KKR黑石凱雷等PE機(jī)構(gòu)動(dòng)作頻頻 在華“掘金”

　　私人股本在華“掘金”

　　12月7日，中國(guó)現(xiàn)代牧業(yè)（China Modern Dairy Holdings）在香港上市后，它的投資方——美國(guó)私人股本公司KKR向其投資者發(fā)了一份通知。

　　通知中的好消息是：中國(guó)最大乳業(yè)公司——中國(guó)現(xiàn)代牧業(yè)的上市定價(jià)為每股2.89港元，這意味著KKR在2008年至2009年間對(duì)該公司1.5億美元的投資獲得了2.3倍的收益。

　　KKR計(jì)劃在獲得高額盈利后退出這筆投資，而這樣做的不只KKR一家公司。

　　根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，今年迄今為止，在收購(gòu)型公司（buy－out firms）投資的企業(yè)中，已經(jīng)有43家在中國(guó)內(nèi)地和香港的交易所上市，還有19家在美國(guó)上市。與KKR一樣，許多公司不必等待多年就可以將投資變現(xiàn)。

　　中國(guó)正在蓬勃發(fā)展，而私人股本公司希望能隨著中國(guó)一起繁榮。這些奉行投機(jī)主義的投資公司一般傾向于在消費(fèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)上做文章——從金融公司到汽車(chē)零售商和在線旅行社等服務(wù)提供商。

　　KKR周四的聲明就突出體現(xiàn)出這種趨勢(shì)。該公司表示，將投資于中國(guó)最大的酒業(yè)連鎖企業(yè)——華澤集團(tuán)（VATS），進(jìn)軍中國(guó)蓬勃發(fā)展的飲料經(jīng)銷(xiāo)市場(chǎng)。

　　此前，類(lèi)似的投資已經(jīng)有許多筆，比如KKR對(duì)遠(yuǎn)東國(guó)際租賃（International Far Eastern Leasing）的投資，TPG入股汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商廣匯汽車(chē)（China Grand Auto），以及凱雷（Carlyle）投資于旅游網(wǎng)站攜程網(wǎng)（C－trip）。

　　海內(nèi)外公司在中國(guó)募集的資金估計(jì)達(dá)到了500億美元——其中大部分是過(guò)去三年籌集的?，F(xiàn)在又有數(shù)十億美元資金正在通過(guò)新成立的人民幣基金募集。

　　最大的私人股本公司黑石（Blackstone）總裁托尼.詹姆斯（Tony James）表示，明年該公司計(jì)劃投資資金的一半將投入亞洲業(yè)務(wù)，其中很大一部分有可能進(jìn)入中國(guó)。

　　相比于私人股本公司投資于美國(guó)公司的4500億美元，這些資金仍然不值一提。

　　但與在中國(guó)的情況不同，私人股本公司能夠讓所投資美國(guó)公司上市的情況并不多，從而無(wú)法在2010年向其美國(guó)基金的投資者返還現(xiàn)金。

　　根據(jù)Dealogic的資料，私人股本公司今年從已經(jīng)在美國(guó)證交會(huì)（SEC）登記后的上市等候名單中，撤回了19家美國(guó)公司。

　　還有更多的公司排在潛在首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）的“愿望清單”上。例如，今年夏末時(shí)分，摩根士丹利（Morgan Stanley）的高管與私人股本公司就22項(xiàng)潛在交易進(jìn)行了接洽，但大多數(shù)都夭折了。

　　如果私人股本公司無(wú)法將所持股份套現(xiàn)，并將資金返還給投資者，它們就很難吹噓過(guò)往得紀(jì)錄，并籌集新資金。

　　迄今為止，私人股本公司在美國(guó)的現(xiàn)有投資還未遭遇過(guò)災(zāi)難性失敗，盡管它們投資的許多公司負(fù)債累累。

　　私人股本公司重組了這些債務(wù)，而且在許多情況下，它們用自己投入公司的新債務(wù)向自己發(fā)放了股息。

　　但是它們尚未從這些投資中全身而退——或者通過(guò)賣(mài)給戰(zhàn)略投資者，或者在公開(kāi)市場(chǎng)上出售股份——這并不令人意外。私人股本能夠入股美國(guó)公司，首先就是因?yàn)楣_(kāi)和戰(zhàn)略投資者常?；乇苓@些公司。
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　　戰(zhàn)略投資者對(duì)這些公司持懷疑態(tài)度的另一個(gè)原因在于，這些公司上市募集資金通常只是為了償還債務(wù)——并允許其所有者套現(xiàn)，而不是為了發(fā)展。

