兩萬億險(xiǎn)資無奈滾雪球 投資版圖有望爆發(fā)擴(kuò)張

　　經(jīng)歷了半年多資本市場殘酷考驗(yàn)的保險(xiǎn)資金有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)。消息人士透露，保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門近日再次召開會(huì)議，討論調(diào)整放寬險(xiǎn)資投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃的門檻，為險(xiǎn)資尋找更廣出口。此前，保監(jiān)會(huì)已接連召開了多次會(huì)議，加緊研究調(diào)整險(xiǎn)資投資債券、股票等相關(guān)政策，醞釀提高險(xiǎn)資入市比例。

在拓展原有投資渠道之外，近期保監(jiān)會(huì)還全面放開保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展利率互換業(yè)務(wù)，并正醞釀《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展衍生品業(yè)務(wù)管理辦法》，放開險(xiǎn)資參與股指期貨；探索穩(wěn)步放開未上市企業(yè)股權(quán)投資和不動(dòng)產(chǎn)投資等。種種跡象表明，險(xiǎn)資投資“版圖”正迎來爆發(fā)式擴(kuò)張。

兩萬億險(xiǎn)資的無奈

險(xiǎn)資投資“版圖”急需擴(kuò)張，背后的根本原因是面臨配置壓力的資金正越積越多。從年初的1.5萬億到目前的超兩萬億，半年時(shí)間內(nèi)，找不到出口的保險(xiǎn)資金如雪球般越滾越大。今年以來，由于保費(fèi)增長較快、保單資金獲取成本較高，再加上實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩、資本市場維持低位波動(dòng)等多重因素，保險(xiǎn)資金配置的難度大大增加。

數(shù)據(jù)顯示，上半年全國保費(fèi)收入7998.6億元，同比增長33.6%，增速較上年同期提高27.1個(gè)百分點(diǎn)，而且躉交保費(fèi)占比較高，較快增長的保費(fèi)收入對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)投資收益提出較高要求。

但事實(shí)上保費(fèi)的資本收益率卻不盡如人意。上半年保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)資金運(yùn)用收益755.2億元，保險(xiǎn)投資收益率僅為1.93%，而一季度保險(xiǎn)資金收益率為1.23%，粗略計(jì)算二季度保險(xiǎn)資金收益率僅為0.7%。保險(xiǎn)資金權(quán)益投資虧損已毫無疑問。

此外，今年以來，分紅險(xiǎn)成為多數(shù)保險(xiǎn)公司的主流產(chǎn)品，在全國保費(fèi)收入中占比近七成。分紅險(xiǎn)產(chǎn)品期限較長，主要投資渠道集中在長期債券、銀行長期大額存款等。但保險(xiǎn)資金通過銀行協(xié)議存款來進(jìn)行配置的難度在加大。由于存貸比壓力加大，今年以來，一些股份制銀行、中小型銀行給保險(xiǎn)公司大額協(xié)議存款利率甚至高達(dá)5%，已略高于企業(yè)債利率水平。但考慮到2010年上半年新增貸款已達(dá)4.63萬億，如果按全年7.5萬億規(guī)模計(jì)算，下半年投放規(guī)模僅占上半年的三分之二，這預(yù)示著今年下半年銀行攬存的動(dòng)力趨弱，險(xiǎn)資通過加大協(xié)議存款配置力度提高收益的空間縮小。

債券方面，缺少與負(fù)債相匹配的長期資產(chǎn)導(dǎo)致險(xiǎn)資債券長期欠配。相對(duì)于3.6%-3.8%的保單資金成本而言，收益率在4%以上的券種才具有配置價(jià)值，而目前僅20年期以上的金融債、30年期以上的國債、10年期以上的長期高等級(jí)信用債符合配置要求，該部分券種的稀缺導(dǎo)致險(xiǎn)資配置需求無法得到有效滿足。而近期傳統(tǒng)型壽險(xiǎn)預(yù)定利率的放開可能進(jìn)一步導(dǎo)致保險(xiǎn)行業(yè)整體競爭加劇，部分保險(xiǎn)公司可能采取高利率吸引消費(fèi)者，從而提高行業(yè)資金成本，進(jìn)一步推高了對(duì)長債的配置需求。

