當(dāng)代強(qiáng)國(guó)為何近代多負(fù)債累累

　　一旦國(guó)家負(fù)債累累，老百姓又不得不交稅的時(shí)候，連那些本來(lái)不關(guān)心政治的公民也不得不關(guān)心政府的權(quán)力、自己的權(quán)利，交稅是提醒公民權(quán)利、感受政府權(quán)力的最具體方式

　　耶魯大學(xué)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)教授

　　■ 陳志武

　　如果我們把公元1600年左右的國(guó)家分成兩組，一組是國(guó)庫(kù)深藏萬(wàn)寶的國(guó)家，像明朝中國(guó)在那時(shí)國(guó)庫(kù)藏銀1250萬(wàn)兩、印度國(guó)庫(kù)藏金6200萬(wàn)塊、土耳其帝國(guó)藏金1600萬(wàn)塊、日本朝廷存金1030萬(wàn)塊；另一組是負(fù)債累累的國(guó)家，像西班牙、英國(guó)、法國(guó)、荷蘭、各意大利城邦國(guó)家。那么，400年后，哪組國(guó)家發(fā)展得更好呢？

　　當(dāng)年國(guó)庫(kù)藏金萬(wàn)貫的國(guó)家，除日本通過(guò)明治維新而改變其命運(yùn)外，其他的到今天還都是發(fā)展中國(guó)家，而當(dāng)時(shí)負(fù)債累累的卻是今天的發(fā)達(dá)國(guó)家！(今天，中國(guó)以及其他發(fā)展中國(guó)家又是外匯儲(chǔ)備數(shù)萬(wàn)億美元，而西方發(fā)達(dá)國(guó)家則在金融危機(jī)的打擊下負(fù)債累累。)

　　美國(guó)就是近代最好的例子，美國(guó)立國(guó)之初就是靠負(fù)債幸存下來(lái)，而中國(guó)歷朝之初國(guó)庫(kù)滿滿，但之后每況愈下，到最后財(cái)政危機(jī)終結(jié)朝代；而美國(guó)立國(guó)之初就負(fù)債累累，之后不斷利用債券市場(chǎng)透支未來(lái)，透支越來(lái)越多，國(guó)力卻越來(lái)越強(qiáng)。

　　為此，我們需要了解金融借貸對(duì)美國(guó)歷史的支柱作用。

　　靠舉債贏得獨(dú)立與生存

　　美國(guó)獨(dú)立的起因，是英國(guó)對(duì)北美殖民地的征稅權(quán)失控。殖民地人必須向英國(guó)交稅，卻沒(méi)權(quán)選舉代表進(jìn)入英國(guó)議會(huì)，去參政、議政、立法。這一背景很重要，因?yàn)檫@決定了美國(guó)獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)以及之后政府的開支不能靠大規(guī)模加稅來(lái)彌補(bǔ)：如果新成立的政府也要加稅，為什么還要獨(dú)立呢？所以，各屆大陸會(huì)議(Continental Congress，獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)期間的決策機(jī)構(gòu))只能靠多印紙幣、借債尋求財(cái)務(wù)支持。但是，那時(shí)期既沒(méi)有聯(lián)邦政府、更沒(méi)有收稅機(jī)構(gòu)，“大陸幣”、戰(zhàn)爭(zhēng)債難以有市場(chǎng)，在1776至1787年間不斷出現(xiàn)的債務(wù)困難，幾次都差點(diǎn)讓獨(dú)立運(yùn)動(dòng)破產(chǎn)，迫使北美重回英國(guó)的懷抱！

