中國(guó)B2C吸金超10億美元 電商與風(fēng)投博弈升溫

2011-01-22 07:30:06      肖昕

  風(fēng)投的目光總是鎖在最賺錢(qián)、最具投資價(jià)值的領(lǐng)域。如果說(shuō)前幾年是網(wǎng)游獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷,2010年的電子商務(wù)則賺足眼球,開(kāi)始熱得發(fā)燙。

  2010年電子商務(wù)投融資報(bào)告顯示,截至2010年12月13日,中國(guó)電子商務(wù)共獲得6.14億美元的投融資。加上京東商城于2010年12月23日透露的5億美元C輪融資,整個(gè)電子商務(wù)行業(yè)在2010年吸金總額超過(guò)10億美元。

  這種火熱景象似乎預(yù)示著,困擾電子商務(wù)已久的資金問(wèn)題得到了很大的緩解。在此之前的2006-2009年,中國(guó)B2C平臺(tái)吸納的風(fēng)投資金不過(guò)6.04億美元。

  但隨之而來(lái)的,并不都是鮮花和掌聲。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國(guó)慶1月16日起在微博上大戰(zhàn)大摩女(摩根士丹利員工);京東商城董事局主席劉強(qiáng)東將京東與投資人的關(guān)系比喻為“一夜情”;酷漫居CEO楊濤則稱(chēng)“求愛(ài)”風(fēng)投要經(jīng)歷八十一難。他們?cè)捓镌?huà)外都表達(dá)出對(duì)風(fēng)投的無(wú)奈或不滿(mǎn)。

  甚至,業(yè)內(nèi)有一種論調(diào)“整個(gè)電子商務(wù)行業(yè)已經(jīng)被資本裹挾。”果真如此嗎?資本的快速進(jìn)場(chǎng)將帶領(lǐng)電子商務(wù)行業(yè)奔向哪里去?

  資金快速進(jìn)場(chǎng)

  通過(guò)機(jī)構(gòu)巨頭們的金口,麥考林、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在納斯達(dá)克上市,給海外市場(chǎng)描繪了一個(gè)中國(guó)4.57億網(wǎng)民網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)的大餅。高盛高華就預(yù)計(jì),未來(lái)五年中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)將以30%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng),到2015年將達(dá)到3000億美元。

  而且,資本市場(chǎng)已經(jīng)從麥考林、當(dāng)當(dāng)身上品出真金白銀來(lái)。公開(kāi)資料顯示,老虎基金2003年投資當(dāng)當(dāng)網(wǎng)1100萬(wàn)美元,上市后這部分股權(quán)市值升值3.4億元,投資回報(bào)超過(guò)30倍。

  這讓機(jī)構(gòu)巨頭們有信心將“財(cái)富神話(huà)”繼續(xù)吹大。僅2010年12月份上旬,就有凡客誠(chéng)品第五輪融資拿到1億美元,拉手網(wǎng)宣布第二輪融資5000萬(wàn)美元,夢(mèng)芭莎6000萬(wàn)美元融資完成……“生命不息,融資不止。”拉手網(wǎng)CEO吳波對(duì)南都記者如此戲稱(chēng),風(fēng)投資金瘋狂撲向電子商務(wù)行業(yè)的亢奮景象。

  2010年電子商務(wù)投融資報(bào)告則顯示,截至2010年12月13日,中國(guó)有24單電子商務(wù)投融資信息,融資總額約6.14億美金。按照所獲投資金額占比來(lái)分,團(tuán)購(gòu)占16%,B2C領(lǐng)域占84%。緊接著2010年12月23日,京東商城又對(duì)外透露C輪融資高達(dá)5億美元。

  “僅這一輪5億美元的融資金額,就超過(guò)了在2010年最后兩個(gè)月于國(guó)內(nèi)外上市的102家中國(guó)公司中的任何一家IPO融資規(guī)模,甚至超過(guò)了兩大吸金行業(yè)——風(fēng)能和視頻。”ChinaVenture投中集團(tuán)分析師馮坡稱(chēng)。

