羊東：新三板早期投資是個問號 賓利換夏利2次就會手軟

賽富基金現(xiàn)在管著四十多億美金和四十多億人民幣，所以也是跟著行業(yè)一直在成長的基金，我們還投了一些回報比較高的企業(yè)，包括完美、58，都有上百倍的回報，但時間也比較長，58從投資到現(xiàn)在也有八年多了，所以我也很同意羅總的說法，中國新三板雖然會是一個非常好的退出渠道，但是做早期投資可能不是一個短跑就能夠有回報的事情。

其實國內(nèi)的VC也不是一帆風(fēng)順的，從互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，那個時候基本上沒有人在投資，包括中國的一些很偉大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也都是在互聯(lián)網(wǎng)的嚴(yán)冬期起來的，現(xiàn)在他們的回報率也都將近上千倍。其實市場都是潮起潮落，沒有人拿自己的真金白銀去追捧一個泡沫，所以我也相信新三板現(xiàn)在是一個非常好的時機(jī)進(jìn)入，包括上市退出，但是作為一個投資人來講，在大潮最澎湃洶涌的時候還是要保持適當(dāng)?shù)睦潇o。很多資產(chǎn)準(zhǔn)備如果趕上的話可以變成非常富有，如果把這些事都做了呢?可能業(yè)績遠(yuǎn)超巴菲特，我是計算機(jī)系畢業(yè)的，曾經(jīng)有一段時間賣一臺電腦能掙一萬塊錢，現(xiàn)在掙一百塊錢都是毛利。六零后七零后可能趕上了好機(jī)會，但在新三板市場也是供大家思考的一個問號。

我們作為一個出身外資的公司，怎么看新三板這件事？首先這肯定是一個大好事，雖然肯定會潮起潮落，但一定會是一個長期存在的現(xiàn)象，也會一直這樣存在下去。為什么呢？道理很簡單，一個國家的民企一定是這個國家經(jīng)濟(jì)動力的最底層的核心，尤其是年輕人創(chuàng)業(yè)。比如歐洲和日本現(xiàn)在都出現(xiàn)了一些問題，這些國家的年輕人比起中國其實是沒有我們這么強(qiáng)的活力，世界上唯一一個能和我們相比的地區(qū)就是硅谷，美國的東部和中部其實也沒有這么有活力。不能融資對于中國這樣一個大國來說是很可笑的，我們的香港市場也是非常開放、非常規(guī)范，印度的企業(yè)都跑到香港上市了，有多少人會買一個印度的民企？美國畢竟是全世界資本市場最發(fā)達(dá)，又是水最深、資金量最大的一個地方，美國的投行對于小企業(yè)來說是市值四十億美金以下，中國這么大的國家一定會是兩頭在內(nèi)的，中國現(xiàn)在不缺錢也不缺市場，有些在香港做天線，就是簡單的化工制造業(yè)，和同程也沒有什么區(qū)別，因為沒有行業(yè)的人，不知道行業(yè)的利潤率有多高或者多難做，中國一定會是兩頭在內(nèi)，因為錢也不缺人也不缺分析員也不缺。另外從估值來講，沒有人會拿自己的錢打水漂，可能有各種各樣短炒的方法，所以下一步一定會回歸理性，我堅信這一點，企業(yè)還是要賺錢的，所以一定會有成倍數(shù)的溢價。其實中國的股民是非常鼓勵企業(yè)開拓上市，給了企業(yè)家很大的空間去成長，只是我們可能沒有特別充分地利用，或者原來的政策歡迎以及規(guī)章制度沒有到那個地步，還有企業(yè)上市，未來政策改變得很快，我們能不能抓住一些機(jī)會?

