走鋼絲的新浪MBO

　　2006年5月曹國偉成新浪新一任CEO。那個季度新浪收入互聯(lián)網(wǎng)排第三，但三年后的今天排第五，利潤則只能勉強進前十。所以說新浪落后了。但曹國偉沒下臺。

　　沒下臺的原因，是“罪不在己”。都說新浪落后來自于其股權(quán)分散，沒人敢為長遠戰(zhàn)略負責(zé)、而只著眼短期利益的結(jié)果。于是，當新浪管理層宣布通過MBO (管理層收購)，以1.8億美元持有超過10%股份而成第一大股東時，旁觀者言：新浪終于解決了這個問題，可以有長遠規(guī)劃了。也有人說：曹國偉終于握有實際控制權(quán)，可以跟丁磊、張朝陽在同一層次起舞。

　　這種樂觀，就是某大人物說過的：“Too simple，sometimes naïve。”新浪是大媒體，抬轎子的自然不少，更多人則見風(fēng)就是雨，好像MBO這三個字母就是一貼就靈的狗皮膏藥。魔鬼在細節(jié)里，不妨刨根問底：曹國偉為首的高管用于MBO的1.8億美元來自何方？

　　兩種可能。第一是自己的錢，若如此，這個MBO就是硬綁綁的，貨真價實。但新浪高管年薪加起來不過百多萬美元，要湊夠1.8億的十分之一都不容易。若真出到1800萬，那美國股民和律師就有事干了，他們會跳起來：你咋有這么多錢？都是股神？

　　所以只有另一種可能：用別人的錢。方式也分兩種。第一，用股權(quán)做抵押借錢，等股價升高再還。若如此，這個MBO也是硬綁綁的，只是時間太長：要從新浪股票上漲套現(xiàn)1.8億美金并且還維持大股東，股價不漲個三四倍就不可能。而一般金主回收貸款的心理預(yù)期不會超過3年。

　　于是最大的可能是：“找投資方共同MBO”。注意，就算新浪高管全是股神、出1800萬占1.8億的1/10，投資方出的一定是大頭。如此，這個MBO就“軟”。MBO本意是“管理層投錢、讓投資者出去”，實際上，一群新投資者跟著管理層又進來了。當然，新浪高管必須“代表”這10%股份在董事會說話，實際出資人只間接持股。但間接持股，不表示不管事。東家還是東家，掌柜還是掌柜。常規(guī)講，金主都會與管理層須簽訂一套規(guī)矩，以保證自己3-5年退出的預(yù)期?；蛘?，金主本就想長期持有，成為新浪第N+1股資本勢力。于是有投資界的人猜：說不定是策劃新浪分眾合并失敗的江南春以及郭廣昌在“曲線救國”。

　　所以即使MBO，曹國偉為首的新浪高管也不能想怎么玩就怎么玩。等著1.8億美金生金蛋的“MBO出資人”，會跟新浪董事會里其他董事問同一個問題：下個季度有何收益？假如三年后我撤，投資會增值多少？

　　在這里，我們看到了一個看起來穩(wěn)重，但實際在走鋼絲的曹國偉。這個通過種種設(shè)計而成為新浪第一大股東代言人的CEO，必須使新浪業(yè)績在短期和長期都有說得過去的表現(xiàn)。短期有表現(xiàn)，是對付投資人和董事會。要知道，就算有10%，管理層也不能控制董事會，就算真能擠一兩個管理層進去，短期內(nèi)也不能徹底改變其保守文化。長期有表現(xiàn)，是對得起自己導(dǎo)演的這出MBO。新浪高管至少在現(xiàn)階段，本質(zhì)上還是小小股東。對他們的制肘只是換了個方式。

　　長期且不說它，短期要見高股價，新浪必做資本層面的動作，不外乎并購或合資。為什么？

　　第一，曹國偉喜歡。曹君在美留學(xué)時主攻會計。99年加入新浪就是為籌備上市，后來顯山露水是因為主導(dǎo)并購廣州訊龍，在SP業(yè)務(wù)上為新浪補齊短板。再后來阻擊盛大入股、策劃合并分眾、直至“MBO”，玩的就是資本、在網(wǎng)絡(luò)圈里數(shù)一數(shù)二。而相反，曹在具體產(chǎn)品創(chuàng)新上則相對較弱。

　　第二，新浪有傳統(tǒng)。在教育、游戲、垂直門戶、電子商務(wù)、在線訂票、即時通信、SP等業(yè)務(wù)上，新浪跟一票國內(nèi)公司、韓國公司、以及美國公司比如雅虎做了十來次并購、入股、合資、合作等動作。收益雖然不多，教訓(xùn)確有一籮筐。

