投資行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+：估值不重要 商業(yè)模式才關(guān)鍵

大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的年代，最熱門的詞匯是“互聯(lián)網(wǎng)”，最熱門的思維是“互聯(lián)網(wǎng)思維”。那么投資世界中，這樣的“互聯(lián)網(wǎng)思維”是否存在呢?如果存在，它和傳統(tǒng)的投資思維之間又是怎樣的關(guān)系呢? 在和業(yè)內(nèi)不少業(yè)績出色的機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理交流后，我們有了一些自己的體會(huì)。

最大的體會(huì)是，當(dāng)下業(yè)界確實(shí)在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和類互聯(lián)網(wǎng)股的投資方法做探討，而且探討的范圍并不止于互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目或純互聯(lián)網(wǎng)公司的投資方法、估值體系，而是擴(kuò)大到整個(gè)市場的標(biāo)的。換言之，投資世界的“互聯(lián)網(wǎng)思維”，更多的泛指整個(gè)時(shí)代中的投資理念的變化——尤其是“互聯(lián)網(wǎng)+”的時(shí)代里，在這個(gè)產(chǎn)業(yè)快速換代、迭代更新的背景下，投資思維的變化。

上投摩根智慧互聯(lián)的基金經(jīng)理郭晨在一次交流中表示，目前國內(nèi)企業(yè)觸網(wǎng)還在初級(jí)過程中，預(yù)期未來發(fā)展有持續(xù)性，將會(huì)涌現(xiàn)很多投資機(jī)會(huì)。長遠(yuǎn)來看，這波牛市的機(jī)會(huì)仍來自成長股，未來實(shí)體經(jīng)濟(jì)中每一個(gè)行業(yè)都可能逐漸和互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合，重要的是在眾多“互聯(lián)網(wǎng)+”的故事中去偽存真，從團(tuán)隊(duì)、運(yùn)營、產(chǎn)品層面去考察公司的成長性，尋找真正有成長機(jī)會(huì)的投資標(biāo)的。他有一句話給人印象深刻，“我是真的相信這是個(gè)互聯(lián)網(wǎng)+的時(shí)代”。

上段的表述里，有三個(gè)方面的判斷引人關(guān)注。第一是投資方向。第二是趨勢判斷。第三是投資方法。這三個(gè)判斷，恰好與我們感受的三個(gè)“互聯(lián)網(wǎng)思維”的特點(diǎn)相關(guān)。

思維特點(diǎn)一：投資世界的“互聯(lián)網(wǎng)思維”是成長導(dǎo)向的

幾乎所有新興產(chǎn)業(yè)的投資經(jīng)理，都是成長風(fēng)格的投資經(jīng)理。也就是說，他們都是追求成長質(zhì)量最高、最確定、最有可能做大做強(qiáng)的投資標(biāo)的投資者。

與A股傳統(tǒng)的價(jià)值型的投資思維不同，互聯(lián)網(wǎng)思維的投資世界里，是不贊同用分紅考慮問題的。道理很簡單，如果這個(gè)公司現(xiàn)金多到可以拿出來分紅的話，那么他的商業(yè)模式一定已經(jīng)“老”了。

也有機(jī)構(gòu)投資人從另一個(gè)角度解讀這種成長導(dǎo)向。即在這個(gè)轉(zhuǎn)型的年代里，成長的機(jī)會(huì)是很可貴的，經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)是極大的。因此，在這個(gè)市場里，資本需要更多的“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬”，而唯有高成長速度的公司，有希望產(chǎn)生這種覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率。

思維特點(diǎn)二：估值不是最重要的，商業(yè)模式和成長速度才關(guān)鍵

這巨化在大部分時(shí)候，是這個(gè)時(shí)代最容易引起爭議的話題，比如，當(dāng)這個(gè)市場遭遇大眾批評(píng)時(shí)，首當(dāng)其沖的即是估值問題。“這個(gè)公司已經(jīng)漲到……倍估值了，一年多時(shí)間里漲了……倍”這不是泡沫么?

但是，上海一家業(yè)績出色的大型機(jī)構(gòu)的投資總監(jiān)，曾詳細(xì)解讀個(gè)這個(gè)話題，他的看法，漲多少倍的股票，“有的時(shí)候”，還真不貴。

他說，互聯(lián)網(wǎng)世界的投資規(guī)律是什么?是贏家通吃!互聯(lián)網(wǎng)世界的成長速度是100%—1000%。確實(shí)，很多互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里，絕大部分公司的命運(yùn)是悲慘的;但是，少數(shù)領(lǐng)先者，他們卻因此斬獲了巨大的成長空間。所以，如果能夠證明這些公司有望成為贏家的話，它的潛在成長空間是巨大的，資本市場予以巨大的估值提升是合理的。

換言之，質(zhì)疑互聯(lián)網(wǎng)類公司的投資非理性，不應(yīng)只關(guān)注估值和上漲倍數(shù)，而更應(yīng)該關(guān)注商業(yè)模式的好壞。真正的風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)模式的判斷失誤。

特點(diǎn)三：專業(yè)的人做專業(yè)的事，但仁者見仁

基于以上判斷，我們可以發(fā)現(xiàn)，這個(gè)世界的投資專業(yè)程度是很高的。技術(shù)路線、乃至商業(yè)模式的前景判斷幾乎決定一切。

這也就難怪整個(gè)投資圈里越來越多的依賴專業(yè)、或有產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人來做判斷。因?yàn)?，更多的專業(yè)積累，才更有可能消滅認(rèn)知的盲點(diǎn)。這也是因此近年來新一批投資人才快速崛起的重要原因。

這不只是人力的新陳代謝，這是思維的迭代更新。