VC與PE深圳論道 清潔能源及健康醫(yī)療未來空間無限

　　一年一度的中國風險投資論壇一向是中國VC、PE發(fā)展方向和關注焦點的風向標。

　　最近幾年里，無論資本市場和經(jīng)濟環(huán)境怎么變化，互聯(lián)網(wǎng)和TMT領域一直是VC、PE投資人關注的焦點，在中國風險投資論壇上，也是投資機構(gòu)們最關注的話題之一。但在金融危機背景下的2009年，VC、PE投資機構(gòu)在中國的關注焦點卻轉(zhuǎn)向了新能源領域和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)。6月5日－6月7日在深圳召開的第11屆中國風險投資論壇上，這一趨勢已越來越明顯。

　　“我覺得新能源和節(jié)能減排領域可以統(tǒng)稱為清潔能源領域，我個人的觀點是，未來若干年內(nèi)，清潔能源會和IT領域一樣重要。”軟銀中國主管合伙人宋安瀾表示。

　　而風投看好健康醫(yī)療行業(yè)的主要原因包括：新醫(yī)改帶來的發(fā)展商機，中國將成為與歐美并列的全球制藥研發(fā)基地，中國老百姓的健康醫(yī)療服務需求不斷增長，等等。

　　光伏產(chǎn)業(yè)：新能源重中之重

　　值得注意的是，在新能源領域，風投機構(gòu)們最關注的還是光伏產(chǎn)業(yè)，盡管金融危機后，太陽能光伏產(chǎn)品價格大幅下調(diào)，市場需求減少。

　　“太陽能受金融危機的沖擊比較大，但太陽能的技術提升空間還很大。現(xiàn)在我們看中高轉(zhuǎn)換率、低成本的太陽能技術，尤其是和薄膜有關的，我們看了不少這方面的項目。”宋安瀾表示。

　　凱鵬華盈副總裁趙勇的觀點和宋安瀾接近，他認為太陽能技術有望在未來5－10年內(nèi)實現(xiàn)新的技術突破。“未來5－10年里，隨著太陽能轉(zhuǎn)換率的提高，電力生產(chǎn)成本可能達到傳統(tǒng)能源的水平。如果達到了，那這個產(chǎn)業(yè)的前景是非常光明的。”

　　除了技術之外，風險投資人們非常關注中國乃至世界新能源政策的變化。如果世界各國政府給予清潔能源較多的財政支持，那么新能源領域的普及速度會大大增加，技術突破的時間窗口也將提前到來。而作為世界上唯一的超級大國，美國政府的一舉一動都關系到新能源產(chǎn)業(yè)的未來。

　　葉東是青云創(chuàng)投的總裁，他的創(chuàng)投機構(gòu)成立以來，一直關注包括清潔能源在內(nèi)的環(huán)境領域。他表示，“金融危機之后，美國政府和中國政府對清潔能源的支持力度明顯加大，不約而同地把新能源產(chǎn)業(yè)振興作為擺脫經(jīng)濟危機和能源危機的對應之策，這樣的趨勢很讓人欣慰。”

　　凱旋創(chuàng)投副總裁陶冶認為，這次世界輿論對奧巴馬的新能源政策十分關注，其實并不表示美國在新能源領域走在前面，而是恰恰相反，美國在新能源政策方面落在歐洲和亞洲一些國家的后面。“美國政府的政策當然是好事，但到最后的執(zhí)行階段還要依仗工業(yè)企業(yè)的支持和各個州政府對聯(lián)邦政府的支持，對于這點，我們只能拭目以待。據(jù)我所知，目前聯(lián)邦政府正在和加州密切合作，相信他們會有一個實質(zhì)性的進展。”

　　葉東認為，奧巴馬的新能源政策對美國來說確實是不小的政策轉(zhuǎn)變。“美國消費了世界上27％的能源，共和黨與石油集團的利益很密切，所以他們遲遲沒有批準京都意向書。奧巴馬政府上臺后，能大力度扶持新能源，確實是個不簡單的抉擇。”

　　眾所周知，目前中國是世界上最大的光伏生產(chǎn)國。趙勇認為，如果新能源領域到了普及化階段，中國在該領域還是具有優(yōu)勢的。“中國企業(yè)在生產(chǎn)成本控制上一直是世界領先的，大中華地區(qū)的制造業(yè)基礎、供應鏈管理、人才儲備上都有優(yōu)勢，還有巨大的本土市場，這些都是中國企業(yè)的優(yōu)勢。如果過去我們做衣服和鞋子非常便宜，我們也能把太陽能做得便宜，而且絕對有人買單，我相信這個領域中國會出現(xiàn)一批世界級的企業(yè)。”