投資渠道爆發(fā)式擴(kuò)張

險(xiǎn)資步入如此境遇已非一朝一夕。為此，保監(jiān)會(huì)主席吳定富已多次表示，要加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管，增加資產(chǎn)配置的彈性和空間，為優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、改善資產(chǎn)負(fù)債匹配狀況創(chuàng)造條件。要針對(duì)新的投資市場、投資產(chǎn)品制定相應(yīng)的能力標(biāo)準(zhǔn)，督促保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)投資團(tuán)隊(duì)建設(shè)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人近日透露，保監(jiān)會(huì)近期一直在研究資金運(yùn)用的政策問題。針對(duì)當(dāng)前形勢，要加快整合現(xiàn)行政策，使之更具適應(yīng)性、操作性和有效性。同時(shí)，按照相關(guān)法律法規(guī)，穩(wěn)步開放投資渠道，化解當(dāng)前投資工具不足、收益不高的風(fēng)險(xiǎn)，逐步培養(yǎng)符合保險(xiǎn)資金特性和資產(chǎn)配置需要的新的增長點(diǎn)。

在加快整合現(xiàn)行政策方面，全面放開保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展利率互換業(yè)務(wù)的政策已于近日出臺(tái)。保險(xiǎn)資金可涉足金融衍生品工具——利率互換，用以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)配置。一位券商交易員表示，中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與利率互換的熱情很高。在今年保險(xiǎn)公司投資中，有51.8%的資金都投入到債券領(lǐng)域，債券市場的波動(dòng)對(duì)險(xiǎn)資收益影響巨大，而利率互換則可以規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)。

　　
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還有多項(xiàng)政策調(diào)整的出臺(tái)也近在眼前。據(jù)了解，保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用部已就調(diào)整保險(xiǎn)資金在債券、股票和基礎(chǔ)設(shè)施上的投資政策召開了專門會(huì)議，初步框架已定，包括上調(diào)股票、基金、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃投資占比；對(duì)投資有擔(dān)保債券總額不再限制；無擔(dān)保債券投資比例不變，但增加在港發(fā)行的債券品種；擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃設(shè)立主體范圍，降低保險(xiǎn)公司投資債權(quán)計(jì)劃門檻等。

在穩(wěn)步開放新的投資渠道方面，監(jiān)管部門制定的《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展衍生品業(yè)務(wù)管理辦法》有望近日出臺(tái)，這意味著險(xiǎn)資即將獲得股指期貨入市資格。某保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人表示，保險(xiǎn)資金具有投資期限較長、贖回壓力較小的特征，運(yùn)用股指期貨可為大資金管理風(fēng)險(xiǎn)和鎖定收益提供一定的保障，特別是在業(yè)務(wù)現(xiàn)金流和證券市場走勢并不匹配的情況下，利用股指期貨市場可以進(jìn)行較為有效的配置管理。

此外，不動(dòng)產(chǎn)投資和未上市企業(yè)股權(quán)投資也在穩(wěn)步推進(jìn)中。這兩項(xiàng)政策在去年下半年已在加緊醞釀，但由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化，遲遲未見出臺(tái)。在7月中旬召開的2010年上半年保險(xiǎn)監(jiān)管工作會(huì)議上，保監(jiān)會(huì)主席吳定富再次重提，將穩(wěn)步開放未上市企業(yè)股權(quán)投資和不動(dòng)產(chǎn)投資。

擴(kuò)張須制度先行

“在金融市場投資工具不足的情況下，保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理難度加大，保險(xiǎn)資產(chǎn)面臨低效配制和錯(cuò)配問題，這給提高資產(chǎn)收益帶來很大挑戰(zhàn)。”某保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人直言困境。

“新的投資渠道和資產(chǎn)產(chǎn)品的逐步放開，不但需要相關(guān)研究和制度的先行，而且還要求保險(xiǎn)業(yè)加快相關(guān)領(lǐng)域?qū)I(yè)技術(shù)和人才的積累。”保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)拓展險(xiǎn)資投資渠道的基本前提，在險(xiǎn)資投資渠道的爆發(fā)式拓展同時(shí)，還需完善投資資產(chǎn)認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)揮資本約束作用，抑制投資沖動(dòng)。

除了放開投資渠道，保險(xiǎn)業(yè)也需要通過調(diào)整承保周期和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來緩解險(xiǎn)資配置壓力。上半年，保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，銀保業(yè)務(wù)占人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)比重超過50%，期繳業(yè)務(wù)出現(xiàn)短期化趨勢，5年期以下業(yè)務(wù)占比大幅上升。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家指出，在當(dāng)下投資壓力較大的情況下，保險(xiǎn)公司更應(yīng)偏重承保質(zhì)量而非數(shù)量，大力發(fā)展利潤率較高的期繳個(gè)人代理產(chǎn)品，而非過度消耗保險(xiǎn)資源、竭澤而漁。