文思海輝私有化那些事：愛它就別讓資本控制它

剛剛合并后的公司卻要私有化，這到底是怎么回事?

5月20日晚，國內最大的服務外包上市公司文思海輝(Nasdaq：PACT)突然宣布引入黑石集團，與部分高管組成買方聯(lián)盟，準備以每股ADS 7.5美元的價格收購公司的剩余股份，從而將文思海輝私有化。而在去年11月10日，文思和海輝這兩家公司剛剛合并。半年之后，這家合并后的公司卻要私有化，這到底是怎么回事?

老冀認為，這都是金融資本鬧的。與很多中概股不同，文思海輝的股權結構非常特殊：以董事長陳淑寧為代表的創(chuàng)始人不是大股東，以CEO盧哲群為代表的職業(yè)經理人同樣也不是大股東，大股東是誰呢?是金融資本。因此，文思海輝的很多動作，背后都是金融資本在發(fā)揮作用。據(jù)老冀了解，文思和海輝的合并也是幾家金融資本背后推動的結果。

去年11月文思和海輝兩家公司合并之后，由于業(yè)績仍然沒有起色，股價表現(xiàn)低迷，從合并時的7美元跌倒了如今的5美元;2萬多人的公司，市值不過5.7億美元。而當初投資文思海輝的金融投資者大部分都是VC，他們的投資基金很多已經到了清算期，有著很強的退出欲望。這個時候黑石買進，他們當然愿意賣出。

那么，黑石又為什么愿意接盤呢?黑石是做PE的，持有期限更長，在美國也搞過很多私有化。他們把公司私有化之后，由于公司不是上市公司了，不會再受那么多條條框框的限制，黑石會讓管理層進行激烈的重組，比如大規(guī)模關閉不盈利的工廠和業(yè)務，大規(guī)模裁員，進行全方位的業(yè)務轉型，等等。這么整了幾年之后，被投資公司的業(yè)績往往會有很大的改善，黑石在把公司重新包裝上市，就可以大賺一把。

對于黑石來說，這個時候的文思海輝的股價應該是低點了。通過這次私有化，黑石讓文思海輝的幾位關鍵高管拿錢買股票，從而將他們的個人利益與公司利益更加緊密地綁在一起。只要這些關鍵高管們努力奮斗，黑石未來賺錢的可能性還是挺大的。

那么，當初投資文思和海輝的VC們是否賠了?老冀以海輝為例給大家算一筆賬：海輝是在2010年6月底上市的，招股價是10美元。由于當時中概股紅火異常，股價在當年年底曾經上漲到了30美元以上的高位。而恰恰就在這個時候，海輝做了一次高價增發(fā)加配售，VC們通過這次配售，只賣出了很少一部分股份，就收回了當年的投資成本。

前面說了這么半天，很多人要問老冀，投資者賺錢，這不是很正常嗎?確實，投資者賺錢本來就是天經地義的事情，不過這家公司還是有些不同：由于它是一家沒有真正主人的公司，金融投資者們在數(shù)錢的同時，公司的骨干員工們卻在傷心流淚，這在客觀上也影響到了公司的士氣。

老冀接觸過不少的海輝骨干老員工，在此談談他們普遍的心理感受吧。海輝主要是由兩家公司對等合并而成的，其中的大連海輝成立于1996年，北京天海宏業(yè)成立于1995年。到2010年上市的時候，很多老員工已經勤勤懇懇地工作了七八年甚至十年以上的時間，他們都盼著上市后自己多年的辛苦沒有白費，能夠獲得些許回報。

不過，他們中的大多數(shù)人都失望了。為什么呢?就在上市前不久海輝做了一次“縮股”，每19股普通股縮成了一股ADS。與此同時，老員工們還發(fā)現(xiàn)自己在整個股權激勵的大盤子中所占的比例也縮小了，這是因為海輝上市前引入了不少職業(yè)經理人，必須給他們留出一些份額。

海輝上市之后股票還有一年的鎖定期。在這個時間里，老員工們眼睜睜地看著自己手里的股票就像坐山車似的，從10美元漲到了30美元以上，終于到了自己能行權的時候，股價卻已經跌回了15美元。稍微一猶豫，15美元也基本上見不到了，此后股價跌跌不休，直到如今的5美元。

在整個過程中，過去的投資者賺到了大錢，未來的投資者應該也會獲利豐厚，職業(yè)經理人小有收獲，老員工們卻徒耗青春。

在此，老冀無意指責誰對誰錯，誰是誰非，只是想告訴創(chuàng)業(yè)者：如果你愛自己創(chuàng)辦的公司和跟隨自己多年的員工，不要讓金融資本控制它。

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