聯(lián)想中國(guó)式收購(gòu)解讀：通過(guò)弘毅投資收購(gòu)目標(biāo)

　　國(guó)企改制是個(gè)敏感的話題，進(jìn)行國(guó)企改制也很難繞開(kāi)MBO問(wèn)題。也正是因?yàn)楣芾韺訜o(wú)法直接進(jìn)行MBO，這就給弘毅投資等外部資本以更大的操作空間。

　　在聯(lián)想控股參與的地方國(guó)有企業(yè)改制過(guò)程中，多由弘毅投資出面，而弘毅投資則多采用設(shè)立項(xiàng)目公司的方式收購(gòu)目標(biāo)資產(chǎn)，自身只是項(xiàng)目公司的管理者，而非所有者，項(xiàng)目公司真正的控股股東遠(yuǎn)非外界所誤認(rèn)為的國(guó)有企業(yè)，而是聯(lián)想控股的員工、被收購(gòu)地方國(guó)企的高管等。

　　12月11日，中小板公司聯(lián)信永益、創(chuàng)業(yè)板公司合康變頻IPO申請(qǐng)雙雙通過(guò)發(fā)審委審核，聯(lián)想控股有限公司（下稱(chēng)“聯(lián)想控股”）成為最大的贏家——聯(lián)想控股旗下公司聯(lián)想投資有限公司（下稱(chēng)“聯(lián)想投資”）持股聯(lián)信永益29%股權(quán)，聯(lián)想控股及其關(guān)聯(lián)方北京君慧創(chuàng)業(yè)投資中心（下稱(chēng)“君慧創(chuàng)投”）分別持有合康變頻4%、11%的股權(quán)。

　　君慧創(chuàng)投是一家外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，成立于2008年1月28日，法人代表為聯(lián)想控股常務(wù)副總裁朱立南。聯(lián)想控股通過(guò)全資子公司南明有限公司（下稱(chēng)“南明公司”），間接持有君慧創(chuàng)投22%的股權(quán)，柳傳志擔(dān)任法人代表的聯(lián)想投資顧問(wèn)有限公司則持有君慧創(chuàng)投1%股權(quán)。

　　這只是聯(lián)想控股的牛刀小試，更大手筆的運(yùn)作還在于對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的收購(gòu)。在柳傳志的領(lǐng)導(dǎo)下，聯(lián)想控股成功地由產(chǎn)業(yè)向資本延伸。

　　而柳傳志本人，這位40歲開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，天生具有冒險(xiǎn)精神的企業(yè)家，如今已經(jīng)是中國(guó)企業(yè)界能夠在世界范圍內(nèi)具有影響力的少數(shù)幾個(gè)人之一，更是至今依然活躍在中國(guó)商業(yè)舞臺(tái)上的第一代企業(yè)家的“幸存者”，并完成了由企業(yè)家向紅色資本家的完美轉(zhuǎn)身。

　　創(chuàng)業(yè)20多年來(lái)，柳傳志一直都在與僵化的國(guó)有體制做斗爭(zhēng)，也正因?yàn)槿绱?，柳傳志?duì)國(guó)企改制一直情有獨(dú)鐘，聯(lián)想控股也一次次出現(xiàn)在地方國(guó)有資產(chǎn)改制中。

　　《證券市場(chǎng)周刊》發(fā)現(xiàn)，在聯(lián)想控股參與的地方國(guó)有資產(chǎn)改制過(guò)程中，多由旗下子公司北京弘毅遠(yuǎn)方投資顧問(wèn)有限公司（下稱(chēng)“弘毅投資”）出面，而弘毅投資則多采用設(shè)立項(xiàng)目公司的方式收購(gòu)目標(biāo)資產(chǎn)，自身只是項(xiàng)目公司的管理者，而非所有者，項(xiàng)目公司真正的控股股東遠(yuǎn)非外界所誤認(rèn)為的國(guó)有企業(yè)，而是聯(lián)想控股的員工、被收購(gòu)地方國(guó)企的高管等。

