節(jié)能環(huán)保：是“黃金十年” “也是大浪淘沙”

　　這是最好的時代，這是最壞的時代。

　　狄更斯這句著名的開篇語，套用在節(jié)能環(huán)保行業(yè)上最為適用不過。節(jié)能環(huán)保作為七大產(chǎn)業(yè)之首，成為資本市場的投資熱點。

　　長城證券指出，我國的節(jié)能科技主要有三個方向：結(jié)構(gòu)節(jié)能、技術(shù)節(jié)能、管理節(jié)能。隨后的10多年，節(jié)能的重?fù)?dān)首先落在技術(shù)節(jié)能上。

　　這意味著，未來的十年，正是技術(shù)節(jié)能的黃金時期。技術(shù)節(jié)能涵蓋范圍較廣，包括余熱利用、節(jié)能照明、節(jié)能交通及電力、鋼鐵、有色、石油石化、化工、建材等重點傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的先進適用技術(shù)改造等。廣發(fā)證券的研究將其歸納為三大重點領(lǐng)域：工業(yè)領(lǐng)域、建筑領(lǐng)域和機電領(lǐng)域。

　　而《節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》三輪征求意見程序已全部結(jié)束，年內(nèi)有望出臺。預(yù)計“十二五”期間中國環(huán)保投資將達3.1萬億，較“十一五”期間1.54萬億的投資額上升121％。

　　這意味著環(huán)保行業(yè)三大子行業(yè)，廢水、廢物氣和固體廢棄物的處理等公司，有望分享這個3.1萬億的大蛋糕。

　　而這指向了目前A股領(lǐng)域的58家上市公司，這些上市公司將會在未來10年分享著這個行業(yè)的最好的時代。

　　然而這些公司看似黃金的未來，卻面臨著從技術(shù)瓶頸、政策風(fēng)險到市場競爭劇烈等多方面的問題，從這個方面看，這個行業(yè)也面臨著劇烈淘汰的“最壞”時代。

　　“新興產(chǎn)業(yè)比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)競爭更殘酷?，F(xiàn)在投1萬億到某一個產(chǎn)業(yè)，最終成功的就那么幾家公司，剩下的全都廢了，所以這一輪新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的泡沫應(yīng)該比上輪大。”銀華基金投資總監(jiān)陸文俊指出。

　　而本報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，余熱鍋爐領(lǐng)域的巨頭華光股份、電機節(jié)能領(lǐng)域的榮信股份等，均遇到了這些困境。

　　節(jié)能環(huán)保的黃金十年，誰會是大浪淘沙后留下來的最后勝利者呢？

　　工業(yè)節(jié)能：

　　余熱鍋爐巨頭的殘酷競爭

　　技術(shù)節(jié)能，囊括了多家上市公司。首當(dāng)其沖的就是工業(yè)領(lǐng)域節(jié)能，與此相關(guān)的高效和清潔燃料工業(yè)鍋爐、高效工業(yè)窯爐和熱換器等三大方向。國信證券研究指出，余熱鍋爐將受益于在鋼鐵企業(yè)中的技術(shù)推廣政策，在未來幾年繼續(xù)保持較高的增長。而與熱鍋爐相關(guān)的上市公司有東方電氣、上海電氣、海陸重工、華光股份、科達機電等。

　　其中華光股份是鍋爐行業(yè)的龍頭。根據(jù)華光股份最新發(fā)布的三季報顯示，三季度內(nèi)，公司實現(xiàn)凈利潤0.94億萬元，較上年同期增長12.63％。

　　其三季度業(yè)績表現(xiàn)良好，卻仍逃不過新興產(chǎn)業(yè)的“殘酷”競爭，面臨著從市場到技術(shù)多方面的風(fēng)險，其中，30萬千瓦機組的循環(huán)流化床鍋爐的技術(shù)突破與市場拓展成為其未來發(fā)展的重點。

　　其中，循環(huán)流化床鍋爐占華光股份收入的60％左右，是華光股份收入的主要來源。但華光股份的產(chǎn)品技術(shù)結(jié)構(gòu)，決定了其主營產(chǎn)品循環(huán)流化床鍋爐目前仍集中在競爭激烈的20萬千瓦以下市場廝殺，30萬千瓦以上循環(huán)流化床鍋爐市場被三大動力占據(jù)。