　　因此這些投資者只愿意以折扣價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股份，價(jià)格往往低于公司所有者愿意接受的水平，導(dǎo)致交易無(wú)法達(dá)成。

　　相比之下，投資者一般認(rèn)為，中國(guó)的增長(zhǎng)潛力巨大，因而與中國(guó)相關(guān)的股份很有吸引力。

　　但是它們也面臨很多挑戰(zhàn)。KKR亞洲業(yè)務(wù)聯(lián)合主管喬·貝（Joe Bae）最近在一次會(huì)議上表示：“宏觀增長(zhǎng)并不總是能轉(zhuǎn)變?yōu)橛芰Α?#8221;

　　交易的達(dá)成也不那么容易。許多在中國(guó)投資的私人股本公司，只是在所投資公司上市前不久，通過(guò)可轉(zhuǎn)換債券而持有少數(shù)被動(dòng)股權(quán)。

　　這遠(yuǎn)遠(yuǎn)稱(chēng)不上私人股本公司向其投資者承諾的，對(duì)入股公司所擁有的那種掌控。

　　此外，競(jìng)爭(zhēng)正變得更加激烈。新一代中國(guó)本土干才正紛紛離開(kāi)大型收購(gòu)公司，去開(kāi)創(chuàng)自己的新基金。（譯者／何黎）

　　私人股本再度覬覦中國(guó)商機(jī)

　　中國(guó)正再度吸引私人股本集團(tuán)的興趣，此前一系列利潤(rùn)豐厚的交易標(biāo)志著，收購(gòu)集團(tuán)前些年在中國(guó)的糟糕記錄正急劇扭轉(zhuǎn)。

　　“中國(guó)業(yè)務(wù)多年來(lái)一直有增長(zhǎng)，但那是無(wú)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，”貝恩資本（Bain Capital）駐香港的亞洲聯(lián)席主管竺稼（Jonathan Zhu）表示。“但近年來(lái)，我們看到了一些具有真正利潤(rùn)的增長(zhǎng)。”

　　凱雷集團(tuán)（Carlyle Group）退出其在中國(guó)太平洋人壽（China Pacific Life）的7.5億美元投資時(shí)，預(yù)期將進(jìn)賬50億美元，相當(dāng)于投入資金的6至7倍。太平洋人壽去年12月在香港進(jìn)行了30億美元首發(fā)上市。

　　凱雷對(duì)太平洋人壽的投資，將躋身于私人股本有史以來(lái)利潤(rùn)最豐厚的交易行列，并很可能最終為凱雷的亞洲收購(gòu)集團(tuán)主管楊向東（XD Yang）本人帶來(lái)1億美元——這取決于兩年后的股價(jià)和他負(fù)責(zé)管理的25億美元基金中其它投資的表現(xiàn)。

　　類(lèi)似地，直到不久前還是TPG駐香港合伙人的單偉建，將因其在推動(dòng)投資和出售深圳發(fā)展銀行（Shenzhen Development Bank）股份交易中的角色而得到數(shù)千萬(wàn)美元——投資深圳發(fā)展銀行的交易讓TPG這家收購(gòu)集團(tuán)及其投資者凈賺逾20億美元，相當(dāng)于投入資金的10倍。

　　TPG還可能從其所持的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商廣匯汽車(chē)（China Grand Auto）的股份中收獲更多利潤(rùn)，廣匯汽車(chē)預(yù)期將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)上市，籌資至少10億美元。

　　TPG在2006年買(mǎi)下該公司，作為與一名企業(yè)家組建的合資企業(yè)，當(dāng)時(shí)中國(guó)的汽車(chē)需求恰好開(kāi)始飆升。接近TPG的人士表示，該公司預(yù)期將從其對(duì)廣匯汽車(chē)?yán)塾?jì)2.5億美元的投資中，得到7至8倍的回報(bào)——假定股市不大幅下跌。

　　不過(guò)，隨著一批新基金的問(wèn)世，對(duì)有利可圖的中國(guó)交易的爭(zhēng)奪將要激化。

　　單偉建在數(shù)周前離開(kāi)TPG，目前正在募集10億至20億美元，用于在中國(guó)投資；他將與另一家投資公司Pacific Alliance合作。高盛（Goldman Sachs）前董事總經(jīng)理胡祖六（Fred Hu）計(jì)劃募集至多40億美元。瑞銀（UBS）在香港的交易撮合高手蔡洪平（Henry Cai）剛離開(kāi)這家銀行，他也計(jì)劃建立一只私人股本基金。

　　據(jù)知情人士透露，貝恩資本計(jì)劃建立一只20億至25億美元的新基金，用于投資亞洲，主要聚焦于中國(guó)。（譯者／和風(fēng)）