　　實(shí)際上，宣布獨(dú)立不久的美國(guó)，更大的挑戰(zhàn)不在跟英軍的戰(zhàn)場(chǎng)上，而是在經(jīng)費(fèi)的來(lái)源上。起初，第一屆大陸會(huì)議考慮過(guò)在各州征稅，但因上面講到的原因被很快否決。獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)開支主要靠以下幾方面來(lái)源，第一是由政府發(fā)行“大陸幣”；第二，由大陸會(huì)議政府發(fā)行債券，1775年發(fā)行首批公債用于買軍火；第三，是十三州(殖民地)的份子貢獻(xiàn)，由各州自己發(fā)行戰(zhàn)爭(zhēng)債提供；第四，從法國(guó)借來(lái)的貸款；再就是給士兵、供貨商寫欠條。

　　到1780年末，政府債已經(jīng)沒(méi)人買了；各州也彈盡糧絕，不愿再發(fā)債奉獻(xiàn)了；大多數(shù)士兵的服役期到年底就結(jié)束，不愿再收欠條作軍餉。眼看大陸軍就要失敗，幾乎沒(méi)有人再愿意接受大陸幣。

　　就在獨(dú)立運(yùn)動(dòng)要告終之際，華盛頓派助理前往法國(guó)，成功說(shuō)服法國(guó)國(guó)王再借美國(guó)250萬(wàn)法國(guó)金幣。法國(guó)貸款沒(méi)到之前，這一消息讓后來(lái)成為美國(guó)第一任財(cái)政部長(zhǎng)的亞歷山大·漢密爾頓先將其做抵押，立即通過(guò)再貸款得到救命錢，讓獨(dú)立軍維系到次年9月。最終，在法國(guó)海軍的支持下，大陸軍于1781年9月在南方港口城市約克鎮(zhèn)打贏關(guān)鍵一戰(zhàn)，從此扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)爭(zhēng)的局面，迫使英國(guó)于1783年9月簽署《巴黎條約》，承認(rèn)美國(guó)獨(dú)立。

　　一個(gè)年輕國(guó)家就這樣靠舉債幸存下來(lái)。

　　漢密爾頓的創(chuàng)舉

　　1783年獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)正式結(jié)束了，但是，建國(guó)的挑戰(zhàn)卻剛開始。如果說(shuō)今天的全球金融危機(jī)是因美國(guó)聯(lián)邦政府、地方政府、企業(yè)、家庭寫“借條”太多，因債務(wù)泛濫而產(chǎn)生的，那么，1783年時(shí)的美國(guó)貨幣、“借條”、債券種類并沒(méi)少多少，僅各類戰(zhàn)爭(zhēng)債、州政府債、社區(qū)債所用的支付貨幣就五花八門，有老大陸幣、“新大陸幣”、墨西哥銀元、西班牙銀元、英鎊，有的債券干脆就沒(méi)注明以什么貨幣支付。整個(gè)金融市場(chǎng)一片混亂，許多債券的價(jià)格不到其面值的10%，基本沒(méi)人問(wèn)津，商品市場(chǎng)也沒(méi)有秩序。這種亂局嚴(yán)重影響人們對(duì)美國(guó)前景的信心。

　　1790年1月，年紀(jì)才33歲的財(cái)政部長(zhǎng)亞歷山大·漢密爾頓，向國(guó)會(huì)遞交一份債務(wù)重組計(jì)劃，宣布在1788年憲法通過(guò)之前美國(guó)發(fā)行的所有債務(wù)，包括聯(lián)邦與地方政府發(fā)的各種戰(zhàn)爭(zhēng)債、獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)軍隊(duì)簽的各類借條，全部按原條款一分一文由聯(lián)邦政府全額付清。

　　為了兌現(xiàn)承諾，聯(lián)邦政府發(fā)行三只新債券，頭兩只債券年息6%(一只于1791年1月開始付息，另一只到1801年才付息)，第三只債券只付年息3%。換言之，由這三只可以自由交易的債券取代原來(lái)五花八門的戰(zhàn)爭(zhēng)債，大大簡(jiǎn)化新國(guó)家的債務(wù)局面。

