新浪MBO資金來(lái)源：曹國(guó)偉為籌資拋售50萬(wàn)股

　　自新浪MBO（管理層收購(gòu)）的1.8億美元的巨額資金來(lái)源一直是個(gè)謎。新浪昨日向美國(guó)SEC遞交的一份文件解開(kāi)了這一謎團(tuán)：以曹國(guó)偉為首的新浪六人管理團(tuán)隊(duì)出資5000萬(wàn)美元，曹國(guó)偉拋售50萬(wàn)股個(gè)人持有的新浪股票，套現(xiàn)2251萬(wàn)美元；三家私募基金出資7500萬(wàn)美元；美林證券提供5800萬(wàn)美元貸款。

　　1.8億美元來(lái)源三方面：管理層、私募加貸款

　　2009年9月28日，新浪公司宣布向以曹國(guó)偉為首的管理層控制的一家公司（新浪投資控股有限公司，New-Wave Investment Holdings Company Limited）出售560萬(wàn)股股票，價(jià)格約為1.8億美元。

　　消息宣布后，外界紛紛猜測(cè)這1.8億美元的巨資從何而來(lái)。新浪當(dāng)時(shí)僅透露部分來(lái)自私募基金。

　　兩個(gè)月后的2009年11月27日，新浪在宣布完成MBO之時(shí)，在其官方新聞資料中披露，中信資本、紅杉中國(guó)及方源資本三家私募基金將投資“新浪投資控股有限公司”；一家銀行對(duì)此次融資提供了5800萬(wàn)美元貸款作為資金支持。除此之外，再無(wú)其他信息?！度A爾街日?qǐng)?bào)》網(wǎng)絡(luò)版當(dāng)時(shí)披露，管理層出資了5000萬(wàn)美元。

　　這已是當(dāng)時(shí)外界能知道的關(guān)于新浪MBO資金來(lái)源的最全面的信息。

　　新浪昨日向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交的13D文件全面披露了1.8億美元的資金來(lái)源問(wèn)題。

　　文件披露，1.8億美元來(lái)源三個(gè)方面：管理團(tuán)隊(duì)出資5000萬(wàn)美元、三家私募基金出資7500萬(wàn)美元，美林證券為“新浪投資控股公司”提供5800萬(wàn)美元的保證金貸款。

　　曹國(guó)偉套現(xiàn)2251萬(wàn)美元為MBO

　　以曹國(guó)偉為首的六人管理團(tuán)隊(duì)共出資了5000萬(wàn)美元，但他們各自的出資比例未對(duì)外公布。

　　值得外界留意的是，在新浪MBO 11月27日生效前的前幾日（11月18日至25日），曹國(guó)偉以均價(jià)每股45.0美元的高價(jià)位減持他個(gè)人持有的新浪50萬(wàn)股股票，套現(xiàn)2251萬(wàn)美元。每股45.0 美元的價(jià)格已經(jīng)接近新浪52周的最高股價(jià)47.95美元。幾天后，他又以32.14美元的價(jià)格通過(guò)“新浪投資控股公司”購(gòu)買了新浪的股票。一賣一買之間，1股變成了1.4股。

　　除了曹國(guó)偉外，其他參與新浪MBO的管理層還包括：首席運(yùn)營(yíng)官杜紅、首席財(cái)務(wù)官余正均、執(zhí)行副總裁兼總編輯陳彤、副總裁兼無(wú)線業(yè)務(wù)總經(jīng)理王高飛、產(chǎn)品事業(yè)部總經(jīng)理彭少彬。

　　美林證券提供一年期5800萬(wàn)美元貸款

　　新浪在11月27日宣布完成MBO時(shí)的新聞資料中披露，一家銀行為本次融資提供了5800萬(wàn)美元的貸款。新浪遞交的13D文件披露，這家銀行為美林國(guó)際（美林證券），它為新浪投資控股公司提供了5800萬(wàn)美元的一年期貸款。

　　據(jù)13D文件披露，“新浪投資控股公司”需要在2010年11月25日到期日的15個(gè)工作日內(nèi)，將5800萬(wàn)美元本金連同利息一起還給美林證券。如果“新浪投資控股公司”持有的新浪560萬(wàn)股股票價(jià)值低于5800萬(wàn)美元（因股票價(jià)格下降），各個(gè)股東將按照比例承擔(dān)相應(yīng)的還款責(zé)任。這種情況出現(xiàn)的可能性幾乎沒(méi)有，因?yàn)槟且馕吨吕说墓善币?0美元一股，短期內(nèi)出現(xiàn)這種情況的可能性微乎其微。

　　共出資7500萬(wàn)美元的三家私募基金是中信資本、紅杉資本以及方源資本（CITIC Capital MB Investment Limited， CITIC Capital China Access Fund Limited， Early Success International Limited， FV Green Alpha Three Limited）。三家私募基金的出資比例不詳。
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　　復(fù)雜結(jié)構(gòu)背后的利益安排

　　和新浪樂(lè)居分拆上市一樣，新浪MBO讓外界再次看到了曹國(guó)偉嫻熟的資本運(yùn)作能力。一次管理層收購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)了非常復(fù)雜的結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)，這其中既有管理層的出資，亦有私募基金的介入，甚至包括來(lái)自銀行的貸款。復(fù)雜的結(jié)構(gòu)背后，閃現(xiàn)的是精巧的利益安排。

　　新浪MBO剛剛宣布時(shí)外界產(chǎn)生的“錢從哪來(lái)”的疑惑，曹國(guó)偉通過(guò)資本運(yùn)作，和大多數(shù)MBO案例通過(guò)借錢增持股票的路徑不同，曹國(guó)偉引入了三家私募資金作為控制公司的股東，以分散其中的風(fēng)險(xiǎn)。

　　作為一項(xiàng)投資，三家私募基金在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，其獲得的權(quán)益是分享新浪股價(jià)上漲后帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益（需要鎖定期5月25日過(guò)后才可出售）。他們還各自獲得了一個(gè)董事會(huì)席位，從而來(lái)影響公司的決策。

　　正是在董事會(huì)席位方面，新浪管理層通過(guò)擁有多數(shù)席位（四席對(duì)三席）而實(shí)現(xiàn)對(duì)“新浪投資控股公司”的絕對(duì)控制。

　　美林證券的貸款是新浪管理層和三家私募基金避免出資過(guò)多、造成一方股份偏多的一個(gè)手段，但風(fēng)險(xiǎn)在于要在一年期到期后償還貸款，對(duì)于只持有新浪560萬(wàn)股的“新浪投資控股公司”而言，這一方式是否劃算取決于償還貸款時(shí)的股價(jià)是否比MBO的定價(jià)高。

　　總結(jié)來(lái)看，三家私募基金可獲得有風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)權(quán)益回報(bào)，但需要承擔(dān)股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)；新浪管理層以較小的代價(jià)實(shí)現(xiàn)了對(duì)新浪的控制，遺憾之處是三家私募基金作為財(cái)務(wù)投資者，會(huì)分享新浪股價(jià)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益，當(dāng)然，他們同時(shí)也要一起承擔(dān)新浪股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。