資本逐鹿污水：市政污水處理受熱捧 弘毅18億介入

近日，國(guó)內(nèi)PE巨頭弘毅投資以近18億元入股上海城投控股，獲10%股權(quán)。弘毅投資總裁趙令歡此前在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道專(zhuān)訪時(shí)曾表示，選擇上海城投看重的是其環(huán)境產(chǎn)業(yè)，這部分已經(jīng)在上海嘗試出一種既可以盈利，又可以做到國(guó)策特別支持的業(yè)務(wù)。

資本市場(chǎng)看好環(huán)保產(chǎn)業(yè)，印證了這一行業(yè)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。由于節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)外部經(jīng)濟(jì)的特殊性，政府是環(huán)境治理的責(zé)任主體，更是環(huán)境消費(fèi)最主要的支付主體。因而，伴隨著市政市場(chǎng)的開(kāi)放，以及政府服務(wù)采購(gòu)體系的建立和完善，更大規(guī)模的社會(huì)資本會(huì)涌入這一細(xì)分領(lǐng)域。

尤其是在市政污水處理行業(yè)，資本投資熱情極高。據(jù)中國(guó)水網(wǎng)調(diào)研獲取的樣本企業(yè)項(xiàng)目信息，近年來(lái)市政污水項(xiàng)目成為水務(wù)企業(yè)主要的投資方向，截至2013年12月，市政污水投資項(xiàng)目676個(gè)，占水務(wù)企業(yè)投資比重達(dá)71%。

新型城鎮(zhèn)化機(jī)遇

存量市場(chǎng)基數(shù)巨大。市政污水處理行業(yè)，作為水務(wù)市場(chǎng)中的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，不同于工業(yè)污水處理，單是存量市場(chǎng)——占我國(guó)人口總量約52%的7億城鎮(zhèn)居民，其日常生活污水已是剛需大單。

本世紀(jì)以來(lái)，污水排放結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，生活污水排放量的增速甚至快于工業(yè)污水。2000-2011這十年間，市政污水處理排放量復(fù)合增速為6.4%，高于工業(yè)污水1.3%的增速。據(jù)環(huán)保部數(shù)據(jù)，2012年全國(guó)城鎮(zhèn)生活污水排放量462.7億噸，比上年增加8.1%;占廢水排放總量的67.6%，比上年增加2.7個(gè)百分點(diǎn)。

城鎮(zhèn)化擴(kuò)充新興增量空間。按照《國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃(2014-2020)》，到2020年，我國(guó)常住人口城鎮(zhèn)化率達(dá)到60%左右，需提高6.3個(gè)百分點(diǎn);戶(hù)籍人口城鎮(zhèn)化率要達(dá)到45%左右，需提高9個(gè)百分點(diǎn);此外努力實(shí)現(xiàn)1億左右農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口和其他常住人口在城鎮(zhèn)落戶(hù)。

《規(guī)劃》同時(shí)在污水處理方面做了配套規(guī)定(表1)。隨著城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，城鎮(zhèn)污水處理率需提高近6個(gè)百分點(diǎn)，污水處理行業(yè)的蛋糕無(wú)疑將做大。

根據(jù)國(guó)家發(fā)改委投資所副所長(zhǎng)楊萍的統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)階段城鎮(zhèn)化率每提高一個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)帶來(lái)巨大的基礎(chǔ)設(shè)施投資空間，2011年一個(gè)點(diǎn)對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模約為380億。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展提升水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。生活水平提高，用水供需緊張關(guān)系將進(jìn)一步加劇，必然會(huì)推動(dòng)市政污水處理行業(yè)的發(fā)展，包括污水處理硬件和軟件領(lǐng)域。

據(jù)住建部最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，全國(guó)建成污水處理廠3622座，一季度增加109座。事實(shí)上，從2009年起，污水處理廠建設(shè)開(kāi)始步入快速處理增加階段。值得注意的是，縣城污水廠建設(shè)增速一直高于城市，這也印證了縣域市場(chǎng)的后發(fā)增長(zhǎng)潛力(表2)。

今年7月，首創(chuàng)股份斥資1.28億元增資并收購(gòu)蘇州嘉凈環(huán)保科技公司51%股權(quán)，大舉進(jìn)入小城鎮(zhèn)污水處理市場(chǎng)。

與此同時(shí)，全國(guó)已建成的三千多座污水處理廠，也意味著龐大的運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)，這將為主營(yíng)業(yè)務(wù)為污水處理服務(wù)的企業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)。

行業(yè)受益樣本：差異化攻城略地

21世紀(jì)宏觀研究院認(rèn)為，在宏觀市場(chǎng)擴(kuò)容的利好形勢(shì)下，對(duì)于微觀企業(yè)主體而言，投資市政污水處理行業(yè)，需要精準(zhǔn)定位核心競(jìng)爭(zhēng)力，以及厘清盈利模式。而在整個(gè)行業(yè)市場(chǎng)分散未飽和的市場(chǎng)下，行業(yè)并購(gòu)步伐也在加快，企業(yè)有望通過(guò)差異化策略分享市場(chǎng)紅利。

技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)起點(diǎn)相對(duì)較低，受政策導(dǎo)向青睞。碧水源——入選“2012福布斯中國(guó)最具潛力上市公司”，其作為一家2001年創(chuàng)建、注冊(cè)資金1.1億元的輕資產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)，專(zhuān)注膜技術(shù)的研發(fā)。截至2013年，碧水源新增專(zhuān)利63項(xiàng)，正在申請(qǐng)且被受理專(zhuān)利37項(xiàng)。