　　風電產(chǎn)業(yè)：看好關鍵零部件制造

　　風投機構(gòu)普遍看好太陽能，但在風電設備制造業(yè)卻有一些分歧。主流觀點是，在風電設備制造業(yè)的整機制造領域，風投機構(gòu)的機會已不大，但在關鍵組件制造方面卻有不少機會。

　　“目前中國風電設備整機制造領域，已有一些規(guī)模較大的公司，如金風科技、華銳風電、東方電氣等，這三家企業(yè)牢牢占據(jù)了較大的市場份額，所以整機制造這塊對VC、PE來說已機會不大。”宋安瀾表示。

　　但宋安瀾認為，在風電設備制造的關鍵組件中，中國企業(yè)的生產(chǎn)技術與世界一流水平還有差距，但如果中國企業(yè)能掌握風機組件的核心自主技術，這樣的企業(yè)還是值得VC投資的。

　　凱旋創(chuàng)投副總裁陶冶對風電領域的投資機會也主要關注核心部件。“目前中國能源當局要求風電設備制造中70％以上的部件國產(chǎn)化，這就給中國風電設備部件制造企業(yè)很好的機會。如果產(chǎn)品有一定專利保護，團隊也不錯的話，這樣的企業(yè)我們是愿意投的。”

　　生物能源：興趣不大

　　在新能源領域，生物能源也一直是投資熱點。這一領域投資風潮是在2005年開始的。這一年，美國總統(tǒng)布什簽署了《能源政策法案》，該法案建立了一個可再生燃料標準，要求到2012年全國燃料供給中混合75億加侖的乙醇和生物柴油。自此拉開了玉米乙醇行業(yè)的爆發(fā)式增長。

　　但無論是農(nóng)業(yè)專家、環(huán)保專家，還是投資人，對這一法案的評價褒貶不一。美國科學家發(fā)現(xiàn)，哪怕是將美國所有的糧食加工成生物石油制品，那也只能解決美國四分之一不到的能源需求。一些國際機構(gòu)則嚴厲批評道，這一政策直接推高了世界糧食價格，世界窮人會因為美國人的石油問題而遭遇饑荒。

　　在風險投資人眼里，生物柴油也不會是他們的投資方向。“根據(jù)一些專家測算，生產(chǎn)1.4個單位的生物柴油，要消耗掉化肥、水等1個單位，這樣做不但不經(jīng)濟，而且對環(huán)保毫無好處。”宋安瀾表示，生物能對太陽能的轉(zhuǎn)化效率在1％－2％之間，遠遠不如光伏。所以這一領域不在他的投資考慮范圍內(nèi)。

　　節(jié)能減排：與新能源一樣重要

　　作為專注于環(huán)保和清潔能源的知名投資人，葉東認為，清潔能源領域的投資選擇很多，VC、PE投資人不應該只把眼睛盯著光伏和風能領域。“光伏產(chǎn)業(yè)和風能產(chǎn)業(yè)只是清潔能源的一部分，其實其他可以選擇的投資方向很多，比如智能電網(wǎng)、LED節(jié)能技術、電動汽車、儲能電池、節(jié)能建筑等等。”

　　陶冶也認為清潔能源的投資領域很寬泛。“以智能電網(wǎng)開發(fā)為例，這方面中國就有很大的潛在運用空間，現(xiàn)在也有很多公司在這個行業(yè)做一些應用，包括智能電表、智能電力負載平衡、電力中斷客戶的應用等等。”

　　宋安瀾表示，中國能源利用效率和世界先進水平相差20％左右，這一差距提供了很大的投資機會。“節(jié)能減排，對中國中國來說意義更大。中國的能源利用效率比發(fā)達國家差20個百分點，哪怕是將能源效率提高1個百分點，那么也將是一個很大的市場。”

　　健康醫(yī)療行業(yè)傲立“寒冬”

　　深圳市高特佳投資集團董事長蔡達建表示，據(jù)統(tǒng)計，在金融危機背景下，2008年健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的工業(yè)產(chǎn)值依然實現(xiàn)了25.7%的增長；其在中國A股市場的整體表現(xiàn)也排在最前列，無論是從凈利潤率還是二級市場的市盈率上看，都是最好的。

