企業(yè)家轉(zhuǎn)投私募：一條不歸路 花鼓爛在誰(shuí)手？

　　太多人把偶然當(dāng)作規(guī)律，把膽大當(dāng)作智慧，當(dāng)企業(yè)家群體日漸消亡而轉(zhuǎn)投私募、用短跑的心態(tài)跑長(zhǎng)跑時(shí)，最終結(jié)果只能是中途退場(chǎng)

　　中國(guó)制造業(yè)的“黃金時(shí)代”漸行漸遠(yuǎn)。一方面，競(jìng)爭(zhēng)日趨慘烈，人口紅利和廉價(jià)土地優(yōu)勢(shì)已然越來(lái)越小，生產(chǎn)成本不斷上升，退稅不斷下滑，央行銀根偏緊，低端產(chǎn)品和服務(wù)已充斥整個(gè)市場(chǎng)，幾乎每個(gè)行業(yè)都開始近身肉搏，諸多“利空”效應(yīng)疊加而來(lái)，實(shí)業(yè)越來(lái)越難做。另一方面，通脹壓力之下，房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)卻由熱轉(zhuǎn)涼，有錢的企業(yè)一下子沒了方向，大量閑散資本沒有出路，積聚成“堰塞湖”。企業(yè)掌門人開始紛紛尋找非傳統(tǒng)的“理財(cái)”方式。生逢我們這個(gè)時(shí)代，太多的人都把偶然當(dāng)做必然，夢(mèng)想著奇跡或者好運(yùn)發(fā)生，能夠一本萬(wàn)利、一勞永逸甚至一夜暴富。在這種浮躁的氛圍下，私募這個(gè)可能使財(cái)富倍增的名詞吸引了無(wú)數(shù)人的眼球。然而，對(duì)多數(shù)企業(yè)家來(lái)說，這恐怕是一條“不歸路”。

　　錯(cuò)熱的寄生經(jīng)濟(jì)

　　十年前，私募是沒多少人知道的名詞，如今已經(jīng)成為中國(guó)商界最熱門的話題之一。百度一下“私募”，可以檢索到8000萬(wàn)條鏈接;私募大佬演繹諸多財(cái)富故事的同時(shí)，甚至連“私奔”都成了公眾事件;如今隨便參加一個(gè)商務(wù)論壇，都能上換回來(lái)一堆私募基金公司的名片;而清華、北大、復(fù)旦、交大等名校的私募總裁研修班也是招生火爆。

　　倒退十年，中國(guó)的企業(yè)大都是實(shí)體型公司，提供的是摸得著看得見的產(chǎn)品或服務(wù)。如今，這邊是實(shí)業(yè)日趨艱辛，那邊是資本一飛沖天。于是，企業(yè)的掌門人們開始研究股神巴菲特，在博弈中蹣跚學(xué)步，致力于實(shí)現(xiàn)從實(shí)業(yè)家向投資家的轉(zhuǎn)型，完成從資本到資本的循環(huán)。企業(yè)家的驚險(xiǎn)跳躍不再是從商品向資本的轉(zhuǎn)換，而是證券監(jiān)管部門的一紙批文。企業(yè)家都開始憧憬著資本家的幸福生活，做起私募、炒房炒礦、放高利貸等令人激動(dòng)的資本業(yè)務(wù)，不惜將原本精心耕種多年的業(yè)務(wù)撂荒。電影中，2012年被描繪成世界末日，我們可以視之為科幻;但現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)家群體的消亡倒是不爭(zhēng)的事實(shí)。如今，踏踏實(shí)實(shí)做實(shí)業(yè)的人越來(lái)越少了，中國(guó)商業(yè)社會(huì)的價(jià)值取向已經(jīng)嚴(yán)重異化。

