精品投行中國(guó)模仿者：艱難時(shí)世的上位機(jī)會(huì)

　　精品投行的中國(guó)模仿者們已不滿足于僅僅充當(dāng)融資中介的角色，眼下的艱難時(shí)世給了它們上位機(jī)會(huì)

　　2009年7月的一個(gè)晚上，聯(lián)創(chuàng)科技CEO孫力斌遇到一個(gè)問(wèn)題：“你怎么能做到蘇寧這么大？”

　　提問(wèn)者是南京市委書(shū)記朱善璐，在場(chǎng)的還有漢能投資CEO陳宏和蘇寧電器總裁孫為民。這個(gè)問(wèn)題引起眾人的興趣，2009年蘇寧營(yíng)收583億元人民幣，而聯(lián)創(chuàng)科技所在的電信軟件業(yè)領(lǐng)頭羊亞信總收入不過(guò)2.493億美元(約合人民幣17.02億元)。到夜里11點(diǎn)討論結(jié)束時(shí)，大家比較認(rèn)可的想法是：當(dāng)企業(yè)自然增長(zhǎng)到一定地步時(shí)，并購(gòu)是最好的選擇。

　　對(duì)已是行業(yè)第二的聯(lián)創(chuàng)科技而言，與其和唯一的大型競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手亞信相互廝殺，不如共同發(fā)展。其時(shí)聯(lián)創(chuàng)與亞信已有接觸，但由于價(jià)格和組織構(gòu)架分歧，談判止步不前。聯(lián)創(chuàng)的另一選擇是在紐交所上市，以每股13至15美元的價(jià)格募集1.4億美元資金。

　　次日早晨，有心人陳宏將孫力斌約出來(lái)一起吃早餐，深入探討與亞信合并事宜。陳與孫認(rèn)識(shí)7年，與亞信CEO張振清相識(shí)近20年，在對(duì)孫拍了“沒(méi)問(wèn)題，交給我”的胸脯之后，他帶領(lǐng)漢能開(kāi)始撮合二者間的交易。到12月6日、聯(lián)創(chuàng)原定上市日期前的三天，雙方正式宣布合并，交易價(jià)值7.33億美元，合并后的亞信聯(lián)創(chuàng)成為全球第二大電信軟件商。

　　這是迄今為止中國(guó)科技業(yè)最大的并購(gòu)交易之一，也是漢能這種聚焦于金融中介服務(wù)的“新型投行”在2009年完成的并購(gòu)交易中最為引人注意的一個(gè)。無(wú)獨(dú)有偶，在融資交易中建樹(shù)頗多的華興資本也將目光投向并購(gòu)市場(chǎng)。2009年12月，其幫助專(zhuān)注于酒店投資的美國(guó)房地產(chǎn)私募投資公司德?tīng)柤瘓F(tuán)(Thayer Lodging Group)與上海錦江國(guó)際酒店(集團(tuán))股份有限公司成立的合資公司，與美國(guó)最大的獨(dú)立酒店管理公司洲際集團(tuán)合并，這筆價(jià)值3.07億美元的交易是中國(guó)酒店業(yè)最大的并購(gòu)案。

　　另一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的新型投行易凱資本也在積極行動(dòng)。2009年，其在國(guó)內(nèi)媒體業(yè)一系列整合中發(fā)揮重要作用：幫助盛大收購(gòu)華友和美國(guó)網(wǎng)頁(yè)游戲平臺(tái)Mochi，并作為合資顧問(wèn)參與盛大和湖南衛(wèi)視合資成立盛視影業(yè)的交易。易凱CEO王冉對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》表示：“真正能夠讓精品投行立足的業(yè)務(wù)是并購(gòu)。盡管私募業(yè)務(wù)可能會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，但只是過(guò)渡，未來(lái)我們的核心競(jìng)爭(zhēng)力肯定是在企業(yè)并購(gòu)。”

　　這些交易彰顯出這個(gè)行業(yè)中佼佼者們共同的野心：盡管目前規(guī)模尚小，但將來(lái)同樣能成為大型并購(gòu)交易的積極、甚至關(guān)鍵參與者。

　　事實(shí)上，并購(gòu)已是這三家新型投行的業(yè)務(wù)支柱，2009年在業(yè)務(wù)量中都已接近或超過(guò)50%，并預(yù)計(jì)今后進(jìn)一步提升。調(diào)研機(jī)構(gòu)ChinaVenture數(shù)據(jù)表明，2009年中國(guó)新型投行的并購(gòu)交易數(shù)量占交易總數(shù)量的31%，但其所涉及金額已達(dá)85%。