　　蔡達建說，“中國社會還是一個非常年輕的社會，年輕人很多，但‘只生一個小孩’的政策讓中國在未來也會迅速地進入老齡社會，可能一個小家庭就要撫養(yǎng)4個甚至更多的老人，中國老齡社會的到來會帶來健康方面的新的剛性需求。綜合上述因素，我們覺得，在大的環(huán)境方面，中國的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)處在非常好的發(fā)展階段。”

　　他表示，現(xiàn)在，金融危機的陰霾尚未過去，政府把健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)作為我們提振內(nèi)需的一個重點，這個健康醫(yī)療行業(yè)面臨難得的歷史發(fā)展機遇。今年政府啟動了新醫(yī)改，因此健康醫(yī)療這個產(chǎn)業(yè)在中國進入了新的發(fā)展時期。

　　針對醫(yī)療改革對健康醫(yī)療行業(yè)的影響，蘭馨亞洲投資集團投資總監(jiān)叢寧指出，醫(yī)療改革，包括新的醫(yī)改政策的出臺，對整個行業(yè)都有比較大的意義，具體體現(xiàn)在：將給這個行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)帶來整體變化，如，制藥廠，服務商，等等。同時，還會使得醫(yī)藥產(chǎn)品在銷售導向上出現(xiàn)變化，如，是以產(chǎn)品導向為主，還是以營銷導向為主。

　　叢寧舉例稱，“器械行業(yè)目前是非常分散的，最大的是邁瑞，在邁瑞下面再分一分，可能銷售額在10個億以上的屈指可數(shù)，5個億往上的也是屈指可數(shù)，但醫(yī)改之后可能會有所變化；對在其他的服務業(yè)，包括診斷、外包服務、體檢服務、藥品的陪送、醫(yī)藥零售，等等，都會在醫(yī)改大環(huán)境下發(fā)生一些變化。”

　　未來5年健康醫(yī)療行業(yè)大洗牌

　　百奧維達投資咨詢（上海）有限公司董事長楊志認為，健康醫(yī)療行業(yè)是一個典型的抗周期行業(yè)，尤其在現(xiàn)在情況下，它已成為大家投資的熱點。中國的醫(yī)療健康行業(yè)占中國GDP的4%，相對發(fā)達國家來說，這有一個很大的空間。

　　楊志說，如何看健康醫(yī)療行業(yè)的價值，其實很簡單。國外利潤最大的應該是藥廠，醫(yī)藥行業(yè)是最大的；第二個才是醫(yī)療器械，醫(yī)療機械下面才是不是高增長的醫(yī)療服務，比如做診斷的。但是，國內(nèi)不一樣，原因在于國內(nèi)大部分的企業(yè)都是做藥的。“中國健康醫(yī)療行業(yè)成功的企業(yè)領導人有一個共同點，他們最初都是賣藥的，賣藥積累了財富以后收購藥廠。很少是因為新產(chǎn)品而發(fā)家的，一開始幾乎都是生產(chǎn)通用藥，而非利潤很高的創(chuàng)新藥。”

　　楊志表示，過去50年，中國健康醫(yī)療行業(yè)有一個這樣的發(fā)展路徑：50年代是國家控制，當時我們國家前20名的企業(yè)都是國有的；80年代以后民營資本進入；到了90年代和現(xiàn)在，要看前10名，估計有一半都是有民營資本或者外資進入的。

　　楊志預測：“未來5年內(nèi)，健康醫(yī)療行業(yè)的公司，將會出現(xiàn)一次大洗牌。目前排在行業(yè)內(nèi)前10名的企業(yè)，5年后，都不會還在前10名。因為前10名的企業(yè)不是以創(chuàng)新為主的，靠的都是商業(yè)模式。國有企業(yè)的主力軍現(xiàn)在已經(jīng)潰不成軍了，將來不會有太大作用。江浙這一代新的生力軍，民營的我覺得很有潛力。中國將來最大的醫(yī)藥企業(yè)，還在搖籃當中。”

　　中國將成為全球制藥研發(fā)基地

　　事實上，不僅僅是純粹的風投投資基金看好中國醫(yī)療健康行業(yè)，由國際醫(yī)療健康行業(yè)巨頭成立的類似于產(chǎn)業(yè)投資基金的風投，對此也非?？春?，比如禮來亞洲風險投資基金。禮來是全球十大制藥公司之一，也是目前為止唯一在亞洲有風險投資的全球制藥公司。