　　然而問題真的是那么簡(jiǎn)單嗎?萬(wàn)物都有其固有的規(guī)律，欲速則不達(dá)，投資也不例外。春播一粒種，秋收萬(wàn)擔(dān)糧，此間要經(jīng)歷“鋤禾日當(dāng)午”的辛勞，不可能今天播種，明天就能收獲，甚至早上播種，晚上就能收獲。然而追求快進(jìn)快出的私募就是要顛覆這一規(guī)律，為此“編概念”、“講故事”，用堆積木的方式來(lái)拼湊出一套“看上去很美”的盈利模式。然而脫離了產(chǎn)業(yè)固有的規(guī)律，這些假設(shè)往往是空中樓閣。賭味頗濃的私募把自己的贏利模式比喻為“走鋼絲”，把上市敲鐘比喻為“完成最后驚險(xiǎn)的一跳”，三年不開張，開張吃三年，玩的就是心跳。但從本質(zhì)上說，資本是一種依附經(jīng)濟(jì)，說得再難聽一點(diǎn)，資本是寄生經(jīng)濟(jì)。如果沒有實(shí)實(shí)在在的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為支撐，資本神話最終都是海市蜃樓。席卷全球的金融危機(jī)告訴我們：當(dāng)資本故事講得神乎其神時(shí)，故事已經(jīng)演變成為一種巧取豪奪的游戲工具。資本本身并不能直接創(chuàng)造價(jià)值，否則銀行就沒必要把錢借給企業(yè)，完全可以“自?shī)首詷?#8221;。試想：對(duì)證券市場(chǎng)而言，流動(dòng)性能夠短期影響證券指數(shù)，但最終決定股價(jià)的還是公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　企業(yè)家覺得做實(shí)業(yè)難，選擇急流勇退，希望轉(zhuǎn)型為“投資家”，嫁接別人的實(shí)業(yè)，實(shí)現(xiàn)一夜暴富，這種邏輯本身就是一個(gè)悖謬——己所不能，何求于人?

　　“山參”不夠“蘿卜”湊?

　　東北有座長(zhǎng)白山，盛產(chǎn)名貴藥材山參。私募經(jīng)理好比長(zhǎng)白山上的挖參人。千年山參(相當(dāng)于主板項(xiàng)目)幾乎被挖光了，只能關(guān)注百年山參(相當(dāng)于中小板項(xiàng)目)，甚至是十年山參(相當(dāng)于創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目)。如今，山參幾乎被挖光了，再挖下去，恐怕只有不值錢的大蘿卜。好項(xiàng)目越來(lái)越難找，然而更大的難度還在后面。

　　在中國(guó)的市場(chǎng)上，共有大小私募機(jī)構(gòu)近3000家，絕大多數(shù)私募的獲利方式，都是把錢投向那些未來(lái)打算上市的企業(yè)，通過推動(dòng)企業(yè)IPO再退出的方式獲取高額回報(bào)。這導(dǎo)致私募尋找項(xiàng)目具有中國(guó)特色“自上而下”的方式。在中國(guó)做私募不講技術(shù)，而是講人脈和圈子。你可能在所處的“市里”和“縣里”笑傲江湖，然而要玩轉(zhuǎn)上市公司，絕對(duì)需要在皇城根下的“部里”呼風(fēng)喚雨，你有這么大的能量嗎?

　　目前大約有近3000家左右的企業(yè)準(zhǔn)備上市，按照目前的趨勢(shì)，中國(guó)每年新增IPO公司數(shù)量大致會(huì)在500家左右，未來(lái)“消化”這些企業(yè)需要6年時(shí)間。然而每年還有大量新增私募投資前赴后繼地加入到上市大軍中來(lái)，千軍萬(wàn)馬擠獨(dú)木橋的景觀已經(jīng)開始隆重上演。2010年，中國(guó)共有490家企業(yè)在境內(nèi)外證券市場(chǎng)上市，其中具有私募參股的為220家。220家是一個(gè)多大的概率?我們可以作一個(gè)通俗的比喻：2010年清華大學(xué)的本科招生規(guī)模是3300人，相當(dāng)于220家私募背景上市公司的15倍。換言之，你認(rèn)為自己的孩子考上清華大學(xué)的概率是多少?你投資的項(xiàng)目能夠上市的概率是自己孩子考上清華概率的1/15。相對(duì)于每年數(shù)以千計(jì)的私募投資項(xiàng)目，絕大多數(shù)項(xiàng)目注定是無(wú)法IPO的。那么它們的出路何在?不想當(dāng)元帥的士兵不是好士兵，但如果所有的士兵都認(rèn)為自己可成元帥，世界末日就為期不遠(yuǎn)了。
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　　整合+治理才是正道

