盛景網(wǎng)聯(lián)彭志強：新三板完善B輪-D輪融資鏈條

投資中國網(wǎng)訊，7月19日，盛景全球創(chuàng)新大賽中國區(qū)總決賽在北京舉行，來自智能硬件、企業(yè)級服務(wù)、社交、O2O等當(dāng)前最具創(chuàng)新的領(lǐng)域的50個優(yōu)質(zhì)項目在現(xiàn)場舉行了火爆路演，最終角逐出了中國區(qū)10強項目，分別是：藝妙神州癌癥免疫細胞療法、回車科技便攜式腦電波采集及應(yīng)用、TrustCloud可信云網(wǎng)關(guān)、VIPKID、葡萄游戲廳、深之藍水下機器人、水果TV、多洗、心麥智能指環(huán)以及Ping++。

這10個項目也將在8月下旬代表中國賽區(qū)參加“中關(guān)村國際創(chuàng)業(yè)節(jié)暨盛景全球創(chuàng)新大獎總決賽”，與來自美國、以色列、拉美賽區(qū)晉級項目一決高下，競逐150萬美元獎金。同時，作為本次主辦方盛景網(wǎng)聯(lián)集團還承諾獲勝者將獲得其直接投資2500萬美金，這也是迄今為止獎金規(guī)模最高、承諾投資額最大、覆蓋范圍最廣的全球創(chuàng)新大賽。

此外，本次全球創(chuàng)新大賽也是業(yè)內(nèi)首次由創(chuàng)新型母基金(FOF)發(fā)起的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新類賽事。2014年，盛景網(wǎng)聯(lián)集團成立盛景嘉成母基金，當(dāng)年便完成20億規(guī)模的FOF投資。今年4月和5月，盛景嘉成先后發(fā)布國內(nèi)首只新三板母基金和海外VIE架構(gòu)回歸母基金，預(yù)計2015年盛景嘉成母基金將達到60億-70億的投資總規(guī)模。盛景網(wǎng)聯(lián)集團董事長、創(chuàng)始合伙人彭志強在本次大賽上透露，盛景網(wǎng)聯(lián)已在近期拿到新三板掛牌確認函，按100億估值進行定向增發(fā)。

在舉辦本次創(chuàng)新大賽過程中，彭志強有一個深深的感觸是，資本在中國早期創(chuàng)業(yè)孵化領(lǐng)域的支持力度遠遠不夠。一組數(shù)據(jù)對比反應(yīng)非常明顯：美國硅谷早期天使投資資金和VC投資資金比例大約為1：3，而在中國這個比例為1:30。

“與美國相比，中國在整個支持創(chuàng)新的資本鏈條中一個明顯的特點是‘中間大、兩頭小’，中間的VC/PE階段相對成熟發(fā)達，但前端的早期創(chuàng)業(yè)投資和后端的大公司在創(chuàng)新比較缺乏。”彭志強表示，這也是作為母基金的盛景網(wǎng)聯(lián)未來要大力開拓和引導(dǎo)的兩個方向。彭志強透露，今年四季度，盛景嘉成將正式發(fā)布一只天使投資母基金，用實際的行動和資本投入，支持中國早期風(fēng)險投資行業(yè)和早期優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者。

以下為彭志強接受媒體采訪的核心觀點：

中國和海外創(chuàng)業(yè)環(huán)境差異

中國和美國、以色列等海外地區(qū)的創(chuàng)業(yè)環(huán)境有明顯差異。中國的創(chuàng)業(yè)者普遍關(guān)注生活服務(wù)類的移動互聯(lián)網(wǎng)化，以色列則主要聚焦深度技術(shù)類創(chuàng)業(yè)項目，比如癌癥治療等高科技類創(chuàng)業(yè)企業(yè)，這與以色列本土沒有一個大市場有關(guān)，而美國硅谷則呈現(xiàn)明顯的多元化、立體豐富化的創(chuàng)業(yè)特征，創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)之初往往就是全球化模式和全球化視野。

造成這種差異的原因在于，中國整個創(chuàng)業(yè)大環(huán)境還處于起步階段，起步期往往選擇最容易的突破口，基于大市場的商業(yè)模式重構(gòu)和再造，往往會取得更迅速的效果。