　　根據(jù)長江證券的研究顯示，華光股份在5萬-10萬千瓦的循環(huán)流化床中市場份額約為35％，位居第一。但在10萬-20萬千瓦循環(huán)流化床鍋爐市場中，濟鍋所占份額最大，占50％，華光份額約為25％-30％。

　　但華光股份已在醞釀進軍30萬千瓦以上的市場，本年度華光股份有5臺35萬千瓦的煤粉爐訂單，金額約為6億，訂單金額較大，而且可使公司具有30萬千瓦以上的生產(chǎn)業(yè)績，對公司進入30萬千瓦以上循環(huán)流化床市場有重要意義。

　　但長江證券的研究指出，“本次簽訂5臺35萬千瓦煤粉爐主要是基于戰(zhàn)略考慮，為生產(chǎn)大容量鍋爐積累制造經(jīng)驗和運行業(yè)績。”除非公司30萬千瓦機組取得突破，否則循環(huán)流化床業(yè)務(wù)增速難以有大的突破。

　　電機節(jié)能：激烈的戰(zhàn)場

　　而電機節(jié)能則是工業(yè)節(jié)電的關(guān)鍵一環(huán)。我國各類電機電耗占我國工業(yè)總電耗的60％-70％，因此電機節(jié)能的前景巨大。根據(jù)長城證券的研究顯示，目前電機節(jié)能的主要子行業(yè)與上市公司繁多，包括電站空冷技術(shù)、電廠二次設(shè)備、碳捕集與封存、變頻器、節(jié)能變壓器、高效電機、電子電力和元器件等多個子行業(yè)。

　　其中變頻器的市場前景值得關(guān)注。山西證券的研究指出，高壓變頻器的潛在市場高達600億元。

　　而變頻器方面，有著多家上市公司，首先是在需求巨大的高壓變頻器市場，有著合康變頻、榮信股份、智光電氣和金自天正。
[page]

　　而有些公司則是以產(chǎn)業(yè)鏈通吃者的形式出現(xiàn)，包括九洲電氣、動力源皆擁有高、中、低壓全系列變頻器；此外，科陸電子也在這個領(lǐng)域分一杯羹，擁有高、中、低壓變頻器，但變頻器收入占營業(yè)收入的比例很小。

　　“我們比較看好九洲電氣和合康變頻，前者擁有高、中、低壓全系列變頻器，2009年變頻器收入1.83億，占主營業(yè)務(wù)收入的比重為48.59％，后者是行業(yè)龍頭和標(biāo)準(zhǔn)制定者，擁有6kV和10kV通用高壓變頻器、矢量控制高壓變頻器、同步機高壓變頻器。”一位券商電氣行業(yè)分析師對記者指出。

　　而高效電機則因其政策優(yōu)惠的特殊性享有著無限的可能性。國信證券的研究顯示，由于高效電機成本高于傳統(tǒng)電機，因此財政補貼后將減少兩者之間的差距，因此會大大提高高效電機的市場份額。

　　而高效電機方面，云集了臥龍電氣、盾安環(huán)境、拓邦股份等幾大龍頭。

　　“這個行業(yè)得關(guān)注具有突出技術(shù)優(yōu)勢的龍頭公司，比如臥龍電氣就是微分電機行業(yè)龍頭，擁有伺服控制和變頻驅(qū)動技術(shù)、同步永磁電機技術(shù)、高電壓等級牽引變壓器制造技術(shù)、直線電機長定子及其繞組技術(shù)等高端技術(shù)。其中，它的大功率高壓變頻器已實現(xiàn)了批量化生產(chǎn)。”上述電氣行業(yè)分析師指出，“但臥龍電氣正在籌劃開發(fā)大容量鋰離子電池項目，這點可能帶來風(fēng)險。