  灼人的是,國(guó)美收購(gòu)庫(kù)巴網(wǎng),山西“煤老板”宣布投資10億建酒類(lèi)B2C,廣州天拓信息科技控股有限公司CEO黃挺也向南都記者透露,“天拓將設(shè)數(shù)億投資基金,用于扶持創(chuàng)新型電子商務(wù)企業(yè)發(fā)展。”產(chǎn)業(yè)資本也如洪水般迅速涌進(jìn)電子商務(wù)市場(chǎng)。

  樂(lè)淘網(wǎng)副總裁陳虎、將來(lái)網(wǎng)合伙創(chuàng)辦人陳春來(lái)等業(yè)內(nèi)人士都對(duì)記者表示,“現(xiàn)在,B2C最不缺的就是錢(qián)了。”

  機(jī)構(gòu)的估值手法

  資本是從來(lái)不會(huì)江湖救急的,據(jù)統(tǒng)計(jì),在2006~2009年,中國(guó)B2C平臺(tái)累計(jì)吸納到的風(fēng)投注資不過(guò)6.04億美元,電子商務(wù)企業(yè)普遍遭遇融資困境。

  而今為何180度大轉(zhuǎn)彎?

  “首先,中國(guó)電子商務(wù)是一個(gè)蓬勃發(fā)展的市場(chǎng),更重要的一點(diǎn)是,綜合B2C型平臺(tái)在2010年的市場(chǎng)格局已定,企業(yè)座次已浮出水面。加上2010年的投資熱點(diǎn)不多,此時(shí)正是資本快速進(jìn)場(chǎng)的絕佳時(shí)機(jī)。”IDG投資經(jīng)理曹夏(化名)對(duì)南都記者如此解釋2010年電子商務(wù)投資集中爆發(fā)的原因。

  “在對(duì)行業(yè)的方向性判斷上,業(yè)界幾乎沒(méi)有分歧的背景下,作為一家知名的風(fēng)投公司,若不染指熱門(mén)板塊,參投一家電子商務(wù)企業(yè),似乎也難以樹(shù)立自己在風(fēng)投界的權(quán)威。”與風(fēng)投公司有多輪接洽的購(gòu)伙伴網(wǎng)創(chuàng)始人吳勇告訴記者,V C背后還有更大的資本巨頭,他們會(huì)對(duì)V C提出業(yè)績(jī)要求,V C自然也就對(duì)自己的投資總監(jiān)、投資經(jīng)理進(jìn)行業(yè)績(jī)考核,對(duì)于操盤(pán)具體項(xiàng)目的投資經(jīng)理來(lái)說(shuō),最穩(wěn)妥的做法當(dāng)然是“從眾”,分羹電商蛋糕,“萬(wàn)一最終套現(xiàn)不成功或不理想,那也是行業(yè)的錯(cuò)而不是個(gè)人的錯(cuò)。”

  這種判斷并非毫無(wú)依據(jù),從機(jī)構(gòu)給電商估值的操作手法就可看出端倪。“比如團(tuán)購(gòu),現(xiàn)在的估值邏輯是,參照美國(guó)G roupon的估值,然后計(jì)算中美經(jīng)濟(jì)總量的差異,估算中國(guó)團(tuán)購(gòu)市場(chǎng)整體的規(guī)模,再來(lái)倒推中國(guó)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站行業(yè)的整體估值,假設(shè)未來(lái)國(guó)內(nèi)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站可能會(huì)幾分天下,除以一個(gè)系數(shù),就可能成為行業(yè)龍頭的估值。”易凱資本CEO王冉說(shuō),電商估值方法已經(jīng)不是以前的現(xiàn)金流折現(xiàn)、絕對(duì)估值法等。

  估值推高的結(jié)果自然是電商企業(yè)融資金額也要水漲船高。若細(xì)究單個(gè)項(xiàng)目的投資價(jià)值判斷是否合理,主投拉手網(wǎng)二輪融資的金沙江創(chuàng)投CEO朱嘯虎認(rèn)為,在與凡客誠(chéng)品的交易進(jìn)行類(lèi)比后,拉手網(wǎng)找到了估值依據(jù)。“凡客誠(chéng)品估值沒(méi)有人質(zhì)疑,拉手網(wǎng)的估值也很合理”。
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  “電商被資本裹挾”