　　從產(chǎn)業(yè)到資本

　　1984年11月，中國(guó)科學(xué)院（下稱(chēng)“中科院”）計(jì)算所出資20萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)立了中科院計(jì)算所新技術(shù)發(fā)展公司（聯(lián)想控股的前身），成立之初聯(lián)想控股是為了將計(jì)算所的科研成果轉(zhuǎn)化，第一桶金就是依靠聯(lián)想漢卡，至1993年，長(zhǎng)期代理AST的聯(lián)想控股有了做國(guó)產(chǎn)PC的想法，至1997年，聯(lián)想PC銷(xiāo)量達(dá)到全國(guó)第一。

　　1999年-2000年，柳傳志經(jīng)歷與首批創(chuàng)業(yè)者之一的倪光南發(fā)生沖突、將公司業(yè)務(wù)分為聯(lián)想集團(tuán)（由楊元慶負(fù)責(zé)）和神州數(shù)碼（由郭為負(fù)責(zé)），將這次內(nèi)部矛盾化解。

　　2004年12月，聯(lián)想集團(tuán)（00992.HK）更是斥資12.5億美元收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)，開(kāi)啟了國(guó)際化序幕。

　　按照2009年9月北京產(chǎn)權(quán)交易所的公告中披露，聯(lián)想控股2008年的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到1152億元，總資產(chǎn)644億元，歷年累計(jì)上繳國(guó)家各種稅收126億元，公司員工總數(shù)近3萬(wàn)人。從20萬(wàn)元經(jīng)過(guò)25年的發(fā)展至今，這是一個(gè)不小的奇跡。

　　柳傳志在此過(guò)程中居功至偉。

　　2000年，柳傳志運(yùn)作了兩件大事：一是聯(lián)想管理層多年來(lái)在聯(lián)想控股35%的分紅權(quán)變身為股權(quán)；二是將聯(lián)想控股一分為二，分別交給了他精心培養(yǎng)的兩位接班人楊元慶和郭為，自己則“退居二線”，專(zhuān)注于投資領(lǐng)域。

　　2009年9月，中國(guó)泛?？毓杉瘓F(tuán)有限公司（下稱(chēng)“泛海集團(tuán)”）以27.55億元的代價(jià)獲得了聯(lián)想控股29%的股權(quán)。至此，聯(lián)想控股的股權(quán)變更為:中科院國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司、聯(lián)想控股職工持股會(huì)、泛海集團(tuán)分別持股36%、35%、29%。

　　泛海集團(tuán)的掌門(mén)人盧志強(qiáng)與柳傳志雙方曾在光彩集團(tuán)中有合作，對(duì)于盧志強(qiáng)的加入，柳傳志的話意味深長(zhǎng):泛海集團(tuán)參股聯(lián)想控股堪比1993年的聯(lián)想控股職工持股會(huì)持股!

　　“（中科院）僅以1%的股權(quán)保留國(guó)字第一大股，沒(méi)有什么不好，很多領(lǐng)域我們?nèi)菀走M(jìn)入。”聯(lián)想控股常務(wù)副總裁吳亦兵稱(chēng)。

　　不可否認(rèn)，聯(lián)想控股是中國(guó)早期少有的國(guó)企改制成功者之一，管理成熟，又是國(guó)際化領(lǐng)先者。從改制、發(fā)展到國(guó)際化，一路上，有經(jīng)驗(yàn)也有教訓(xùn)，這些都是財(cái)富，對(duì)國(guó)企改革大有幫助。

　　柳傳志以20萬(wàn)元起家的故事頗令地方政府官員和地方企業(yè)高管崇拜并心生向往，希望能夠借鑒聯(lián)想的經(jīng)驗(yàn)，將地方企業(yè)點(diǎn)石成金。

　　序幕開(kāi)始于2003年對(duì)蘇玻集團(tuán)的運(yùn)作，核心資產(chǎn)裝入中國(guó)玻璃（03300.HK）后并在香港上市，成為聯(lián)想控股進(jìn)入國(guó)企改制的一次成功范例。

　　此后，以弘毅投資作為載體，又對(duì)濟(jì)南沃德汽配、中聯(lián)重科（000157）、巨石集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“巨石集團(tuán)”）、石藥集團(tuán)、重慶新世紀(jì)百貨等國(guó)有或國(guó)有背景企業(yè)進(jìn)行改制（詳見(jiàn)附文）。