一個明顯的表現(xiàn)就是，中國大多數(shù)VC投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都是2C服務(wù)，2B的商業(yè)模式在中國創(chuàng)業(yè)陣營中的比例不足5%，而美國2B創(chuàng)業(yè)企業(yè)比例達到了40%，以色列可能更高。相比國外，中國2C市場比較優(yōu)勢大，國外企業(yè)進軍中國2C市場有一定難度，而涉及深度技術(shù)領(lǐng)域世界范圍的競爭挑戰(zhàn)又很大，因此中國的創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險資本，會選擇更有比較優(yōu)勢的領(lǐng)域，希望獲得較快的回報。

但從國家戰(zhàn)略層面，靠C端消費品領(lǐng)域的超越，很難支撐起技術(shù)強國的路線，還是要在商業(yè)制造領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)深度技術(shù)突破，這需要政策鼓勵創(chuàng)業(yè)者、資本引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)者向這一領(lǐng)域不斷探索。千萬不要在超越的一剎那就進入落后的陷阱。

新三板拐點：完善B輪-D輪融資鏈條

中國的創(chuàng)新路徑已經(jīng)發(fā)生很大變化，進入快融資、快上市的互聯(lián)網(wǎng)時代的資本路徑選擇。新三板可以說是近10年來最大的政府創(chuàng)新，有了新三板，企業(yè)不再像之前需要漫長等待熬到上市了。

美元基金投資鏈條相對成熟，A輪、B輪、C輪、D輪、E輪，可以持續(xù)跟進投下去。而人民幣基金普遍存在的形式是天使輪和A輪，B輪、C輪、D輪相對缺乏，因此人民幣基金的投資鏈條是斷裂的，過去拿了人民幣的創(chuàng)業(yè)者很悲催，長時間熬上市，而上市又面對政府審批限制，往往需要等待7-8年。

新三板的核心定位就是扮演強化從B輪到D輪融資鏈條的角色。這個定位對創(chuàng)業(yè)者非常重要，過去美元資本和美國資本市場強勢，現(xiàn)在有了新三板，改變游戲規(guī)則的拐點時代來了。

快錢型、炒作型新三板基金最受傷

新三板有三大功能，首先可以讓掛牌企業(yè)成為公眾公司，另外一個重要功能是股權(quán)融資，第三大功能就是交易退出功能。前兩大功能對創(chuàng)業(yè)者有百利而無一害?？梢缘统杀?、快速度、高確定性的成為一家公眾公司，同時還可以拿到真金白銀。新三板今年上半年融了371個億，全年預(yù)計會達到1000億，這個融資規(guī)模已經(jīng)超過中小板和創(chuàng)業(yè)板的融資額了，這是最重要的利好。

目前新三板最受詬病的是交易退出問題。首先交易退出制度會不斷完善，無論是做市商規(guī)模化、競價交易還是轉(zhuǎn)版制度。事實上，企業(yè)掛牌新三板，只要是優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，大股東和專業(yè)的VC/PE投資機構(gòu)短時間內(nèi)是沒有拋售股票的動力的，他們更希望多拿幾年，陪著企業(yè)進一步成長，實現(xiàn)長期更高的回報。

最近新三板市場的大幅波動，受影響最大的只是那些快錢型、炒作型的基金，新三板一出來，搞“2+1”、“1+1”做超短線的基金，現(xiàn)在行情跟預(yù)期不一樣，他們有些傻眼，這很正常，因為新三板本來就是一個鼓勵B-D輪專業(yè)機構(gòu)投資人作為主要投資場所的制度建設(shè)。

目前新三板交易不宜過度活躍

我們現(xiàn)在A股的總市值是美國資本市場的1/4-1/5，牛市之前是美國市值的1/10，而我們的交易規(guī)模卻與美國相差不多，這意味著我們的交易頻度是美國的5-10倍。這一輪股市大震蕩原因就是A股散戶為主，交易頻度大、換手率高。這是散戶式的資本市場。

一個機構(gòu)式的資本市場不應(yīng)該有這么活躍的交易量，因此，不要拿中國主板市場的交易頻度和新三板比較，新三板未來應(yīng)該是一個適度交易的環(huán)境。未來隨著越來越多優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌，尤其很多拆VIE結(jié)構(gòu)的企業(yè)進入，新三板的制度建設(shè)逐漸完善，在此基礎(chǔ)上的交易商逐步活躍才是安全的。

在沒有更多好公司注入之前，就把交易推到活躍地步，事實上就是推升泡沫，這個泡沫一旦起來甚至比創(chuàng)業(yè)板還嚴重，因為新三板進入門檻更低。