　　新型投行們的西方榜樣是在華爾街大投行(Bulge Bracket)力所不及處茁壯成長(zhǎng)的精品投行(Boutique Investment Bank)。當(dāng)前者在金融危機(jī)中遭受重創(chuàng)時(shí)，格林希爾(Greenhill &Co)、瑞德集團(tuán)(Lazard Ltd)和Evercore等精品投行正在并購(gòu)市場(chǎng)中大展拳腳。2009年，格林希爾僅對(duì)外宣布的并購(gòu)交易金額就高達(dá)890億美元。“正是因?yàn)橛懈窳窒栠@樣的模式我才選擇做漢能，否則我大可以去做投資公司。”陳宏對(duì)本刊表示。[page]

　　新浪潮

　　當(dāng)陳宏在2007年成立專(zhuān)門(mén)的并購(gòu)小組時(shí)，首先面對(duì)的是下屬眾多抱怨：“他們說(shuō)沒(méi)人做并購(gòu)，大家都在做融資。”同年，華興醞釀已久的并購(gòu)部門(mén)也成立。

　　其時(shí)資本市場(chǎng)正處在大規(guī)模金融危機(jī)爆發(fā)前的高點(diǎn)，雖然美國(guó)次貸危機(jī)已隱約傳遞出危險(xiǎn)信號(hào)，中國(guó)市場(chǎng)上仍充斥著追逐各種項(xiàng)目的海量資金。正如陳宏下屬所言，做融資遠(yuǎn)比做并購(gòu)“錢(qián)多好賺”。

　　必須辯證指出的是，某種程度上，中國(guó)資本市場(chǎng)近年的發(fā)展也削弱了新型投行在融資交易中的作用。其最初的業(yè)務(wù)模式便是穿梭在投資商和創(chuàng)業(yè)者間，利用雙方的信息不對(duì)稱為融資穿針引線。2009年，已蓄勢(shì)多年的人民幣基金迅速崛起，籌劃多年的創(chuàng)業(yè)板也正式推出。相比使用美元的外國(guó)資本，人民幣基金通常具有更深厚的人脈和資源背景，市場(chǎng)上資本的充沛也降低了交易達(dá)成難度。“好的項(xiàng)目都是一堆人去搶?zhuān)静恍枰谌浇槿搿?rdquo;一位風(fēng)險(xiǎn)投資人對(duì)本刊表示。

　　但2008年下半年爆發(fā)的金融危機(jī)使整個(gè)資本市場(chǎng)風(fēng)云突變。信貸和資金閥門(mén)的關(guān)閉使融資業(yè)務(wù)一落千丈，作為退出渠道的IPO市場(chǎng)也一度凍結(jié)。雖然中國(guó)資本市場(chǎng)不是一線戰(zhàn)場(chǎng)，但不可避免地受到嚴(yán)重影響。整個(gè)2008年下半年，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資募集金額僅占全年的23.76%。

　　與眾多金融機(jī)構(gòu)一樣，新型投行必須面對(duì)成立以來(lái)最艱難的時(shí)局。華興資本2009年將成本壓縮30%，漢能也將合伙人薪資下調(diào)20%至30%，直到管理者帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)盈利，才能調(diào)回原位。

　　幸運(yùn)的是，歷史近10年的新型投行已完成初步積累和成長(zhǎng)。ChinaVenture數(shù)據(jù)表明，2004年到2007年，中國(guó)新型投行的融資和并購(gòu)交易數(shù)量從10增至50，交易金額也從4.143億美元增至22.824億美元。它們已有實(shí)力抵御危機(jī)，雖然危機(jī)中將業(yè)務(wù)速度降至最低，卻并未受到太大沖擊，反而能在經(jīng)濟(jì)反彈時(shí)迅速重回戰(zhàn)場(chǎng)。

　　并購(gòu)正是它們的機(jī)會(huì)。華興資本CEO包凡指出，并購(gòu)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)密切相關(guān)。2007和2008年資本市場(chǎng)上升時(shí)，企業(yè)很容易IPO并有溢價(jià)，并購(gòu)的潛在買(mǎi)家不愿意追逐這種高價(jià)，相應(yīng)交易較少。資本市場(chǎng)下行后，一些無(wú)法上市但急需融資的公司往往通過(guò)并購(gòu)渠道解決資金問(wèn)題和未來(lái)發(fā)展的保障問(wèn)題。