早期投資其實是有一個特點的，也是一個不好的資產(chǎn)種類，非常不幸，什么意思呢？早期投資要做一個定義，新三板的早期投資是一個問號，但天使輪和A輪或者VC投資的企業(yè)都是早期的投資，如果把它作為一個資產(chǎn)種類，它的回報率有一個指數(shù)，這個指數(shù)其實是一個非常差的資產(chǎn)準(zhǔn)備或者投資，如果把市場上面VC的企業(yè)都投一遍算一算回報率，非常大的機(jī)會是這個指數(shù)跑不贏A股和大盤股指數(shù)。早期投資或者買新三板的股票，或者作為新三板的基金，我們怎么面對這件事?如果資產(chǎn)種類是不好的資產(chǎn)種類，我們怎么能夠在不好的資產(chǎn)種類里面賺錢?這是一個最大的問題，很多領(lǐng)導(dǎo)都是非常活躍的天使投資人，早期投資有幾個特點，作為個人投資人或者早期基金進(jìn)入價格很敏感，急于套現(xiàn)，有的也非常痛苦，這可能是跟基金一個不太一樣的地方。如果早期投資有什么方法論的話就是堅信某個行業(yè)一定會發(fā)生某件事，比如是不是一定會變成云服務(wù)，一定要堅信某種行業(yè)的趨勢，也要堅信夢想一定會實現(xiàn)，或者堅信團(tuán)隊一定會成功，這個時候才能投早期，否則容易輸錢，等待時間又很長，對于投資人來說是非常痛苦的。各位優(yōu)秀的企業(yè)家都是又年輕又有錢，如果每次開一個夏利進(jìn)去開一個賓利出來就會感覺很好，每次開一個賓利進(jìn)去開一個夏利出來開兩次就會手軟。認(rèn)識的人本來就多，而且企業(yè)家心理承受能力比較大，而且也很有錢，認(rèn)識的人也很多，如果做了天使投資，我們做兩三個就可以了，這是對早期投資的分析。

投資的本質(zhì)就是這么簡單，一定要打敗指數(shù)。巴菲特給股東的建議就是買指數(shù)，但為什么投資很難打敗指數(shù)呢?就是因為有一個統(tǒng)計規(guī)律叫做大數(shù)據(jù)，投的數(shù)量越多就越會回歸指數(shù)，投到某一個數(shù)量以后回歸指數(shù)的概率就會超過百分之九十，想打敗指數(shù)其實是非常非常難的。作為投資人的唯一目標(biāo)就是要打敗指數(shù)，而且基本上是不能實現(xiàn)的，因為這個群體本身就是指數(shù)，所以打敗不了自己。作為基金和投資人，希望成為其中的一部分，能夠去打敗這個指數(shù)。大家都是成功人士，現(xiàn)在上海人投資都是非常厲害的，2000年的時候我在上海買房子，當(dāng)時是一個非常好的時間點，可以抵工資退稅，以八千塊錢的價格在靜安區(qū)買了一棟很好的房子，過了三年以后調(diào)到北京工作，回來以后房子也不住了，漲到一萬三一萬四就賣了吧，來了一個本地做生意的人，你的房子這不好那不好，我說你說得都對，進(jìn)來五分鐘就看出來了，然后他說那就簽約吧，本地人太厲害了。什么叫做價值投資?勝率大于賠率就是價值投資，說得很樸實，其實是一句很經(jīng)典的話。早期投資是要在多長時間內(nèi)在多少項目做到勝率大于賠率，這是一個問題。另外投資這么多年我覺得很難堅持的是這樣一件事，投資要有一貫性的戰(zhàn)略，我問過一個美國著名的投資人，是美國常青藤名校捐贈基金的老大，管了幾十年，回報也非常好。如果你的投資風(fēng)格是一個風(fēng)格，但是忽然發(fā)現(xiàn)這兩年房地產(chǎn)市場肯定不錯，或者未來兩年新三板不錯，根據(jù)宏觀情況下去切換投資戰(zhàn)略好還是就一條路走到黑不切換戰(zhàn)略?早期投資就投那些靠譜的人，就是長期投資，然后希望公司發(fā)展的時間長一點，因為越早期發(fā)展的時間越長，然后追求比較高的回報，還是不斷切換我的投資戰(zhàn)略?他的回答還是保持投資戰(zhàn)略的一貫性。有點像打球，在座的肯定有很多人打高爾夫，要么就像泰格伍茲那樣打，名次不重要，要么就是像菲利浦斯那樣打，就是一個職業(yè)運動員，每次也不賺錢，千萬不能捆在一起打。

怎么理財呢?大家千萬不要搏，Don't be rich again，你現(xiàn)在已經(jīng)很有錢了，別把大量的資產(chǎn)配置放在一個高風(fēng)險的池子里面，功成名就以后過了十年再發(fā)一次，這不是一個好的投資策略。這是一門很高深的學(xué)問，既能維持很高的規(guī)模又能夠保值增值快速升值，這個學(xué)問太大了。