觀察：公司監(jiān)管與董事會(huì)改革可以效仿風(fēng)險(xiǎn)投資

　　導(dǎo)讀：當(dāng)華盛頓在尋找公司治理改革的方案時(shí)，舊金山Crosslink Capital 的合伙人Peter Rip卻撰寫專欄文章認(rèn)為，公司的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和董事會(huì)的改革，可以效仿風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的做法。

　　挖貝網(wǎng)5月13日特稿 如今美國(guó)的公司及其股東之間正在出現(xiàn)越來越嚴(yán)重的失調(diào)，金融監(jiān)管被許多人認(rèn)為是普遍解決債權(quán)糾紛的方法。但空有監(jiān)管條例就像只在在一匹野馬身上套上馬套，一個(gè)公司就像一匹野馬，它的成功不僅要靠外部控制，還應(yīng)該有與之相結(jié)合的內(nèi)部紀(jì)律以及自制。許多上市公司，特別是在金融服務(wù)業(yè)，已經(jīng)失去了他們的紀(jì)律和自制。

　　國(guó)會(huì)不能從長(zhǎng)遠(yuǎn)進(jìn)行考量，但是上市公司的董事可以。作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本家，我的興趣就在于建立一個(gè)能為其創(chuàng)立者和股東帶來豐厚利潤(rùn)的成功企業(yè)。

　　而創(chuàng)投業(yè)運(yùn)用一種達(dá)爾文式的資本分配過程以確保最好的想法能得到采納。而美國(guó)企業(yè)和其公共董事會(huì)，以及現(xiàn)在美國(guó)政府將會(huì)在那些風(fēng)險(xiǎn)資本支持的公司身上獲得效仿的靈感。

　　公司的資金增長(zhǎng)應(yīng)與權(quán)益相伴而非債務(wù)

　　風(fēng)險(xiǎn)資本應(yīng)是權(quán)益資本，而不是債務(wù)。有限公司利用債務(wù)應(yīng)把重點(diǎn)放在創(chuàng)造真正低成本的產(chǎn)品而不是金融工具。上月，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的研究報(bào)告證實(shí)了避免債務(wù)對(duì)公司的有益影響。在一項(xiàng)持續(xù)30年的調(diào)查研究中，研究人員發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于在比較寬松環(huán)境下創(chuàng)立的公司，在長(zhǎng)期存活條件下開始的公司信貸很難取得更好的賠率。很顯然，在公司發(fā)展初期，較低的債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)使公司發(fā)展步入良性軌道以增加公司長(zhǎng)期業(yè)務(wù)存活的機(jī)會(huì)，這就像低熱量的飲食對(duì)人類健康的效果一樣。

　　老板應(yīng)像老板，而非雇員

　　董事在風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司是大股東代表。他們并非被招聘，一般都不會(huì)接受董事費(fèi)或咨詢協(xié)議，當(dāng)然也不用粉飾自己。行政長(zhǎng)官和普通員工之間的工資價(jià)差，對(duì)于上市公司來說通常只是很小的一部分。高級(jí)管理人員擁有股權(quán)，這是其長(zhǎng)期補(bǔ)償。對(duì)于公司的所有者和管理者的鼓勵(lì)措施是一致的因?yàn)樗麄兪峭粋€(gè)人。

　　問責(zé)制就是一切

　　風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司都很小（至少在他們創(chuàng)業(yè)的時(shí)候），他們的增長(zhǎng)依靠現(xiàn)金來實(shí)現(xiàn)。他們沒有形成健全的財(cái)務(wù)體系，沒有秘密，也沒有隱藏在書本上不可比因素。沒有地方可以隱藏。不同于上市公司，當(dāng)公司發(fā)展遇到困難時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司的董事會(huì)并不情愿更換ceo和管理層。“等明年再來”這并不是因?yàn)閷捜荩且驗(yàn)楣緹o法承受更換領(lǐng)導(dǎo)層的成本。資金才是王道。公司創(chuàng)造價(jià)值的關(guān)鍵措施是保證經(jīng)常召開董事會(huì)來看公司作出的承諾是否達(dá)成。如果沒有，改變就開始了。

　　事關(guān)資本效率

　　我們給很多公司投資，它們之中只有少數(shù)能繁榮并成為巨人。我們的工作是把產(chǎn)權(quán)資本配置給最好的公司并且放棄效率較低的公司。這聽起來可能很殘酷，但這是亞當(dāng)斯密以來資本主義的核心信條。挖貝網(wǎng)認(rèn)為，在美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)資本支持的公司的董事會(huì)也遵循同樣的原則，資金只投在在最有前途的項(xiàng)目并淘汰那些落后的。

　　來自世界銀行的文件證明了這一做法的好處，文件發(fā)現(xiàn)，在超過30年的時(shí)期里，私人股權(quán)投資公司在勞動(dòng)生產(chǎn)率上的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公共或政府擁有的公司。這些公司三分之一的收益是因?yàn)樗麄兏敢馓蕴实拖碌捻?xiàng)目，另外三分之二是因?yàn)樗麄冊(cè)诠芾砩细酉冗M(jìn)。把重點(diǎn)放在資本效率的提高帶來了生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，并且生產(chǎn)力也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。

　　公眾如今談?wù)撝淖冋?guī)章和政府所有權(quán)作為解決政府危機(jī)的辦法。雖然這有可能是短期的需要，真正的治理改革卻不是政府的計(jì)劃。改革必須從董事會(huì)開始，而不是從國(guó)會(huì)聽證會(huì)。（作者：Peter Rip 編譯：王偉）