銀湖投資董事總經(jīng)理陳恂：我們的投資邏輯

專注投資科技行業(yè)的基金中規(guī)模最大者銀湖投資集團董事總經(jīng)理陳恂認為：在平坦世界中科技競爭尤其沒有國界，并且就像全球經(jīng)濟的重心東移，科技業(yè)向亞洲的側(cè)重也毋庸置疑。 美國的銀湖投資集團（Silver Lake）是專注投資科技行業(yè)的基金中規(guī)模最大者，但在2008年之前，其亞洲沒有單獨的團隊和辦公室。僅從遙遠的美國直接投資亞洲科技企業(yè)并不夠——在平坦世界中科技競爭尤其沒有國界，并且就像全球經(jīng)濟的重心東移，科技業(yè)向亞洲的側(cè)重也毋庸置疑。 現(xiàn)在，銀湖已在香港建立起亞洲總部，業(yè)務(wù)范圍輻射中國大陸、臺灣、日本和韓國。幾個月前，銀湖完成在中國大陸的首項投資，以4000萬美元獲得無線通信終端核心芯片供應(yīng)商展訊的少數(shù)股權(quán)。為什么選擇投資豪賭TD-SCDMA的展訊？銀湖投資集團董事總經(jīng)理陳恂（Eric Chen）博士向《環(huán)球企業(yè)家》解讀銀湖投資邏輯。 銀湖是一家怎樣的投資基金？其在亞洲的投資戰(zhàn)略如何？ 銀湖成立于1999年，當時從全球來看科技或IT行業(yè)正從高速爆炸式增長進入成熟，在這個轉(zhuǎn)折點上我們認為應(yīng)該有相對大型的私人股權(quán)（PE）投資參與。其時正是銀湖這樣的PE能對科技業(yè)做出正面貢獻的時刻，比如行業(yè)整合和結(jié)構(gòu)調(diào)整。我們對科技的定義除了傳統(tǒng)的半導體、硬件和通訊設(shè)備等之外，還有軟件和外包。另外兩個比較重要的延伸投資領(lǐng)域則是清潔科技和被科技驅(qū)動的行業(yè)或企業(yè)。 我們來到亞洲的第一步想法自然是延伸全球戰(zhàn)略，即完全聚焦科技業(yè)，但在投資方法和規(guī)模上則很有彈性，幾億或幾千萬美元；控股或不控股，杠桿或非杠桿，股權(quán)或債券投資，都可以使用。以展訊為例，我們投資了4000萬美元，這相對銀湖在歐美幾億美元以上的投資交易規(guī)模較小。 沒有彈性的是我們選擇投資企業(yè)的標準：首先必須是銀湖團隊深入了解的行業(yè)，比如科技業(yè)；其次必須擁有全球領(lǐng)先地位，或是我們有信心能將其打造成全球領(lǐng)先龍頭的潛力企業(yè)。在亞洲，尤其在中國，我們很關(guān)注明天的全球領(lǐng)袖企業(yè)和高成長性的企業(yè)。 投資展訊的邏輯是什么？ 我們認為展訊代表了中國自主創(chuàng)新的能力，和由自主創(chuàng)新的知識產(chǎn)權(quán)支持的企業(yè)能達到一定規(guī)模并具有高速成長潛力。 另一個背景是，我們相信中國的半導體芯片設(shè)計將在未來十年在全球范圍發(fā)展出極具競爭力的企業(yè)。在此背景下，我們認為展訊是非常好的平臺——它在產(chǎn)業(yè)鏈里占據(jù)了十分關(guān)鍵的位置，其管理團隊在金融危機后能夠成功把公司引回成長軌道，這些都是我們非常看好的。 市場上對展訊大舉投入TD、與聯(lián)發(fā)科競爭山寨機市場有質(zhì)疑，其估計一度處于跌勢。銀湖怎么看資本市場的反應(yīng)？ 我們認可公司的發(fā)展前景，才會在這個時間點投資展訊的少數(shù)股權(quán)。此外，我們在投資時會看三、五、七年這樣的不同時間點。每日股價漲跌對銀湖并不是很重要，重要的是在今天的經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，這樣一家公司有無可能在幾年后形成突破性發(fā)展，真正成為商業(yè)領(lǐng)袖。 展訊的機會在哪里？ 展訊發(fā)展趨勢有兩個主題。首先是TD這個中國國有標準的商業(yè)化?，F(xiàn)在中國移動這方面的業(yè)務(wù)正在爆發(fā)，而展訊在這個鏈條中占據(jù)很大、很好的商業(yè)地位。