青云創(chuàng)投掘金真環(huán)保 葉東建言需警惕行業(yè)過(guò)熱

　　11月17日，據(jù)美國(guó)商務(wù)部預(yù)計(jì)，到2020年，中國(guó)可再生能源市場(chǎng)份額將達(dá)到1000億美元。毫無(wú)疑問(wèn)，在無(wú)錫尚德、江西賽維、金風(fēng)科技等公司創(chuàng)造財(cái)富故事的傳說(shuō)中，以及奧巴馬來(lái)華訪問(wèn)的政治氛圍中，清潔技術(shù)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)最炙手可熱的行業(yè)之一。

　　而提到清潔技術(shù)，就不能不提到青云創(chuàng)投。作為國(guó)內(nèi)最早成立并專門關(guān)注清潔技術(shù)的基金，青云創(chuàng)投不僅見證了中國(guó)清潔技術(shù)的發(fā)展，而且也是其中最重要的推動(dòng)者之一。

　　深諳產(chǎn)業(yè)鏈

　　其實(shí)，青云創(chuàng)投最早也沒(méi)有打算專門從事清潔技術(shù)投資。

　　“8年前我還在美國(guó)硅谷從事創(chuàng)投的時(shí)候，看到眾多中國(guó)企業(yè)登陸納斯達(dá)克，我就感覺(jué)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在世界上將扮演一個(gè)舉足輕重的角色?，F(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)再看，中國(guó)作為最重要的新興市場(chǎng)的角色果然印證了我的預(yù)感沒(méi)有錯(cuò)。那么在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起當(dāng)中，中國(guó)的VC將在世界處在一個(gè)什么樣的位置呢？”帶著幾分對(duì)中國(guó)未來(lái)的希望，葉東當(dāng)時(shí)就決定要回國(guó)做創(chuàng)投。

　　但是，回國(guó)后還要延續(xù)在美國(guó)做創(chuàng)投的思路嗎？

　　在當(dāng)時(shí)的大背景下——2001年葉東回國(guó)的時(shí)候，美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)泡沫使許多投資互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)投公司血本無(wú)歸，但在整個(gè)創(chuàng)投界，TMT依然是眾多創(chuàng)投關(guān)注的熱點(diǎn)。

　　“其實(shí)，我最初也想到的是TMT領(lǐng)域，畢竟一提這個(gè)領(lǐng)域，在國(guó)外很多LP都非常熟悉，更容易獲得LP的認(rèn)可。但轉(zhuǎn)眼一想，如果中國(guó)未來(lái)的VC要在國(guó)際市場(chǎng)上扮演一個(gè)同經(jīng)濟(jì)一樣重要的角色，那么就需要在全世界最大的產(chǎn)業(yè)當(dāng)中立足，而這個(gè)最有可能發(fā)生在中國(guó)的產(chǎn)業(yè)就是環(huán)境與能源——作為世界工廠，中國(guó)有世界上排放最大的污染源，同時(shí)也是能源需求最大的國(guó)家之一。”回憶最初的決定，葉東詳細(xì)解釋了自己的“三步思考”。

　　然而作為行業(yè)最早的進(jìn)入者，8年下來(lái)，葉東也經(jīng)歷了各種滋味，“那時(shí)候從事清潔技術(shù)的創(chuàng)投都是‘下里巴’人，被很多人看不起。在基金成立之初，在LP的指導(dǎo)之下，公司才最終決定專門從事清潔技術(shù)。但在最初，對(duì)于環(huán)境鑒定的SNE體系，由于沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，大家好壞分不清楚，因此我們不僅要花時(shí)間精力，而且還要專門花專家鑒定費(fèi)用，由此來(lái)鑒定所投資的公司是否環(huán)保，然后最終才能決定投資，這讓我們錯(cuò)過(guò)了很多不錯(cuò)的公司。坦誠(chéng)來(lái)說(shuō)，最開始的時(shí)候我也一樣有抵觸情緒，但是現(xiàn)在回想起來(lái)，其實(shí)在追求財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí)，如果能最大程度上滿足社會(huì)利益，堅(jiān)持下來(lái)，也是非常值得做的一件事情。”葉東回憶說(shuō)。

　　時(shí)間改變了一切，如今清潔技術(shù)的火熱，我們可以從一組數(shù)據(jù)中得出清晰的印象。根據(jù)清科研究中心發(fā)布的《2008年中國(guó)清潔技術(shù)行業(yè)投資研究報(bào)告》顯示，中國(guó)清潔技術(shù)行業(yè)已經(jīng)成為新的投資熱點(diǎn)：從2006至2008年，中國(guó)清潔技術(shù)市場(chǎng)的VC/PE年投資額從4.67億美元增至13.00億美元，年均增長(zhǎng)率為67.0%.

