科技型企業(yè)投資再升溫：重獲資本青睞

風(fēng)投與高科技企業(yè)的結(jié)合，曾被業(yè)內(nèi)人士譽(yù)為“最佳聯(lián)姻”。雖然在金融危機(jī)時(shí)期，風(fēng)投曾一度轉(zhuǎn)向農(nóng)業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，冷落了高科技企業(yè)，但近年來，科技型企業(yè)的投資風(fēng)再起。記者采訪了解到，今年以來，不少高科技企業(yè)再次獲得風(fēng)投垂青。

當(dāng)下，怎樣的項(xiàng)目更容易找到風(fēng)投？IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金副總裁、合伙人楊飛的回答是，擁有技術(shù)引領(lǐng)下的新型商務(wù)模式的公司。吸引風(fēng)投的主要是企業(yè)的商業(yè)模式，即在該模式的引導(dǎo)下，公司是否能持續(xù)盈利。不過，現(xiàn)在，最好加上技術(shù)。“因?yàn)榧夹g(shù)就代表一定的門檻。大市場(chǎng)、少人能做，才可以；如果市場(chǎng)小，很多人可以做，那就肯定不行。”

科技型企業(yè)的發(fā)展對(duì)當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型非常重要，科技金融的發(fā)展也就至關(guān)重要。然而，在廣東，不少科技型中小企業(yè)為家族企業(yè)，家族管理色彩濃厚，產(chǎn)權(quán)不清晰，公司治理結(jié)構(gòu)不健全，讓不少風(fēng)投望“投”卻步。

對(duì)此，中山大學(xué)港澳珠江三角洲研究中心副主任林江指出：“企業(yè)應(yīng)該要進(jìn)行股份制改造，即便上不了市，家族企業(yè)的色彩也會(huì)變淡和消失。企業(yè)按照中國證監(jiān)會(huì)的‘天書’進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化改造，這是進(jìn)行科技金融的前提，也是企業(yè)做強(qiáng)、做大的前提。”

科技企業(yè)重獲資本青睞

□贏周刊記者 劉歡

科技企業(yè)再成香餑餑

最近，一直關(guān)注中國市場(chǎng)的IDG資本投資了一家研制石墨烯的福建公司。據(jù)了解，石墨烯是一種由碳原子構(gòu)成的單層片狀結(jié)構(gòu)的新材料，屬于已知材料中最薄的一種，牢固堅(jiān)硬，在室溫下傳遞電子的速度比已知導(dǎo)體還快。因?yàn)槭┑碾娮杪蕵O低，電子遷移的速度極快，因此未來可能會(huì)用來發(fā)展出更薄、導(dǎo)電速度更快的新一代電子元件或晶體管。由于石墨烯還是一種透明的、良好的導(dǎo)體，也適合用來制造透明觸控屏幕、光板，甚至是太陽能電池。

“這非常難做。不是科學(xué)家，做不出來。但做出來后，用途就非常寬。”楊飛說。“IDG投資基本上是‘全行業(yè)覆蓋，大小通吃’。我們投資過很多創(chuàng)新型企業(yè)，絕大部分都是海歸等高端人士創(chuàng)業(yè)的。投資留學(xué)生項(xiàng)目的比例一直很高，基本上占到一半左右。高端的人才很能吸引我們?nèi)ネ顿Y。”

“最近，我們?cè)诜鹕?、泉州、上海也都有比較大的行動(dòng)。（我們）有發(fā)現(xiàn)一些高端的、值得投資的人才。有的項(xiàng)目是留學(xué)生創(chuàng)業(yè)的，也有的是把留學(xué)生的研究成果轉(zhuǎn)化過來的。”楊飛說。

剛成立不到兩年的北京陌陌科技有限公司（下稱“陌陌科技”）今年也完成了由兩家著名投資機(jī)構(gòu)領(lǐng)投的B輪融資，估值約為1億美元。此前來自于經(jīng)緯創(chuàng)投[微博]及紫輝投資的A輪融資，金額也有數(shù)百萬美元。

