高盛減持雙匯集團(tuán)鼎暉接盤 或促其赴香港整體上市

　　在入主中國最大肉制品企業(yè)雙匯集團(tuán)三年之后，高盛的突然減持，讓外界再度聚焦這家國際投行和其投資對(duì)象。

　　據(jù)路透社的報(bào)道，高盛旗下的高盛策略投資（亞洲）有限責(zé)任公司，將以1.5億美元的價(jià)格向雙匯的另一戰(zhàn)略投資者鼎暉，出售雙匯集團(tuán)5%的股權(quán)。此前，有媒體援引高盛方面的消息稱，目前，高盛僅持有雙匯集團(tuán)10%的股權(quán)，遠(yuǎn)低于2006年入主時(shí)的51%。

　　11月9日，一位接近雙匯的人士向記者證實(shí)了高盛出售雙匯股權(quán)的消息，“應(yīng)該都是給了鼎暉”。不過，按照他的說法，減持后，高盛持有的雙匯集團(tuán)股權(quán)應(yīng)該仍在7%左右。

　　隨著高盛的淡出，雙匯集團(tuán)背后的格局或?qū)l(fā)生微妙的變化。而這對(duì)雙匯集團(tuán)掌舵人、董事長(zhǎng)萬隆和整個(gè)雙匯集團(tuán)的影響，也將逐步顯現(xiàn)。

　　三年漸變

　　高盛僅持有雙匯集團(tuán)10%的股權(quán)？這是個(gè)讓外界頗為詫異的消息。

　　2006年4月，高盛和鼎暉通過雙方的合資公司香港羅特克斯，以20.1億元的價(jià)格，聯(lián)合受讓了漯河市國資委持有的雙匯集團(tuán)100%股份，高盛和鼎暉分別持股51%和49%。當(dāng)時(shí)，雙匯集團(tuán)為雙匯發(fā)展（000895.SZ）的第一大股東。

　　2006年5月，雙匯發(fā)展第二大股東漯河海宇投資，又以5.62億元的價(jià)格，向羅特克斯公司轉(zhuǎn)讓了雙匯發(fā)展25%的股權(quán)。

　　2007年10月，高盛向鼎暉轉(zhuǎn)讓羅特克斯5%股權(quán)，由此，鼎暉在合資公司羅特克斯中的股份一舉上升為54%，而高盛則減少至46%，讓出控股權(quán)。截至2009年6月，羅特克斯直接和間接持有的雙匯發(fā)展股權(quán)為51.46%。

　　高盛在雙匯集團(tuán)的持股何時(shí)從46%減少至10%？

　　根據(jù)高盛方面的說法，2006年入主雙匯集團(tuán)時(shí)，高盛實(shí)際上代表的是一個(gè)投資團(tuán)，當(dāng)時(shí)的投資者還包括淡馬錫和新天域資本，以及其他投資者。

　　如果上述說法屬實(shí)，那么，高盛當(dāng)年進(jìn)行的就是一次典型的“杠桿收購”。所謂“杠桿收購”是指，收購者用自己很少的本錢為基礎(chǔ)，然后從投資銀行或其他金融機(jī)構(gòu)籌集、借貸大量、足夠的資金進(jìn)行收購活動(dòng)。

　　而上述知情人士表示，根據(jù)他的了解，在最初的轉(zhuǎn)讓中，應(yīng)該只有高盛和鼎暉兩家。“高盛入股的10億多資金，全部由其美國總部經(jīng)香港打入到北京的賬戶。”至于目前出現(xiàn)的其他投資者，“應(yīng)該是后來私下協(xié)商轉(zhuǎn)讓的結(jié)果”。

　　“過客”高盛

　　“這并不意外。”在上述接近雙匯的人士看來，高盛的淡出，在2006年進(jìn)入時(shí)已有先兆。

　　據(jù)其透露，2006年，在漯河市政府與中標(biāo)者高盛和鼎暉就轉(zhuǎn)讓協(xié)議閉門談判之時(shí)，關(guān)于戰(zhàn)略投資者的退出時(shí)限一事，就曾經(jīng)是討論的焦點(diǎn)之一。當(dāng)時(shí)，漯河市政府曾要求對(duì)戰(zhàn)略投資者未來轉(zhuǎn)讓雙匯集團(tuán)股權(quán)設(shè)定時(shí)間限制，但此舉遭到了高盛的強(qiáng)烈反對(duì)。

　　雙方一度就這一限制性條件爭(zhēng)執(zhí)不下，但幾個(gè)回合下來，漯河市政府方面最終同意在協(xié)議書上去掉了這一規(guī)定。“也沒說讓轉(zhuǎn)，也沒說不讓，就是回避了這一問題。”

　　沒有了這一限制，高盛隨即便開始了減持的步伐。2007年10月，在雙匯集團(tuán)股權(quán)完成過戶僅僅三個(gè)月后，高盛向鼎暉轉(zhuǎn)讓羅特克斯5%的股權(quán)。

　　據(jù)上述人士透露，高盛的第一次減持，一度讓漯河市方面有所不滿。在漯河市政府看來，當(dāng)時(shí)之所以選擇了高盛和鼎暉，主要就是沖著高盛的名氣。而且，高盛的減持距離轉(zhuǎn)讓時(shí)間非常短，這也讓漯河市政府面子上說不過去。漯河市有關(guān)負(fù)責(zé)人還曾為此事“找過高盛要過說法”。

　　“這就可以看出，作為投資銀行的高盛，可能并沒有長(zhǎng)期持有的想法。”在這位人士看來，高盛的減持，與當(dāng)時(shí)其投資另一肉制品巨頭雨潤(rùn)同出一轍。

