虛火灼燒創(chuàng)投界私募資本瘋搶“創(chuàng)業(yè)股”

　　逐步擴容之后，創(chuàng)業(yè)板還會繼續(xù)火爆多久？

　　12月15日，第二批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)公布發(fā)行價格，平均發(fā)行市盈率83.59倍，市凈率11.33倍，最高發(fā)行市盈率126.67倍，一舉打破第一批分別56.7倍、10.81倍和82.22倍的記錄，虛火仍旺。

　　誰在爆炒創(chuàng)業(yè)股？

　　人民幣基金蜂擁而上

　　在第一批28家企業(yè)上市后創(chuàng)造平均市盈率近150倍，最高超過300倍的高位后，很多人都開始在問，創(chuàng)業(yè)板還會火多久？

　　投資這些企業(yè)的機構似乎看得比較遠。東方富海創(chuàng)投已經投了27個項目，未來18個月還有7~8個項目在排隊，在清科舉辦的年度私募論壇上，東方富海創(chuàng)投董事長陳瑋說：“創(chuàng)業(yè)板等了10年，首批上市只有28家，投資者有些瘋狂也可以理解，長期來說應該會有一個合理的估價。”

　　這個長期應該是多久呢？原中國人壽首席投資官劉樂飛的觀點是，創(chuàng)業(yè)板100倍的PE(市盈率)能夠持續(xù)2~3年，他的邏輯是，經濟的復蘇和寬松的貨幣政策之下，大量貨幣在尋找出路，除了房地產外，就是股市，因此泡沫還會持續(xù)2~3年。

　　德同資本的主管合伙人邵俊則給出了一個數(shù)量上的估計。他認為目前創(chuàng)業(yè)板虛火太盛是因為供給不平衡，上市企業(yè)太少，如果創(chuàng)業(yè)板上市數(shù)量達到250~300家時，市場就會基本平衡。

　　市場似乎正在印證這個擴容的道理。

　　12月15日、16日兩天，在第二批8家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行價格確定以及開始申購之后，第一批創(chuàng)業(yè)板公司已經感受到了擴容的壓力，股價連續(xù)幾天應聲回落，平均市盈率已經降到90多倍。12月16日，股票跌幅超過5%的有8家，目前市場估計第一批企業(yè)的股價還會經歷一段時間的調整。

　　不過相比市盈率25倍的主板和40倍的中小板來說，創(chuàng)業(yè)板近百倍的市盈率對創(chuàng)投行業(yè)仍然是個巨大的誘惑，以至于100倍PE已經成為很多投資人的口頭禪。

　　清科集團的研究顯示，在創(chuàng)業(yè)板退出渠道增加等原因推動下，人民幣基金今年第三季度已經首次在募資和比例上超過外幣基金，2009年前11個月，新募集的90只VC(風險投資)基金中，有82只是人民幣基金。

　　因為創(chuàng)業(yè)板的暴富效應，資金募集似乎已經重新變得容易。

　　邵俊透露，德同資本和民生銀行私人銀行部合作，將在年底推出一期10億元規(guī)模的人民幣基金，而此次德同的資金募集，只花了兩個月的時間。[page]

　　賺快錢容易但壓力難扛

　　從投資領域上來看，記者了解到，目前創(chuàng)投機構的關注基本集中在消費升級、現(xiàn)代農業(yè)、先進制造業(yè)、清潔技術等領域，以達晨創(chuàng)投所投的3家已經登錄創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來看，億緯鋰能(300014.SZ)、愛爾眼科(300015.SZ)、網宿科技(300017.SZ)就都在這些概念之下。

　　浙江省科技風投在PRE-IPO階段已經投資銀江股份(300020.SZ)，獲得了5倍的回報，其總經理顧斌告訴《中國經營報》記者，為了創(chuàng)業(yè)板，他們之前的投資項目偏向傳統(tǒng)制造，現(xiàn)在則會看一些新興經濟模式，比如他最近考察的是一些旅游設計、網上服務、新材料等項目。“旅游設計這個項目，業(yè)績還沒有達到PRE-IPO的標準，但其商業(yè)模式比較新，我們還是投資了。”

　　實際上，目前在創(chuàng)業(yè)板上市中最能賺快錢的還是有上市通道的券商直投。以國信證券直投公司為例，在第二批創(chuàng)業(yè)板上市的8個公司中，國信弘盛投資了3家，分別是陽普醫(yī)療、鋼研高納和金龍機電，都是在今年上半年企業(yè)的上市輔導期進入，比一般提前1年的PRE-IPO還晚，3家平均回報5.48倍(劃轉社保前6.97倍)，這給一些普通的PE-VC投資帶來了壓力。

　　不過，投資人感受到壓力也不少。許小林接受采訪時透露，由于很多企業(yè)預計上市后PE會達到100倍，現(xiàn)在一些比較熱的醫(yī)療項目，僅在還沒有完成股份制改造的引資階段，PE就已經超過了25倍，這給它們在價格談判上帶來很多困擾。

　　記者了解到，醫(yī)療項目現(xiàn)在確實是創(chuàng)業(yè)板上市的一大熱門。在第一批28家企業(yè)中，以發(fā)行價計算，醫(yī)療健康板塊的投資回報已經超過8倍，在第一批出現(xiàn)樂普醫(yī)療后，第二批公司中又出現(xiàn)了陽普醫(yī)療公司，而在排隊的公司中，還有醫(yī)療產業(yè)鏈的多個公司。

　　另外，由于創(chuàng)業(yè)板的審批和挑選規(guī)則，很多企業(yè)連續(xù)3年盈利等的資質，已經可以和主板或中小板媲美，因此是否上創(chuàng)業(yè)板有一些偶然性，這給投資回報也帶來了不確定性。