陌陌科技是一家專注于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的公司。“讓陌生人不再陌生”，是一款基于地理位置的移動(dòng)社交工具，與“微信”的功能有些類似。人們通過“陌陌”，可以認(rèn)識(shí)到周圍任意范圍內(nèi)的陌生人，查看對(duì)方的個(gè)人信息和位置，免費(fèi)發(fā)送短信、語音、照片及精準(zhǔn)的地理位置，繼而將網(wǎng)絡(luò)關(guān)系轉(zhuǎn)換為線下的真實(shí)關(guān)系，拓展人們社交圈。截至今年8月，“陌陌”用戶數(shù)已突破1000萬。陌陌科技創(chuàng)始人、前網(wǎng)易總編輯唐巖在微博中稱：“1年，1000萬!成績(jī)滿意嗎？我很滿意！”

廣州市將來網(wǎng)絡(luò)科技有限公司2010年10月才開始搭建電商平臺(tái)。據(jù)其技術(shù)總監(jiān)黃宇翔介紹，該公司主要定位于女性產(chǎn)品，通過開發(fā)線下渠道加盟，然后根據(jù)渠道定制產(chǎn)品，搭建起加盟商與供貨商的橋梁。由平臺(tái)與產(chǎn)品供應(yīng)商洽談，并統(tǒng)一為加盟商鋪貨。這種線上線下結(jié)合的模式,最近也在和數(shù)輪風(fēng)投洽談。

深圳日海通訊技術(shù)股份有限公司是一家從事專業(yè)開發(fā)、生產(chǎn)、銷售通訊網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的高新技術(shù)企業(yè)，是國內(nèi)最大的通信網(wǎng)絡(luò)物理連接設(shè)備供應(yīng)商。該公司也連續(xù)8年獲得了來自IDG的投資。

“這是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的制造行業(yè)，電器的物理連接設(shè)備，表面上看起來很簡(jiǎn)單，大家都可以做，實(shí)際上兩個(gè)門檻。一是技術(shù)，譬如光電轉(zhuǎn)換等。二就是一體化的生產(chǎn)平臺(tái)，屬于精密制造領(lǐng)域。而這兩方面，正是深圳日海的基本優(yōu)勢(shì)，所以它能在國內(nèi)市場(chǎng)占有率很高。”

不過，楊飛稱，留學(xué)生創(chuàng)業(yè)還有很多不成熟和局限的地方，譬如資金的困難、團(tuán)隊(duì)技術(shù)的局限、組織架構(gòu)的不合理等等。“這都是很重要的事情。高端人才創(chuàng)業(yè)還必須學(xué)會(huì)把先進(jìn)技術(shù)和先進(jìn)理念跟中國市場(chǎng)的結(jié)合起來，并且要執(zhí)行起來。有一定的執(zhí)行力才行。不然的話，機(jī)會(huì)依然會(huì)把握不住。”

高科技企業(yè)前景廣闊

“科技企業(yè)未來的發(fā)展不可限量。”中國銀河證券首席總裁顧問左小蕾近日在2012中國（廣州）首屆國際科技金融論壇上公開表示。

讓左小蕾得出這個(gè)判斷的是中國經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生的變化。“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)函數(shù)告訴我們，經(jīng)濟(jì)短期增長(zhǎng)是依靠資本和勞動(dòng)力比例的匹配。現(xiàn)在，我們依靠資本、勞動(dòng)力投入的產(chǎn)出比已經(jīng)非常高了，差不多是兩個(gè)百分點(diǎn)的投入，一個(gè)百分點(diǎn)的產(chǎn)出。而按照經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律，經(jīng)濟(jì)再要高度增長(zhǎng)，技術(shù)進(jìn)步、科技創(chuàng)新就將成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。”

左小蕾稱，中國企業(yè)要看到這種趨勢(shì)。“現(xiàn)在，第三次科技革命已經(jīng)拉開序幕，表現(xiàn)為高速網(wǎng)絡(luò)以及新的能源結(jié)構(gòu)。最近，一些美國的制造企業(yè)在回流。并不簡(jiǎn)單的是基于該國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，因?yàn)樗麄兊闹圃鞓I(yè)回流是沒有勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)的。但是，沒有勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)，可以有新的優(yōu)勢(shì)，那就是智能生產(chǎn)。加上美國液燃?xì)忾_發(fā)等帶來的新的能源結(jié)構(gòu)可以降低其能源成本，回流后的美國制造業(yè)反而可以提升出新的競(jìng)爭(zhēng)力。”