　　禮來亞洲風險投資基金董事總經(jīng)理施毅認為，中國在全球制藥市場的定位，有兩個很重要的發(fā)展趨勢。

　　第一個趨勢是，中國制藥市場在全球的重要性越來越強。在過去很長一段時間，中國的制藥市場可能只占全球1%～2%，不是非常重要。十年前，以中國為主的，包括中國、印度在內(nèi)的所謂“金磚四國”新興市場，對全球醫(yī)藥市場絕對值的貢獻只有6%。但是，到了2008年，這些新興市場的貢獻達到了30%，到2012年后將達到約60%。相比之下，美國對全球醫(yī)藥市場絕對增長的貢獻，到2002年已經(jīng)變成了負貢獻，不僅沒增長，反而出現(xiàn)了萎縮。未來數(shù)年內(nèi)，全球制藥市場可能不會增長，但是中國仍然以20%、25%，甚至更高的速度增長，這種增長會增加很多商機。

　　第二個趨勢是，中國成為全球醫(yī)藥研發(fā)基地之一的趨勢越來越明顯。在國外的制藥公司實驗室中，可能有一半是中國、印度人，他們在國外是研發(fā)的主力軍?，F(xiàn)在，有很多在美國工作的中國制藥專家開始回國，以后全球研發(fā)的中心會慢慢從西方向中國傾斜，這樣中國就會成為與美國、歐洲研發(fā)并列的基地。加上中國在人力價格上的優(yōu)勢，在美國雇1個博士在中國可以雇4個，這樣會對美國、歐洲的研發(fā)帶來很大沖擊。

　　施毅表示，把這兩個趨勢性的優(yōu)勢加起來，在中國做健康產(chǎn)業(yè)投資有很大機會。投資中國，可能會成為中國制藥行業(yè)里面一個領軍企業(yè)；在中國做研發(fā)，能夠把研發(fā)的產(chǎn)品推向全球。這兩方面都會帶來了很大的機會，也是禮來的投資重點。

　　施毅稱，禮來的主要投資對象還是以制藥為主，但也看重器械、醫(yī)療診斷、醫(yī)藥服務等與健康有關的領域。投資的理念是，被投資企業(yè)要能跟禮來所帶來的增值服務很好地結(jié)合起來。“因為禮來公司在全球150多個國家都有銷售網(wǎng)絡，它本身又是做創(chuàng)新藥，到目前為止做了大概100年，在西方國家都有做創(chuàng)新藥上市的經(jīng)驗，我們希望通過這些經(jīng)驗給我們投資公司帶來一些增值服務。”

　　風投投資健康醫(yī)療行業(yè)六要素

　　那么，風投如何投資健康醫(yī)療行業(yè)的公司？蔡達建認為，首先我們簡單做了一個細分，發(fā)現(xiàn)健康醫(yī)療行業(yè)有很多分支，大的包括醫(yī)藥保健、醫(yī)藥服務，再分的還可以更多，中藥、西藥、保健品、特殊的化妝品等等。在細分之下，并不是所有的細分行業(yè)都適合風險投資?？傮w來講，中國健康醫(yī)療行業(yè)還是一個受到相當多管制，或者說存在一定壁壘的行業(yè)。

　　蔡達建表示，風投對醫(yī)療行業(yè)進行投資時，主要會考慮六個要素：第一，要研究這些細分行業(yè)，發(fā)現(xiàn)具有持續(xù)的研發(fā)能力，或者具有模式創(chuàng)新的企業(yè)。

　　第二，細分行業(yè)的市場化程度也決定了資本的趨向。細分之后，有的行業(yè)盡管壁壘很高，看起來利潤更高，但可能并不是很適合風投去投資，因為它可能面臨更多的政策不確定性風險。

　　第三，風投對這些企業(yè)投資以后，需要跟企業(yè)一起，真正培育這些目標企業(yè)所需要的核心能力，包括需要有很好的持續(xù)研發(fā)能力，以及一開始所確立的模式創(chuàng)新。

　　第四，如果一家風險投資機構(gòu)在這個行業(yè)的投資積累到一定程度，可以實現(xiàn)資源的協(xié)同效應，實現(xiàn)上下游的互動，這也是很重要的一點。

　　第五，需要合理制定所投目標企業(yè)的資本發(fā)展的規(guī)劃。也就是說，風險投資機構(gòu)還要很好地利用各種資本，包括對資本市場的運用，整個計劃必須符合企業(yè)的發(fā)展規(guī)律。

　　第六，健康產(chǎn)業(yè)是很典型的抗周期行業(yè)?？怪芷谛袠I(yè)需要風險資本去投資，同時風投也需要持續(xù)和耐心。