早期投資與創(chuàng)新：唯有增量市場(chǎng)才能引領(lǐng)資本爆發(fā)

“天使投資一定離不開TMT這個(gè)增量市場(chǎng)，”在澤厚資本創(chuàng)始合伙人許民看來，所有階段的風(fēng)險(xiǎn)投資都更看重增量市場(chǎng)，存量市場(chǎng)是滲透型的，只有增量市場(chǎng)才有快速爆發(fā)的可能性。

創(chuàng)新則正是增量市場(chǎng)不斷擴(kuò)展的原動(dòng)力。

創(chuàng)新和天使投資似乎根本就是一體兩面，許民認(rèn)為創(chuàng)新是應(yīng)當(dāng)是創(chuàng)投行業(yè)中的常態(tài)，和營(yíng)銷一樣，是所有創(chuàng)業(yè)企業(yè)都要面對(duì)的主題。

在現(xiàn)階段的創(chuàng)業(yè)圈中，創(chuàng)新概念可大致分為商業(yè)模式創(chuàng)新與技術(shù)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新兩類。天使投資人王嘯認(rèn)為，在中國(guó)做商業(yè)模式創(chuàng)新更容易出成果，原因在他看來很簡(jiǎn)單——中國(guó)的商業(yè)模式太落后。

技術(shù)創(chuàng)新通常更加有價(jià)值，但國(guó)人為技術(shù)創(chuàng)新買單的習(xí)慣并未形成，王嘯直言，“其實(shí)包括唯品會(huì)、阿里巴巴這些年的成功，均可歸因?yàn)樯虡I(yè)模式創(chuàng)新。”

奇虎360董事長(zhǎng)周鴻祎此前曾表示，TMT領(lǐng)域內(nèi)創(chuàng)業(yè)者的改良式創(chuàng)新通常會(huì)受到互聯(lián)網(wǎng)巨頭擠壓，導(dǎo)致成功概率偏低，因此創(chuàng)業(yè)者一定得選擇顛覆式創(chuàng)新。

值得注意的是，早期投資作為距離創(chuàng)新最近的資本市場(chǎng)拼圖，無疑也將被裹挾進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)的大潮中，也有先知先覺的投資人開始嘗試通過創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域自身的變革。

模式創(chuàng)新下的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)

天使投資人王嘯是百度創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的元老七劍客之一。在這從互聯(lián)網(wǎng)第一波創(chuàng)業(yè)浪潮中走出來的投資人看來，國(guó)內(nèi)科技領(lǐng)域的創(chuàng)新能力明顯優(yōu)于21世紀(jì)初期。

“以前就是拷貝國(guó)外模型，包括百度、sohu都可以稱之為抄襲，現(xiàn)在卻真開始有創(chuàng)新概念出現(xiàn)了。“王嘯說。

這一轉(zhuǎn)變主要來自時(shí)代帶給互聯(lián)網(wǎng)的格局變更，相對(duì)于彼時(shí)落后美國(guó)許多的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)而言，如今的國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)相對(duì)同期美國(guó)市場(chǎng)顯然更加成熟。中國(guó)目前智能手機(jī)普及度較高，在全球市場(chǎng)中來看，用戶成熟度和商業(yè)模式已經(jīng)走在相對(duì)靠前的位置，“創(chuàng)新在成熟的市場(chǎng)更容易出現(xiàn)。”王嘯說。

相對(duì)于門檻較高又難以被普遍認(rèn)可的技術(shù)創(chuàng)新，王嘯表示，中國(guó)商業(yè)模式的落后意味著模式創(chuàng)新的價(jià)值更大，也更有存活空間。

戈壁投資合伙人蔣濤同樣對(duì)記者表示，國(guó)內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新偏少，但模式創(chuàng)新的力量不容忽視。

“當(dāng)初投完途牛的時(shí)候，就有投行的人跟我們講，這個(gè)模式美國(guó)沒有，你們應(yīng)該怎么去講故事?”蔣濤說，后來發(fā)現(xiàn)都不是問題，途牛在今年順利赴美IPO。

包括目前國(guó)內(nèi)火熱的O2O模式，美國(guó)同樣起步較慢。模式創(chuàng)新在中國(guó)很有活力，互聯(lián)網(wǎng)深入到每行每業(yè)，試圖改變所有行業(yè)的商業(yè)模式，這可能也是創(chuàng)新帶給國(guó)內(nèi)投資人的下一個(gè)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。

許民認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資尤其關(guān)注的市場(chǎng)因素有兩個(gè)：尋找增量市場(chǎng)，以及識(shí)別交易結(jié)構(gòu)變化。“交易結(jié)構(gòu)鏈中，價(jià)格談判的權(quán)利發(fā)生變化，收費(fèi)變免費(fèi)，買方變賣方，這種結(jié)構(gòu)的變化就帶來了風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)。”交易結(jié)構(gòu)改變和增量市場(chǎng)，很可能正存在于IT改造傳統(tǒng)行業(yè)這一創(chuàng)新商業(yè)模式中。

資本創(chuàng)新優(yōu)化配置

作為距離互聯(lián)網(wǎng)最近的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，又是否會(huì)被改變其固有模式?

以互聯(lián)網(wǎng)思維改變資本市場(chǎng)并非沒有機(jī)會(huì)，蔣濤認(rèn)為，目前爭(zhēng)議最大的股權(quán)眾籌模式就是最可能改變現(xiàn)有資本市場(chǎng)格局的平臺(tái)。

他不諱言國(guó)內(nèi)有些的平臺(tái)做法有些偏離方向，但以眾籌改變資本市場(chǎng)的思路蔣濤認(rèn)為是正確的。“它改變很多東西，甚至包括基金定位以及募集方式。”

在天使投資圈中，合投已經(jīng)成為一個(gè)越來越被普遍接受的創(chuàng)新模式，除少數(shù)專業(yè)投資人之間的對(duì)接合作外，更多會(huì)以專業(yè)投資人領(lǐng)投+普通投資者跟投的形式出現(xiàn)。

在這種模式下，GP和LP都會(huì)成為一個(gè)動(dòng)態(tài)變化中的因素，每一個(gè)領(lǐng)投+跟投的組合都會(huì)相當(dāng)于一只傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)中的基金。這中結(jié)構(gòu)變化會(huì)給整個(gè)早期投資行業(yè)帶來更多想象空間，其中很重要的一點(diǎn)也在于人力資源配置的優(yōu)化。

VC模式存在了幾十年，收入主要是靠管理費(fèi)+Carry。但是傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)中，大量有才華的年輕人都被壓制。一位北京地區(qū)的早期投資人對(duì)記者直言，很多基金的回報(bào)沒外界想象的那么好，回報(bào)率如果放在十年期來看，LP可能會(huì)非常失望，“但是管理費(fèi)這合伙人沒少拿，真正干活的一線的年輕人卻未得到應(yīng)有的回報(bào)。”

也許互聯(lián)網(wǎng)為資本市場(chǎng)帶來的變革，可以給更優(yōu)秀的年輕人以機(jī)制和機(jī)會(huì)，沖到市場(chǎng)第一線，上述投資人表示，模式的變革讓每個(gè)人都有可能擁有自己的基金，甚至可以以“低管理費(fèi)+高carry”的方式來引導(dǎo)，“市場(chǎng)很殘酷，它是有才華的人的天下，模式革新不會(huì)給你躺在功勞簿上的機(jī)會(huì)。”