  按照這樣的局勢(shì),當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國(guó)慶聲討“摩根士丹利給當(dāng)當(dāng)估值太低”似乎也在情理之中。李國(guó)慶發(fā)表在微博上的搖滾歌詞暗示,投行曾經(jīng)為了拿到生意,給出當(dāng)當(dāng)網(wǎng)10億-60億美元的估值,可是到香港寫(xiě)招股說(shuō)明書(shū)時(shí)正值朝韓沖突,只給出了7億-8億美元估值。到了上市時(shí)明知次日開(kāi)盤(pán)當(dāng)當(dāng)市值會(huì)有20億美元,還僅僅定價(jià)16美元,估值僅11億美元。而在投行看來(lái),當(dāng)當(dāng)?shù)墓乐禑o(wú)可厚非,因?yàn)橐獏⒄諛I(yè)績(jī)報(bào)表。

  明眼人可以從雙方罵戰(zhàn)中看出機(jī)構(gòu)帶領(lǐng)電商前進(jìn)的路徑圖:給企業(yè)的未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模畫(huà)個(gè)大餅,做出預(yù)期估值;融資燒錢(qián);跑馬圈地;再融資燒錢(qián)……做到預(yù)期規(guī)模,最后上市。

  問(wèn)題是,“在一個(gè)電子商務(wù)細(xì)分領(lǐng)域,如果已經(jīng)催生了老大、老二,排在后面的電商企業(yè)老三、老四、老五……頂多只能爭(zhēng)奪一個(gè)上市的機(jī)會(huì),行業(yè)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是,扼殺了大量有創(chuàng)新性的電商企業(yè),用戶(hù)、流量和廣告都被幾家龍頭公司壟斷,有了幾棵大樹(shù),其他地方寸草不生。資本助推企業(yè)做大做強(qiáng)的同時(shí),也在透支行業(yè)的發(fā)展空間。”將來(lái)網(wǎng)合伙創(chuàng)辦人陳春來(lái)如是說(shuō)。

  多位電商企業(yè)的CEO告訴記者,網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)獲得一個(gè)購(gòu)買(mǎi)用戶(hù)的成本已經(jīng)漲到80元左右,門(mén)戶(hù)網(wǎng)站的廣告過(guò)去一年漲了40%以上,導(dǎo)航網(wǎng)站的價(jià)格過(guò)去一年漲了四倍,搜索引擎的價(jià)格也漲了一倍。

  這樣,電子商務(wù)企業(yè)已經(jīng)從比拼綜合運(yùn)營(yíng)能力,被動(dòng)地?cái)U(kuò)展到了融資能力的較量上。“實(shí)際上,整個(gè)行業(yè)都被資本裹挾了。沒(méi)錢(qián)的指望靠規(guī)模融資,融了資的要靠規(guī)模上市。其實(shí)大家都看到資金鏈斷裂的危機(jī),但停下就只能出局。”廣州一家拿到風(fēng)投注資的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站負(fù)責(zé)人唐偉(化名)無(wú)奈地表示,第一輪投資者拔苗助長(zhǎng),再轉(zhuǎn)給下一輪投資者,一個(gè)個(gè)傳下去,上市就像樹(shù)梢上的果實(shí),越長(zhǎng)越高,欲罷不能。

  旁邊報(bào)道

  華南電商與風(fēng)投還處在“蜜月期”

  2010年電子商務(wù)投融資報(bào)告顯示,廣州已有夢(mèng)芭莎、唯品會(huì)、5151團(tuán)購(gòu)網(wǎng)等電子商務(wù)企業(yè)獲得風(fēng)投注資,吸金能力僅次于北京。不過(guò),有別于當(dāng)當(dāng)、京東等北京電商與風(fēng)投的劍拔弩張,廣州電商似乎不急于被“資本裹挾”,倒是樂(lè)于與風(fēng)投玩“欲擒故縱”的戀愛(ài)游戲。

  這又是為什么?

