光大控股：將設(shè)立醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金與海外并購基金

　　中國光大控股有限公司執(zhí)行董事兼行政總裁陳爽

　　2012年3月，光大控股公布2011年財年全年業(yè)績，實現(xiàn)稅后盈利19.2億港元，其中有投資基金12個，募資總額168億港元。中國光大控股有限公司執(zhí)行董事兼行政總裁陳爽在接受和訊網(wǎng)專訪時表示，光大控股在一級市場的投資業(yè)務(wù)之后將繼續(xù)往產(chǎn)業(yè)化投資方向發(fā)展，今年將新設(shè)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金，有望設(shè)立海外并購基金，同時介入地方政府融資平臺下的部分項目，而在未來，還有可能進一步設(shè)立融資租賃基金。

　　以下為訪談實錄：

　　和訊網(wǎng)：光大控股由今年起，將原有的業(yè)務(wù)“3+2”架構(gòu)中的直接投資、產(chǎn)業(yè)投資、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)三大塊重新組合調(diào)整為一級市場、二級市場及結(jié)構(gòu)性投融資業(yè)務(wù)，促使產(chǎn)生這樣的調(diào)整的原因是什么?

　　陳爽：調(diào)整后的新三塊業(yè)務(wù)比原來更加清晰。一級市場，指未上市企業(yè)的投資;二級市場，指上市企業(yè)的投資;結(jié)構(gòu)性投融資業(yè)務(wù)，指既投資又融資的，夾層的部分。

　　光大控股從以投資銀行為龍頭進行發(fā)展，到約五年前發(fā)現(xiàn)中資投行的限制而決心往資產(chǎn)管理的方向進行發(fā)展，一直以來都有著清晰的發(fā)展戰(zhàn)略。光大控股的資產(chǎn)管理發(fā)展由一級市場的私募基金做起，目前已初具規(guī)模。

　　在一級市場投資領(lǐng)域，光大控股未來將主要以產(chǎn)業(yè)投資基金為方向，力爭成為該領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)投資的專家，尋求行業(yè)平均利潤以上的回報水平。除了目前旗下的能源新能源基金、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金等， 光大今年將新設(shè)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金，未來旗下的航空租賃公司也將往航空租賃基金方向發(fā)展。

　　二級市場發(fā)展部分，今年將有新團隊加盟光大控股，主要做對沖基金部分。光大控股目前在這塊業(yè)務(wù)規(guī)模較小，但也將是未來增長較快的部分，我們希望在2012年可以做到規(guī)模翻番。

　　結(jié)構(gòu)性投融資業(yè)務(wù)方面，去年實現(xiàn)盈利3.7億港元，也是光大一直著力培育的盈利增長點。國內(nèi)企業(yè)紛紛選擇來港上市，其交易量也占到了香港市場交易量的60%-70%，但由于企業(yè)資產(chǎn)在國內(nèi)，在香港本地做融資就容易遇到困難。因此，光大控股愿意購買部分企業(yè)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品如窩輪、可換股債等，對企業(yè)進行投資，幫助企業(yè)成長，這些恰恰是銀行不能做，而我們能做的產(chǎn)品。目前二級市場上很多企業(yè)著力發(fā)展孖展業(yè)務(wù)，所得盈利目前也能成為經(jīng)紀業(yè)務(wù)中最主要的收入來源，但僅僅做孖展，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，盈利也有限。因此，光大一直希望能抱著開放的心態(tài)，在風險可控的情況下，做創(chuàng)新性的業(yè)務(wù)。

　　和訊網(wǎng)：在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方面，您重點看好哪些產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展?又為何對太陽能行業(yè)的發(fā)展持懷疑態(tài)度? 在產(chǎn)業(yè)投資方面，光大是如何布局的?

