大唐守信 桂冠佳績可期

　　2006年6月，桂冠電力控股股東大唐集團在公司股改方案中承諾：大唐集團將桂冠電力定位為大唐集團在廣西紅水河流域惟一的水電運作平臺，以桂冠電力為運作平臺，整合大唐集團在廣西境內(nèi)的水電資源；支持桂冠電力在股權(quán)分置改革完成后，經(jīng)國家有關(guān)部門批準，于2006年下半年啟動通過定向增發(fā)，將巖灘水力發(fā)電廠資產(chǎn)注入桂冠電力，并爭取在2007年完成。之后，盡管地震等多方因素影響導致原資產(chǎn)注入計劃發(fā)生變更，但大唐集團支持桂冠電力做強做大的決心始終沒有動搖，經(jīng)過充分的醞釀準備，桂冠電力于近日復牌并正式對外公告重組預(yù)案，標志著巖灘公司資產(chǎn)注入工作步入新的階段，桂冠電力也自此邁出了整合紅水河流域水電資產(chǎn)、打造區(qū)域水電龍頭的堅實一步。

　　巖灘公司目前擁有四臺單機容量30.25萬千瓦混流式水輪發(fā)電機組，可控裝機容量為121萬千瓦，在本次巖灘公司70%股權(quán)注入完成后，桂冠電力總裝機規(guī)模預(yù)計增長比例在40%以上，且新增裝機均為水電機組，這將顯著提高桂冠電力在華南尤其是廣西電力市場的份額，提升競爭優(yōu)勢；公司主營業(yè)務(wù)收入與盈利能力將因此大幅提升，成長性也更為清晰。

　　桂冠電力目前已被定位為大唐集團的主力水電經(jīng)營與資本運作平臺，本次交易完成后，大唐集團在桂冠電力的持股比例預(yù)計將上升至50%以上，這一方面有助于消除通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的國資審核障礙，同時也有利于擴大上市公司資產(chǎn)規(guī)模及經(jīng)營業(yè)績，對上市公司盈利能力及核心競爭力的提升起到了很好的推動作用，體現(xiàn)了大唐集團支持桂冠電力做強做大，以優(yōu)良的業(yè)績回報廣大投資者的決心。

　　總體看來，由于經(jīng)營模式不同，水電具有現(xiàn)金流充沛以及長期業(yè)績可預(yù)測性強的特點，對其估值更應(yīng)看重長期價值而非簡單隨火電波動；就桂冠電力具體而言，此次巖灘資產(chǎn)注入進一步鞏固了其在紅水河流域的水電龍頭地位，伴隨著大化二期的建成投運、巖灘二期擴建工程的核準，桂冠電力水電業(yè)務(wù)發(fā)展前景樂觀；伴隨著燃煤價格的回落以及火電經(jīng)營狀況的好轉(zhuǎn)，桂冠電力業(yè)績具有很大的提升空間。