譜潤(rùn)周林林的創(chuàng)投之旅：PE投資像給聘禮 不簽對(duì)賭

從復(fù)星化工，到復(fù)星譜潤(rùn)以及譜潤(rùn)二期，譜潤(rùn)投資，這家從2003年起步，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)11家公司上市的投資機(jī)構(gòu)逐漸步入聚光燈下。

當(dāng)然，目前創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域普遍降溫，而譜潤(rùn)投資總裁周林林表示，未來(lái)能生存下來(lái)的，只有專(zhuān)業(yè)化品牌化的機(jī)構(gòu)，同時(shí)大家緊張時(shí)才是投資的好時(shí)候。

觀念

我們說(shuō)，觀念是一種稀缺的資源。

周林林，1961年出生，加拿大國(guó)籍。

1982年畢業(yè)于上海復(fù)旦大學(xué)化學(xué)系。他的母校無(wú)錫市第三高級(jí)中學(xué)記得的，在恢復(fù)高考的第一年，周林林以原八中第一名、江蘇省第26名的成績(jī)考入上海復(fù)旦大學(xué)。

“日月光華，旦復(fù)旦兮”，“復(fù)旦”二字選自《尚書(shū)大傳-虞夏傳》里的《卿云歌》，意在自強(qiáng)不息。

而在1989年他獲得美國(guó)馬里蘭大學(xué)博士，之后還在沃頓商學(xué)院獲得工商管理碩士學(xué)位。

他的職業(yè)經(jīng)歷包括加拿大國(guó)家研究院助理研究員，美國(guó)羅門(mén)哈斯公司資深研究員、市場(chǎng)經(jīng)理、事業(yè)發(fā)展經(jīng)理，麥肯錫咨詢(xún)公司高級(jí)咨詢(xún)顧問(wèn)，賽若金中國(guó)公司總裁。他還曾任納斯達(dá)克上市公司美國(guó)視頻數(shù)碼技術(shù)的總裁。

羅門(mén)哈斯是世界上最大的精細(xì)化學(xué)品制造商之一，賽若金是一家醫(yī)藥公司。這方面的從業(yè)背景，使得他同上市公司復(fù)星醫(yī)藥總經(jīng)理汪群斌有了交集。

當(dāng)然周林林有咨詢(xún)業(yè)的背景，而他的建議也為復(fù)星所重視。

有報(bào)道指出，2002年的時(shí)候，史正富邀其回國(guó)。史正富曾在復(fù)旦大學(xué)學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)，之后也在馬里蘭大學(xué)留學(xué)，美利堅(jiān)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。而之前有長(zhǎng)期鄉(xiāng)村生活及部隊(duì)服役的經(jīng)歷，在部隊(duì)中多次立功受獎(jiǎng)。

另一位復(fù)旦的同學(xué)是金重仁，1984年在復(fù)旦大學(xué)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，1994年獲得馬里蘭大學(xué)博士。曾經(jīng)是復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)講師，美國(guó)華盛頓咨詢(xún)公司高級(jí)研究員。

他們當(dāng)時(shí)做天匯投資，周林林擔(dān)任總經(jīng)理。后來(lái)各自發(fā)展，今天史正富是同華投資董事長(zhǎng)，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授及新政治經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心主任，有媒體稱(chēng)其為“最富教授”。

周林林和金重仁則在香港注冊(cè)了Principle Capital，或者“原則資本”。周林林指出，其英文名稱(chēng)本身就有“投資有道”的含義在內(nèi)。

話(huà)分兩支持，1992年復(fù)星集團(tuán)的前身上海廣信科技發(fā)展公司成立。公司創(chuàng)辦人郭廣昌 祖籍浙江省東陽(yáng)市，1989年畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)哲學(xué)系，后獲復(fù)旦大學(xué)工商管理碩士學(xué)位。

1994年復(fù)星醫(yī)藥成立，同年開(kāi)始地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

復(fù)星集團(tuán)此后的發(fā)展可以用炫目來(lái)形容，公司自我評(píng)價(jià)，“是中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革中涌現(xiàn)出的代表企業(yè)之一。”

2003年的時(shí)候，當(dāng)然大的背景是非典，據(jù)說(shuō)是因?yàn)槎疾荒艹霾畹脑?，周林林和郭廣昌聊聊，而后有了一個(gè)合作實(shí)踐股權(quán)投資的思路。