　　從最初的“下里巴”到如今成為各大創(chuàng)投的“寵兒”， 葉東也迎來(lái)了收獲，近兩年，其投資的公司也到了退出收獲的時(shí)間點(diǎn)。然而，行業(yè)的火熱同時(shí)也預(yù)示著更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，在利益驅(qū)使下，各路創(chuàng)投在清潔技術(shù)領(lǐng)域，早已施展了“十八般武藝”，然而這些并沒(méi)有讓葉東感到競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)壓力，“作為成熟的投資人，其實(shí)并沒(méi)有非常大的難度，因?yàn)槲覀兺ㄟ^(guò)這8年的努力，已經(jīng)對(duì)環(huán)境投資建立起了一整套完整的體系，這是我們經(jīng)營(yíng)中的一部分，同時(shí)也更符合長(zhǎng)遠(yuǎn)的需要。此外，經(jīng)過(guò)幾年經(jīng)驗(yàn)的積累，我們不僅能夠判斷出項(xiàng)目是否環(huán)保，而且根據(jù)行業(yè)表現(xiàn)出的跡象，也能夠一定程度上把握整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的暗流，判斷出這個(gè)行業(yè)中的冷門與熱門。”在葉東看來(lái)，任何行業(yè)都有冷門，清潔技術(shù)也并不例外，只有深度把握產(chǎn)業(yè)的動(dòng)向，才能應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)云變幻。[page]

　　識(shí)別真環(huán)保

　　“Doing Well By Doing Good”（“利成于益”），這是青云創(chuàng)投的投資理念，同時(shí)也是眾多VC、PE選擇進(jìn)入清潔技術(shù)領(lǐng)域最好的理由。

　　從2003年始， “關(guān)于對(duì)申請(qǐng)上市的企業(yè)和申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的上市企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)核查的通知”（環(huán)發(fā)[2003]101號(hào)）、“關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司申請(qǐng)上市或再融資環(huán)境保護(hù)核查工作的通知”（環(huán)辦〔2007〕105號(hào)），以及“上市公司信息披露管理辦法”（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第40號(hào)）、“關(guān)于重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司IPO申請(qǐng)申報(bào)文件的通知”（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行監(jiān)管函[2008]6號(hào)）等等一系列規(guī)定，將環(huán)保與上市公司的申請(qǐng)直接聯(lián)系在了一起。

　　而除了能夠決定公司是否上市之外，環(huán)保目前也成為上市公司股票變動(dòng)的重要影響因素之一。“在二級(jí)市場(chǎng)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上市公司的行動(dòng)綱領(lǐng)中如果增加了環(huán)境保護(hù)相關(guān)條件，無(wú)疑將會(huì)受到二級(jí)市場(chǎng)基金的追捧。”葉東告訴記者。

　　“如果發(fā)布上市公司環(huán)境信息，肯定會(huì)對(duì)其股票的市場(chǎng)表現(xiàn)有影響。”信達(dá)證券首席分析師劉明軍告訴記者。

　　“在投資之前，我們首先要對(duì)企業(yè)是否環(huán)保做出全面的評(píng)估報(bào)告，然后再逐步淘汰一些表面環(huán)保，但實(shí)際上是‘偽環(huán)保’的項(xiàng)目，比如采礦、化石等領(lǐng)域內(nèi)的項(xiàng)目我們是絕對(duì)不投資的，還有垃圾焚燒類的項(xiàng)目，雖然這都與環(huán)境緊密相連，但實(shí)際上這些項(xiàng)目會(huì)對(duì)環(huán)境產(chǎn)生很大的污染。而對(duì)于‘龍門’煤層氣這種項(xiàng)目，就會(huì)對(duì)環(huán)境產(chǎn)生絕對(duì)的好處，這個(gè)項(xiàng)目可以將垃圾填埋氣、沼氣等生物質(zhì)氣，以及瓦斯/煤層氣、焦?fàn)t煤氣、冶煉尾氣等工業(yè)廢棄氣體變廢為寶，進(jìn)行深度利用。”葉東詳細(xì)解釋了投資中的“可為”與“可不為”。

　　與此同時(shí)，談起這個(gè)行業(yè)的發(fā)展空間，堅(jiān)持了8年的葉東顯然也有意將其進(jìn)行到底。“清潔技術(shù)領(lǐng)域大有可為，因?yàn)槠鋵?shí)只要是可持續(xù)發(fā)展的交通、生態(tài)農(nóng)業(yè)等行業(yè)都屬于清潔技術(shù)的范圍，包括傳統(tǒng)行業(yè)當(dāng)中的衣、食、住、行，如果在其基礎(chǔ)之上添加一定的技術(shù)和服務(wù)，通過(guò)一定的改造，就變成了新經(jīng)濟(jì)，它涵蓋了TMT等多個(gè)領(lǐng)域，比如通信的基站建設(shè)、手機(jī)中的接口等問(wèn)題，其實(shí)這都屬于清潔技術(shù)。”

　　然而，面對(duì)1000億美元的巨額市場(chǎng)，以及蜂涌而上的投資機(jī)構(gòu)，葉東雖然樂(lè)觀，但也同樣擔(dān)心行業(yè)的過(guò)熱現(xiàn)象，“現(xiàn)在看清潔技術(shù)正在逐步變熱，處于產(chǎn)生泡沫的時(shí)期，然而每次泡沫的產(chǎn)生破裂背后，這個(gè)行業(yè)才會(huì)最終更健康、更成熟，因此如果一旦行業(yè)出現(xiàn)洗牌，雖然對(duì)個(gè)體公司而言是一個(gè)悲劇，但對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，其實(shí)是件大好事，因?yàn)橐徊糠止镜碾x去使行業(yè)得到了更新，新加入者進(jìn)入的門檻也高了，整個(gè)行業(yè)也會(huì)更加高效，競(jìng)爭(zhēng)最終降低了成本。”