永宣創(chuàng)投周水文：為什么沒有賣光漢王科技

100多個(gè)投資項(xiàng)目中已有近30個(gè)成功上市，永宣創(chuàng)投的成功率很高

在非投資圈的公眾視野里，永宣創(chuàng)投這家PE在中國(guó)算不上出名。不過，如果你知道了以下這些，相信你會(huì)有仔細(xì)打量它的欲望。

它管理總規(guī)模超過100億，是為數(shù)不多的PE百億梯隊(duì)中的潛行者。

它投資超過100個(gè)項(xiàng)目，已經(jīng)有近30個(gè)項(xiàng)目成功上市，是國(guó)內(nèi)成功率最高的PE之一。

它也是“中小板第一熊股”漢王科技背后的創(chuàng)投之一。目前，漢王股價(jià)已從最高175元跌至除權(quán)后的9元多，永宣目前還持有部分股權(quán)。市值波動(dòng)巨大。

它的前身是國(guó)企，通過MBO成功轉(zhuǎn)變了機(jī)制，走向市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)。

8月14日，在永宣創(chuàng)投上海總部的新辦公樓里，周水文接受了理財(cái)周報(bào)記者的專訪。白襯衫、黑西褲打扮的周水文，一身職業(yè)范。

從6000萬到100億

永宣的特點(diǎn)是穩(wěn)健、理性，我們強(qiáng)調(diào)的是對(duì)出資人的絕對(duì)回報(bào)。

周水文是永宣創(chuàng)投的元老級(jí)人物。1999年上海聯(lián)和投資、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委中科院促進(jìn)經(jīng)濟(jì)基金會(huì)等聯(lián)合成立上海聯(lián)創(chuàng)，即永宣創(chuàng)投的前身，其時(shí)，周水文是這家國(guó)企的投資經(jīng)理。

2006年，原聯(lián)創(chuàng)管理團(tuán)隊(duì)對(duì)公司進(jìn)行了MBO，公司正式改名為永宣創(chuàng)投。周水文晉升為公司合伙人，擔(dān)任副總裁職位。

13年的時(shí)間，永宣創(chuàng)投的管理資金從最初的6000萬到現(xiàn)在的累計(jì)達(dá)100多億。這種擴(kuò)張級(jí)數(shù)在PE圈內(nèi)并不算驚人，和中科招商的60萬到500億相比是小巫見大巫。但在伴隨公司一路走來的周水文看來，這其中正是永宣的價(jià)值體現(xiàn)：“永宣規(guī)模、發(fā)展速度上或許不及近年來風(fēng)頭正勁的九鼎、達(dá)晨、深創(chuàng)投等。但永宣的特點(diǎn)是穩(wěn)健、理性，我們強(qiáng)調(diào)的是對(duì)出資人的絕對(duì)回報(bào)。”

目前，周水文主要負(fù)責(zé)永宣位于上海的子基金的管理。永宣下屬有永沂、永津、永欽等5只子基金，位于上海、杭州、北京、新疆等地，每只子基金由其負(fù)責(zé)人獨(dú)立管理、考察項(xiàng)目，整個(gè)團(tuán)隊(duì)共60-70人。

據(jù)周水文介紹，永宣公開募集資金的情況不多，出資人中很多都是長(zhǎng)期的合作伙伴。其中不乏知名企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)，如新加坡政府投資公司、嘉里集團(tuán)、江蘇瑞華和統(tǒng)一集團(tuán)等。

30%項(xiàng)目成功上市

周水文堅(jiān)持認(rèn)為成長(zhǎng)性是永宣評(píng)判項(xiàng)目的關(guān)鍵指標(biāo)。

“如果一個(gè)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的增長(zhǎng)率在30%，永宣則會(huì)選擇領(lǐng)導(dǎo)者中的領(lǐng)導(dǎo)者，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率在40%。”周水文堅(jiān)持認(rèn)為成長(zhǎng)性是永宣評(píng)判項(xiàng)目的關(guān)鍵指標(biāo)，這也一語道出了永宣投資項(xiàng)目高成功率的原因。成立至今，永宣總共投了超過100個(gè)項(xiàng)目，其中近30個(gè)項(xiàng)目成功上市，成功率達(dá)30%。

