中國創(chuàng)業(yè)投資爆炸式發(fā)展 從一葉扁舟到千帆競發(fā)

　　在中國創(chuàng)業(yè)板市場破繭成蝶的十年中，創(chuàng)業(yè)風險投資從無到有，由小到大，走過了一段不同尋常的發(fā)展道路，機構家數和管理資本總額都出現了爆炸式的增長，并涌現出一大批諸如深圳創(chuàng)新投資集團等創(chuàng)投大鱷，紅杉資本、IDG資本等也充分看好中國市場的巨大潛力，不斷在中國制造著一個又一個造富神話，從而激勵著更多的人、更多的資金進入這一領域。

　　如今，中國創(chuàng)業(yè)板呼之欲出，更多的創(chuàng)投人士已經開始憧憬中國創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的真正春天。

　　創(chuàng)業(yè)投資爆炸式發(fā)展

　　截至2009年第二季度末的統(tǒng)計數據顯示，在國家發(fā)改委備案的國內創(chuàng)投企業(yè)超過400家。而據中國風險投資研究院每年的調研樣本報告顯示，2003年機構樣本家數為180家，管理資金規(guī)模為325.34億元；到2008年，機構樣本家數增加到402家，管理資金規(guī)模達到2506.16億元，實現了爆炸式增長。

　　其中，飽受國際金融危機侵擾的2008年尤其值得一提：國際創(chuàng)業(yè)風險投資深陷低迷，而中國創(chuàng)業(yè)風險投資卻逆勢攀高，成為全球資本市場的一抹亮色。

　　除數量的變化外，我國創(chuàng)業(yè)風險投資業(yè)內部也在發(fā)生著一系列深刻變化，創(chuàng)業(yè)風險投資行業(yè)集中度進一步提高。2008年資金規(guī)模在5億元以上的創(chuàng)業(yè)風險投資機構擁有的管理資本額占全行業(yè)的65.5%，較2007年上升5個百分點。一些地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資機構的規(guī)模增大，有的地區(qū)還設立或重組成立了創(chuàng)業(yè)投資集團；國內管理資本規(guī)模超過50億元的創(chuàng)業(yè)投資機構數量增多，被稱為創(chuàng)業(yè)風險投資的“集團化”趨勢。

　　盤活民間資本一池春水

　　在創(chuàng)業(yè)投資財富效應的示范作用下，民間資本正加緊涌入。

　　科技部創(chuàng)業(yè)投資研究所的報告顯示，從2008年與2007年相比各類資金來源的變化來看，國有獨資投資機構出資占比有較明顯的上升，上市公司、境外資本和個人出資略有上升。雖然未上市公司（主體為民營資本）2008年相對比例有所下降，但其進入創(chuàng)投業(yè)的絕對金額卻增加較快。

　　報告認為，各類資本加速進入創(chuàng)業(yè)風險投資業(yè)的動因可以歸納為以下幾點：

　　第一，經濟較發(fā)達地區(qū)，民營資本以創(chuàng)業(yè)風險投資為媒介尋求新的投資點。“長三角”和“珠三角”等經濟發(fā)達區(qū)域，民營經濟通過生產加工、國內外貿易等途徑積累的資本由勞動密集型產業(yè)升級投資領域，追求更高的回報，需要以創(chuàng)業(yè)風險投資為媒介。如一些紡織業(yè)等傳統(tǒng)產業(yè)的江浙民營企業(yè)，通過創(chuàng)業(yè)風險投資的形式，將資本注入芯片、精密光學、裝備制造業(yè)、礦產資源、金融等行業(yè)。自2007年下半年到2008年，僅江蘇省蘇州市就增加了近30家創(chuàng)業(yè)風險投資機構。

　　第二，各地政府設立創(chuàng)業(yè)風險投資引導基（資）金熱潮帶動作用顯著。據不完全統(tǒng)計，全國各級地方政府已設立的引導基金超過了30只，引導基金資金總量達到100億元以上，極大地刺激了創(chuàng)業(yè)風險投資機構的興辦和設立，增加了創(chuàng)業(yè)風險投資業(yè)的資金供給量。

　　第三，上市公司和大型企業(yè)積極介入創(chuàng)業(yè)風險投資業(yè)。2008年7月，中小企業(yè)板上市公司新和成發(fā)布公告，擬與上海聯創(chuàng)投資管理有限公司發(fā)起設立創(chuàng)業(yè)投資基金；深圳惠程、遠望谷都已設立了創(chuàng)業(yè)投資機構；大型企業(yè)如中國普天集團等也宣布進入創(chuàng)業(yè)風險投資領域。

　　第四，外資創(chuàng)業(yè)風險投資基金繼續(xù)看好中國。2008年發(fā)達國家創(chuàng)業(yè)風險投資業(yè)經歷了一次出資人（即有限合伙人，英文簡稱LP）承諾出資違約高潮，投資機構和投資者以“現金為王”為圭臬，撤銷了已達成的投資意向。受此影響，原預計離岸注冊的一些中國概念基金的投資協(xié)議撤銷，但這并未改變中國市場對全球資本的吸引力。英特爾繼2005年出資2億美元成立英特爾中國技術投資基金之后，2008年再設5億美元的“英特爾投資－中國技術基金II”，成為英特爾設立的最大創(chuàng)業(yè)投資基金。

