VC們是如何掙錢的：合伙人之間的復(fù)雜權(quán)力博弈

當(dāng)VC籌集資金后，通常通過兩種渠道獲得收入。第一是傭金，通常是收益的20%，稱作附帶權(quán)益(carried interest)。第二是年費(fèi)，這是一筆固定收益，用于維持基金的運(yùn)作，通常是收取該風(fēng)險(xiǎn)投資公司所掌管的資本的2% – 2.5%，當(dāng)基金的生命周期結(jié)束時(shí)就不再收取這筆費(fèi)用了。

多數(shù)人不知，這筆年費(fèi)會(huì)被轉(zhuǎn)移給另一個(gè)法人實(shí)體，稱作管理公司(management company)。管理公司負(fù)責(zé)支付各種開銷(比如薪酬，租金和差旅費(fèi)等等)，聘用解聘員工，同時(shí)還擁有決策權(quán)。

除去開支，剩下的就是管理公司的利潤(rùn)。然后這些利潤(rùn)就會(huì)分配給那些擁有決策權(quán)的人，通常就是合伙人。合伙人的人數(shù)極少，可能就是創(chuàng)建基金的那一兩個(gè)。此外還有一點(diǎn)，一般有一個(gè)人對(duì)管理公司具有表決控制權(quán)，是真正的“首席合伙人”，他也通常是這個(gè)基金的代表人物。

管理公司的財(cái)務(wù)狀況一直都是高度保密的，僅僅一小部分合伙人能窺知一二。

另外，管理公司的存在也有其復(fù)雜性。其中一點(diǎn)便是未經(jīng)首席合伙人同意，他本人不能被解聘，但是其他合伙人卻可以(包括表現(xiàn)良好的合伙人)。所以一般合伙人與基金都是自由雇傭關(guān)系。換言之，合伙人可能隨時(shí)離職。

與一般的公司相比，VC具有獨(dú)特的盈利方式和組織結(jié)構(gòu)。加之如今VC集資并非易事，創(chuàng)業(yè)者便更容易受到這種結(jié)構(gòu)的影響。

首先，當(dāng)一家公司不能籌集更多資金時(shí)，它便不能發(fā)起新的投資。所以創(chuàng)業(yè)者必須了解VC的資金情況。比如了解下他們的VC已經(jīng)用掉了多少資金，對(duì)當(dāng)前的投資又預(yù)留了多少儲(chǔ)備資金。

其次，新基金的匱乏會(huì)使初創(chuàng)公司的成長(zhǎng)復(fù)雜化。例如從VC空降來的董事會(huì)成員突然離職。這并非空穴來風(fēng)。比如說，當(dāng)舊的基金到期后，公司又沒有籌集到新的基金，那么收取的年費(fèi)就相應(yīng)地減少了。這時(shí)首席合伙人便會(huì)想削減開支，最有效的手段便是裁掉合伙人。另一種情況便是由于首席合伙人具有絕對(duì)權(quán)威，其他合伙人認(rèn)為調(diào)整管理公司無望，便會(huì)選擇離職自立門戶。因此來自VC的支持者突然離職不是不可能，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)有所準(zhǔn)備，像是在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出或者和其他合伙人，尤其是首席合伙人維持良好關(guān)系都能在一定程度上消減這些影響。

如今的VC各有各的風(fēng)格。首席合伙人也可能下放權(quán)力，這樣每個(gè)合伙人對(duì)一項(xiàng)投資便都有發(fā)言權(quán)。不過創(chuàng)業(yè)者還是得清楚誰是首席合伙人，以及其他人有多少權(quán)力。了解這些情況的最好途徑就是咨詢其他和這家VC合作過的創(chuàng)業(yè)者。不過應(yīng)該有80%的風(fēng)險(xiǎn)投資公司有集體決策的程序。

必須指出的是，這種所有權(quán)結(jié)構(gòu)也在其他類別的基金中通行，比如杠桿收購(gòu)基金和對(duì)沖基金等等。這套結(jié)構(gòu)也是VC創(chuàng)始人的法律顧問所建議的，因此他們還沒有創(chuàng)造出一種新的結(jié)構(gòu)。

不過總有些人在尋求變化，比如說VC Kepha已開始嘗試簡(jiǎn)化這個(gè)系統(tǒng)。當(dāng)Jo創(chuàng)立Kepha后，他并沒有給管理公司附加一個(gè)價(jià)值，當(dāng)另一個(gè)合伙人Eric加入后，便免費(fèi)分配給他一半股份，現(xiàn)在他們是同等的合伙人和所有人，享有同等的附帶權(quán)益、管理公司利潤(rùn)分配和決策權(quán)。

如此設(shè)計(jì)的原因有二。其一，Kepha的一條準(zhǔn)則就是把創(chuàng)業(yè)者當(dāng)成客戶。因此它必須組建最好的團(tuán)隊(duì)來服務(wù)客戶，對(duì)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)當(dāng)然得給予豐厚的回報(bào)。其二，早期的投資需要團(tuán)隊(duì)協(xié)作。由于能分享投資成果，每個(gè)成員都將渴望每一家被投資的公司都能取得成功，所以這些公司便會(huì)得到來自整個(gè)團(tuán)隊(duì)的幫助。

我們不能說Kepha已經(jīng)形成了一個(gè)完美的系統(tǒng)，這還有待時(shí)間來檢驗(yàn)。不過在利益分配上的創(chuàng)新使得他們的團(tuán)隊(duì)可以齊心協(xié)力地幫助被投資人，也開始塑造Kepha的公司文化。