中國小市值公司掀赴美融資潮 美投資者看好中經(jīng)濟(jì)增長

　　10月中旬的邁阿密海灘炎熱如同夏日,但比邁阿密的天氣更為熱烈的，是人們對(duì)于金錢的熾熱追求。

　　整整三天，來自中國的68多家小市值公司與近300名來自美國的投資基金經(jīng)理進(jìn)行了密集的演講及一對(duì)一會(huì)談，就各自的融資與投資需求進(jìn)行密談。這兩個(gè)群體之間迸發(fā)的熱情，甚至連會(huì)議組織者都始料未及。

　　雖然白色的邁阿密海灘近在咫尺，不少中國企業(yè)家和美國基金經(jīng)理，硬是沒有跨出酒店一步。

　　“我們每天從早上8點(diǎn)開始與基金經(jīng)理見面，一個(gè)一個(gè)的談，沒有間斷，一直談到晚上6點(diǎn)，天天如此。”在美國納斯達(dá)克上市的哈爾濱泰富電氣董事長楊天夫這樣告訴記者。三天里，他已記不清到底見了多少位職業(yè)投資人了。

　　“這樣的盛況和投資熱情，超過了2007年中國投資熱潮。”會(huì)議的組織方——美國羅仕證券（Roth Capital Partners）駐上海首席代表馬駿這樣指出。

　　“華爾街渴求業(yè)績與利潤，中國企業(yè)家渴求資本，而中國國內(nèi)又融不到資，大家的眼睛都綠了。”一位參會(huì)的基金經(jīng)理一語道破，“這就是為什么雙方迸發(fā)出如此巨大熱情的原因。”

　　中國小市值公司赴美融資熱

　　小市值公司是指企業(yè)市值從3億美元到20億美元左右的小型上市公司。這批來自中國的小市值公司，很多都是在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市，或者在美國的場(chǎng)外市場(chǎng)（OTC）上市。

　　比如，在這次參會(huì)企業(yè)中規(guī)模較大的哈爾濱泰富電氣，在納斯達(dá)克股本僅有2900萬股，市值5.74億美元。而中國閥門是一家在美國OTC市場(chǎng)上市的中國公司，股本總額僅有3140萬股，市值2.86億美元。

　　因?yàn)樵诿郎鲜械闹袊∈兄倒緮?shù)量并不多，并且投行業(yè)務(wù)規(guī)模較小，所以參予其中的美國投資銀行并不多，目前也就是Piper Jaffray、羅仕證券等少數(shù)幾家。

　　馬駿自2007年加入羅仕證券，正好完整經(jīng)歷了三年里整個(gè)市場(chǎng)極為戲劇性的變化。

　　“2007年開始，有一波中國投資熱潮，當(dāng)時(shí)中國概念很熱，中國企業(yè)也有一波到美國OTC市場(chǎng)上進(jìn)行反向收購的熱潮。”馬駿說，“而到2008年年底，因?yàn)榻鹑谖C(jī)的發(fā)生，美國市場(chǎng)上的流動(dòng)性驟然消失，行情降到冰點(diǎn)，一落千丈。”

　　據(jù)馬駿說，當(dāng)時(shí)，大批美國基金要應(yīng)對(duì)巨額贖回，所以紛紛撤資，被投資的中國企業(yè)股價(jià)狂跌80%。在很多基金公司里，甚至連負(fù)責(zé)中國公司的證券分析師都被裁掉。在這種情況下，中國公司的上市發(fā)行（IPO）和新股發(fā)行需求更是無從談起。

　　沒想到僅僅半年時(shí)間，這股來自美國的投資與來自中國的融資熱潮，更為猛烈的反彈回來。時(shí)間之短，令專業(yè)人士都覺得十分詫異。

　　“到現(xiàn)在為止，今年我們公司完成的投資銀行業(yè)務(wù)，甚至已經(jīng)超過了2007年。”馬駿說。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年羅仕證券已經(jīng)完成了7家中國公司的融資業(yè)務(wù)。其中，哈爾濱泰富電氣在9月的一次新股發(fā)行融資即達(dá)到1.15億美元；中國天然氣（China Natural Gas）在9月的一次新股發(fā)行則融到了5760萬美元；中國雙金（China Bio-Tecs Inc）的兩次私募和一次新股發(fā)行也融到7000萬美元；魁北克海洋漁業(yè)的新股發(fā)行融資量也達(dá)到了1200萬美元。

　　“而且，今年市場(chǎng)有一個(gè)很大的趨勢(shì)上的變化，就是基本上都以新股發(fā)行融資（Follow-On）為主，而過去卻是以私募融資（Pipe）為主。”羅仕證券董事長兼CEO拜倫羅仕（Byron Roth）在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說，“這兩種融資手段代表的意義是完全不同的。”

　　拜倫指出，以中國永業(yè)國際在今年5月的私募融資來看，投資者僅有9家公司，融資額為900萬美元，折扣率達(dá)到17%；但是隨后的5次新股發(fā)行，最多的一次投資者達(dá)到近百家，融資額度在幾千萬至一億美元，而折扣率也下降到5%-12%之間。

　　除新股發(fā)行十分活躍外，也有越來越多的中國公司繼續(xù)反向收購上市之路。據(jù)必百瑞律師事務(wù)所（Pillsbury）披露的數(shù)據(jù)，僅他們?cè)?009年上半年完成的中國反向收購就有4起。