中山大學(xué)港澳珠江三角洲研究中心副主任林江稱，如果過去生產(chǎn)一臺(tái)汽車是四個(gè)小時(shí)，現(xiàn)在只需要兩個(gè)小時(shí)，實(shí)際上是使得美國的勞動(dòng)力成本變相降低了。這樣的話，可能導(dǎo)致制造業(yè)從其他國家、新興國家流向美國。

“這種趨勢(shì)在汽車行業(yè)表現(xiàn)非常明顯。如果延續(xù)這種趨勢(shì)的話，將來，自己擁有核心技術(shù)，其他環(huán)節(jié)外包給中國的發(fā)展模式，將會(huì)被改寫。如果我們不及時(shí)轉(zhuǎn)型，可能變成‘溫水煮青蛙’。未來，中國高科技企業(yè)的發(fā)展非常重要，科技投融資也非常重要。”

中小企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)結(jié)構(gòu)治理

不過，雖然科技是未來的發(fā)展趨勢(shì)，但隨著風(fēng)險(xiǎn)投資商對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)關(guān)注度的日益提升，不少科技型中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的混亂，頗讓風(fēng)投公司感到頭疼。

有業(yè)內(nèi)人士透露，在廣東，不少科技型中小企業(yè)為家族企業(yè)，家族管理色彩濃厚，產(chǎn)權(quán)不清晰，公司治理結(jié)構(gòu)不健全，讓風(fēng)投望“投”卻步。

有專家坦言，中小企業(yè)往往先天不足，比如其所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)從一開始就密不可分，因此很難擁有良好的公司治理結(jié)構(gòu)。而這個(gè)問題如果不能解決，融資就只能是空想。而缺乏監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)控制是中小企業(yè)在公司治理問題上的首要“頑疾”。規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該包括股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層、監(jiān)事會(huì)等，尤其是在上市公司，結(jié)構(gòu)更為清晰。但有些中小企業(yè)篤信血緣、不相信制度，這類企業(yè)的原始資本積累往往來自親朋好友，很多情況下企業(yè)就是“家天下”。這類型企業(yè)在成長(zhǎng)初期，由于決策、執(zhí)行非常便捷，往往可以跑得飛快；但由于在管理上沒有相應(yīng)的預(yù)防和約束機(jī)制，一旦“掌門人”發(fā)生重大失誤，后果將是致命的。

林江指出：“企業(yè)應(yīng)該要進(jìn)行股份制改造，即便上不了市，家族企業(yè)的色彩也會(huì)變淡和消失。企業(yè)按照中國證監(jiān)會(huì)的‘天書’進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化改造，這是進(jìn)行科技金融的前提，也是企業(yè)做強(qiáng)、做大的前提。”

林江認(rèn)為，家族企業(yè)本身沒什么不好，但是，如果不加強(qiáng)治理，家族企業(yè)在融資發(fā)展過程中可能面臨更多的問題。“我們對(duì)企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，一方面發(fā)現(xiàn)企業(yè)融資需求非常高，而另一方面，企業(yè)連自己的經(jīng)營戰(zhàn)略、要求點(diǎn)在哪里都不清楚。一些家族企業(yè)沒有辦法能適應(yīng)現(xiàn)在一些制度的要求，在新一輪科技創(chuàng)新中可能被淘汰。科技型企業(yè)需要大量的專家，如果家族企業(yè)不能按照約定俗成的規(guī)則出牌，就比較麻煩。應(yīng)該引進(jìn)非家族企業(yè)因素進(jìn)來，對(duì)家族色彩進(jìn)行攤薄。”

有些企業(yè)對(duì)風(fēng)投的概念十分陌生，還有些企業(yè)寄希望通過“包裝”來獲得投資。對(duì)此，恒生行國際控股（香港）有限公司會(huì)董事長(zhǎng)、廣東天使會(huì)主要發(fā)起人侯秋生表示，風(fēng)投十分容易甄別出披著“包裝”外衣的企業(yè)。“不要依靠包裝來忽悠投資人。因?yàn)槟愕陌b就是我曾經(jīng)失敗的教訓(xùn)。我很清楚地看到你這個(gè)包裝是我曾經(jīng)失敗的哪一個(gè)因素。我七八個(gè)項(xiàng)目投下來，基本上你所有的技法都大概清楚了。”

宜建立多層次投資平臺(tái)

對(duì)企業(yè)而言，風(fēng)投投資項(xiàng)目的不確定性，也讓不少企業(yè)“摸不著北”。有企業(yè)反映，如果張三的企業(yè)獲得了風(fēng)投，那么李四的企業(yè)跟張三的企業(yè)條件差不多，是不是照樣也能獲得風(fēng)投？如果不投，原因是什么？