　　弘毅投資成立于2004年，是一個(gè)致力于本土并購(gòu)的并購(gòu)基金。通常的運(yùn)作方式是采用項(xiàng)目制，即每操作一個(gè)案例，成立一個(gè)項(xiàng)目公司，真正的買(mǎi)家藏匿于項(xiàng)目公司之后。

　　弘毅投資成立時(shí)，由于無(wú)成功案例，一期基金3億元全部來(lái)自于聯(lián)想控股，后來(lái)的合作方包括美國(guó)高盛、新加坡淡馬錫和香港新鴻基等國(guó)際知名金融財(cái)團(tuán)和產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

　　目前，弘毅投資直接管理和運(yùn)作的資金超過(guò)10億元，主要投資方向?yàn)閲?guó)企改制。 [page]

　　國(guó)企改制機(jī)遇

　　國(guó)企改制是個(gè)敏感的話題，進(jìn)行國(guó)企改制也很難繞開(kāi)管理層持股（MBO）的問(wèn)題。

　　也正是因?yàn)楣芾韺訜o(wú)法直接進(jìn)行MBO，這就給弘毅投資等外部資本以更大的操作空間。如果私募股權(quán)依靠本身的實(shí)力，依照公開(kāi)的程序、公開(kāi)的價(jià)格，直接從國(guó)資委手中購(gòu)買(mǎi)不良資產(chǎn)或者國(guó)有企業(yè)，至少可以解決資金來(lái)源問(wèn)題，也可以部分解決國(guó)資流失問(wèn)題。

　　而聯(lián)想控股的發(fā)展史及柳傳志的個(gè)人聲望則是弘毅投資巨大的無(wú)形資產(chǎn)及品牌影響力，很容易贏得地產(chǎn)政府及地產(chǎn)企業(yè)的信任。但在一些地方企業(yè)改制案例中，弘毅投資似乎只是唯一的參與者。

　　對(duì)于國(guó)企改制過(guò)程中是否存在國(guó)資被低估的問(wèn)題，這是一個(gè)難以回答清楚的問(wèn)題，因?yàn)橘Y產(chǎn)定價(jià)是一個(gè)很復(fù)雜的問(wèn)題，要使得這一問(wèn)題有清晰的答案，尚待政府有關(guān)部門(mén)正視這個(gè)問(wèn)題，并制定相關(guān)的法律來(lái)規(guī)范私募并購(gòu)基金市場(chǎng)。

　　弘毅投資關(guān)注的多為行業(yè)發(fā)展前景優(yōu)良的國(guó)有企業(yè)。以中國(guó)玻璃為例，公司是一家沿海的玻璃制造廠。所處玻璃行業(yè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持正比例關(guān)系，1999年-2003年每年復(fù)合增長(zhǎng)率9%以上，高于國(guó)際3.8%的增長(zhǎng)率，而因?yàn)檠睾?，運(yùn)輸成本低于內(nèi)陸地區(qū)，更是公司的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。

　　這樣的公司以?xún)糍Y產(chǎn)作為國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，并最終成行，值得商榷。

　　但無(wú)疑，聯(lián)想的投資業(yè)績(jī)是相當(dāng)出色的。

　　從2003年介入中國(guó)玻璃，至2004年年底完成核心資產(chǎn)收購(gòu)，聯(lián)想弘毅國(guó)際有限公司（下稱(chēng)“弘毅國(guó)際”）（弘毅投資設(shè)立的項(xiàng)目公司）共計(jì)花費(fèi)6000多萬(wàn)元。

　　至2005年6月中國(guó)玻璃上市，弘毅國(guó)際所持資產(chǎn)市值超過(guò)5億港元。2007年10月，弘毅國(guó)際出售20%中國(guó)玻璃股權(quán)，獲得1.68億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入，目前弘毅國(guó)際還持有中國(guó)玻璃32.8%，市值約為3億港元。

　　相似的故事再次上演。2007年1月，弘毅投資管理下的珍城國(guó)際有限公司（下稱(chēng)“珍城國(guó)際”）前后花費(fèi)不足5億元，獲得巨石集團(tuán)18.5%股權(quán)。弘毅投資的引入目的就是為了籌劃巨石集團(tuán)49%股權(quán)裝入上市公司中國(guó)玻纖（600176），中國(guó)玻纖已經(jīng)持有51%巨石集團(tuán)股權(quán)。