　　第五，流向創(chuàng)業(yè)風險投資的資本渠道拓寬。有關創(chuàng)業(yè)風險投資的政策不斷取得突破，到2008年9月，中國證監(jiān)會批準了7家證券公司進入創(chuàng)業(yè)風險投資（私募股權投資）業(yè)；全國社?；鹨惨验_始進入創(chuàng)業(yè)風險投資（私募股權投資）業(yè)。

[page]

　　構筑新興業(yè)態(tài)搖籃

　　正如“中國風投教父”成思危所言：創(chuàng)業(yè)風險投資要為實現創(chuàng)新型國家貢獻力量。這就要求創(chuàng)業(yè)風險投資行業(yè)要避免“摘快熟的桃子”，而不愿意“把雞蛋孵成小雞”的傾向。

　　事實上，在政策的引導下，中國的創(chuàng)業(yè)風險投資對培育高新技術企業(yè)一直重點傾斜。截至2008年底，中國創(chuàng)業(yè)風險投資機構累計投資6796項，投資高新技術企業(yè)（項目）數達3845項，約占累計投資總數的57％；累計總投資額769.7億元，其中向高新技術企業(yè)（項目）的投資額達427.4億元，約占到60%。2008年中國創(chuàng)業(yè)風險投資對高新技術企業(yè)（項目）的投資數目增幅較小，但對高新技術企業(yè)的投資額卻增加了約132億元。

　　從2008年的投資行業(yè)來看，新增投資較為集中的投資領域（行業(yè)）分別是：第一，傳統(tǒng)制造業(yè)。一些在東部沿海收益開始遞減的技術、產業(yè)項目，在已具備條件的中西部地區(qū)重新釋放出能量，為創(chuàng)業(yè)風險投資創(chuàng)造了大量機會；第二，“其他行業(yè)”，主要是近年來以互聯網和現代通訊技術為手段的一些新興服務業(yè)態(tài)，很難按現有產業(yè)分類標準歸類，如第二代互聯網、網上小額支付（融資）、手機廣告、動漫創(chuàng)意產業(yè)等；第三，金融服務業(yè)，主要包括對金融機構的股權投資以及金融IT或軟件技術開發(fā)投資等方面；第四，新能源、高效節(jié)能等。主要表現為：風電、太陽能、生物質能產品的生產加工制造。2008年創(chuàng)業(yè)風險投資較為關注的行業(yè)還有：軟件、生物、IT服務、新材料、光電子與光機電一體化、消費產品和服務業(yè)等。

　　業(yè)內人士認為，在創(chuàng)業(yè)板這根“指揮棒”的作用下，更多的創(chuàng)業(yè)投資將把眼光瞄向代表新興業(yè)態(tài)的高科技行業(yè)。

　　設立模式各領風騷

　　我國創(chuàng)業(yè)風險投資一直以內置式管理為主，即創(chuàng)業(yè)風險投資公司內設董事會、經營管理班子。發(fā)達國家的通行模式是“委托管理制”，資本出資人或設立有限合伙制基金，或設立公司制基金，委托創(chuàng)業(yè)風險投資管理機構（一般由管理團隊個人出資設立）管理。

　　統(tǒng)計數據顯示，2008年，464家創(chuàng)業(yè)風險投資機構中有236家采用了委托管理方式。采用內置式和委托管理運作方式的創(chuàng)業(yè)投資機構往往在管理期限上也有不同：采用內置管理式的創(chuàng)業(yè)風險投資機構很多都是無限經營期限或經營期限較長；而委托管理模式一般有明確的清算時間，對管理團隊（機構）來說是一項較硬約束。

　　在我國創(chuàng)業(yè)風險投資發(fā)展歷程中，2007年修訂的《合伙企業(yè)法》增加了有限合伙制度，被視為創(chuàng)業(yè)風險投資業(yè)法律制度的里程碑，標志著中國創(chuàng)業(yè)風險投資法律制度開始與國際接軌。

　　首家有限合伙制創(chuàng)投企業(yè)———南海成長于2007年6月28日在深圳成立，基金首期出資額為1.62億元。統(tǒng)計顯示，2008年，全國按有限合伙注冊的創(chuàng)業(yè)投資機構已經達到42家。

　　創(chuàng)業(yè)板催生創(chuàng)投發(fā)展春天

　　我國的創(chuàng)業(yè)投資起步較晚但發(fā)展迅速，從中長期來看，中國經濟增長的動力并未消失，我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的外部大環(huán)境依然向好。創(chuàng)投業(yè)可以繼續(xù)從國內產業(yè)梯次轉移和快速城市化進程中發(fā)現大量的高成長機會；為應對金融危機，我國政府實施的振興產業(yè)規(guī)劃、培育新興戰(zhàn)略產業(yè)，以及擴大科技新產品市場需求等政策措施必然拉動一批技術型企業(yè)的壯大，也為創(chuàng)投業(yè)開創(chuàng)了新的投資空間。同時，一大批產業(yè)進入了整合時代，其直接意義不僅在于為創(chuàng)業(yè)風險投資提供了IPO之外的另一通道，正在興起的產業(yè)并購也是創(chuàng)投業(yè)需要主動設計和把握的重要領域。

　　值得一提的是，創(chuàng)投業(yè)在今后一段時期內將再次迎來一項利好政策：那就是創(chuàng)業(yè)板的推出，這對中國創(chuàng)業(yè)風險投資不啻于一劑強心針。我們完全有理由憧憬，在上述多重利好因素的推動下，中國創(chuàng)投行業(yè)必將迎來發(fā)展的春天！