改善私募股權(quán)投融資環(huán)境 力促人民幣基金的發(fā)展

　　近年來(lái)，我國(guó)人民幣基金募資資本總量不斷上升，新募基金數(shù)量甚至超過(guò)外幣基金，人民幣基金發(fā)展勢(shì)頭良好。然而，在人民幣私募股權(quán)基金的募集中仍存在一些障礙，如：《股權(quán)投資基金管理辦法》缺位、資金來(lái)源單一、稅收優(yōu)惠政策支持力度不足等。針對(duì)這些問(wèn)題，大中華區(qū)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究、顧問(wèn)及投資機(jī)構(gòu)清科集團(tuán)近日于北京發(fā)布的《2009年第二季度中國(guó)私募股權(quán)投資研究報(bào)告》有以下幾點(diǎn)建議：

　　1. 建設(shè)和完善中國(guó)股權(quán)投資環(huán)境，盡快出臺(tái)《股權(quán)投資基金管理辦法》

　　我們呼吁相關(guān)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加快股權(quán)投資基金制度建設(shè)，盡快出臺(tái)《股權(quán)投資基金管理辦法》，進(jìn)一步理順股權(quán)投資基金募集、投資、退出機(jī)制，搭建有效的監(jiān)管框架，為我國(guó)私募股權(quán)基金營(yíng)造一個(gè)更加廣闊的發(fā)展空間。

　　2. 政策上適度開(kāi)閘，人民幣私募股權(quán)基金資金來(lái)源多元化

　　現(xiàn)階段，我國(guó)人民幣私募股權(quán)基金的資金來(lái)源主要是政府財(cái)政（政府引導(dǎo)基金）、全國(guó)社會(huì)保障基金和民營(yíng)資本（民營(yíng)企業(yè)/富有個(gè)人），資金來(lái)源單一，結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。因此，我們建議盡快讓一些合格的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入私募股權(quán)投資領(lǐng)域，同時(shí)適度下放一些監(jiān)管政策，如允許商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣私募股權(quán)基金進(jìn)行投資。

　　3. 加大稅收優(yōu)惠力度，力促人民幣私募股權(quán)基金發(fā)展

　　目前，對(duì)于公司制人民幣私募股權(quán)基金，優(yōu)惠對(duì)象是投資中小高新技術(shù)企業(yè)。因此，我們呼吁限定的稅收優(yōu)惠政策普及面是否能夠擴(kuò)展到中小高新企業(yè)之外，使得稅收優(yōu)惠政策的受益面加大。此外，適當(dāng)簡(jiǎn)化行政審批程序，使得符合要求的私募股權(quán)基金能夠更加便利快捷地享受到稅收優(yōu)惠；對(duì)于有限合伙制人民幣私募股權(quán)基金，由于該基金組織形式在我國(guó)才剛剛起步，很多相關(guān)政策法規(guī)缺失，因此，目前的當(dāng)務(wù)之急應(yīng)是在新《合伙企業(yè)法》的基礎(chǔ)上盡快出臺(tái)相關(guān)具體的操作細(xì)則，及時(shí)解決有限合伙制合伙人的繳稅方式、時(shí)機(jī)、地點(diǎn)等具體問(wèn)題；對(duì)于信托制人民幣私募股權(quán)基金，截至到目前針對(duì)信托產(chǎn)品的專(zhuān)門(mén)稅收政策尚處空白，并且現(xiàn)行稅制也沒(méi)有對(duì)信托課稅做出明確規(guī)定。因此，我們呼吁政府盡快出臺(tái)針對(duì)信托產(chǎn)品稅收的相關(guān)法規(guī)及具體的實(shí)施方案。

　　4. 盡快制定出臺(tái)《個(gè)人破產(chǎn)法》等相關(guān)配套法規(guī)，進(jìn)一步完善有限合伙制法律環(huán)境

　　為了能夠真正有效的防止普通合伙人侵害投資者利益的問(wèn)題發(fā)生，政府相關(guān)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)盡快制定出臺(tái)相應(yīng)的《個(gè)人破產(chǎn)法》以及《無(wú)限責(zé)任法》等相關(guān)配套法規(guī)，進(jìn)一步完善我國(guó)有限合伙制企業(yè)的法律環(huán)境，使得各合伙人的責(zé)權(quán)利能夠真正的得以落實(shí)，進(jìn)而確保有限合伙制私募股權(quán)基金的突出優(yōu)勢(shì)能夠得到充分的發(fā)揮。

　　5. 引入本土市場(chǎng)化FOF，享受投資多樣化優(yōu)勢(shì)

　　私募股權(quán)FOF（Private Equity Fund of Funds）是一種投資于私募股權(quán)基金組合的基金。它的眾多優(yōu)勢(shì)之一就是使FOF的有限合伙人有機(jī)會(huì)參與到那些已募資結(jié)束的基金中。除此之外，F(xiàn)OF可以降低對(duì)私募股權(quán)基金管理人盡職調(diào)查的成本，使資產(chǎn)組合多元化從而降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)稱(chēng)得上是FOF的基金只有政府引導(dǎo)基金一種。基于對(duì)我國(guó)當(dāng)前現(xiàn)實(shí)國(guó)情的分析，設(shè)立市場(chǎng)化的中國(guó)私募股權(quán)FOF是十分必要的。不僅要吸納金融機(jī)構(gòu)和政府資本投資，還應(yīng)當(dāng)通過(guò)建立稅收優(yōu)惠政策，廣泛吸納保險(xiǎn)、銀行、大型企業(yè)和社會(huì)資本進(jìn)行合理的私募股權(quán)投資，進(jìn)而擴(kuò)大私募股權(quán)基金的資金來(lái)源。

　　6. 借鑒證券市場(chǎng)QFII，探索QFLP新機(jī)制

　　QFII是Qualified Foreign Institutional Investors（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）的簡(jiǎn)稱(chēng)，QFII機(jī)制是指外國(guó)專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)到境內(nèi)投資的資格認(rèn)定制度。我國(guó)QFII的誕生源于2001年，QFII進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)后，促進(jìn)了我國(guó)資本市場(chǎng)投資理念的成熟和先進(jìn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的應(yīng)用，并對(duì)促進(jìn)國(guó)內(nèi)上市公司完善治理結(jié)構(gòu)、推動(dòng)資本市場(chǎng)的制度改革和機(jī)制創(chuàng)新發(fā)揮了積極作用。

　　與證券市場(chǎng)相比，我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)尚處于發(fā)展初級(jí)階段，目前專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者（LP）的匱乏已經(jīng)嚴(yán)重制約了我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的快速發(fā)展。因此，我們可否考慮借鑒證券市場(chǎng)的QFII機(jī)制，在中國(guó)私募股權(quán)投資領(lǐng)域引入QFLP（Qualified Foreign Limited Partner）制度，使得合格的外資LP的資金能夠順暢地轉(zhuǎn)換為人民幣，直接投資于人民幣私募股權(quán)基金，并交由本土的GP團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理，在投資方面則不受外資投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄和外資監(jiān)管的限制。

　　當(dāng)然，在引入新的機(jī)制之前需要反復(fù)考量多方面的相關(guān)因素，特別是我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)仍處于發(fā)展的“嬰兒期”，整個(gè)行業(yè)的投資環(huán)境以及運(yùn)作模式尚不成熟，因此，從政府監(jiān)管部門(mén)的角度來(lái)看，現(xiàn)階段如何有效進(jìn)行監(jiān)管和控制投資風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。