　　第三，行業(yè)有趨勢。“內(nèi)創(chuàng)業(yè)”和“控股平臺”在互聯(lián)網(wǎng)上越來越明顯。內(nèi)創(chuàng)業(yè)，就是一個新業(yè)務(wù)在公司里獨立存在和成長，一旦長成就獨立上市，比如搜狐的網(wǎng)游實體：暢游。網(wǎng)易對搜索業(yè)務(wù)也是這么干?？毓善脚_就更多，比如阿里旗下的淘寶、支付寶、阿里軟件等6個子公司，盛大旗下的起點、浩方、華友等幾個子公司，這兩家今后都可能擁有3家以上的上市公司。

　　在機會遍地、人才豐富的互聯(lián)網(wǎng)，有實力的人不會寄人籬下、委曲求全。股權(quán)激勵、獨立架構(gòu)，已經(jīng)是一個必然的方式。這也是之前新浪的短板。

　　第四，新浪有資源。一方面，賬上有7億美元，可以買下任何一家未上市中國互聯(lián)網(wǎng)公司的控股權(quán)；一方面，新浪在內(nèi)容領(lǐng)域有最強品牌，有輻射的影響力。

　　而一旦一個下轄N個子公司的新浪控股平臺成了，實業(yè)都在子公司，品牌和資本運作在母公司，那么短于產(chǎn)品、長于資本的曹國偉也就安全、松爽了。

　　那么，新浪最可能對那些業(yè)務(wù)線做并購或合資？

　　第一，市場大、收入大的垂直內(nèi)容領(lǐng)域，比如房產(chǎn)、汽車、股票、游戲、數(shù)碼等。這些產(chǎn)品化、數(shù)據(jù)庫化的專業(yè)領(lǐng)域都適合精耕細作，需要專業(yè)化人才和大投入，用獨立實體的方式更能激勵團隊。而且每個領(lǐng)域都有門戶之外的成規(guī)模的玩家，證明了市場潛力和獨立發(fā)展的必要。比如房產(chǎn)的搜房和焦點，汽車的汽車之家和太平洋汽車，游戲的17173和多玩，等等。此前，新浪就已把房產(chǎn)業(yè)務(wù)分拆，與一家房產(chǎn)中介合并成為易居中國，在美國上市。

　　業(yè)內(nèi)風(fēng)傳，新浪一直在和眾多垂直領(lǐng)域的網(wǎng)站洽談類似于易居中國的合資或者入股。

　　第二，新浪受過挫折、但潛力巨大的新業(yè)務(wù)，比如社交網(wǎng)絡(luò)、游戲。新浪通過各種方式對網(wǎng)游的嘗試不下三五次，但都敗了。自己做的社交網(wǎng)絡(luò)新浪空間/新浪朋友基本成了植物人，反而倒是從新浪出去的一票人把開心網(wǎng)做得頗風(fēng)光。大家都看到游戲的高利潤和社交網(wǎng)絡(luò)的潛力，這時，新浪還想自己做，絕對晚了，砸大價錢買下一兩個成氣候的是明智之舉。在看不清勝負的情況下，比如開心網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)者們想及早套現(xiàn)，并且靠上新浪這顆大樹，也算安全。

　　不妨給未來的新浪畫一幅像。

　　最好的可能是：通過并購一批有收入有利潤的垂直門戶和專業(yè)網(wǎng)站，它們借助新浪的品牌和資本快速成長，成就一批上市公司。新浪成為整合中國媒體業(yè)的控股平臺，在汽車、房產(chǎn)、游戲等領(lǐng)域都有數(shù)一數(shù)二的垂直門戶，有數(shù)一數(shù)二的收入。這可能在三五年內(nèi)成就一個50億美金市值的“大新浪”。曹國偉，則從打工者做成真老板，當之無愧中國互聯(lián)網(wǎng)的“經(jīng)理人教父”。

　　最差的可能是：真正強的垂直門戶和專業(yè)網(wǎng)站都選擇獨立，新浪能搞到手的就是二流角色。就當新浪花大價錢卻沒能買到大收入的情況下，投資界不看好，股價上不去。于是，“MBO投資人”發(fā)飆，在董事會的各方力量代言人也伺機反撲，曹要么翻身落馬，要么采取更激進的短期做法，耗盡新浪最后一點元氣。“中國互聯(lián)網(wǎng)第一MBO”未能善終，反而加速了“中國互聯(lián)網(wǎng)第一門戶”的衰落。

　　走上鋼絲，這就是新浪MBO可能面對的兩種未來。

　　不過單從激勵創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的角度講，曹國偉們倒是難得的福星。畢竟，若7億美元全花出去收購，不知道會激勵多少創(chuàng)業(yè)者的激情、激活多少市場競爭，大為改善創(chuàng)業(yè)環(huán)境、也有利于大公司開放的心胸。新浪的生死無所謂，中國不缺門戶。而這只老駱駝若能哺育出百十只馬駒，就算死也是“重于泰山”。