　　“人傻錢多速來(lái)”，用這句話來(lái)描述如今的中國(guó)私募圈似乎并不過分。現(xiàn)在，有些企業(yè)掌門人財(cái)大氣粗以后，開始認(rèn)為“世上無(wú)難事”，把偶然當(dāng)作規(guī)律，把膽大當(dāng)作智慧，注冊(cè)個(gè)公司，再招聘幾個(gè)財(cái)經(jīng)專業(yè)的研究生，就一頭扎進(jìn)私募行當(dāng)里?？瓷先ヒ黄佬老驑s的景象，卻危機(jī)暗藏。上市后“一夜暴富”的財(cái)富效應(yīng)，引發(fā)中國(guó)市場(chǎng)上的私募絕大部分都以參股形式注資到上市前(Pre-IPO)階段的項(xiàng)目。由于私募從業(yè)者素質(zhì)良莠不齊、泥沙俱下，現(xiàn)在一個(gè)較好的項(xiàng)目，會(huì)出現(xiàn)多家投資公司拼搶，項(xiàng)目估值越追越高;某些項(xiàng)目的投資中甚至出現(xiàn)“劣幣驅(qū)良幣”的現(xiàn)象。當(dāng)投資失去理性時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)便開始積聚。

　　從某種程度上說，這場(chǎng)“全民私募”已經(jīng)異化為一場(chǎng)擊鼓傳花式的博弈游戲。鑼聲最后響起時(shí)，投資者手里握著的恐怕不是真金白金，而是燙手的“爛尾樓”。“抖一時(shí)靈氣，乘一時(shí)運(yùn)氣，易;修一世之功，領(lǐng)一世之先，難。”好企業(yè)越來(lái)越少，退出渠道依舊狹窄，市盈率逐年走低，公司上市后破發(fā)事件頻出，這些都在提醒我們：靠運(yùn)氣和膽子賺錢，沒那么容易。用短跑的心態(tài)跑長(zhǎng)跑，最終結(jié)果只能是中途退場(chǎng)——“潮退了才知道誰(shuí)在裸泳”。

　　成功的私募不僅在于發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，更重要的是實(shí)現(xiàn)增值。今天的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)由“跑馬圈地”階段進(jìn)入“春秋戰(zhàn)國(guó)”時(shí)期，未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，產(chǎn)業(yè)整合將是商戰(zhàn)主題。私募應(yīng)該立足長(zhǎng)期收益，堅(jiān)持價(jià)值增值服務(wù)，構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力，特別體現(xiàn)在實(shí)施產(chǎn)業(yè)整合和優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，才是中國(guó)私募的興盛之道。掉在上市一棵樹上，路會(huì)越走越窄，而且兇多吉少。面對(duì)誘惑，每個(gè)人都有自己的標(biāo)尺和選擇。盡管無(wú)意簡(jiǎn)單否定進(jìn)軍私募的選擇，但掌門人確實(shí)應(yīng)當(dāng)多一些理性的思考，做好眼前事，不盲目跟風(fēng)。田徑賽跑時(shí)，到800米時(shí)開始無(wú)氧呼吸，運(yùn)動(dòng)員都會(huì)經(jīng)歷“困難期”。很多企業(yè)感到經(jīng)營(yíng)壓力其實(shí)就是在經(jīng)歷這種困難期。換一個(gè)視角，經(jīng)營(yíng)壓力恰恰是一個(gè)動(dòng)力。物競(jìng)天擇，適者生存，中小企業(yè)應(yīng)借此進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略升級(jí)。過去，眾多中小企業(yè)都是出口導(dǎo)向型的，那現(xiàn)在應(yīng)該更多地?cái)U(kuò)大內(nèi)需;過去的制造業(yè)代工企業(yè)，現(xiàn)在要增加服務(wù)業(yè)比重，或者進(jìn)入服務(wù)業(yè)行業(yè)。做實(shí)業(yè)和玩資本是兩種不同的路徑，前者“守正”，后者“出奇”。做完房地產(chǎn)的人很難回到實(shí)業(yè)，因?yàn)橛X得實(shí)業(yè)利潤(rùn)太薄;玩完股票的人又會(huì)覺得房地產(chǎn)沒有意思，周期長(zhǎng)且事情也不少;進(jìn)入期貨圈的人又會(huì)覺得炒股票沒有杠桿，賺錢不刺激。企業(yè)家轉(zhuǎn)型為投資家，對(duì)多數(shù)人來(lái)說，恐怕是一條“不歸路”。