至于如何判斷未來的增長(zhǎng)率，永宣除了會(huì)看項(xiàng)目營(yíng)收和利潤(rùn)的歷史增長(zhǎng)率情況，還會(huì)看企業(yè)的管理隊(duì)伍、業(yè)務(wù)是否朝陽、壁壘、前景規(guī)劃是否明確可行。在這一方面，永宣有天生的資源。由于之前的國(guó)資背景，永宣的專家顧問團(tuán)隊(duì)包括了20多名知名院士和學(xué)者，如中科院的原副院長(zhǎng)、中金公司的創(chuàng)始人等。他們總能在預(yù)測(cè)公司未來前景時(shí)起到重要作用。

逆周期投資是永宣的另一項(xiàng)法寶，這往往會(huì)給其帶來更低的投資成本。

2010年開始，因PE暴利引發(fā)了一股全民PE浪潮。但在此時(shí)，永宣并沒有去投市盈率很高的項(xiàng)目。而在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳的時(shí)候，永宣并沒有選擇放慢腳步，搬入新的辦公室、堅(jiān)持在市場(chǎng)冷清的時(shí)候繼續(xù)投項(xiàng)目，周水文把這個(gè)稱作是“有一些逆周期性質(zhì)的價(jià)值投資”，“永宣以前很多取得較好收益的項(xiàng)目都是在市場(chǎng)冷卻時(shí)投的。”

仍持有部分漢王科技

投資收益高達(dá)數(shù)億，但漢王股價(jià)跌幅最高接近90%。

2010年，中國(guó)最大煤炭機(jī)械公司鄭煤機(jī)上市，由永宣牽頭成立的上海立言投資在鄭煤機(jī)身上投資的2個(gè)多億一夕之間賺得5倍回報(bào)。

現(xiàn)在來看，這只在上市前已有10多家PE云集的績(jī)優(yōu)股儼然可以算得上是一款“明星項(xiàng)目”，但在當(dāng)時(shí)，不少PE曾因看不清鄭煤機(jī)的前景而選擇了觀望，甚至永宣的幾個(gè)出資人也對(duì)這個(gè)項(xiàng)目表示了異議。但永宣選擇了堅(jiān)守，并獲得了成功。

對(duì)于這類明星項(xiàng)目的大手筆買賣，如今的永宣似乎不再熱衷。周水文表示，“現(xiàn)在已經(jīng)很少去投所謂的明星項(xiàng)目了，市場(chǎng)上很多機(jī)構(gòu)追捧的項(xiàng)目可能會(huì)讓PE提高知名度，卻不一定會(huì)有很好收益。”

永宣創(chuàng)投的投資哲學(xué)中貫穿著一種“平等”的理念，周水文打比方說：“做PE不像是買手機(jī)，能1000元買下的絕對(duì)不花1100去買。”

然而，諸多投資中，難免有不理想的案例。談到二級(jí)市場(chǎng)對(duì)永宣的影響，漢王科技是繞不開的話題。這家主營(yíng)電紙書的公司在蘋果、亞馬遜的沖擊下股價(jià)由最高的175元跌至如今的不到10元(除權(quán)后)，永宣原持有漢王近3000萬股。解禁期后，漢王股價(jià)在75元左右時(shí)永宣沒有選擇全身而退，而是只走了1000多萬股。雖然，永宣創(chuàng)投在漢王上的投資收益仍然高達(dá)數(shù)億，但目前持有的1869萬股相比最高價(jià)時(shí)已縮水近90%。

對(duì)此，周水文也并沒有表示太多的遺憾：“漢王科技的退出涉及很多決策，永宣的持有量很大。考慮到公司自身形象和對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的影響，解禁后一下子賣掉就讓人感覺很具投機(jī)性質(zhì)，部分LP在漢王上也有自己的考慮。”