新三板加劇PE二八分化 至少5家在推進掛牌

財要露白!新三板今年不斷迎來創(chuàng)投機構掛牌，隨著這些機構的業(yè)績披露，以往PE悶聲發(fā)大財的形象將在掛牌之后改變。

業(yè)內人士認為，新三板很有可能重塑PE市場格局，會加劇創(chuàng)投行業(yè)“二八分化”，加快優(yōu)勝劣汰。

新三板將重塑PE格局

據不完全統(tǒng)計，已經掛牌新三板的創(chuàng)投機構包括九鼎投資、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、硅谷天堂、明石投資等多家機構，而包括天圖資本、力合清源、浙商創(chuàng)投等均提交了申報材料，天星資本、老牌美元PE信中利也在推進掛牌進程，一時間PE機構成了新三板的“人氣王”。

這些PE機構的角色從以往助推投資企業(yè)的“教練身份”搖身一變，成為站在新三板賽場上和所投企業(yè)共同賽跑的選手，接受著投資者的考驗。

浙商創(chuàng)投行政總裁華曄宇在接受證券時報記者采訪時指出，今年創(chuàng)投機構爭相掛牌新三板，這樣的現象表明，新三板的飛速發(fā)展吸引了越來越多的優(yōu)質企業(yè)尤其是創(chuàng)投機構的青睞，市場參與者對新三板的發(fā)展前景充滿信心。

華曄宇認為，創(chuàng)投機構搶灘新三板的原因在于：通過新三板掛牌可以進一步提升品牌知名度和影響力;可以搭建完善的激勵機制鞏固投資團隊的穩(wěn)定性;可以充實公司資本金，壯大直投能力，便于在發(fā)起基金時提高參投比例;可以利用新三板加大業(yè)務創(chuàng)新力度，拓展發(fā)展空間。另一個原因在于創(chuàng)投機構通過A股上市不僅存在一定的制度性障礙，而且還需要付出更多的時間成本。

“阻礙創(chuàng)投機構在A股上市的原因除了監(jiān)管限制以外，與創(chuàng)投行業(yè)自身的發(fā)展階段有關。” 力合清源合伙人盧宇哲對記者表示，“本土人民幣基金從2009年創(chuàng)業(yè)板開啟之后才真正發(fā)展，至今也不過6年成長時間，商業(yè)模式和持續(xù)的盈利能力不太穩(wěn)定，受到資本市場的政策和波動影響較大。”

業(yè)內認為，隨著掛牌機構的增加，新三板將重塑PE市場格局。

盧宇哲認為，創(chuàng)投機構爭相登陸新三板后，信息更加公開透明，以往私募股權投資涉及很多不公開信息，對投資者并不公平，成為公眾公司能夠保障投資者的利益，反向促使自身規(guī)范化運作;其次，從國際市場來看，很多海外大型的PE機構也在資本市場上市謀求更好的發(fā)展，新三板的制度設計給PE機構打開了“資本市場的大門”。

他強調，盡管創(chuàng)投機構在A股上市面臨主營業(yè)務收入不穩(wěn)定、持續(xù)盈利能力難以衡量等硬性指標的限制，但一批有特色的機構，持續(xù)管理能力強、資金變現能力強、客戶反復認購率高，從新興行業(yè)逐步轉為成熟過程中率先脫穎而出，隨著新三板的進一步成熟，同行掛牌企業(yè)的涌入將使行業(yè)“二八”現象更加明顯，加劇優(yōu)勝劣汰。

業(yè)務發(fā)展方向各異

創(chuàng)投機構掛牌新三板除了拓寬融資渠道和解決退出渠道的問題以外，發(fā)展模式和戰(zhàn)略布局也會發(fā)生了相應的變化，有機構傾向走大型金控平臺的道路，小型PE機構則專注特色化業(yè)務，還有機構則圍繞整個產業(yè)鏈進行大資產管理布局。

作為“領頭大哥”的九鼎投資是眾多PE機構里面首家掛牌新三板的，2015上半年實現營業(yè)收入5.89億元，同比增長246% 。

自登陸新三板開始，九鼎投資利用新三板一步一步實現大資管布局，而如今坐擁公募基金、券商、保險等牌照即將成為金控平臺。

同行中科招商則大肆圍獵上市公司，斥資超過34億橫掃16家上市公司，按照中科招商董事長單祥雙的規(guī)劃，中科招商將在未來5年增持50家左右的上市公司。他認為，中科招商舉牌上市公司是為了謀求控股權，而后利用自身的存量項目資源與上市公司進行對接，進而對上市公司質量進行重塑、優(yōu)化與提升。因此，公司更看重小市值、有產業(yè)整合空間的公司。

同創(chuàng)偉業(yè)內部人士透露，預期9月也會有30億左右的定增，已有大型國企正在洽談，在二級市場投資方面，公司去年成立了專門的團隊，二級市場的研究報告能夠給一級市場提供熱點借鑒，一二級市場聯動能夠更快地獲得市場信息并且加強對企業(yè)把控的深度。

并不是每家PE機構都會走“大而全”的路線，“小而美”的特色機構也將借助新三板實現跨越式發(fā)展。

天圖資本總經理馮衛(wèi)東在接受采訪時指出，天圖資本在掛牌后仍然將專注于消費品領域的投資，投資階段仍專注于成長期，但也會更多的考慮參與企業(yè)并購和投資二級市場的優(yōu)秀消費類企業(yè)。“我們考慮并購時更看重的是價值投資和長期持有，對交易性機會不是特別看重，不會充當短期控制企業(yè)，再賣給上市公司這類‘搬運工’角色。”

浙商創(chuàng)投方面則表示，公司擬在掛牌后實施兩次定向增發(fā)，仍將繼續(xù)專注于創(chuàng)投業(yè)務，加大自有資金直投比例，積極介入重點關注行業(yè)與產業(yè)的并購投資。同時將在重點關注的領域深度參與上市公司并購重組。

力合清源合伙人盧宇哲告訴記者，此次掛牌的主體是深圳清源投資管理有限公司，主要關注與科技類企業(yè)的早中期投資，希望有特色的投資模式能夠在上市后形成差異化競爭，借助互聯網的中小類科技企業(yè)的投融資平臺和基于互聯網的企業(yè)金融大數據平臺兩大車輪的驅動，引入在科技發(fā)展、技術領域有推動作用的大型基金管理人為主要合作伙伴，并幫助國內的上市公司尋找并購海外領先的技術平臺。