IPO主板第一單 成渝高速A股正式上路

　　在繼中小板桂林三金、萬馬電纜之后，IPO重啟之后的主板市場首單今日揭曉。四川成渝高速公路股份有限公司（以下簡稱“成渝高速”）成功拿到證監(jiān)會(huì)批文，正式回歸A股市場。

　　公司今日刊登首次公開發(fā)行A股股票的招股意向書，擬發(fā)行不超過5億股A股。而早在12年前，成渝高速就成為四川首家在香港聯(lián)交所上市的基建類公司。

　　招股意向書及相關(guān)公告顯示，成渝高速本次A股發(fā)行采用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購發(fā)行相結(jié)合的方式，發(fā)行數(shù)量不超過5億股。其中，本次發(fā)行回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)前，網(wǎng)下發(fā)行不超過15000萬股，約占本次發(fā)行規(guī)模的30%；網(wǎng)上資金申購部分不超過35000萬股，約占本次發(fā)行規(guī)模的70%。募集資金主要應(yīng)用于收購川高公司持有的成樂公司99.18%的股權(quán)和星源公司持有成樂公司0.82%的股權(quán)或置換公司為收購該股權(quán)所自籌的資金，其余資金擬用于償還成樂公司的部分銀行貸款。

　　根據(jù)發(fā)行時(shí)間安排，成渝高速將自7月7日至9日在深圳、上海、北京等地進(jìn)行發(fā)行A股的詢價(jià)推介工作，7月14日至15日進(jìn)行網(wǎng)下申購及繳款，網(wǎng)下申購的最后一天7月15日同時(shí)進(jìn)行網(wǎng)上申購及繳款，定價(jià)公告將于7月17日刊登。

　　“新股發(fā)行制度改革的第一個(gè)真正挑戰(zhàn)在于成渝高速，在H股比價(jià)效應(yīng)的前提下，A股市場1219個(gè)詢價(jià)對(duì)象如何展現(xiàn)自己的市場化定價(jià)能力？無論成渝高速定價(jià)過高或過低，勢必成為市場焦點(diǎn)。”機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為。

　　為什么成渝高速會(huì)成為滬市第一家？監(jiān)管層官員曾表示成渝高速因規(guī)模適中而在首家IPO重啟的候選名單上，但由于年初以來H股股價(jià)過低而沒有被更早選中，“破凈發(fā)行有國資流失之嫌”。成渝高速H股從2009年初至7月3日均價(jià)為1.9港元，低于每股凈資產(chǎn)2.2港元。“我們也不知道為什么會(huì)發(fā)批文，真正成為滬市第一家IPO。”參加成渝高速發(fā)行工作的人士表示。

　　成渝高速在排隊(duì)的已過會(huì)企業(yè)中較早完成了國有股轉(zhuǎn)持的批復(fù)流程，這或許是成為首單滬市IPO的原因之一。“我們6月24日已經(jīng)把國有股轉(zhuǎn)持文件交給了證監(jiān)會(huì)。”上述人士表示。據(jù)悉，成渝高速該項(xiàng)工作的進(jìn)展領(lǐng)先于中國建筑。

　　市場化定價(jià)是此次新股發(fā)行制度改革的真正重點(diǎn)難點(diǎn)，而成渝高速正是集各種難點(diǎn)于一身，定價(jià)過高或過低都會(huì)成為市場焦點(diǎn)。“（成渝高速）過于平淡的定價(jià)也會(huì)成為焦點(diǎn)，過高的定價(jià)也會(huì)成為焦點(diǎn)。”上述機(jī)構(gòu)人士表示。

　　將登陸深市中小板的桂林三金藥業(yè)股份有限公司和浙江萬馬電纜股份有限公司都定價(jià)在30倍市盈率乃至以上，這一定程度上提振了成渝高速的信心，原計(jì)劃考慮以10倍左右低市盈率發(fā)行吸引資金關(guān)注的方案，被修正為“可以嘗試更高市盈率”。[page]

　　成渝高速特殊性不僅在于滬市第一單IPO，還在于H股價(jià)格對(duì)A股價(jià)格起到怎樣的參考作用。根據(jù)證監(jiān)會(huì)自新老劃斷后實(shí)施的窗口指導(dǎo)原則之一，A股定價(jià)應(yīng)低于H股定價(jià)，據(jù)多位承銷機(jī)構(gòu)人士表示，一般在九折左右。證監(jiān)會(huì)此次新股發(fā)行制度改革聲明“集體淡化”窗口指導(dǎo)原則，那么成渝高速的定價(jià)在多大程度上受H股影響？

　　“H股未必是國際化估值，希望在既維護(hù)投資者利益又維護(hù)發(fā)行人利益的同時(shí)，成渝高速A股能定出合理估值。”成渝高速7月3日下跌3.99%，股價(jià)收于3.37港元，市盈率為13.96倍，市凈率1.3倍。

　　成渝高速擬發(fā)行不超過5億股，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后不超過20億元，由此來看A股股價(jià)可能會(huì)超過目前H股股價(jià)，這給保薦機(jī)構(gòu)的銷售能力帶來考驗(yàn)，進(jìn)一步或許將挑戰(zhàn)證監(jiān)會(huì)能否真正放棄窗口指導(dǎo)原則，能否真正市場化定價(jià)。

　　由于成渝高速屬于四川災(zāi)區(qū)企業(yè)，募集資金、業(yè)績增長背景均與災(zāi)區(qū)重建有關(guān)，本次發(fā)行A股募集資金擬收購成樂公司100%股權(quán)并歸還其銀行貸款。成渝高速將在深圳、上海、北京舉行路演，據(jù)悉其保薦機(jī)構(gòu)的研究估值報(bào)告已經(jīng)出爐。

　　重啟IPO第一梯隊(duì)的企業(yè)是由小到大依次發(fā)行，并且隨著融資規(guī)模的增加、股票供給的增加而市盈率也許會(huì)降低，這是新股發(fā)行制度改革迄今的一些特點(diǎn)。“改革初期可能結(jié)果不會(huì)使各方滿意，買方約束力弱可能出現(xiàn)有些新股發(fā)行價(jià)偏高，又可能導(dǎo)致上市首日破發(fā)，對(duì)此我們都有心理準(zhǔn)備。”監(jiān)管層一位新股發(fā)行改革設(shè)計(jì)者說，“我們認(rèn)為在改革初期出現(xiàn)一些差異較大情況可以理解，在一段時(shí)間以后會(huì)逐漸平穩(wěn)，對(duì)此我們充滿信心，大家也應(yīng)該對(duì)此充滿信心。”

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　　萬馬電纜獲750倍超額認(rèn)購

　　匡志勇

　　萬馬電纜今天披露了網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行申購情況，共有300億股有效申購，中簽率為0.133%。

　　經(jīng)主承銷商對(duì)網(wǎng)上發(fā)行申購情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)的結(jié)果顯示，對(duì)應(yīng)4000萬股的網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行數(shù)量，本次網(wǎng)上發(fā)行的中簽率只有0.1332681985%，超額認(rèn)購倍數(shù)為750倍。萬馬電纜此次發(fā)行中，投資者“打新”熱度明顯高于桂林三金藥業(yè)，桂林三金超額認(rèn)購倍數(shù)只有584倍。

　　今天，主承銷商平安證券和萬馬電纜股份將在深圳進(jìn)行搖號(hào)抽簽，明天再公布搖號(hào)中簽結(jié)果。