投行主動攪黃再融資：寧把批文爛在手里也不發(fā)

“現(xiàn)在有不少拿到批文的再融資項目，發(fā)行人和承銷商見市場不好，寧愿讓批文‘爛’在手里也不發(fā)。”11月下旬，中銀國際資本市場部人士告訴本報記者。

據(jù)記者調(diào)查，因目前市場疲軟，持續(xù)低位徘徊的股價正“澆熄”大批發(fā)行人的再融資沖動。

投行作為主承銷商夾在發(fā)行人與投資者之間也倍感尷尬：面對賣不出去就要包銷的風(fēng)險，許多投行不得不看著手中拿到批文的項目“變黃了”，哪怕導(dǎo)致相關(guān)項目部門“白忙一場”。

11月20日，北京城建(600266.SH)稱，因非公開發(fā)行未取得實質(zhì)進展，該方案終止。

11月20日，報喜鳥(002154.SZ)公告，公開增發(fā)規(guī)模由不超過1億股減至500萬股，縮水95%。

“報喜鳥還比較好，至少發(fā)出來了?，F(xiàn)在投行大部分再融資項目都暫停了，很多批文都作廢了。”上述投行人士稱。

目前，監(jiān)管層對于再融資審核周期一般接近半年。上證指數(shù)從年中的2400附近挫至2000點，跌幅約20%，多數(shù)個股跌幅更大，這導(dǎo)致前期申報的大批定增項目的增發(fā)價與二級市場股價倒掛。

雖然發(fā)行人和主承銷商可在發(fā)行前調(diào)整一次價格，但行情持續(xù)走低，多數(shù)發(fā)行人都不愿“賤賣”股票。

“許多發(fā)行人覺得股價太低，都不愿發(fā)。投行也怕包銷，也不敢發(fā)。”北京某大型券商資本市場部人士表示。

部分券商資本市場部人士認為，監(jiān)管層取消公開增發(fā)價格最低8.5折“福利”大大影響了銷售工作。目前，投行在銷售中，明顯感到投資者的冷漠。

“現(xiàn)在發(fā)行人定增價格不愿意定得太低，但定高了對投資機構(gòu)又毫無吸引力。”上述人士稱。

事實上，失去價格紅利后，增發(fā)項目只對一些資金量較大、需要以穩(wěn)定價格建倉的投資機構(gòu)有點吸引力。

對于券商來說，目前承銷再融資項目已變成一項吃力不討好的工作。業(yè)內(nèi)人士表示，若以行業(yè)平均費率計算，中航證券承銷報喜鳥再融資項目，僅取得約兩三百萬元的承銷收入，這水平僅夠支付項目組的薪資和運營成本。

據(jù)悉，目前再融資項目已淪為準(zhǔn)保代簽字通道，為一些中小券商積累保代資源。鑒于此情況，不少券商已向監(jiān)管層“訴苦”。

不過處于兩難境地的投行并沒有就此罷休。

事實上，再融資通道的堵死反而為公司債發(fā)行開辟一方天地。不少投行正拿著申請再融資的上市公司名單逐一推銷公司債。

有趣的是，記者告訴部分券商資本市場部人士，報喜鳥增發(fā)規(guī)模大幅萎縮的情況后，不少人士都表現(xiàn)出向其推銷公司債的興趣。

據(jù)介紹，這一趨勢符合監(jiān)管層當(dāng)前“大力推行上市公司通過直接融資取代股權(quán)融資”的意圖。

統(tǒng)計顯示，今年前10個月公司債發(fā)行總額1854億元，雖然與短融券、中期票據(jù)等債權(quán)融資相比，公司債規(guī)模仍較小，但已遠超2011年1291億元的規(guī)模，甚至超過前10個月A股IPO的募資總額。

“這與當(dāng)前監(jiān)管層的護市政策有關(guān)，緩解了二級市場很大壓力”。某券商人士坦言。

但也有投行人士認為，上市公司股權(quán)融資情結(jié)很深，例如10月底，市場稍一轉(zhuǎn)暖，就有39家上市公司宣布定向增發(fā)預(yù)案，籌資額達600多億。不難看出，再融資仍是上市公司優(yōu)先選擇，行情一旦轉(zhuǎn)好，很多公司又將“棄債轉(zhuǎn)股”。

“公司債到期需要還本付息，而增發(fā)配股除稀釋股權(quán)外，所融資金是無償使用”。某券商投行人士稱。

上述人士也承認，即使行情不好，并非所有申請增發(fā)的上市公司都愿轉(zhuǎn)發(fā)公司債。只有部分確實存在資金短缺，需解燃眉之急的公司才會轉(zhuǎn)而發(fā)債。