　　然而，電機節(jié)能領(lǐng)域的競爭在諸多技術(shù)節(jié)能行業(yè)中表現(xiàn)得最為激烈。

　　以榮信股份為例，其為大功率電力電子節(jié)能降耗產(chǎn)品的龍頭企業(yè)。其中高壓變頻器、電力電子方向的高壓動態(tài)無功補償裝置（SVC）設(shè)計制造是公司收入的主要來源。從2010年上半年的訂單占比情況來看，SVC約占47％，但其市場競爭已開始劇烈。

　　目前已有不少企業(yè)都在研發(fā)SVC，其中電網(wǎng)所需的SVC量最大，而榮信股份的SVC在電網(wǎng)市場上的競爭對手是電科院；電路行業(yè)的主要對手是南車株洲時代和思源電氣；目前冶金行業(yè)的SVC的飽和度約為70％以上，參與競爭的企業(yè)在十家以內(nèi)；風(fēng)電市場上所需的SVC容量小、補償方式多種多樣，競爭比較激烈。

　　“榮信股份要拓展SVC未來的業(yè)務(wù)發(fā)展，主要看電網(wǎng)和冶金以外其他的行業(yè)的需求。”上述行業(yè)分析師指出。

　　建筑節(jié)能：成本帶來的推廣之惑

　　建筑節(jié)能同樣是技術(shù)節(jié)能的重點行業(yè)，其囊括的產(chǎn)品眾多，其包括石膏板、型材、low－e玻璃、保溫隔熱墻體、幕墻、光伏建筑一體化和智能建筑等產(chǎn)品。

　　其中，北新建材在石膏板領(lǐng)域中，具有一定優(yōu)勢，其覆蓋高端、中端的石膏板市場；而型材方面，則有塑鋼型材的龍頭公司海螺型材與隔熱斷橋鋁合金的生產(chǎn)商棟梁新材兩分天下。

　　而玻璃材料方面也擁有眾多的參與者。首先，low－e玻璃競爭者眾，low－e玻璃產(chǎn)能第一的南玻A和玻璃巨頭耀皮玻璃牢握行業(yè)中心，中航三鑫與金晶科技也開始進入這塊市場；而保溫隔熱玻璃，則聚集著硬泡聚醚龍頭企業(yè)紅寶麗和MDI龍頭企業(yè)煙臺萬華。

　　幕墻行業(yè)則有著四位先行者，首先是金螳螂，其曾入選鐵道部幕墻工程施工名錄第一位，亞廈股份則從2001年開始生產(chǎn)幕墻，經(jīng)驗豐富，最近上市的嘉寓股份主營節(jié)能門窗與玻璃幕墻，而中航三鑫在玻璃、幕墻一體化生產(chǎn)已有10年從業(yè)經(jīng)驗。

　　而光伏建筑一體化，更是有眾多熟悉面孔出現(xiàn)，南玻A擁有光伏最完整產(chǎn)業(yè)鏈，中航三鑫主營光伏幕墻，金晶科技則是超白玻璃生產(chǎn)佼佼者，金剛玻璃則將鋼化玻璃與光伏結(jié)合；而智能建筑的上市公司則表現(xiàn)較弱。

　　但節(jié)能環(huán)保建材生產(chǎn)成本相比傳統(tǒng)建材要高出很多，使得這些節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品相比較傳統(tǒng)建材價格普遍偏高，在市場價格方面沒有競爭優(yōu)勢。

　　比如新型保溫材料聚氨酯硬泡，作為目前最好的外墻保溫材料，節(jié)能率達到60％。其所相對的建筑造價將提高5％至7％。目前在我國外墻保溫中的使用份額只占不到10％。只有幾家注重品牌建設(shè)的大型房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，采用聚氨酯硬泡外墻保溫系統(tǒng)。個人裝修用戶受裝修預(yù)算限制也很難全部采用節(jié)能環(huán)保材料。
[page]

　　在缺乏足夠的價格吸引的情況下，政策推動成為其首要影響力，政策推動的建筑節(jié)能與補貼，會影響節(jié)能建筑與傳統(tǒng)建筑材料的成本競賽。此外建筑行業(yè)環(huán)境以及建筑節(jié)能觀念推廣皆會帶來外圍影響，原材料價格的波動也影響其利潤空間。