　　另一方面，當(dāng)全球金融危機(jī)使資本市場(chǎng)陷入非理性恐慌時(shí)，買(mǎi)家信心的缺失和買(mǎi)賣(mài)雙方價(jià)格上的分歧同樣會(huì)遏制并購(gòu)交易。只有當(dāng)市場(chǎng)開(kāi)始反彈但仍在低谷時(shí)，才是理想的并購(gòu)時(shí)機(jī)，而這正是2009年下半年—買(mǎi)家認(rèn)為再不買(mǎi)價(jià)格就升上去了，而賣(mài)家經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的談判感到疲憊，終于放行。與本刊交流的三家新型投行均表示，去年的大部分并購(gòu)案子都是下半年完成的。

　　值得注意的是，從美國(guó)精品投行的發(fā)展經(jīng)歷來(lái)看，過(guò)去150年大量涌現(xiàn)的小投行大部分會(huì)在交易枯竭的“旱季”消失，或是被大機(jī)構(gòu)吞并。而在堪稱“好年景”的2009年，精品投行輝煌并購(gòu)業(yè)績(jī)中的相當(dāng)部分來(lái)自單筆大交易。2009年上半年Evercore所提供咨詢服務(wù)的全部775億美元交易中，輝瑞收購(gòu)惠氏就占681億美元；格林希爾公布的全年890億美元并購(gòu)交易中，羅氏控股收購(gòu)基因泰克的單筆交易就達(dá)469億美元。

　　能否同理推斷，中國(guó)新型投行可能在危機(jī)退去后在并購(gòu)市場(chǎng)上進(jìn)入“旱季”而遭遇瓶頸？單筆大交易的不可持續(xù)性是否會(huì)影響它們的成績(jī)？

　　對(duì)此，三家公司都對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》表達(dá)了樂(lè)觀態(tài)度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯的向上勢(shì)頭意味著并購(gòu)市場(chǎng)的上行期才剛開(kāi)始，王冉表示，起碼五年內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)進(jìn)入下行的可能性不大，而且“(中國(guó)的)并購(gòu)并不是周期性那么強(qiáng)的行業(yè)，其波動(dòng)性一定比IPO市場(chǎng)低”。中國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外上市之路已不如幾年前通暢，將來(lái)更多會(huì)在國(guó)內(nèi)上市。而中國(guó)市場(chǎng)法制的尚不健全必然會(huì)將一批企業(yè)“堵”在審批過(guò)程中，這就使并購(gòu)更加成為IPO之外的有力退出渠道。

　　以互聯(lián)網(wǎng)業(yè)整合為例，過(guò)去十年，騰訊、百度、阿里巴巴和盛大等大公司已瓜分各自領(lǐng)域的市場(chǎng)，新入局者無(wú)論是成長(zhǎng)還是IPO的門(mén)檻都大為提高。僅在游戲行業(yè)，十家上市網(wǎng)游公司的市值便超過(guò)500億美元。包凡表示，當(dāng)一些小公司意識(shí)到上市無(wú)望時(shí)，即便還能賺錢(qián)也會(huì)選擇賣(mài)出。因此目前有很多上市游戲公司并購(gòu)非上市公司的交易，而當(dāng)門(mén)檻進(jìn)一步提高、利潤(rùn)進(jìn)一步下滑時(shí)，便會(huì)開(kāi)始上市公司間的兼并。

　　前途未明的視頻行業(yè)同樣會(huì)是未來(lái)的整合重點(diǎn)。王冉認(rèn)為短視頻將是門(mén)戶的游戲，長(zhǎng)視頻領(lǐng)域最終會(huì)出現(xiàn)四五家重量級(jí)公司，其中民營(yíng)和國(guó)營(yíng)可能各占半壁江山。獨(dú)立視頻網(wǎng)站雖然還會(huì)存在，但股東結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化：有戰(zhàn)略資源的公司可能通過(guò)并購(gòu)介入獨(dú)立公司。

　　此外，王冉認(rèn)為一些“富二代”因不愿接班而選擇出售企業(yè)和A股“去泡沫化”也將造成大量并購(gòu)機(jī)會(huì)。“A股泡沫”指，目前大量上市公司市盈率超出正常范圍，特別是創(chuàng)業(yè)板。要想在市場(chǎng)矯正時(shí)仍能保持相對(duì)好的市盈率，便需要趁早布局。并購(gòu)自然是最好選擇。陳宏則指出，企業(yè)研發(fā)時(shí)的大量投入會(huì)把市盈率拉下來(lái)，不如等其它公司做得差不多再收購(gòu)進(jìn)來(lái)，如此操作不會(huì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表。