楊飛表示，在每年舉辦的投資類高峰論壇中，約有7％的人能在這里面找一個(gè)合作伙伴，有1％的人可以找三個(gè)合作伙伴。

“到目前為止，中國的上市公司才幾千家。風(fēng)投不管怎么投，幾年下來也只能投幾家、幾十家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足中小企業(yè)融資的要求?，F(xiàn)在的風(fēng)投投資企業(yè)還是個(gè)體的現(xiàn)象，沒有跟銀行處理一般信用貸款沒有什么區(qū)別，并沒有成為一個(gè)科學(xué)的體系。不像銀行對(duì)待房地產(chǎn)行業(yè)一樣，有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。”有企業(yè)如是說。

有數(shù)據(jù)顯示，2011年，全國風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)對(duì)成長(zhǎng)（擴(kuò)張）期的投資項(xiàng)目占比高達(dá)48.3％，而對(duì)“種子期”和“起步期”的投資項(xiàng)目占比僅為32.4％，尤其是對(duì)“種子期”的投資項(xiàng)目占比低至9.7％，投資金額僅占4.3％。

對(duì)于前期的科技企業(yè)，風(fēng)投的投資熱情普遍不太高。有業(yè)內(nèi)人士分析稱，主要是因?yàn)榭萍计髽I(yè)前階段風(fēng)險(xiǎn)高，技術(shù)的不成熟很可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營失敗。

中國科學(xué)技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略研究院科技投資研究所副所長(zhǎng)郭戎稱，在創(chuàng)投業(yè)飛速發(fā)展的過程中，一些機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)缺少認(rèn)識(shí)，通過炒作概念募集資金，將大量投資置于中后期項(xiàng)目，造成一哄而上的惡性競(jìng)爭(zhēng)。在外部環(huán)境降溫和監(jiān)管力度加大的條件下，能夠進(jìn)一步發(fā)展甚至生存下去的投資機(jī)構(gòu)必須走向關(guān)注特定行業(yè)領(lǐng)域的精細(xì)化發(fā)展道路，也必須更加注重對(duì)項(xiàng)目投資后期的輔導(dǎo)與管理，通過設(shè)立專門的投資后期管理部門，或采取外包管理的形式，以增加自身的競(jìng)爭(zhēng)能力。

左小蕾稱，在投資界，最重要的是建立科技金融風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟臋C(jī)制。“在硅谷，很多企業(yè)都不是一次性就創(chuàng)業(yè)成功的，最后都是通過這樣的一個(gè)過程。天使風(fēng)險(xiǎn)承受的能力比較強(qiáng)的，企業(yè)最開始的階段得到天使資金的支持。天使資金的支持還不是一次給你就完了，有第一輪、第二輪、第三輪等等。企業(yè)發(fā)展到一定市場(chǎng)規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度的時(shí)候，再得到風(fēng)險(xiǎn)投資資金的支持。然后到了第三個(gè)階段，也就是PE股權(quán)投資，也有第一輪、第二輪……”

左小蕾提醒，企業(yè)尋求資金不宜盲目。企業(yè)需要錢，但并不是有人給錢就行，還要看對(duì)方是不是對(duì)企業(yè)發(fā)展有幫助，是不是除了錢以外，還能給企業(yè)成長(zhǎng)提供其他服務(wù)。

“我們現(xiàn)在市場(chǎng)還缺乏多層次融資平臺(tái)，理念上還有些不太利于科技企業(yè)發(fā)展的做法比如沒有太多人做風(fēng)險(xiǎn)和天使投資計(jì)劃，做PE的也是比較希望做最后的階段，也就是這個(gè)公司快要上市了，才介入。更甚至上市之后套利走人。企業(yè)上市本來是成長(zhǎng)性的起點(diǎn)，不是終點(diǎn)。所以，應(yīng)該建立起多層次的融資平臺(tái)。把看上去有風(fēng)險(xiǎn)的東西通過創(chuàng)新性手段變成產(chǎn)品和服務(wù)，定價(jià)和收益是匹配的。這樣能把高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品通過創(chuàng)新的辦法分散到全社會(huì)，轉(zhuǎn)移到對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的群體上。通過流程再造，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)重新分配，讓愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。”