　　入股7個(gè)月后的2007年8月，中國(guó)玻纖通過(guò)增發(fā)預(yù)案擬吸收合并巨石集團(tuán)，弘毅投資5億元購(gòu)買(mǎi)的股權(quán)作價(jià)躍升為12億元，升值2.4倍!但該方案被證監(jiān)會(huì)否決，未能成行。

　　2008年8月，弘毅投資聯(lián)合高盛等成立新天域湖景投資公司（下稱(chēng)“新天域湖景”），從重慶商社手中購(gòu)買(mǎi)25%新世紀(jì)百貨，作價(jià)3.52億元，相較2007年1.9億元的凈利潤(rùn)，弘毅投資獲得新世紀(jì)百貨股權(quán)的市盈率僅為7.41倍。2009年10月，新世紀(jì)百貨資產(chǎn)裝入上市公司重慶百貨（600729）時(shí)，整體作價(jià)39.5億元，以2008年2.4億元的凈利潤(rùn)計(jì)算，市盈率為16.46倍!

　　國(guó)企改制始于2002年的“十六大”，這方面的制度也在不斷的實(shí)踐中完善。從沒(méi)有明確的管理主體到國(guó)資委的成立及權(quán)利的確定，國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓逐步形成嚴(yán)格的審批流程;價(jià)格從凈資產(chǎn)作價(jià)底限，到需要以獨(dú)立機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)評(píng)估數(shù)作為基礎(chǔ)等;購(gòu)買(mǎi)者的選擇從原有的暗箱操作到需要通過(guò)公開(kāi)招拍掛方式遴選購(gòu)買(mǎi)者，體現(xiàn)出國(guó)有資產(chǎn)管理的不斷進(jìn)步。

　　聯(lián)想的投資團(tuán)隊(duì)似乎就是這一過(guò)程的最好見(jiàn)證者。

　　2003年的中國(guó)玻璃案例中，由于2003年底，國(guó)務(wù)院國(guó)資委推出的《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》，已發(fā)放各地方國(guó)資委，于2004年2月1日?qǐng)?zhí)行，規(guī)定國(guó)有資產(chǎn)交易必須進(jìn)入產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中心。

　　為了趕在規(guī)定正式實(shí)施前，弘毅投資在2004年1月前簽署協(xié)議，中國(guó)玻璃所在的江蘇宿遷外經(jīng)貿(mào)委快速審批通過(guò)。

　　值得一提的是，即使在當(dāng)時(shí)規(guī)定不健全的背景下，在中國(guó)玻璃的整筆交易中關(guān)鍵一環(huán)是資產(chǎn)“搬”到海外，以實(shí)現(xiàn)海外上市，按照規(guī)定這是有嚴(yán)格的國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、管理等方面的規(guī)定的。

　　這個(gè)“搬運(yùn)”過(guò)程，蘇玻集團(tuán)董事長(zhǎng)周誠(chéng)曾解釋為是實(shí)現(xiàn)海外“私有化”的過(guò)程。將國(guó)有資產(chǎn)私有化，一直是冰山下的躁動(dòng)，是收購(gòu)基金面臨的最大難題，也是目前國(guó)際收購(gòu)基金難有斬獲的重要原因，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)將控股權(quán)賣(mài)給外資，還存在政策障礙。

　　但這次是個(gè)例外。時(shí)任宿遷市委書(shū)記、市人大常委會(huì)主任的是一位頗具爭(zhēng)議的著名改革人物，強(qiáng)調(diào)“能賣(mài)不股，能股不租，以賣(mài)為主”。對(duì)蘇玻集團(tuán)核心資產(chǎn)賣(mài)給境外公司的收購(gòu)方案，該官員予以支持。

　　弘毅投資收購(gòu)中國(guó)玻璃，當(dāng)時(shí)國(guó)資轉(zhuǎn)讓的諸多制度尚有不健全之處，在國(guó)有資產(chǎn)管理逐漸嚴(yán)格的情況下，收購(gòu)重慶國(guó)資控股的新世紀(jì)百貨是一個(gè)成功運(yùn)作的案例。

