PE及VC備戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板：設(shè)立人民幣基金

　　本報記者 劉振盛 重慶報道

　　“創(chuàng)業(yè)板推出不僅增加了VC、PE的退出機制，也鼓勵了企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)精神。”德同資本的李農(nóng)對創(chuàng)業(yè)板給出了如此評價。

　　繼3月31日證監(jiān)會公布《首次發(fā)形股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》(下稱：《管理辦法》)后，5月8日，深交所公布了——《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(征求意見稿)》(下稱：《意見稿》)，這意味著創(chuàng)業(yè)板的腳步已越來越近。

　　“管理辦法出來后，我們就增加了專門針對國內(nèi)金融市場的研究人員。”ARC China中國區(qū)合伙人張義發(fā)告訴記者，實際上，去年以來眾多私募股權(quán)投資基金成立人民幣基金也是為了應(yīng)對創(chuàng)業(yè)板的推出。

　　成都市高新區(qū)金融辦副主任黃光耀表示，《管理辦法》推出后，風(fēng)險投資機構(gòu)到高新區(qū)考察的頻率大增?！扒皟商煳覀儎倓偨哟酥行抛C券下屬的金石投資的負責(zé)人，他們這次過來主要是想和高新區(qū)談一些項目合作?！?/p>

　　“VC比較喜歡前期項目，PE則關(guān)注中后期項目，從風(fēng)投到園區(qū)的考察情況看，符合創(chuàng)業(yè)板條件的、高成長性的企業(yè)更受青睞，行業(yè)方面則主要是電子信息、生物醫(yī)藥兩大類。”黃說。

　　設(shè)立人民幣基金

　　“設(shè)立人民幣基金的事情正在跟四川省商務(wù)廳溝通，從目前的進展來看，最快在6月份能注冊。我們歡迎國內(nèi)的私人投資者也出資參與基金的籌備?！睆埩x發(fā)說。而招兵買馬、設(shè)立人民幣基金，ARC China成了積極應(yīng)對創(chuàng)業(yè)板推出的典型代表。

　　資料顯示，ARC China成立于2008年一季度，是位于美國洛杉磯的私募股權(quán)投資基金ARC Investment Partners的全資子公司，重點關(guān)注清潔能源和消費領(lǐng)域的公司，目前，已經(jīng)入股成都WoWo便利連鎖、展豐能源、中國能源回收股份有限公司等5家公司。

　　在張看來，如果不成立人民幣基金，投資的項目就屬于合資企業(yè)，不僅入股的時候外幣的兌換需要經(jīng)過層層審批，而且在上創(chuàng)業(yè)板時，相關(guān)部門對境外基金的審批程序肯定也會增加，這會拖延基金的退出時間。

　　對于《管理辦法》規(guī)定的上市門檻，張認為，與臺灣相比，相應(yīng)的條件和要求屬中高水平，而跟美國相比，則顯得很高?！爸行∑髽I(yè)上創(chuàng)業(yè)板融資正是因為缺錢，如果門檻很高，對于很多創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)來說幫助不大，但是對投資者利益的保護卻有正面作用。”他說。

　　不過，張擔(dān)心，《管理辦法》對創(chuàng)業(yè)板的投資者設(shè)定限制條件，可能對流動性有不利影響。

　　“創(chuàng)業(yè)板推出后，我們會在投資策略上有所變化，原來有的項目可能因為比較小不會考慮，而現(xiàn)在如果這些企業(yè)有希望達到創(chuàng)業(yè)板的要求，就會重新關(guān)注它們?！崩钷r(nóng)告訴記者。

　　創(chuàng)業(yè)板引起風(fēng)險資本蠢蠢欲動的另一重要原因則是在金融危機襲擊下，國內(nèi)、國際資本市場的持續(xù)低迷。

　　ChinaVentuer發(fā)布的4月中國IPO市場研究報告顯示，4月份，中國企業(yè)的IPO只有五糧液酒系列最大經(jīng)銷商之一——銀基集團登陸港交所、搜狐旗下暢游公司登陸納斯達克，融資額分別為10.35億港元、1.20億美元。而5月份完成的海外IPO則是在香港交易所上市的遼寧忠旺集團。

　　黃光耀也表示，風(fēng)險資本到高新區(qū)主要是看一些有意向上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)?！皣鴥?nèi)的IPO一直沒啟動，海外市場形勢也不好，所以他們(風(fēng)投)肯定想找有更好退出渠道的項目投資。”

　　競爭格局生變

　　在退出安排方面，《征求意見稿》規(guī)定，控股股東、實際控制人以外的其他股東，如果屬于在發(fā)行人向證監(jiān)會提出IPO申請前六個月內(nèi)(以中國證監(jiān)會正式受理日為基準日)進行增資擴股的，自發(fā)行人股票上市之日起十二個月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓，并承諾自發(fā)行人股票上市之日起十二個月到二十四個月內(nèi)，可出售的股份不超過其所持有股份的50%；二十四個月后，方可出售其余股份。

　　六個月之前入股的股東所持股份，按照《公司法》的規(guī)定，須自上市之日起滿一年后方可轉(zhuǎn)讓。

　　張義發(fā)表示，大部分風(fēng)投都會在6個月之前入股，而在美國的禁售期是6個月，所以1年的禁售期也不算長。

　　盡管如此，亦有不少機構(gòu)在投資行動上仍然淡然對待。

　　“創(chuàng)業(yè)板推出肯定是個利好，但IDG的投資活動還是比較正常，沒有因此而有大的變化。”IDG副總裁陳洪武在電話里告訴記者。

　　清科集團研究員鄭杏果也認為，“大家(指風(fēng)險資本)都等了很多年，現(xiàn)在已經(jīng)是以平和的心態(tài)對待?！?/p>

　　不過，平靜的背后，亦有市場人士擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展會加劇風(fēng)投之間的競爭。

　　李農(nóng)表示，前幾年，外資PE在中國的市場份額非常大，約為85%-90%，現(xiàn)在的比例在降低，約占60%-70%，同時人民幣基金也開始成為一個熱點?！皠?chuàng)業(yè)板的推出一定會改變外強內(nèi)弱的局面。不過，投資機構(gòu)一波一波的考察很多項目，這無疑會加劇競爭?！崩钷r(nóng)說。

　　而張義發(fā)則表示，在加劇競爭方面，目前還沒有明顯感覺到?！翱偟膩碚f，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板在成熟度、門檻方面與國外相比都不具備優(yōu)勢，所以風(fēng)險資本之間的競爭，估計還需要一段時間才能體現(xiàn)出來。”他說。

　　不過，“隨著創(chuàng)業(yè)板市場的完善，越來越多的投資者將參與風(fēng)投行業(yè)，競爭加劇將是不可避免的大趨勢，對現(xiàn)有基金的實力及團隊管理能力等都會帶來挑戰(zhàn)?！睆堁a充說。

　　李農(nóng)則表示，民間資本應(yīng)該保持冷靜，不要盲目進入風(fēng)險投資行業(yè)，尤其是對于資金實力并不強大的投資者?！耙驗轱L(fēng)險投資對投資家的眼光和經(jīng)驗的要求很高，盲目的投資不僅會導(dǎo)致行業(yè)無序競爭，同時還會給投資者自身帶來不必要的損失。”他說，前幾年傳言創(chuàng)業(yè)板推出時，就有大批資本涌進，結(jié)果后來大多難以生存。