宇信易誠的納斯達克苦旅：借殼上市在美遭歧視

　　北京宇信易誠科技有限公司(下稱“宇信易誠”，YTEC.NASDAQ)結(jié)束6年的納斯達克之旅后，目前正在為登陸國內(nèi)資本市場作準備。

　　對于“搭伙”上市的洪衛(wèi)東和曾碩而言，這6年他們經(jīng)歷了很多。曾經(jīng)為共同的夢想走到一起，200人的宇信鴻泰和130人的易誠世紀合二為一成功上市。兩人共同見證了公司的迅速成長、股價的波瀾壯闊，然后也一起面對了眾多精英團隊的得而復(fù)失。如今，因為夢想不再相同，他們分而立業(yè)，變成3000人的宇信易誠和400人的宇誠網(wǎng)絡(luò)。

　　如今，宇信易誠的上市、并購、退市，都不再成謎。

　　退市“爭議”

　　做空浪潮下的美國資本市場，中概股公司不缺退市意愿，缺的是金錢。宇信易誠也不例外。

　　宇信易誠一名高層告訴《第一財經(jīng)(微博)日報》，公司的退市計劃早在2010年就在醞釀。然而，直到中國光大控股有限公司(下稱“光大控股”)決定加入，宇信易誠的退市才從計劃步入現(xiàn)實。

　　2012年5月21日，宇信易誠宣布公司董事會收到董事會主席及CEO洪衛(wèi)東提出的一份非約束性初步建議，洪衛(wèi)東提出收購宇信易誠所有非其個人所有，或受其代表的公司所控制的流通股，建議收購價每股3.8美元。

　　2012年8月13日，光大控股旗下私募基金SOFIII宣布參與宇信易誠私有化。

　　同一天，要約方將收購價提高至3.9美元，并宣布洪衛(wèi)東及管理層員工目前33.9%的持股都不在收購之列，且洪衛(wèi)東將從光大控股以可交換票據(jù)(exchangeable notes)的形式融資4800萬美元，其個人出資359.4萬美元。

　　該計劃在董事會會議討論通過后，去年12月27日宇信易誠宣布特別股東大會通過了該私有化協(xié)議。

　　2012年12月28日，宇信易誠正式從美國納斯達克退市。

　　“為了更好地尋求資本市場的支持，從而更好地發(fā)展業(yè)務(wù)，”宇信易誠CFO戴士平在接受本報采訪時說，“在過去兩年多，中概股在美國資本市場遭遇了寒冷的冬天，宇信易誠決定從美國退市。”

　　戴士平曾在UBS投行部工作多年，在他看來，通過反向收購去美國納斯達克上市的大多數(shù)中國公司的管理團隊對美國資本市場的認知和理解非常不足，宇信易誠也不例外。

　　“在國內(nèi)資本市場，買殼上市和IPO上市可能沒有什么差別。但是在美國資本市場上，由于沒有經(jīng)過正常IPO上市的審計過程和路演，投資者通常會在市盈率上打些折扣，造成企業(yè)價值被低估。”戴士平說。

　　然而，宇信易誠的退市，并不簡單。對于退市本身，宇信易誠內(nèi)部一直有兩種聲音。

　　雖然曾碩在最后的董事會會議上投出贊成票，但他向本報表示自己一直都在建議不要退市。他說：“是否退市是在賭兩個未知，也就是中國資本市場的未知和美國資本市場的未知。美國資本市場對中概股的估值已經(jīng)到了低谷，未來會上升的。”

　　曾碩是宇信易誠的首席運營官(COO)，退市前是公司第三大股東。有的宇誠網(wǎng)絡(luò)員工認為退市是洪衛(wèi)東單方面主導(dǎo)，過程神秘。

　　戴士平表示，公司在私有化時征求公司員工股東意見，是希望員工留下來繼續(xù)持有公司股份共同發(fā)展的。

　　不過，退市時宇誠網(wǎng)絡(luò)的員工都選擇賣出了持有的宇信易誠股份。一名在宇信易誠工作過多年的高層員工告訴本報，原來宇信鴻泰的原始股東也有不少人選擇賣出。

　　老股東對退市諸多不滿，直接原因是認為私有化價格過低。2007年3月宇信易誠登陸納斯達克，首日開盤價8.29美元。隨后公司經(jīng)歷了近一年的股價上漲，2008年2月4日公司股價創(chuàng)下17.85美元新高，是開盤價的2.15倍。

　　然而，2009年公司經(jīng)歷了股價的震蕩下跌，又回至8美元左右。但是真正的“斷崖式”下跌發(fā)生在2009年圣誕前夕到2010年2月初的40多天的時間里。到2010年2月1日，公司股價已經(jīng)跌至3.3美元。此后公司股價的“3美元時代”持續(xù)近三年時間，直到退市。

　　“上市時人民幣對美元匯率差不多8：1，退市時回購價格3.9美元，匯率6：1。”一位原始股股東對本報稱，因感覺損失太大找洪衛(wèi)東商量，但對方給出的解釋讓他難忘——“同股同權(quán)，愿賭服輸”。

　　宇信易誠內(nèi)部，關(guān)于公司打壓股價以進行私有化的傳聞若隱若現(xiàn)。

　　“我還記得那時候戴總在PPT里講公司未來的前景，講公司股價的走勢肯定能超過同行業(yè)的公司。”一位參與合并、經(jīng)歷上市及退市的高管告訴本報，2010年和2011年，公司高層開年初會議時都積極動員大家買公司股票。他表示，雖然很難證明公司可能打壓股價，但公司股價經(jīng)歷了長期驚人的低迷是事實。

　　此外，并不是所有美國上市的中國金融IT公司2010年股價都低迷。與宇信易誠同行業(yè)的柯萊特，2010年7月股價只有10美元左右，但2011年初就漲到26美元以上。

　　事實上，宇信易誠的退市遭遇重重矛盾，根源在上市之初早就已經(jīng)埋下。