　　陳爽：從2007年起，光大開始介入新能源行業(yè)，但當時已發(fā)現(xiàn)了行業(yè)產(chǎn)能過剩的跡象。2007年時，太陽能行業(yè)中的硅產(chǎn)能達到了4萬噸，當時預(yù)計2007年底時總產(chǎn)能將達到7萬噸，但當時各地政府都進行了大量投入，使得設(shè)計產(chǎn)能已經(jīng)達到了14萬噸，行業(yè)已經(jīng)過熱。加上國外對于太陽能產(chǎn)品的出口進行了一些反傾銷措施，使行業(yè)在較長時間內(nèi)面臨一定的困難。

　　風電的投資也是，按規(guī)律，風場的建設(shè)需要很長的周期測試，一般為七年，但很多風場在建設(shè)時測試時間僅一年，甚至一年都不到，這也在一定曾堵上造成了現(xiàn)在很多鋒利設(shè)備的平均利用率只有25%-30%。同時，很多風電企業(yè)其實大部分的業(yè)務(wù)可能是火電，但為了包裝風電的概念，而標榜自己為風電企業(yè)的現(xiàn)象也時有存在。

　　在新能源領(lǐng)域，光大控股目前投資的項目主要有兩個，一是中科華譽，主要做地熱，另一個項目是中節(jié)能，這是一個純風電的項目，中節(jié)能在酒泉等地有較好的風場資源。

　　目前光大有36個項目，再加上做結(jié)構(gòu)性投融資業(yè)務(wù)的10個項目，總共46個項目，有一些已經(jīng)逐步退出。在之前的一輪布局中，光大首先著重于機械行業(yè)及大消費概念，機械行業(yè)方面，主要側(cè)重金風科技等高科技機械行業(yè)，到第二個基金募集時，主要看中消費行業(yè)，投資了五峰米業(yè)、貝因美等。在五峰米業(yè)的投資，目前光大控股還保留有18%的股份，但當時的投資成本80%以上已經(jīng)收回，主要由于第二輪私募時已實現(xiàn)部分退出。

　　能源新能源行業(yè)，公司目前主要側(cè)重做新材料。房地產(chǎn)行業(yè)，則主要側(cè)重商業(yè)房地產(chǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，則以環(huán)保各方面的項目為主，同時在部分地方政府平臺融資出現(xiàn)困難的情況下，逐步介入一些平臺投資的行業(yè)。另外，醫(yī)療行業(yè)也將是接下來重點投入的領(lǐng)域之一。

　　和訊網(wǎng)：由于歐美經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)低迷，光大控股今年有否計劃調(diào)整在海外的資產(chǎn)配置?應(yīng)如何看待中國基金“走出去”的戰(zhàn)略?

　　陳爽：在新興經(jīng)濟體國家普遍面臨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的問題的情況下，其經(jīng)濟增長率將遭到一定的重啟，這對于包括中國在內(nèi)的金磚五國都會產(chǎn)生一定的影響。中國在過去幾年確實出現(xiàn)了資產(chǎn)泡沫化的跡象，原本高PE應(yīng)當增長在未來高增長的基礎(chǔ)上，但目前高速增長已不復(fù)存在，資產(chǎn)價格上卻仍沒有及時體現(xiàn)。因此，顯然目前國內(nèi)二級市場的股票價格依然偏高，A股能否快速恢復(fù)，我抱持一定的懷疑。在“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略上，光大控股今年可能會設(shè)立第一個對外并購基金，幫助更多的中國企業(yè)走出去。

　　和訊網(wǎng)：光大如何看待一級半市場的投資機會?

　　陳爽：光大對于一級半市場的投資一直非常審慎，所以至今一直未進入該領(lǐng)域。一級半市場的投資可能會有超額的回報，但隨著二級市場的波動，其風險隨時可能反應(yīng)出來，因此光大一直禁止旗下團隊進行這樣的投資。除非是光大本身看重的，其未來確實有高增長而目前尚未反映出來的企業(yè)，絕不會僅僅通過持有大量即將上市的公司的股票而干預(yù)二級市場的證券投資標的價格。

　　和訊網(wǎng)：近期關(guān)于征收PE融資浮盈稅的傳聞甚囂塵上，您認為這一舉措會否加速行業(yè)洗牌?

　　陳爽：目前PE行業(yè)正處于高速增長后的整合階段，行業(yè)洗牌是一種必然。在這個過程中，政府若出臺PE融資浮盈稅，的確可以在某種程度上達到幫助行業(yè)整合的目的，但如果只是切除腫瘤，不根治腫瘤生長的土壤，則問題有可能很快會再生。因此系統(tǒng)性的提升PE行業(yè)資深的“免疫力”，利用市場的力量去進行整合，才是PE行業(yè)未來健康發(fā)展的關(guān)鍵。就現(xiàn)階段而言，打破壟斷最好的方式仍然是市場化，讓PE行業(yè)按照市場化的方向去發(fā)展，自然會完成優(yōu)勝劣汰的過程。