2012創(chuàng)與投：老虎不打盹 拿300萬天使投資已很難

2006-2012年VCPE機構(gòu)IPO退出賬面回報情況

2012，對中國的投資人和創(chuàng)業(yè)者都是艱難的一年。

在全球資本市場低迷態(tài)勢下，2012年中國企業(yè)IPO數(shù)量與融資金額創(chuàng)下近四年新低，VC/PE機構(gòu)的IPO退出平均賬面回報率較去年出現(xiàn)大幅回落。

據(jù)投中集團的數(shù)據(jù)，2012年共有149家VC/PE機構(gòu)通過97家企業(yè)的上市實現(xiàn)235筆IPO退出，總計獲得賬面退出回報436.3億元，較2011年賬面退出回報下滑59.0%;平均賬面回報率為4.38倍，較2011年7.22倍的退出回報相比大幅縮水。

一方面，在境外投資者謹(jǐn)慎的投資態(tài)度下，僅以“概念”實現(xiàn)上市幾無可能;另一方面，在財務(wù)造假風(fēng)險、VIE風(fēng)險依然未得到有效解決的前提下，二級市場投資者也很難給予中國企業(yè)較高估值。中國的投資人不得不開始深度調(diào)整，尋求新的生存之道。

同創(chuàng)偉業(yè)鄭偉鶴：轉(zhuǎn)向早期項目

同創(chuàng)偉業(yè)是一家本土投資機構(gòu)，旗下7支基金的管理資金規(guī)模達(dá)60億人民幣，長期投資TMT、生物醫(yī)藥、大消費和健康產(chǎn)業(yè)。

在同創(chuàng)偉業(yè)董事長鄭偉鶴看來，2012年最大的變化是開始關(guān)注早期項目。“2011年投的早期項目只有兩三個，2012年早期項目已經(jīng)達(dá)到14、15個。”他預(yù)計，未來早期項目將占到投資總數(shù)的40%以上。

鄭偉鶴表示，雖然現(xiàn)在是資本市場冷卻期，但是針對早期項目的投資現(xiàn)在卻正在升溫。“過去的金融手段實際上就是一級市場、二級市場套利，這個市場已經(jīng)過去了，投資的注意力應(yīng)該都放到早期上來。”

或許是因為投資早期項目更加注重創(chuàng)業(yè)者個人信用的緣故，在鄭偉鶴看來，2012年的另一個特點是越來越講求誠信。他舉例說，今年曾經(jīng)花費1000萬投資某項目，但是最終項目的產(chǎn)品沒有出來，創(chuàng)業(yè)者卻主動要求回購，這讓鄭偉鶴深受觸動。

不過他也表示，由于國內(nèi)證券市場的緣故，很多創(chuàng)業(yè)者常常會高估自己。“國內(nèi)的中小板和創(chuàng)業(yè)板依舊有很多泡沫，很多公司股價是不正常的，創(chuàng)業(yè)者會把創(chuàng)業(yè)板公司看作他們的參照系。同行在A股上市那么高價格，我為什么這么低?實際上這是一個扭曲、畸形的市場，創(chuàng)業(yè)者所參照的世界是一個不真實、不現(xiàn)實的東西。”