作為我國(guó)MBR水處理領(lǐng)域的領(lǐng)先者，碧水源承擔(dān)了8項(xiàng)國(guó)家級(jí)科研項(xiàng)目，其與北航合作研發(fā)的膜生物反應(yīng)器和凈水技術(shù)在“月宮一號(hào)”全面應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)了模擬太空水循環(huán)的成功。2013年研究開(kāi)發(fā)總額8278.98萬(wàn)元，比2012年提高32%，其中資本化占比13.78%。

而技術(shù)創(chuàng)新主導(dǎo)的企業(yè)，與政府當(dāng)下鼓勵(lì)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的導(dǎo)向一致，有望獲得結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。據(jù)碧水源2013年年報(bào)顯示，當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為2073.16萬(wàn)元，比2012年提高244%。

投融資模式多元化，以BOT、BT為主。多年以來(lái)我國(guó)城市市政污水處理一直以政府為主進(jìn)行投融資活動(dòng)，在社會(huì)資本擁有進(jìn)入牌照后，與政府的合作模式也逐漸多元化。比如EPC(工程承包)、EP(設(shè)備系統(tǒng)集成)、BT(建設(shè)-移交)、BOT(建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓)、PPP(公私合伙或合營(yíng))等模式。

依靠與政府合作所建立的成熟BOT、BT模式，上海巴安水務(wù)的市政污水業(yè)務(wù)在2013年再度異地?cái)U(kuò)張：廣西象州縣工業(yè)園區(qū)石龍片區(qū)自來(lái)水廠及污水處理廠項(xiàng)目、滄州渤海新區(qū)海水淡化項(xiàng)目、錦州市政供水項(xiàng)目等。

在巴安水務(wù)采用BT模式運(yùn)作的石家莊橋東污水處理項(xiàng)目中，總投資3.5億元，包括項(xiàng)目施工、勞務(wù)、管理的各項(xiàng)工作和材料、設(shè)備、利潤(rùn)、稅金及政策性文件規(guī)定的其它費(fèi)用等全部費(fèi)用。其BT運(yùn)作模式為，巴安水務(wù)注冊(cè)500萬(wàn)成立全資子公司——石家莊冀安環(huán)保能源工程有限公司，負(fù)責(zé)該項(xiàng)目融資、建設(shè)。項(xiàng)目建設(shè)資金回購(gòu)由項(xiàng)目前期費(fèi)用、項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用和回購(gòu)期利息三部分組成，分三年按照50%、30%、20%的比例依次回購(gòu)。公司2014年中報(bào)預(yù)告，該項(xiàng)目1.71億元回購(gòu)款預(yù)計(jì)三季度回收。

據(jù)中國(guó)水網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2011年底，全國(guó)城鎮(zhèn)投運(yùn)的3100多座污水處理廠，從數(shù)量來(lái)看，市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)程度約為50%，其中BOT項(xiàng)目數(shù)量占大多數(shù)，長(zhǎng)期合作方式的不多，一般而言BOT模式可為公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入。

市場(chǎng)集中度較低，可進(jìn)入空間較大。在市場(chǎng)化推進(jìn)過(guò)程中，水務(wù)市場(chǎng)形成了以跨國(guó)水務(wù)巨頭、國(guó)有大型水務(wù)集團(tuán)、中小民營(yíng)企業(yè)并存的多元化格局，但在市政污水處理行業(yè)中，寡頭或多頭壟斷的局面并未形成，后進(jìn)入企業(yè)仍有望分得一杯羹。

根據(jù)中國(guó)水網(wǎng)《中國(guó)城市污水處理行業(yè)研究報(bào)告》，截至2012年12月31日，按市場(chǎng)化運(yùn)作獲得的控股、參股項(xiàng)目合計(jì)污水處理總能力排名，前10名企業(yè)所占市場(chǎng)份額合計(jì)為25.03%(見(jiàn)表3)。但單個(gè)企業(yè)污水處理市場(chǎng)集中度較低，最大的水務(wù)集團(tuán)其服務(wù)市場(chǎng)份額也僅為6.53%。

巴安水務(wù)從2006年建成首個(gè)城市污水處理廠，不到8年時(shí)間，這家立足于上海的民營(yíng)上市公司，業(yè)務(wù)版圖除了長(zhǎng)三角區(qū)域，迅速擴(kuò)張至山東、河北、遼寧、廣西、貴州等省區(qū)。

差異化策略細(xì)分市場(chǎng)。按水務(wù)企業(yè)提供的服務(wù)分類(lèi)，可大致分為三類(lèi)，一是解決方案提供商，如華北設(shè)計(jì)研究院、北京市政院等，這一塊基本由政府選擇工程設(shè)計(jì)提供者;二是綜合環(huán)境服務(wù)提供商，比如北控水務(wù)、首創(chuàng)股份、中環(huán)水務(wù)、中國(guó)水務(wù)投資、桑德集團(tuán)、碧水源等，由專(zhuān)攻某幾塊到全鏈條服務(wù)將是今后水務(wù)行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì);三是專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，如威立雅水務(wù)、蘇伊士水務(wù)等，相對(duì)而言國(guó)際水務(wù)巨頭在長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)能力上更有優(yōu)勢(shì)。