LP的噩夢(mèng)：200只“僵尸基金”出沒(méi) GP向LP低頭

[ 咨詢公司TorreyCove Capital Partners LLC的數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去10年間成立的約1萬(wàn)只私募基金中，有至少200只是僵尸基金，涉及的金額高達(dá)1000億美元 ]

正如社交媒體上隱藏著諸多的僵尸粉絲一樣，投資界也存在著為數(shù)不少的“僵尸基金”。(僵尸基金指的是將投資者的資金套牢，即使利用剩余資產(chǎn)獲利的希望已經(jīng)變得渺茫卻依然繼續(xù)向投資者收取管理費(fèi)的垂死掙扎的基金。)

咨詢公司TorreyCove Capital Partners LLC的數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去10年間成立的約1萬(wàn)只私募基金中，有至少200只是僵尸基金，涉及的金額高達(dá)1000億美元，而當(dāng)前投在私募股權(quán)基金中的總投資額總共是1.5萬(wàn)億美元。

更糟糕的數(shù)據(jù)還在后頭。據(jù)外媒報(bào)道，在2011年底公布的一份全球調(diào)查顯示，有約一半的私募基金投資機(jī)構(gòu)涉及僵尸基金。其中北美情況最為嚴(yán)重，有57%的LP(有限合伙人)稱他們存在資金被表現(xiàn)不佳的基金套牢的情況。

在時(shí)下全球經(jīng)濟(jì)陰霾的籠罩下，僵尸基金的存在對(duì)于LP而言無(wú)疑是一場(chǎng)噩夢(mèng)。

僵尸基金的境況

Chinaventure投中集團(tuán)首席分析師李瑋棟告訴記者，在海外，僵尸基金出現(xiàn)的背后與該基金投資的行業(yè)景氣度有著必然的聯(lián)系。“國(guó)外基金的投資策略劃分得相當(dāng)細(xì)致，實(shí)行單一化策略，即單個(gè)基金往往只專注于某一個(gè)行業(yè)的投資，一旦這個(gè)行業(yè)發(fā)展不佳，投資就會(huì)受到牽連，甚至影響之后的投資收益。”

基于此，隨著存續(xù)期的到來(lái)，一些基金會(huì)發(fā)現(xiàn)，部分被投項(xiàng)目如果要出售，只能以大甩賣的價(jià)格賤賣。于是它們就只好繼續(xù)持有，茍延殘喘地維持項(xiàng)目的生計(jì)，直到基金存續(xù)期結(jié)束。但這對(duì)于LP而言并不是個(gè)好消息。

在這種情況下，碰到僵尸基金的LP似乎沒(méi)有太多的選擇，提出將基金剩余資產(chǎn)分?jǐn)偦蚴菍⒆约菏殖值姆蓊~轉(zhuǎn)讓或許都不是最好的辦法，前者對(duì)LP而言，分?jǐn)偟降馁Y產(chǎn)往往都是賠本貨，而對(duì)于后者，LP的心理則會(huì)顯得更加矛盾。一方面LP不能隨心所欲地隨時(shí)撤資，可能面臨違約的責(zé)任，另一方面并不是所有LP在基金表現(xiàn)不好時(shí)都想撤出投資。

對(duì)此，李瑋棟的看法是，除非萬(wàn)不得已，否則LP不太愿意把自己的份額轉(zhuǎn)出去，相反還是希望等資本市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，行業(yè)春天來(lái)臨時(shí)再尋求項(xiàng)目退出分紅。

顯然，在上述選擇都不成行后，如何來(lái)拯救這些僵尸基金，成為了擺在LP和GP面前共同的問(wèn)題。

一位PE合伙人告訴記者，眼下行業(yè)前景慘淡，在項(xiàng)目退出方面遭遇嚴(yán)重的沖擊，基金的狀況普遍都不是很好。此時(shí)LP與GP容易產(chǎn)生更多的矛盾，迫于此一些問(wèn)題需要重新去協(xié)商，比如延長(zhǎng)存續(xù)期就是其中的一項(xiàng)。

“現(xiàn)下不少基金都被迫延長(zhǎng)了2~3年的存續(xù)期，為的就是再給項(xiàng)目一些退出的時(shí)間，以此來(lái)扭轉(zhuǎn)局勢(shì)。”上述合伙人說(shuō)。

不過(guò)，李瑋棟也提醒道，由于海外基金的存續(xù)期相對(duì)較長(zhǎng)，在這其中不排除有些基金被誤認(rèn)為是僵尸基金。他向記者舉例，“一般美國(guó)中早期基金的存續(xù)期長(zhǎng)達(dá)10年甚至更久，也就決定了基金的投資周期也會(huì)相對(duì)拉長(zhǎng)，這就容易導(dǎo)致基金在花了很多時(shí)間看了大量項(xiàng)目之后卻沒(méi)有達(dá)成中意的投資，讓LP誤認(rèn)為基金的活躍度不夠。”

此外，由于企業(yè)所處的行業(yè)特性，一些項(xiàng)目的成長(zhǎng)周期較長(zhǎng)，這也容易讓LP看不到未來(lái)退出的希望，把其歸到僵尸基金一類。

但這樣的問(wèn)題在中國(guó)市場(chǎng)并不多見。李瑋棟表示，目前在國(guó)內(nèi)人民幣基金群體里鮮有僵尸基金存在。“一方面國(guó)內(nèi)基金的投資領(lǐng)域往往相對(duì)多元化，另一方面國(guó)內(nèi)基金的存續(xù)期較國(guó)外而言相對(duì)較短，國(guó)內(nèi)LP大多把PE看成是套利的工具，快進(jìn)快出的方式比較普遍。”他說(shuō)。