浙江PE成長(zhǎng)之惑：600家扎堆 無(wú)一家躋身全國(guó)十強(qiáng)

　　結(jié)束了2年的奔波狀態(tài)，近日，投資人張默(化名)解散了他的創(chuàng)投公司，回到原來(lái)2年前就職的一家投資管理公司，重當(dāng)安安穩(wěn)穩(wěn)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。“那種掛著投資公司但是拿不到項(xiàng)目的日子，確實(shí)太煎熬了。”張默扔下一句話。

　　前幾年，浙江PE(私募股權(quán)投資，通過(guò)私募形式募集資金，對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行投資并上市套現(xiàn)的投資行為)如火如荼，PE投資從精英化轉(zhuǎn)向平民化，小眾化轉(zhuǎn)向大眾化甚至個(gè)人化。在這場(chǎng)“浙江全民PE”投資浪潮里，我省一度成為全國(guó)私募股權(quán)投資基金第四大集聚地。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，浙江省共有各類股權(quán)管理公司五六百家;由浙江企業(yè)家發(fā)起，打著投資公司旗號(hào)參與PE投資的企業(yè)更是不計(jì)其數(shù)。

　　與龐大的基數(shù)相比，浙江PE界的翹楚寥寥，在全國(guó)叫得響的企業(yè)為數(shù)甚少。最近，為VC(即風(fēng)險(xiǎn)投資)和PE提供服務(wù)的第三方機(jī)構(gòu)清科發(fā)布2011年中國(guó)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)10強(qiáng)，當(dāng)中沒(méi)有一家是浙江PE。往前翻近幾年的前10強(qiáng)排行榜，也鮮有浙江PE企業(yè)。

　　浙江PE界為何多而不強(qiáng)?壯大之路在何方?本報(bào)對(duì)此進(jìn)行了一番調(diào)查。

　　僧多粥少

　　為搶項(xiàng)目輪番加價(jià)

　　讓張默這個(gè)創(chuàng)投新秀告別這個(gè)行業(yè)，最主要的原因是競(jìng)爭(zhēng)太激烈。

　　“每個(gè)項(xiàng)目都有很多人盯著，拼關(guān)系拼資源拼價(jià)格，最后還要項(xiàng)目方點(diǎn)頭。”張默說(shuō)。

　　“這兩年那些打著創(chuàng)投、投資名號(hào)的公司，拿不到投資項(xiàng)目的不在少數(shù)。”浙商創(chuàng)投行政總裁華曄宇告訴記者。近年來(lái)，創(chuàng)投企業(yè)與優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目“僧多粥少”的矛盾凸顯，導(dǎo)致PE入股企業(yè)的成本水漲船高，此外隨著創(chuàng)業(yè)板估值回歸和A股IPO破發(fā)潮來(lái)臨，PE收益逐年下降，小創(chuàng)投公司關(guān)門轉(zhuǎn)行實(shí)在迫不得已。更何況，PE的門檻極低，連牌照都不需要，工商注冊(cè)即可。

　　此時(shí)，無(wú)論大小PE，都感受到了陣陣寒意。“全民PE時(shí)代同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化。”華睿投資是國(guó)內(nèi)最早涉足PE的民營(yíng)企業(yè)，董事長(zhǎng)宗佩民深有感觸，以前每個(gè)被投項(xiàng)目所吸引的投資機(jī)構(gòu)不超過(guò)5家，有些只有二三家，但現(xiàn)在幾乎每個(gè)項(xiàng)目都有10多家機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)。

　　宗佩民表示，現(xiàn)在涌入私募的資金，早已不像過(guò)去那樣輕易獲得”暴利”，資本泛濫的私募界正面臨“大洗牌”，眾多民營(yíng)PE機(jī)構(gòu)不得不思考“生存問(wèn)題”。

　　更何況，本土創(chuàng)投還要直面全國(guó)各路英雄的競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)有2500家以上創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，平均每家每年投4個(gè)，全年就是1萬(wàn)個(gè)項(xiàng)目，而去年國(guó)內(nèi)不到200家企業(yè)在境內(nèi)外上市——差不多50個(gè)項(xiàng)目里才有1個(gè)有上市希望。

　　兩年前PE瘋狂，來(lái)自上海的零食連鎖店“來(lái)伊份”叫價(jià)到了22倍，即創(chuàng)投機(jī)構(gòu)每入一股就要付出22元現(xiàn)金;居然也有創(chuàng)投公司敢“上刀山”，雖然砍掉了一些價(jià)，但PE代價(jià)也高達(dá)18倍。