共同投資組建上海復(fù)星化工醫(yī)藥投資有限公司，注冊(cè)資金7500萬(wàn)元，其中，上海復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司出資6750萬(wàn)元，占90%股權(quán);上海復(fù)星生物醫(yī)藥研究院有限公司出資450萬(wàn)元;周林林出資人民幣240 萬(wàn)元，占3.2%股權(quán);金重仁出資60萬(wàn)元。

周林林后來(lái)解釋?zhuān)?dāng)時(shí)由于是復(fù)星醫(yī)藥出資，因此投資與復(fù)星醫(yī)藥的主業(yè)有一些關(guān)聯(lián)，專(zhuān)注于化工醫(yī)藥投資。

我們知道，復(fù)星本身就在資本領(lǐng)域很活躍，2002年投資建龍鋼鐵及豫園商城，2003年投資國(guó)藥及投資南鋼聯(lián)合。但是復(fù)星化工并非產(chǎn)業(yè)投資的延伸，是典型的股權(quán)投資。“復(fù)星PE投資是指在一定時(shí)期內(nèi)，以參股的方式追求財(cái)務(wù)回報(bào)最大化的股權(quán)投資。”

當(dāng)然，此時(shí)處于人民幣基金發(fā)展的早期，那么既有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，也面臨先驅(qū)成本。當(dāng)時(shí)人民幣基金和美元基金的區(qū)隔很好，美元基金投資項(xiàng)目都在海外上市。競(jìng)爭(zhēng)少，對(duì)應(yīng)就可以充分選擇理想的投資機(jī)會(huì)。

但是問(wèn)題在于，存在股權(quán)分置的問(wèn)題，退出上存在障礙。“我們始終堅(jiān)信，早晚一定會(huì)全流通，到那時(shí)候，我們就是最大的贏家。”

復(fù)星

第一個(gè)投資項(xiàng)目是海翔藥業(yè)。

周林林回憶起來(lái)，2002年初結(jié)識(shí)海翔藥業(yè)董事長(zhǎng)，到2003年底投資參股成為公司第二大股東。

復(fù)星化工是2003年12月23日辦理了工商注冊(cè)登記手續(xù)。25日與自然人羅邦鵬簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，復(fù)星化工出資2700萬(wàn)元受讓羅邦鵬所持有的浙江海翔醫(yī)藥化工有限公司20%的股權(quán)。

公司位于浙江臺(tái)州，生產(chǎn)特色原料藥、制劑以及精細(xì)化學(xué)品。其實(shí)一家公司通常需要成長(zhǎng)很多年，公司成立于1966年，前身為“黃巖縣海門(mén)鎮(zhèn)日用化工廠(chǎng)”。1980年海門(mén)特區(qū)設(shè)立，黃巖縣海門(mén)日用化工廠(chǎng)更名為浙江省海門(mén)區(qū)化工二廠(chǎng)。

本世紀(jì)初，隨著大量專(zhuān)利到期，非專(zhuān)利藥帶動(dòng)了原料藥的需求，同時(shí)基于生產(chǎn)成本，產(chǎn)能開(kāi)始遷移。浙江臺(tái)州有“三海”，即海正藥業(yè)、華海藥業(yè)、海翔藥業(yè)，當(dāng)然前兩家已經(jīng)上市。

關(guān)于對(duì)臺(tái)州的認(rèn)識(shí)，2010年時(shí)周林林總結(jié)，當(dāng)?shù)刂ν苿?dòng)臺(tái)州市重點(diǎn)民營(yíng)企業(yè)通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者等方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)重構(gòu)與優(yōu)化，為臺(tái)州民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了一個(gè)很好的平臺(tái)，“臺(tái)州精神”也是吸引復(fù)星在臺(tái)州投資的首要因素。

2005年投資四川綿陽(yáng)利爾化學(xué)，為第二大股東，公司是國(guó)內(nèi)最大的氯代吡啶類(lèi)除草劑系列農(nóng)藥產(chǎn)品供應(yīng)商。2006年投資浙江水晶光電科技，為第二大股東，國(guó)內(nèi)唯一一家大規(guī)模制造光學(xué)低通濾波器OLPF產(chǎn)品的企業(yè)。2007年投資山東濱化集團(tuán)，國(guó)內(nèi)最大的商品量環(huán)氧丙烷生產(chǎn)企業(yè)。