　　所有這些變化，都是新型投行正在努力把握的機(jī)會(huì)。包凡表示，此輪并購(gòu)浪潮影響了創(chuàng)業(yè)者和投資者的心態(tài)，使他們意識(shí)到并購(gòu)也是能有很好回報(bào)的發(fā)展和退出渠道，這對(duì)市場(chǎng)的影響最為深遠(yuǎn)。[page]

　　不只是投行

　　1億美元以上的并購(gòu)交易還是1000萬(wàn)美元的融資交易？當(dāng)然是更多現(xiàn)實(shí)收益、更大影響力和更容易樹(shù)立品牌的前者。

　　更多好處通常意味著更大難度。相較于門(mén)檻并不高的融資交易，并購(gòu)是技術(shù)性強(qiáng)的高端產(chǎn)品。融資時(shí)企業(yè)和投資方有時(shí)并不需要中介，但只要并購(gòu)交易的想法來(lái)自新型投行，它們通常都會(huì)參與交易。這意味著它們?yōu)榭蛻籼峁┝讼鄬?duì)高級(jí)和復(fù)雜的價(jià)值，提高了自己被替代的成本。價(jià)值越大，扮演的角色自然越重要。

　　如果融資只需要從某個(gè)客戶的單一業(yè)務(wù)角度來(lái)考慮問(wèn)題，并購(gòu)則需要對(duì)整個(gè)行業(yè)和市場(chǎng)的全面深刻把握。“企業(yè)長(zhǎng)大之后，彼此間就是戰(zhàn)略對(duì)戰(zhàn)略。就像下棋，初學(xué)時(shí)可能是先找到一塊地方‘絞殺’，到了一定階段就要思考怎么布局?？ㄗ∥灰院笃髽I(yè)要保證不在關(guān)鍵戰(zhàn)略選擇上犯錯(cuò)，就是不要錯(cuò)過(guò)很大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，否則就可能致命。”王冉說(shuō)。這一點(diǎn)不僅適用于新型投行業(yè)本身，也是其在并購(gòu)交易中應(yīng)發(fā)揮的作用，即不僅是財(cái)務(wù)顧問(wèn)，更是戰(zhàn)略顧問(wèn)。用陳宏的話來(lái)說(shuō)：“我們超過(guò)一個(gè)投行的作用。”

　　一個(gè)問(wèn)題是，如何與聲名顯赫的大投行們競(jìng)爭(zhēng)？

　　答案在于相對(duì)于利益復(fù)雜的大投行，新型投行更貼近客戶利益，在某些領(lǐng)域也更精專(zhuān)。比如，很多并購(gòu)交易中的賣(mài)方是接受過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資的初創(chuàng)企業(yè)。它們對(duì)資本市場(chǎng)有一定理解，也有相當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)基礎(chǔ)，但其規(guī)模注定不會(huì)進(jìn)入大投行的視野。而在融資交易中，新型投行熟知這些企業(yè)和它們的投資方，這就為其將來(lái)在并購(gòu)交易中發(fā)揮作用奠定了基礎(chǔ)。

　　“并不是所有的交易都必須由高盛和中金來(lái)做，因?yàn)橐?guī)模不夠大，這種情況下我們就有很多機(jī)會(huì)。”包凡對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》表示。“對(duì)大的上市公司，我們都建議他們使用一個(gè)大投行來(lái)發(fā)股發(fā)債、處理國(guó)際化事務(wù)和大交易，再用一個(gè)小投行來(lái)提供一些獨(dú)立和貼身的服務(wù)。有時(shí)候使用更大品牌的機(jī)構(gòu)是為了對(duì)公共市場(chǎng)有交代。”

　　以德?tīng)柡湾\江國(guó)際聯(lián)合進(jìn)入洲際酒店的交易為例，華興資本與美林分別擔(dān)任德?tīng)栐谥袊?guó)和美國(guó)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。當(dāng)時(shí)，德?tīng)栂胧召?gòu)洲際集團(tuán)，希望在中國(guó)找到一個(gè)合作伙伴，以便在收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒁恍┙?jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到中國(guó)。這對(duì)中國(guó)酒店業(yè)而言，既能學(xué)習(xí)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，又是很好的收購(gòu)美國(guó)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。很快，華興找到與自己有些淵源的錦江。