  華南電商的路徑差異

  現(xiàn)在,電子商務(wù)業(yè)界已經(jīng)達(dá)成一致共識(shí):行業(yè)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入“燒錢(qián)”時(shí)代,大魚(yú)吃小魚(yú)的大洗牌旋即到來(lái)。

  “華南電商自然也會(huì)渴望融資擴(kuò)張。但是,與北京的電子商務(wù)創(chuàng)業(yè)家一心把項(xiàng)目做大,賣(mài)掉賺錢(qián)頗為不同的是,華南的電子商務(wù)企業(yè)大都由實(shí)業(yè)家投資,自有資金非常充裕,創(chuàng)辦電商的目的更多是作為線下渠道的有益補(bǔ)充。”將來(lái)網(wǎng)合伙創(chuàng)始人陳春來(lái)告訴記者,華南電商更傾向于把利潤(rùn)做起來(lái),而不是一味追求規(guī)模做大;需要機(jī)構(gòu)的資金“發(fā)展”而不是“救急”。

  樣本不勝枚舉。譬如深圳走秀網(wǎng)創(chuàng)始人紀(jì)文泓手頭持有一家大型鞋廠,該鞋廠的生產(chǎn)規(guī)??梢耘诺饺蚯拔逦?。內(nèi)衣電子商務(wù)企業(yè)依紛的創(chuàng)辦人石磊擁有年產(chǎn)值逾30億,全球銷(xiāo)量最大的服裝用紙公司;衣聯(lián)網(wǎng)的幕后投資者是財(cái)力雄厚的海鮮批發(fā)商。

  不過(guò),依托傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本開(kāi)發(fā)的電商項(xiàng)目?jī)?yōu)劣參半。在VC、PE看來(lái),“電子商務(wù)頗為追求速度,如果僅局限于增加一個(gè)線上渠道,滿(mǎn)足當(dāng)下消費(fèi),就會(huì)比同行落后。換句話(huà)說(shuō),電子商務(wù)的商業(yè)模式至少要比當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的消費(fèi)需求快十年,這樣的公司才有機(jī)會(huì)獲勝。”廣州三元融資投資經(jīng)理王奇(化名)對(duì)記者坦言,“做電子商務(wù),要想融資就得先燒錢(qián),先要把企業(yè)做虧,加大物流和系統(tǒng)建設(shè),加快市場(chǎng)布局,然后才能‘獨(dú)大’賺錢(qián)。”

  這種虛實(shí)結(jié)合的手法顯然不是華南企業(yè)家所熟悉的,廣州電商不急于擁抱機(jī)構(gòu)資金也在情理之中。

  還處在“蜜月期”

  不過(guò),在融資大潮的帶動(dòng)下,廣州電商還是表現(xiàn)出頗為強(qiáng)勁的吸金能力,目前已有夢(mèng)芭莎、唯品會(huì)、5151團(tuán)購(gòu)網(wǎng)等企業(yè)獲得風(fēng)投A輪注資,融資總額僅次于北京。

  相較而言,“當(dāng)當(dāng)、京東商城等北京電商早就過(guò)了A輪融資階段,他們跟風(fēng)投聯(lián)姻也不是一兩年的事情,在這過(guò)程中,可能會(huì)因?yàn)闃I(yè)績(jī)未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)也提出換CEO、CFO;可能風(fēng)投急于套現(xiàn),提前逼企業(yè)上市;矛盾逐年加深是完全有可能的。反觀華南電商,應(yīng)該是和風(fēng)投還處于‘新婚蜜月期’,雙方關(guān)系肯定比較融洽。”購(gòu)伙伴網(wǎng)創(chuàng)始人吳勇如此解釋華南電商沒(méi)有聲討風(fēng)投的原因。

  已經(jīng)融資兩千萬(wàn)美金的唯品會(huì)CEO洪曉波也告訴南都記者,唯品會(huì)之所以引入紅杉資本和DCM注資,主要是因?yàn)榭粗屑t杉資本也有給麥考林、好樂(lè)買(mǎi)、驢媽媽等電子商務(wù)公司注資,有利于唯品會(huì)進(jìn)行資源整合,并不是為了“融資而融資”。

  或許,“輕用其芒,動(dòng)即有傷”這句古訓(xùn),如今在電商引入“資本武器”時(shí)同樣有效。


 

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