　　2008年8月，弘毅投資管理的珍祺國(guó)際控股有限公司（下稱(chēng)“珍祺國(guó)際”）參股的新天域湖景收購(gòu)25%新世紀(jì)百貨股權(quán)，經(jīng)過(guò)重慶國(guó)資委審核通過(guò)（渝國(guó)資[2008]81號(hào)文），當(dāng)月通過(guò)重慶聯(lián)合交易所掛牌交易，新世紀(jì)百貨從2006年開(kāi)始每年凈利潤(rùn)過(guò)億元并持續(xù)增長(zhǎng)，按照常理應(yīng)該有眾多垂涎者，但最終只等來(lái)一個(gè)競(jìng)買(mǎi)者就是新天域湖景，這是一個(gè)令人不解的結(jié)果。神秘的最終受益人

　　中國(guó)玻璃的最大股東是弘毅國(guó)際，持股83.41%，而弘毅國(guó)際是Fortune的全資子公司，外界容易從名字上誤認(rèn)為弘毅國(guó)際是弘毅投資的子公司，推斷出Fortune是弘毅投資的子公司。

　　但事實(shí)上，不管是弘毅國(guó)際還是Fortune都與弘毅投資沒(méi)有任何股權(quán)關(guān)系，弘毅國(guó)際的真正控制人是注冊(cè)于英屬維爾京群島的Easylead Management Limited（下稱(chēng)“EML”，持股60%），EML的股東是曹之江、張祖祥、劉金鐸三名聯(lián)想控股老員工（曹之江2005年為聯(lián)想控股的副總裁，劉金鐸退休前是聯(lián)想控股副總裁，張祖祥則是南明公司的董事）。

　　弘毅國(guó)際的另外一個(gè)股東是南明公司，是聯(lián)想控股的子公司，從這個(gè)意義上講，弘毅投資與弘毅國(guó)際是關(guān)聯(lián)公司關(guān)系，并未有任何直接股權(quán)關(guān)系。

　　通過(guò)一系列復(fù)雜運(yùn)作，超過(guò)83%的中國(guó)玻璃已經(jīng)變?yōu)槁?lián)想高管、前高管私人控制。而原蘇玻集團(tuán)管理層也在中國(guó)玻璃持有16.59%股權(quán)，雙方皆大歡喜。

　　可以看出，聯(lián)想控股并未僅僅通過(guò)全資子公司南明公司持有Fortune股權(quán)，而是打著聯(lián)想控股的旗號(hào)，通過(guò)聯(lián)想控股高管、前高管控制的公司持有更大部分的股權(quán)。曹之江、張祖祥、劉金鐸是否僅是帶持者無(wú)法證實(shí)。

　　2007年操作的巨石集團(tuán)案例中，隱藏真正買(mǎi)家的手法更加隱蔽。

　　直接持有巨石集團(tuán)股權(quán)的是一家名為珍成國(guó)際的英屬維京群島注冊(cè)的公司，公告中詳盡披露南明公司和弘毅投資總裁趙令歡如何通過(guò)4級(jí)開(kāi)曼群島公司，實(shí)際掌管這家公司（南明公司45%、趙令歡55%），并說(shuō)明趙令歡已經(jīng)和南明公司簽署協(xié)議，將轉(zhuǎn)讓控制權(quán)，制造出聯(lián)想控股通過(guò)南明公司實(shí)際控制珍成國(guó)際的表象。

　　事實(shí)上，聯(lián)想控股掌控的僅是珍成國(guó)際的管理權(quán)，而珍成國(guó)際的所有權(quán)歸20個(gè)基金持有人，聯(lián)想控股僅是20個(gè)人中的單一最大基金持有者，為34.4%，對(duì)于其余19人沒(méi)有任何文字的介紹，這種著墨渲染管理人是否在掩蓋真正的基金持有者？

　　新世紀(jì)百貨的運(yùn)作思路也基本相同。新世紀(jì)百貨的39%股權(quán)直接持有人是新天域湖景，通過(guò)兩層股權(quán)關(guān)系，珍祺國(guó)際持有新天域湖景20%的股權(quán)，珍祺國(guó)際的管理權(quán)是聯(lián)想控股，同時(shí)聯(lián)想控股是單一基金持有者，其余基金持有者隱身。聯(lián)想集團(tuán)的“角色”

　　整個(gè)鏈條環(huán)環(huán)相扣，聯(lián)想集團(tuán)的成功，使得聯(lián)想控股的子公司都披上成功光環(huán)，在與地方政府談判過(guò)程中總能事半功倍，但目前，聯(lián)想集團(tuán)自身也面臨生存的問(wèn)題。