　　談判過(guò)程中，美林主要負(fù)責(zé)德?tīng)栐诿绹?guó)的操作，了解中國(guó)市場(chǎng)的華興則主要負(fù)責(zé)中美雙方的溝通。并購(gòu)消息傳出后，在紐交所上市的洲際集團(tuán)的股價(jià)不斷上升，又有金融危機(jī)之后的大背景，對(duì)并不熟悉國(guó)際并購(gòu)的錦江而言，如何評(píng)估這種美國(guó)上市公司的價(jià)值和未來(lái)在其中扮演的角色是首要難題。而且，這筆并購(gòu)交易遭到洲際集團(tuán)小股東的反對(duì)，這種在美國(guó)司空見(jiàn)慣的情況卻讓錦江很緊張。這些都是德?tīng)柋仨毥鉀Q的問(wèn)題，而由華興出面效果顯然好于美林。

　　同樣，在亞信和聯(lián)創(chuàng)的交易中，漢能和美林同時(shí)擔(dān)任亞信的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。“當(dāng)時(shí)與(亞信CEO)張振清聊過(guò)以后，也都覺(jué)得這么大的交易并購(gòu)得有大投行參與。”陳宏對(duì)本刊表示。“所以我們主要負(fù)責(zé)談判，后進(jìn)來(lái)的美林主要負(fù)責(zé)出具公平意見(jiàn)(Fairness opinion，指對(duì)交易公平性的專(zhuān)業(yè)評(píng)估)。畢竟亞信是在納斯達(dá)克上市，美林在美國(guó)的信譽(yù)比我們強(qiáng)多了。”

　　除了發(fā)揮與大投行不同的作用，新型投行在并購(gòu)中的另一個(gè)重要作用是，合伙人在業(yè)界的人脈和積累使他們知道交易雙方是否合拍。“并購(gòu)就像兩個(gè)人結(jié)婚，很多時(shí)候都是感覺(jué)問(wèn)題。”包凡說(shuō)。王冉則表示，做并購(gòu)最重要的就是第一天就選對(duì)人，只要人選對(duì)交易就成功了一半。這種對(duì)交易雙方的了解，也使他們?cè)诓①?gòu)過(guò)程中、甚至完成后起到溝通和潤(rùn)滑的作用。

　　2005和2006年，易凱先后參與華友世紀(jì)對(duì)飛樂(lè)、華誼兄弟音樂(lè)、鳥(niǎo)人藝術(shù)等公司的收購(gòu)，與之建立起良好的合作和溝通關(guān)系。因此，當(dāng)盛大在2009年以4260萬(wàn)美元收購(gòu)華友世紀(jì)51%股份時(shí)選擇易凱順理成章，對(duì)方顧問(wèn)則由野村證券擔(dān)任。“我們代表盛大可能更容易發(fā)揮作用，這樣安排有利于促成交易。如果反之我們代表華友，另一方代表盛大，交易未必能成。”

　　當(dāng)時(shí)華友董事會(huì)內(nèi)部有各種聲音，易凱在其中主要抓住兩點(diǎn)：華友希望能有好的體面買(mǎi)方接盤(pán)的一致心態(tài)；保證盛大利益，不為了促成交易強(qiáng)行推進(jìn)。最終交易的達(dá)成自然為易凱贏得盛大的信任，接下來(lái)在盛大與湖南電廣共同斥資6億元人民幣成立盛世影業(yè)的交易中，其更成為雙方財(cái)務(wù)顧問(wèn)。這個(gè)交易直到發(fā)布會(huì)召開(kāi)前最后一天都還沒(méi)有完全確定，中間更有幾次差一點(diǎn)擱淺。“做雙方顧問(wèn)需要盡可能平衡兩邊的利益，不可能太傾向任何一方。我們會(huì)有自己的意見(jiàn)和判斷，有時(shí)候我們反而更強(qiáng)勢(shì)。”王冉表示。[page]

　　想象力

　　真正能證明新型投行在并購(gòu)交易中作用和實(shí)力的，并不完全是交易的金額和成功率，而是其“創(chuàng)造交易”的水平。“融資是投資方和企業(yè)有需求的時(shí)候主動(dòng)來(lái)找我們，但并購(gòu)可以發(fā)揮我們的想象力，發(fā)現(xiàn)能價(jià)值最大化的配對(duì)。”包凡對(duì)本刊表示。王冉與陳宏亦持類(lèi)似觀點(diǎn)。