　　其中，在建筑行業(yè)與政策推動方面，石膏板受建材下鄉(xiāng)、農(nóng)村建筑改建、住宅產(chǎn)業(yè)化政策影響較大，此外2010年美廢（美廢即美國進口的廢紙，主要用來生產(chǎn)石膏板護面紙）和煤炭，價格的抬升同比將有所增加，而這兩者均是石膏板的重要成本，其中美廢占成本比重30％，石膏板領(lǐng)域的北新建材可能面臨著毛利率下降、需求量上升的未來。塑鋼型材則與保障房建設(shè)息息相關(guān)，而其原材料卻呈現(xiàn)下降趨勢，包括PVC價格的大幅下跌，原油價格下跌對塑鋼型材企業(yè)產(chǎn)生正面影響。

　　而更為“先進”的low－e玻璃，墻體保溫材料（聚氨酯）、幕墻等則面臨著節(jié)能知識的普及需要。此外，光伏建筑一體化受制于原材料的供應(yīng)難以推行，2010年政府對其的補助力度也有所下降。

　　環(huán)保行業(yè)：技術(shù)決定論

　　技術(shù)對于節(jié)能環(huán)保行業(yè)的重要性不言而喻，而在環(huán)保行業(yè)中，這種現(xiàn)象更為突出，眾多環(huán)保行業(yè)公司紛紛以技術(shù)來“論資排輩”。

　　環(huán)保三大處理項目：廢水、廢物氣和固體廢棄物的處理。其中，污水處理的蛋糕最為巨大?！豆?jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》三輪征求意見程序已全部結(jié)束，年內(nèi)有望出臺。預(yù)計“十二五”期間中國環(huán)保投資將達3.1萬億，較“十一五”期間1.54萬億的投資額上升121％。其中污水處理仍為“十二五”投資重點，目前，中國仍有約四分之一的設(shè)市城市和七成的縣城尚未建成污水處理廠，相當(dāng)一部分已建成的污水處理廠負(fù)荷率不足三成。

　　而水這條產(chǎn)業(yè)鏈上，追隨者眾，按業(yè)務(wù)利潤和利潤分成，大致可分為三類型公司，其中占比15％以下的是普通供水公司，比如南海發(fā)展和武漢控股，而廠網(wǎng)一體污水處理公司則占比15％－20％左右，代表企業(yè)有首創(chuàng)股份和重慶水務(wù)等。而設(shè)備與工程整體方案解決商，則成為這條行業(yè)鏈的頂端，占比30％以上，代表公司有碧水源、萬邦達和大禹節(jié)水。

　　這個層次中，污水治理的膜技術(shù)（MBR）又成為重中之重。根據(jù)長城證券研究顯示，樂觀情況下，MBR代表性企業(yè)碧水源所處行業(yè)的未來市場蛋糕每年約240億。2011～2015年的年復(fù)合增長率將達四五成。

　　其中，碧水源號稱是國內(nèi)MBR技術(shù)實力最強的企業(yè)之一，主要采用MBR技術(shù)為客戶提供建造污水處理廠或再生水廠的整體技術(shù)解決方案，并生產(chǎn)和提供應(yīng)用MBR技術(shù)的核心設(shè)備膜組器和膜材。然而該行業(yè)存在競爭加劇的風(fēng)險，存在著新技術(shù)替代風(fēng)險。

　　此外，萬邦達所代表的化工行業(yè)廢水治理也有巨大前景，公司業(yè)務(wù)定位于煤化工、石油化工、電力等行業(yè)高難度、大型工業(yè)廢水處理項目，主要營業(yè)收入來源于神華集團、中石油下屬公司，其來源于這些大客戶的營業(yè)收入上一年的占比已達97％以上。但也因此存在客戶集中度過高、訂單大幅波動的風(fēng)險。

　　而固體廢棄物的處理則被譽為下一個污水處理，長城證券的研究顯示，固體廢棄物處理將在未來2－3年進入高峰期。而其中，電子垃圾和處理類似核廢料的危險垃圾等市場潛力較大，其代表公司分別有處理危險垃圾的桑德環(huán)境、九龍電力，還有處理電子垃圾的格林美。