PE浴火重生：300倍誘惑“人來(lái)瘋” 狂潮后的寒冬

■編者按

2012年歲末，歷時(shí)五年，歷經(jīng)三審的證券投資基金法修訂草案表決通過(guò)。修訂后的證券投資基金法最大的亮點(diǎn)，無(wú)疑是將非公募基金納入了法律的調(diào)整范圍。但令人遺憾的是，此前一直呼吁入法的私募股權(quán)投資基金(PE)未進(jìn)入法律的調(diào)整范疇。

相較于PE的蓬勃發(fā)展，對(duì)于PE的關(guān)注和立法還顯得十分薄弱。根據(jù)2012年的創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展報(bào)告顯示，到2011年年末，全國(guó)備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)882家;備案創(chuàng)投企業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到2206億元。另外，未備案的PE尚有近萬(wàn)家。私募股權(quán)投資基金已經(jīng)匯集成了一支宏大的民間資本流，暗涌于中國(guó)經(jīng)濟(jì)之中。而如何從法律層面引導(dǎo)和規(guī)范PE的發(fā)展，對(duì)于行業(yè)的未來(lái)至關(guān)重要。

2012年中，中國(guó)PE的投資潮在持續(xù)幾年的熱度下有了些許冷卻。有觀點(diǎn)認(rèn)為，PE的投資熱潮已退;也有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)的PE走到了“十字路口”，向左還是向右，可能有著不同的結(jié)局。

爭(zhēng)議聲中，2013年已至，PE們或在忙著尋找新的投資機(jī)會(huì)，或在尋找退出變現(xiàn)的機(jī)會(huì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)中PE的身影依然活躍。

2010年之前，PE入股被投資公司，并獲得高額利潤(rùn)，就像是摘取低垂的果實(shí)般容易。

2011年，PE的造富神話刺激著資本的每一個(gè)毛孔，把PE帶入了喧囂躁動(dòng)的巔峰。

2012年，PE在監(jiān)管約束中洗牌，在市場(chǎng)壓力下淬煉。這一年，被稱(chēng)作它們的“寒冬”。

2013年，PE再也沒(méi)有那么多低垂的果實(shí)可隨意摘取，這也在逼著PE轉(zhuǎn)型。經(jīng)歷“寒冬”后的PE業(yè)，在規(guī)范化之下，走向重生

2010年，楊鋒還是浙江省一家紡織廠的老板，每天起早貪黑地工作，廠子的利潤(rùn)率才不過(guò)8%，到了年關(guān)，還要為收不回來(lái)的外賬愁眉不展。

“不如拿出一部分錢(qián)做PE，利潤(rùn)率很高，比你做實(shí)業(yè)輕松多了。”看到楊鋒每天越來(lái)越辛苦，工廠盈利卻并未見(jiàn)起色，有朋友向楊鋒建議。

什么是PE?聽(tīng)了朋友的介紹，并且在網(wǎng)上查詢(xún)資料后，結(jié)果令楊鋒咋舌：業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，私募股權(quán)投資基金(PE)即非公開(kāi)募集資金，投向未上市企業(yè)的股權(quán)，目前在中國(guó)主要做PRE-IPO投資，即資金多投向即將上市的企業(yè)，等企業(yè)上市后馬上退出，投資回報(bào)率動(dòng)輒十幾倍，甚至高達(dá)幾十倍。

楊鋒的第一感覺(jué)是：“這錢(qián)太好賺了。”很快，他就賣(mài)掉了自己的一家工廠，在朋友的引薦下，把錢(qián)投到了一家正在募集資金的PE中。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，楊鋒已是后知后覺(jué)。2010年幾乎是PE在中國(guó)最為火爆的年份。創(chuàng)業(yè)板的推出，在滿足企業(yè)融資需求、幫助企業(yè)快速成長(zhǎng)的同時(shí)，也讓投資其中的PE在被投資企業(yè)上市后獲得極高的投資回報(bào)。由此，在高額利潤(rùn)和疲累的實(shí)業(yè)經(jīng)歷的強(qiáng)烈對(duì)比之下，越來(lái)越多的富豪轉(zhuǎn)戰(zhàn)PE。楊鋒顯然只是趕上了末班車(chē)。

但是，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)PE行業(yè)的吹捧，讓PE知名度爆棚，卻也給了一些不法分子可乘之機(jī)。他們打著PE的旗號(hào)，行非法集資之實(shí)。不少百姓在懵懂之下，以為自己參與到了時(shí)下最熱門(mén)的行業(yè)，并將輕松地獲得不菲的回報(bào)。“全民PE”也由此而來(lái)。

實(shí)際上，彼時(shí)的PE業(yè)，蓬勃而粗糙，行業(yè)繁榮的外表之下，潛藏著重重問(wèn)題。因假PE非法集資導(dǎo)致的民眾上訪事件也頻繁出現(xiàn)。

時(shí)針走到2012年，中國(guó)的IPO市場(chǎng)已經(jīng)不是2010年的狀況，海外上市尤其是美國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)中國(guó)概念股也關(guān)上了大門(mén)，PE的投資回報(bào)率已不復(fù)當(dāng)年。當(dāng)投資者逐漸回歸理性，對(duì)PE行業(yè)有更多認(rèn)識(shí)的時(shí)候，PE募集資金也不再如之前那么容易了。當(dāng)監(jiān)管部門(mén)認(rèn)識(shí)到行業(yè)問(wèn)題，開(kāi)始頻頻出招實(shí)施監(jiān)管，整個(gè)PE行業(yè)開(kāi)始洗牌。

2012年，PE行業(yè)遇到了近年來(lái)罕見(jiàn)的“寒冬”。

“但寒冬未必是壞事，這意味著PE行業(yè)正在回歸正軌。”中國(guó)投資協(xié)會(huì)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專(zhuān)業(yè)委員會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)胡芳日告訴法治周末記者。