　　這種想象力無(wú)疑要求對(duì)企業(yè)和行業(yè)的深刻理解——首先要了解行業(yè)中的重量級(jí)企業(yè)的戰(zhàn)略及其視野；其次知道在其目力所及甚至未見(jiàn)之處發(fā)生了什么，又會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響和可能性。在各自特定領(lǐng)域進(jìn)行深耕以積累專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和長(zhǎng)期客戶關(guān)系，已是三家新型投行共同的目標(biāo)方向。

　　與之相應(yīng)的是，新型投行正在進(jìn)行思維方式和組織構(gòu)架上的轉(zhuǎn)變。以前單純的融資角度現(xiàn)在必須往融資和并購(gòu)兩個(gè)方向拆解。融資的作用之一便是發(fā)展客戶，它能與并購(gòu)結(jié)合起來(lái)體現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，因?yàn)槠髽I(yè)融資后一般不是上市就是出售。

　　因?yàn)椴①?gòu)交易難度大于流程化的融資，很多重要項(xiàng)目都由合伙人親自操刀。但少數(shù)幾個(gè)人的精力畢竟有限，新型投行必須打造團(tuán)隊(duì)。

　　以華興為例，其組織機(jī)構(gòu)為按行業(yè)和產(chǎn)品兩條線劃分的矩陣結(jié)構(gòu)。前者負(fù)責(zé)與客戶溝通，獲知對(duì)方在并購(gòu)上的需求，然后與負(fù)責(zé)產(chǎn)品的團(tuán)隊(duì)交流，讓后者根據(jù)客戶需求尋找可能的創(chuàng)意。有了想法后，行業(yè)團(tuán)隊(duì)拿去與客戶溝通，如果可行就由兩套的團(tuán)隊(duì)一起開(kāi)始操作。

　　易凱有著與此類(lèi)似的結(jié)構(gòu)。從2008年下半年起，其內(nèi)部分出傳媒娛樂(lè)、消費(fèi)品和消費(fèi)服務(wù)、清潔能源和環(huán)保、健康產(chǎn)業(yè)和生命科學(xué)四個(gè)行業(yè)組，而與華興和漢能一樣，它也有獨(dú)立的并購(gòu)部門(mén)。通常由與客戶最接近的行業(yè)組提出項(xiàng)目，如果執(zhí)行中需要專(zhuān)業(yè)并購(gòu)技術(shù)就由并購(gòu)組提供支持。同時(shí)，并購(gòu)組如果發(fā)現(xiàn)潛在并購(gòu)機(jī)會(huì)，也可以找行業(yè)組探討。

　　如是組織結(jié)構(gòu)有利于系統(tǒng)捕捉機(jī)會(huì)和精細(xì)化管理。“看到(機(jī)會(huì))但沒(méi)做成項(xiàng)目，責(zé)任可能在執(zhí)行，也可能是客戶或市場(chǎng)的原因。但如果沒(méi)有看到機(jī)會(huì)，就是相應(yīng)小組和負(fù)責(zé)人的問(wèn)題。比如，我對(duì)盯游戲業(yè)的員工說(shuō)，我不要求你比盛大或者騰訊更早知道它們的潛在并購(gòu)對(duì)象在哪里，但我要求你比我的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更早知道?？吹绞且磺械那疤?。”王冉對(duì)本刊表示。

　　現(xiàn)在，新型投行的想象力正在向海外蔓延。以華興為例，雖然目前它所做的跨國(guó)并購(gòu)多是幫助國(guó)外企業(yè)在中國(guó)尋找機(jī)會(huì)，未來(lái)還是希望更多是幫助中國(guó)企業(yè)走出去。以其關(guān)注的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域?yàn)槔?，騰訊和百度等一線企業(yè)市值即便從全球范圍來(lái)看也已經(jīng)相當(dāng)之大，而增長(zhǎng)要求新的技術(shù)、產(chǎn)品和機(jī)會(huì)，這就意味著它們有海外并購(gòu)的能力和需求，只是缺乏渠道和經(jīng)驗(yàn)。如果能為華興提供有價(jià)值的想法和工具，所能獲得的利益和影響力自然翻倍。

　　這并不只是想象。華興正在北美和歐洲等地尋找對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)非常了解的與自己類(lèi)似的精品投行，然后相互間建立起合作關(guān)系。當(dāng)這種跨國(guó)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)有效建立起來(lái)，中國(guó)的新型投行及其服務(wù)的企業(yè)們的觸角和想象力都將得到極大延伸。