其次從GSM來說，中國企業(yè)大如華為、中興，小如山寨機，都形成非常重要的出口市場。這意味著在GSM市場中，中國已經(jīng)成為技術(shù)集成再轉(zhuǎn)出口的一個中心。而展訊作為一個中國的半導體芯片提供商，與這些中國廠商形成密切合作關(guān)系，可以隨著中國手機廠商的業(yè)務(wù)擴展把自己的業(yè)務(wù)也帶到全國甚至全球各地。 如何看待展訊前些年在TD上的巨大投入和少量產(chǎn)出的不平衡？ 不論從國家政策制定、商業(yè)化途徑，還是產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈條的成熟度，TD作為新的通訊技術(shù)，一定會有一段用來醞釀和成熟的時間。關(guān)鍵的關(guān)鍵，是展訊這樣的企業(yè)要能在合適的時候抓住機會。從長遠看，我們相信對這個方向的判斷是準確的。現(xiàn)在我們也相信TD的很大的潛力實現(xiàn)真正的商業(yè)化，成為具有相當大市場份額的技術(shù)標準。 展訊理想中的未來發(fā)展路徑是什么？ 依托中國的技術(shù)創(chuàng)造能力和市場，以及中國作為出口市場的源頭這兩個很重要的支柱，成為半導體芯片設(shè)計業(yè)里舉足輕重的企業(yè)。抓住TD和GSM出口這些成長機會，這句話本身就意味著很多東西，不僅是產(chǎn)品，市場和競爭等各個角度都要有相應(yīng)戰(zhàn)略。我們相信，這也是近期展訊管理團隊最應(yīng)該關(guān)注的，也是銀湖可以幫助他們的地方。 很多投資者會關(guān)注消費類產(chǎn)業(yè)的機會，而認為中國企業(yè)在技術(shù)上的創(chuàng)新不足。如何看待這種評價？ 從我們的觀察來看，中國企業(yè)科技創(chuàng)新的能力總體在逐步提高。我們能看到的一個趨勢是，國家之前若干年積淀的相對高端的重工業(yè)技術(shù)能在很多新興行業(yè)中釋放出來，成為很重要的競爭力。這種積淀在大家都拼命爭搶計算機市場時不一定能顯現(xiàn)出來，但如果都在爭搶風電制造這個機會時就很有意義。這個新興市場需要的技術(shù)來自材料、制造、控制、傳動、工業(yè)設(shè)計等等，而中國過去在這些方面都有所積累，一旦市場形成并不斷增長，自然會出現(xiàn)企業(yè)吸收并集成這些技術(shù)，將其很快投入商用。 目前中國有哪些重要的發(fā)展趨勢，能在行業(yè)中形成重大機遇的？ 科技業(yè)中的不同細分行業(yè)有不同的態(tài)勢，其中都有我們的機會。 互聯(lián)網(wǎng)公司注重本土化需求，所以外資互聯(lián)網(wǎng)公司在中國發(fā)展都不太好，但中國能產(chǎn)生全球最重要的互聯(lián)網(wǎng)公司。此外，現(xiàn)在大家在熱議的三網(wǎng)融合最終肯定會產(chǎn)生巨大商機，對很多行業(yè)產(chǎn)生沖擊，但這同樣會是一個相對漫長的過程，不會一蹴而就。 通訊業(yè)有了華為和中興這樣的大型世界級企業(yè)，但還有很多中小型公司在探索不同的產(chǎn)品和方向。 軟件業(yè)在全球都面臨著從賣軟件到將軟件作為服務(wù)（SAAS）的商業(yè)模式轉(zhuǎn)換。那么，在中國，軟件向服務(wù)的過渡在中國會不會發(fā)生？這個過渡會不會發(fā)生得更快？能不能避免以往商業(yè)模式中成本和盜版等短板？中國客戶更喜歡軟件即服務(wù)，是不是同樣更容易為供應(yīng)商接受？這些都是非常值得探討的可能性，軟件業(yè)的這個變化可能成為中國軟件先正?；倨痫w的契機。 清潔科技方面，中國已是最重要的市場之一，國家也鼎力扶持。太陽能上中國已經(jīng)有全球排名前幾位的企業(yè)，風能也培養(yǎng)出很大規(guī)模的企業(yè)，正處在走向世界的時刻。