　　2005年3月，高盛、鼎暉和新加坡政府投資基金（GIC）聯(lián)合向雨潤(rùn)食品投資了約7000萬美元。其中，高盛向雨潤(rùn)食品投資了3000萬美元，鼎暉投資了2200萬美元，GIC投資了1800萬美元。“現(xiàn)在，高盛他們也減持得差不多了，股權(quán)都集中在祝義才（雨潤(rùn)創(chuàng)始人）手里去了。”

　　顯然，2008年以來的金融危機(jī)使高盛面臨巨大壓力，難以保持一個(gè)長(zhǎng)期投資者的身份，轉(zhuǎn)而更多地選擇套現(xiàn)。

　　2009年年初，西部礦業(yè)（601168.SH）公告稱，2008年8月7日至2009年1月9日，公司股東、高盛旗下公司 Goldman Sachs Strategic Investments.累計(jì)拋售7804萬股公司股票，占公司股份總數(shù)的3.2749%，套現(xiàn)金額約5億。

　　6月，又有消息稱，高盛將所持的30.3億股工商銀行（601398.SH，1398.HK）H股股份已經(jīng)售出，套現(xiàn)19億美元。

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　　鼎暉接盤

　　各方面消息均顯示，雙匯的另一戰(zhàn)略投資者鼎暉，是此次高盛股權(quán)的接盤方。

　　“鼎暉現(xiàn)在應(yīng)該不會(huì)退出。”上述知情人士認(rèn)為，目前，雙匯處于肉制品行業(yè)的龍頭老大位置，屬于穩(wěn)定的績(jī)優(yōu)股，所處行業(yè)也沒有很大的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。

　　“現(xiàn)在，雙匯每年的利稅增長(zhǎng)都在30%以上，超過銷售額的增長(zhǎng)。拉著雙匯有錢賺。”在他看來，與高盛相比，鼎暉更看重長(zhǎng)期的投資回報(bào)。

　　資料顯示，鼎暉于2002年成立，前身為中金公司直接投資部，也是中國第一家以有限合伙制運(yùn)營(yíng)的私募股權(quán)基金。成立之初，鑒于自身影響力、資本市場(chǎng)不完善等諸多原因，鼎暉主要憑借本土管理團(tuán)隊(duì)的人脈資源和專業(yè)能力尋找、發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)，然后聯(lián)合摩根士丹利、高盛等國際投行共同投資。

　　此前，無論是最初對(duì)蒙牛的投資，還是后來的雨潤(rùn)、南孚電池和雙匯，鼎暉都扮演著一個(gè)重要的角色，堪稱資本“駭客”。

　　那么，鼎暉在雙匯的投資，是否也代表了一個(gè)投資團(tuán)？從鼎暉2006年的一次大規(guī)模融資，或許可以看出一些端倪。

　　據(jù)一位熟悉鼎暉的人士向記者介紹，現(xiàn)任鼎暉投資的總裁焦樹閣（焦震）為人低調(diào)，幾乎所有鼎暉投資的大項(xiàng)目，都是由他一手操作，包括融資。

　　據(jù)這位人士介紹，2006年，在高盛和鼎暉先后收購了雙匯集團(tuán)100%股權(quán)、雙匯發(fā)展25%股權(quán)后，二者直接和間接持有的雙匯發(fā)展股權(quán)已高達(dá)60.715%，一度可能引發(fā)“全面要約收購”。

　　當(dāng)時(shí)，由于雙匯發(fā)展股價(jià)較高，實(shí)施“要約收購”所需資金龐大。不過，在證監(jiān)會(huì)豁免“要約收購”之前，焦樹閣已為鼎暉融得了高達(dá)60億元的收購資金。

　　萬隆印記

　　在上述熟悉雙匯的人士看來，此次高盛的減持，對(duì)于雙匯本身的經(jīng)營(yíng)，并不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

　　他表示，雙匯是其董事長(zhǎng)萬隆一手打造的，帶有鮮明的個(gè)人印記。以萬隆為代表的經(jīng)營(yíng)層如果沒有變化，對(duì)雙匯的影響也就可以忽略。“這次轉(zhuǎn)讓應(yīng)該也是征得萬隆的同意的。他不同意，應(yīng)該很難完成。”據(jù)悉，當(dāng)初漯河市政府掛牌雙匯股權(quán)，也是經(jīng)過萬隆同意的。

　　1940年出生的萬隆，今年已經(jīng)69歲。雖然他并不持有雙匯集團(tuán)的股權(quán)，但他的身體狀況如何以及退休與否，左右著雙匯未來的走向。

　　“萬隆身體好得很，每年的身體檢查報(bào)告都很好，他還沒有考慮接班人問題。”一位接近萬隆的人士告訴記者。

　　據(jù)其介紹，目前的金融危機(jī)反而給了雙匯這類的龍頭企業(yè)提供了整合的機(jī)會(huì)：以低廉的價(jià)格收購國內(nèi)其他的生產(chǎn)線，迅速做大。此前，雙匯與北大荒肉業(yè)的合資就是一例。“現(xiàn)在還有幾條國內(nèi)的生產(chǎn)線都在和他們談，投資成本也比較低。”

　　不久之前，萬隆曾公開表示，近三年，雙匯集團(tuán)在漯河和外地的大力度投資使企業(yè)迅速發(fā)展壯大，銷售收入預(yù)計(jì)由3年前的200多億元增長(zhǎng)至今年的400億元，明年計(jì)劃完成銷售收入500億元，實(shí)現(xiàn)四年翻一番。

　　本報(bào)記者獲得的消息顯示，未來，雙匯極有可能復(fù)制“雨潤(rùn)模式”，赴香港整體上市。而這也將為鼎暉們的退出提供更好的機(jī)會(huì)。