　　今天看，漢密爾頓的債務(wù)重組舉措，好像只是一種簡(jiǎn)單的債務(wù)證券化運(yùn)作，但是，他的天才創(chuàng)新在于，這三只債券埋下了紐約證券交易所，也就是“華爾街”的種子，因?yàn)檫@些債券從1790年10月上市交易后，加上次年由漢密爾頓推出的“美國(guó)銀行”(Bank of the United States)股票，立即將市場(chǎng)的力量聚焦在這四只證券，強(qiáng)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，提升流動(dòng)性，集中展現(xiàn)市場(chǎng)活力。從此，美國(guó)資本市場(chǎng)一發(fā)不可收，為之后的工業(yè)革命、科技創(chuàng)新效勞。

　　美國(guó)金融之父漢密爾頓的創(chuàng)舉的意義也在于，他讓這三只債券成為反映美國(guó)未來(lái)前景的晴雨表，債券價(jià)格就是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)未來(lái)的定價(jià)。漢密爾頓之兌現(xiàn)過(guò)去所有戰(zhàn)爭(zhēng)債的承諾，振奮了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)未來(lái)的信心，使這些債券價(jià)格隨即猛漲，為更多的政府融資廣開財(cái)路！

　　債券市場(chǎng)先于其他證券市場(chǎng)發(fā)展，而債券市場(chǎng)又起源于戰(zhàn)爭(zhēng)融資需要，早期英國(guó)以及其他西歐國(guó)家是這樣，后來(lái)的美國(guó)還是這樣。

　　為政府和國(guó)家未來(lái)定價(jià)

　　那么，從美國(guó)的經(jīng)歷中為什么我們能理解到，230年前負(fù)債累累的美國(guó)以及400年前債負(fù)壓身的西歐國(guó)家，反而在那之后勝過(guò)當(dāng)時(shí)國(guó)庫(kù)滿滿的中國(guó)、印度呢？

　　第一，國(guó)庫(kù)錢越多、朝廷銀庫(kù)越滿，國(guó)王、皇帝就越不需要靠老百姓的錢養(yǎng)著；相反，越是朝廷欠債累累的國(guó)家，其國(guó)王、政府就必然要依賴?yán)习傩战欢?、有求于百姓，這最終能制約國(guó)王的權(quán)力、促進(jìn)民主與規(guī)則的發(fā)展。如哈佛大學(xué)教授Richard Pipes在《Property and Freedom》中所說(shuō)，之所以民主法治能在英國(guó)興起，就是因?yàn)樵谟?guó)皇家把土地權(quán)逐步賣掉之后，國(guó)王不得不每年與掌握征稅權(quán)的議會(huì)交涉。美國(guó)也一樣，一旦國(guó)家負(fù)債累累，而老百姓又不得不交稅的時(shí)候，連那些本來(lái)不關(guān)心政治的公民也不得不關(guān)心政府的權(quán)力、自己的權(quán)利，交稅是提醒公民權(quán)利、感受政府權(quán)力的最具體方式。

　　第二，就如當(dāng)年美國(guó)三只國(guó)債所表現(xiàn)的，這些國(guó)債的存在與交易給市場(chǎng)提供了評(píng)估其政府政策與制度優(yōu)劣的具體工具，通過(guò)國(guó)債價(jià)格的上漲下跌，立即反映市場(chǎng)對(duì)國(guó)家未來(lái)的定價(jià)。只要國(guó)家的負(fù)債足夠高、只要繼續(xù)發(fā)債的需要還在，國(guó)債價(jià)格的下跌必然逼著政府對(duì)其政策或法律做出修正。公民投票是西方民主制度的重要形式，但投票無(wú)法天天進(jìn)行，而證券市場(chǎng)對(duì)國(guó)家的監(jiān)督、評(píng)估、定價(jià)卻是每時(shí)每刻的！美國(guó)和英國(guó)的興起如此，其他西歐國(guó)家的經(jīng)歷要么也如此。 (文章僅代表個(gè)人觀點(diǎn))