《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》：貝萊德的崛起

如果問(wèn)陰謀論者是誰(shuí)主宰著世界，他們可能會(huì)說(shuō)是全球性銀行，比如花旗銀行、美國(guó)銀行以及摩根大通銀行;他們也可能認(rèn)為是石油巨頭，比如埃克森美孚和殼牌石油;他們還可能提到控制著數(shù)十億人口的日用消費(fèi)品制造商：蘋(píng)果公司、麥當(dāng)勞或者是雀巢公司。

貝萊德集團(tuán)很可能不會(huì)上榜，這家投資管理公司在金融圈外很少被提及，但它卻是上述所有公司最大的單一股東，貝萊德集團(tuán)幾乎持有美國(guó)甚至全球所有上市公司的股份(事實(shí)上它是皮爾森集團(tuán)最大的股東，進(jìn)而也是《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的最大股東)。它的觸角還延伸到了企業(yè)債券、主權(quán)債券、商品期貨以及對(duì)沖基金等。貝萊德集團(tuán)直接控制的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)4.1萬(wàn)億美元(幾乎是所有PE機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金公司資產(chǎn)之和)，另外通過(guò)它的交易平臺(tái)阿拉丁管理著11萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，這一切讓貝萊德集團(tuán)輕松地成為世界上最大的投資者。

1988年在拉里-芬克的領(lǐng)導(dǎo)下，一群華爾街金融家成立了貝萊德集團(tuán)，這家公司取得成功的部分原因是提供“被動(dòng)型”的投資產(chǎn)品，比如追蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500這樣大盤(pán)指數(shù)的交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETFs)，這些產(chǎn)品是傳統(tǒng)基金的廉價(jià)替代品，通常傳統(tǒng)基金更多的幫助資金經(jīng)理而不是客戶(hù)致富(盡管貝萊德集團(tuán)也發(fā)行了很多傳統(tǒng)基金)。這塊業(yè)務(wù)仍在持續(xù)快速的增長(zhǎng)，在一個(gè)規(guī)模決定一切的行業(yè)里，貝萊德集團(tuán)憑借其iShares品牌成為了最大的競(jìng)爭(zhēng)者。貝萊德集團(tuán)的客戶(hù)既包括阿拉伯主權(quán)投資基金，也包括普通投資者，它為這些客戶(hù)節(jié)省了數(shù)十億美元的傭金。

成功的另一個(gè)原因是對(duì)其積極管理型投資組合的風(fēng)險(xiǎn)控制。最初貝萊德集團(tuán)是抵押擔(dān)保債券的主要投資者，然而由于準(zhǔn)確判斷了這些債券的風(fēng)險(xiǎn)，它不但沒(méi)有在雷曼兄弟破產(chǎn)后接受政府援助，還給美國(guó)政府及其他機(jī)構(gòu)支招，就如何在2008年最黑暗的時(shí)刻保持金融體系正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供建議，在危機(jī)后期，它更是趁機(jī)從一些處境艱難的金融機(jī)構(gòu)手中獲得了利潤(rùn)豐厚的資金管理部門(mén)。

與很多接受政府幫助而興旺的銀行不同，貝萊德集團(tuán)的成功更加當(dāng)之無(wú)愧，這家公司注重細(xì)節(jié)并為客戶(hù)提供了價(jià)值。然而當(dāng)納稅人花費(fèi)數(shù)十億美元援助那些大而不倒的金融機(jī)構(gòu)后，一家25歲的公司成長(zhǎng)的這么快又這么大不可避免的會(huì)觸動(dòng)他們的神經(jīng)。美國(guó)監(jiān)管者因此將貝萊德集團(tuán)和它的一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手指定為“系統(tǒng)性重要”，這個(gè)標(biāo)簽意味著它們將接受更加嚴(yán)格的監(jiān)管。