　　2009年2月，柳傳志重新執(zhí)掌聯(lián)想集團(tuán)董事長(zhǎng)職務(wù)，此前的2005年柳傳志將董事長(zhǎng)一職交給楊元慶，4年后復(fù)出的決定有無(wú)奈的成分。

　　為了讓聯(lián)想集團(tuán)扭虧，柳傳志“猛藥”頻下，但抵不過(guò)聯(lián)想集團(tuán)所在的PC（個(gè)人電腦的簡(jiǎn)稱(chēng)）行業(yè)瞬息萬(wàn)變，讓聯(lián)想集團(tuán)的盈利也顯得十分狼狽。

　　通常，扭虧為盈的手段無(wú)外乎提高銷(xiāo)售、增強(qiáng)毛利率、降低費(fèi)用等，以達(dá)到提高凈利潤(rùn)水平的目的。

　　而從目前的情況來(lái)看，柳傳志復(fù)出后，聯(lián)想集團(tuán)提出的諸如“左右拳”的戰(zhàn)略收效甚微，至少?gòu)呢?cái)務(wù)上沒(méi)有太大體現(xiàn)，最終改變聯(lián)想集團(tuán)業(yè)績(jī)的是財(cái)務(wù)處理和出售資產(chǎn)等重組性收入。

　　一位市場(chǎng)人士分析聯(lián)想集團(tuán)的財(cái)務(wù)處理手法，今年一季度，聯(lián)想集團(tuán)把保修預(yù)提降到了2%的危險(xiǎn)水平，虛增了3457.5萬(wàn)美元的利潤(rùn)。

　　聯(lián)想集團(tuán)的保修成本歷史平均水平為3％-4%之間，保修的實(shí)際使用為3.1%左右。而上一財(cái)年聯(lián)想集團(tuán)的保修成本才僅為2.72%，低于歷史平均水平，也低于實(shí)際使用水平。市場(chǎng)人士估計(jì)聯(lián)想集團(tuán)目前的保修成本預(yù)提在2%左右，大大低于保修的實(shí)際使用。為了保證盈利，聯(lián)想集團(tuán)還將繼續(xù)維持這一做法。但是，這樣的狀況可能無(wú)法持續(xù)。

　　二季度，聯(lián)想集團(tuán)減持金山軟件（03888.HK）股權(quán)，獲得一次性收入3868.8萬(wàn)美元。另外，由于一次性重組支出的作用，費(fèi)用水平下降。僅算上前兩項(xiàng)，聯(lián)想集團(tuán)上半年的業(yè)績(jī)是虧損3619萬(wàn)美元，而不是盈利3707萬(wàn)美元。

　　2009年11月，聯(lián)想集團(tuán)公布了截至2009年9月30日6個(gè)月公司業(yè)績(jī)情況:銷(xiāo)售收入75.57億美元，同比下降11.5%;毛利率為10.77%，而去年同期水平為13.7%;凈利潤(rùn)為3707萬(wàn)美元，同比下降超過(guò)85%。

　　真正的考驗(yàn)在后面，當(dāng)一次性重組費(fèi)用支出的效益逐漸褪去，保修預(yù)提無(wú)法再降低，金山軟件股權(quán)賣(mài)光后，聯(lián)想集團(tuán)還能盈利嗎？

　　11月27日，聯(lián)想集團(tuán)宣布以總額2億美元向弘毅投資為首的一些投資者收購(gòu)聯(lián)想移動(dòng)，重新進(jìn)入手機(jī)市場(chǎng)。而在2008年3月，聯(lián)想集團(tuán)將手機(jī)業(yè)務(wù)以1億美元出售給弘毅投資等投資者。

　　當(dāng)初，聯(lián)想集團(tuán)賣(mài)手機(jī)是為了“專(zhuān)注于PC業(yè)務(wù)”;如今，聯(lián)想集團(tuán)買(mǎi)回手機(jī)業(yè)務(wù)是為了“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)”。楊元慶甚至把買(mǎi)回手機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上升到關(guān)系到聯(lián)想集團(tuán)生死存亡的高度。但，1億美金賣(mài)，2億美金買(mǎi)，如何向股東交代？