　　“別看浙江PE投資相當(dāng)火熱，其實(shí)有些股權(quán)投資基金連維持日常運(yùn)作的資金都不夠。”一家浙江股權(quán)投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人透露，為了生存，某些浙江PE基金合伙人私下做起財(cái)務(wù)顧問(wèn)角色，替其他同行推薦投資項(xiàng)目收取項(xiàng)目咨詢費(fèi)以彌補(bǔ)基金管理費(fèi)缺口，“這導(dǎo)致浙江PE投資項(xiàng)目估值普遍偏高——只有通過(guò)財(cái)務(wù)包裝將企業(yè)估值提高，他們才能多收三五斗。”
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　　浙江創(chuàng)投機(jī)構(gòu)追求小而精

　　先來(lái)了解一下，浙江到底有多少家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)?這個(gè)問(wèn)題目前并沒(méi)有一致的答案。

　　來(lái)自浙江省股權(quán)投資行業(yè)協(xié)會(huì)的初略統(tǒng)計(jì)，全省專業(yè)的股權(quán)投資企業(yè)有上百家，如果算上各類投資機(jī)構(gòu)和管理機(jī)構(gòu)，這個(gè)數(shù)字不下600家，而投資規(guī)模在50億以上的機(jī)構(gòu)屈指可數(shù)，只有十來(lái)家。

　　跟其他省份比，浙江PE熱名聲在外，但風(fēng)頭并不強(qiáng)勁。清科發(fā)布的2011年中國(guó)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)10強(qiáng)沒(méi)有一家浙江PE。而在近幾年的前10強(qiáng)排行中，也鮮有一家浙江PE企業(yè)。

　　“這和浙江整個(gè)創(chuàng)投環(huán)境、整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有關(guān)。”中銀投資浙商產(chǎn)業(yè)基金總裁裘政表示，就市場(chǎng)定位而言，浙江不同于創(chuàng)投走在前列的上海、北京、深圳等，比如深圳的優(yōu)勢(shì)是高科技，上海是金融中心，北京是政治經(jīng)濟(jì)中心，浙江是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)大省，但金融并不是走在前列。就資源來(lái)看，浙江雖然中小企業(yè)眾多，但符合PE投資方向的項(xiàng)目并不算多，走出去發(fā)展，又處于相對(duì)弱勢(shì)?，F(xiàn)在被投企業(yè)多為買方市場(chǎng)，貨比三家，浙江創(chuàng)投企業(yè)就會(huì)處于比較被動(dòng)的局面。

　　浙商創(chuàng)投創(chuàng)始人陳越孟覺(jué)得：浙江PE總體追求小而強(qiáng)，而不是大而散，他們更側(cè)重單個(gè)項(xiàng)目的規(guī)模和贏利水平。

　　天堂硅谷算是浙江創(chuàng)投界的翹楚。截至2011年底，該集團(tuán)已發(fā)起設(shè)立各類基金60多只，投資和資產(chǎn)管理項(xiàng)目共計(jì)95個(gè)(其中上市企業(yè)36家)，管理資產(chǎn)規(guī)模近100億元人民幣。在他們看來(lái)，目前真正的專業(yè)從事做投資管理的規(guī)模企業(yè)也就10來(lái)家，而排得上號(hào)的，除了天堂硅谷，也就浙商、華睿、賽伯樂(lè)稍微強(qiáng)一些。

　　創(chuàng)業(yè)板曾經(jīng)的瘋狂漸漸過(guò)去。“很多人在這場(chǎng)瘋狂中賺到了錢，但長(zhǎng)久不了，這也就是為什么大家看到浙江的VC和PE感覺(jué)很多，卻叫不上幾個(gè)名。”天堂硅谷總裁袁維剛說(shuō)，目前這個(gè)行業(yè)最大的問(wèn)題還是缺少人才，大部分公司公司都在大浪淘沙中隱去。

　　“PE已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)度繁榮，很多人還不理解這個(gè)行業(yè)需要多少努力、整合多少資源才能做好。”華睿投資董事長(zhǎng)宗佩民道出了憂慮。他認(rèn)為，充分競(jìng)爭(zhēng)是一個(gè)必經(jīng)階段。“你去看美國(guó)的投行，也就那么兩三百家，真正數(shù)得上的，就是幾十家。”

　　浙江大學(xué)管理學(xué)院教授、會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)管理系執(zhí)行主任姚錚曾參與《浙江省“十二五”金融業(yè)發(fā)展規(guī)劃研究》課題。他說(shuō)總體來(lái)看，浙江創(chuàng)投企業(yè)數(shù)量眾多，整體規(guī)模和實(shí)力列深圳、北京、上海之后，居二線水平。他認(rèn)為，和前兩年相比，浙江全民PE熱有所降溫，過(guò)度繁榮之后有個(gè)大浪淘沙的過(guò)程。浙江創(chuàng)投業(yè)如何引入良性可持續(xù)發(fā)展道路，仍是一道未解的難題。未來(lái)幾年，創(chuàng)投企業(yè)將迎來(lái)一撥整合重組，那些實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)將通過(guò)重組并購(gòu)迅速壯大。