關(guān)于業(yè)務(wù)或者需要解釋一下，1963 年陶氏益農(nóng)首先開(kāi)發(fā)出第一個(gè)吡啶類(lèi)除草劑毒莠定，之后開(kāi)發(fā)出畢克草等產(chǎn)品。利爾化學(xué)畢克草和毒莠定原藥銷(xiāo)量居全國(guó)第一、全球第二，僅次于該類(lèi)產(chǎn)品的原創(chuàng)者陶氏益農(nóng)。

光學(xué)低通濾波器OLPF和紅外截止濾光片IRCF是數(shù)碼相機(jī)、可拍照手機(jī)攝像頭及其它數(shù)字?jǐn)z像鏡頭系統(tǒng)的部件。在CCD前面加置OLPF，可以使數(shù)碼相機(jī)獲得高清晰、色彩逼真的圖像。

環(huán)氧丙烷主要用于生產(chǎn)聚醚多元醇、丙二醇等，聚醚多元醇是生產(chǎn)聚氨酯泡沫、保溫材料、彈性體、膠粘劑和涂料等的重要原料。

2006年12月26日，浙江海翔藥業(yè)股份有限公司在深交所中小板上市。復(fù)星化工持有1600萬(wàn)股，以首日收盤(pán)價(jià)17.8元計(jì)算，市值2.848億元，三年內(nèi)增值10倍。

海翔藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為化學(xué)合成醫(yī)藥原料藥和精細(xì)化學(xué)品的生產(chǎn)，公司70%以上的產(chǎn)品出口海外，客戶(hù)包括德國(guó)的巴斯夫、比利時(shí)的楊森。

海翔藥業(yè)的上市，使得市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注這家機(jī)構(gòu)，不過(guò)這個(gè)時(shí)候，通常被歸納于復(fù)星PE。

2007年，復(fù)星化工的另一項(xiàng)投資是，成為“我的鋼鐵”第一大股東，實(shí)際上主體是上海鋼聯(lián)。

公司投資經(jīng)營(yíng)了“我的鋼鐵”網(wǎng)站，主要為鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)、經(jīng)銷(xiāo)商、最終用戶(hù)及其相關(guān)企業(yè)和機(jī)構(gòu)提供市場(chǎng)資訊、企業(yè)網(wǎng)上宣傳、企業(yè)上網(wǎng)解決方案、企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)管理軟件、倉(cāng)儲(chǔ)管理軟件開(kāi)發(fā)等服務(wù)。

當(dāng)時(shí)對(duì)垂直門(mén)戶(hù)價(jià)值認(rèn)識(shí)不一，原有的三個(gè)投資者都希望將各自持有的20%轉(zhuǎn)讓。而周林林顯然有不同認(rèn)識(shí)，他指出“我的鋼鐵”的產(chǎn)業(yè)地位，當(dāng)然中國(guó)大陸2012年粗鋼產(chǎn)量7.16億噸，占全球鋼產(chǎn)量的46.3%。當(dāng)時(shí)投資共用3690萬(wàn)元。

當(dāng)然這是一項(xiàng)TMT的投資，同之前的制造業(yè)相關(guān)但是不同。周林林曾表示做項(xiàng)目的人，兩周就應(yīng)該變成行業(yè)專(zhuān)家，這是他要求。他用麥肯錫的要求這樣要求他們。

周林林還曾經(jīng)談到，他從麥肯錫出來(lái)的，用麥肯錫的方式方法診斷這個(gè)企業(yè)、這個(gè)行業(yè)有什么問(wèn)題，這些問(wèn)題怎么解決，要提解決的方案，不管這個(gè)企業(yè)投還是不投，都要提出一套方案來(lái)。

2008年之后，投資環(huán)境上有一個(gè)變化，2009年11月的“全球LP中國(guó)匯”高峰論壇上，周林林回顧創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的變化：

中國(guó)真正投資熱潮是從06年年底，07年、08年上半年是熱潮，我們前幾年投的非常好，很多企業(yè)我們投了以后推動(dòng)成功發(fā)展又上市了以后，他們有很多資金，他們反過(guò)來(lái)投我們。

不過(guò)他放緩了節(jié)奏：我們覺(jué)得那個(gè)時(shí)候太瘋狂了，就像前面說(shuō)的你出10倍、他出15倍，我們就退出了，我們07年下半年就停下來(lái)了，08年也沒(méi)有投。

四川綿陽(yáng)利爾化學(xué)股份有限公司于2008年7月8日在深交所中小板上市，浙江水晶光電科技股份有限公司于2008年9月19日在深交所中小板上市。