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　　美國投資者看好中國經(jīng)濟(jì)增長

　　與中國中小企業(yè)上市融資相對(duì)應(yīng)的，則是美國投資者對(duì)投資中國概念公司的巨大興趣。

　　“今年5-6月份，研究報(bào)告的銷售市場(chǎng)就已經(jīng)開始活躍。”馬駿指出。這顯然是機(jī)構(gòu)投資者動(dòng)態(tài)的一只晴雨表。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來看，有些中國小市值公司業(yè)績?cè)鲩L十分迅猛。例如，哈爾濱泰富電氣2009-2010年每股盈利預(yù)測(cè)將從1.19美元增加到1.76美元，動(dòng)態(tài)市盈率僅為10倍以下。

　　今年帶有“中國”概念的小市值，因?yàn)樵谌蚴袌?chǎng)上獨(dú)具經(jīng)濟(jì)增長概念，更是吸引了不少以前沒有專注新興市場(chǎng)（EM）的基金入場(chǎng)。

　　“本次會(huì)議，來了很多以前從來沒有來過的大號(hào)機(jī)構(gòu)投資者。” Pinnacle China Advisers的Barry Kitt在接受記者采訪時(shí)透露。但他拒絕透露大機(jī)構(gòu)的名字，他只是說，有一些大型共同基金和對(duì)沖基金出現(xiàn)在這個(gè)只有小市值公司的會(huì)議上。

　　Barry Kitt是第一代專注于投資反向收購上市中國企業(yè)的美國投資者，今年這些“大家伙”的出現(xiàn)，也讓他感受到市場(chǎng)有了完全不一樣的結(jié)構(gòu)性變化。

　　“對(duì)我們來說，有些中國小市值公司是未打磨的鉆石。在目前的資本市場(chǎng)，在其它地方你已經(jīng)找不到還有個(gè)位數(shù)P/E倍數(shù)的企業(yè)了。”Straus Asset Management對(duì)沖基金的董事方芳在接受采訪時(shí)說。她目前管理的基金達(dá)到2億美元。

　　英國歐華律師事務(wù)所北京代表處的合伙人及亞洲投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李大誠，所從事的具體業(yè)務(wù)就是為投資銀行及融資公司提供法律服務(wù)。

　　“今年比較火爆的一個(gè)原因，是當(dāng)市場(chǎng)從金融危機(jī)走出來以后，PIPE市場(chǎng)的PE倍數(shù)比較低，外國投資者又比較看好中國的經(jīng)濟(jì)增長。”李大誠說，歐華律師事務(wù)所完成了今年P(guān)IPE市場(chǎng)上最大額度的兩個(gè)項(xiàng)目。

　　熱點(diǎn)行業(yè)與差距

　　至于外國投資者感興趣的行業(yè)，則跟中國經(jīng)濟(jì)的高速增長相關(guān)。

　　“從行業(yè)的趨勢(shì)上來看，有些行業(yè)最近比較熱門，例如教育、能源，包括綠色能源、清潔煤技術(shù)，還有醫(yī)療健保，其中包括醫(yī)療設(shè)備。跟醫(yī)療相關(guān)的還有保險(xiǎn)。”李大誠說。

　　“另外就是高科技產(chǎn)業(yè)，包括游戲產(chǎn)業(yè)、軟件產(chǎn)業(yè)，因?yàn)殡娮由虅?wù)目前已經(jīng)成熟起來。還有水泥、鋼鐵，這類行業(yè)因?yàn)橛兄袊嫶蟮幕ㄔO(shè)施的投資需求拉動(dòng)。此外，還有電網(wǎng)設(shè)備、技術(shù)和服務(wù)。在消費(fèi)品方面，我們正在為一家知名的乳品公司提供咨詢服務(wù)。”李大誠說。

　　不過，除了少數(shù)個(gè)別企業(yè)，大部分在美國上市的中國小公司質(zhì)量良莠不齊。因此，專業(yè)的美國基金經(jīng)理對(duì)投資中國小市值公司非常審慎。Vision Capital的高級(jí)基金投資經(jīng)理陶曄目前負(fù)責(zé)一只在英國上市的、總資產(chǎn)達(dá)到1億美元的投資基金，一共投資了十三家在美國上市的中國公司。

　　“作為投資人，盡職調(diào)查的過程很重要。通過對(duì)行業(yè)的了解，對(duì)公司業(yè)務(wù)模型的了解，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、客戶、供應(yīng)商的了解，以及其他各種各樣的渠道，全面了解公司的情況。只有在對(duì)一個(gè)企業(yè)有充分的調(diào)研之后，我們才會(huì)進(jìn)行投資。”陶曄在接受記者采訪時(shí)說。

　　“對(duì)于較大的投資, 一般來說我們盡職調(diào)查的周期會(huì)長達(dá)三個(gè)月左右，一直到我們最后放心為止。”

　　陶曄指出，總體上，無論從企業(yè)治理、與投資人的交流（也就是透明度），還是從財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量上來說，中國的小市值公司都還與美國當(dāng)?shù)氐纳鲜泄居幸欢ú罹唷?/p>

　　另外，很多企業(yè)對(duì)投資者還沒有很友善的舉措，如缺少分紅等等。

　　確實(shí)有一些公司只是在融資的時(shí)候，才會(huì)考慮與投資者進(jìn)行交流、路演。當(dāng)然，最近情況有些改善，開始向國際標(biāo)準(zhǔn)靠近。