如果監(jiān)管者是要避免危機(jī)重演的話(huà)，那么他們選錯(cuò)了對(duì)象。對(duì)于銀行，貸款和存款在資產(chǎn)負(fù)債表上分別對(duì)應(yīng)著資產(chǎn)和負(fù)債，但和它們不同，貝萊德集團(tuán)只是幫助別人管理資金，它只是代表他人管理著其控制的投資，盡管因此有了很大的影響力，但是貝萊德集團(tuán)即不會(huì)保留利潤(rùn)也不會(huì)遭受損失。資產(chǎn)稍有貶值就可能對(duì)銀行造成致命影響，但貝萊德集團(tuán)卻可以把任何資金缺口問(wèn)題都轉(zhuǎn)嫁給它的客戶(hù)，同時(shí)也可以抵御更大的沖擊。事實(shí)上對(duì)于焦頭爛額的賣(mài)家而言，有人以便宜的價(jià)格接手它們的資產(chǎn)是好事，一個(gè)不舉債的資產(chǎn)管理公司只會(huì)穩(wěn)定而不是擾亂市場(chǎng)。

對(duì)于不但希望避免上一次危機(jī)重演，還希望找出未來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)根源的監(jiān)管者而言，貝萊德提出了另一個(gè)更加微妙的議題，它與買(mǎi)賣(mài)決策的制定方式相關(guān)而與資產(chǎn)所有權(quán)無(wú)關(guān)。阿拉丁交易平臺(tái)管理著150萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，其規(guī)模大約是全球所有股票、債券和貸款價(jià)值的7%，因此世界上許多大型基金公司都通過(guò)，至少部分通過(guò)貝萊德集團(tuán)來(lái)了解全球金融市場(chǎng)。大約17000名銀行、保險(xiǎn)公司、主權(quán)財(cái)富基金以及其他金融機(jī)構(gòu)的交易員要依賴(lài)貝萊德集團(tuán)的分析模型來(lái)指導(dǎo)投資。

這是對(duì)貝萊德集團(tuán)精心開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)管理模型的褒獎(jiǎng)，但同時(shí)也令其難堪。健康市場(chǎng)的一個(gè)原則就是眾多參與者根據(jù)自己的分析對(duì)資產(chǎn)的價(jià)格得出不同的結(jié)論，然后由這些意見(jiàn)匯集成單一價(jià)格，并最終確定資產(chǎn)的價(jià)值。不管是政治上、自然界還是市場(chǎng)里，由一種思想控制的生態(tài)系統(tǒng)都是不健康的，這種金融領(lǐng)域的集體思維正是引發(fā)繁榮(每一個(gè)人都想買(mǎi)同樣的東西)和蕭條(所有人都急著出手)的癥結(jié)所在。雖然阿拉丁只給客戶(hù)提供投資建議而不為他們做決策，但是它不可避免的會(huì)影響人們對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的思考。

引發(fā)上一場(chǎng)危機(jī)的因素有很多，而其中一個(gè)隱藏在眾多原因背后，那就是投資者停止認(rèn)真思考他們所購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)。比如很多人過(guò)于迷信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，而它們向投資者保證美國(guó)的次級(jí)貸款絕對(duì)不會(huì)違約。貝萊德集團(tuán)的模型無(wú)疑比2008年穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布的要強(qiáng)，但是如果太多投資者依賴(lài)某一模型，市場(chǎng)的波動(dòng)將會(huì)更大。

這也許不是嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗凶晕壹s束機(jī)制：追隨貝萊德集團(tuán)的資金越多，看空這家公司的資金也就越多。真正危險(xiǎn)的是投資者，如果依賴(lài)貝萊德集團(tuán)分析的人越多，如果它判斷正確，那么投資者獲得收益就越少，而如果判斷錯(cuò)誤，則投資者遭受的損失就越多，而終有一天這種情況會(huì)發(fā)生。到那時(shí)，貝萊德集團(tuán)專(zhuān)注于控制風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)格才會(huì)被推崇，如果它的同行在2008年之前就采取同樣的措施，那么之后五年的很多混亂都可以避免。