銀行變身投行搶食新三板 夾層基金受青睞

處于轉(zhuǎn)型期并經(jīng)歷陣痛的傳統(tǒng)商業(yè)銀行，已不滿足于做風(fēng)格保守的債權(quán)業(yè)務(wù)，而將目光鎖定行情火爆、融資需求旺盛的新三板股權(quán)業(yè)務(wù)。市場(chǎng)空間和高利潤(rùn)是銀行拓展新業(yè)務(wù)的動(dòng)力。

界面新聞?dòng)浾攉@悉，近期招商銀行(17.80, -0.16, -0.89%)，民生銀行(8.67, -0.11,-1.25%)，交通銀行(6.16, -0.10, -1.60%)等股份制商業(yè)銀行成為首批設(shè)立新三板基金的銀行，紛紛通過(guò)夾層基金的方式給新三板企業(yè)放款。

招行投行部人士向界面新聞?dòng)浾呓榻B，目前招行也可以投資股改之后的企業(yè)，即有限合伙轉(zhuǎn)變?yōu)橛邢挢?zé)任公司，包括做市、定增，轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)。招行希望，對(duì)投資顧問(wèn)篩選出來(lái)的票，招行的角色能夠是資產(chǎn)管理，“市場(chǎng)在你這需要一票否決權(quán)，項(xiàng)目不是你想投就能投。”

一些城商行也剛剛開(kāi)展類似業(yè)務(wù)。據(jù)界面新聞?dòng)浾吡私?，今?月底9月初，有一家城商行總行給分行相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)培訓(xùn)夾層基金相關(guān)業(yè)務(wù)。目前該城商 行的夾層基金正在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備階段，正在大力推進(jìn)，但落地的項(xiàng)目還很少。在業(yè)務(wù)模式上，以自主管理為主，通過(guò)旗下子公司投向擬上市三板。不過(guò)，與招行不同，該 城商行一般在項(xiàng)目股改前或者正在股改時(shí)進(jìn)入。該行認(rèn)為，類似的股權(quán)業(yè)務(wù)，能豐富產(chǎn)品線，且股權(quán)標(biāo)的好，收益高。相對(duì)債權(quán)，股權(quán)投資才是真正意義上的投行業(yè) 務(wù)。

資產(chǎn)規(guī)模龐大的四大行和規(guī)模更小的銀行，則涉及新三板業(yè)務(wù)較少。一家四大行投行部人士告訴界面新聞?dòng)浾?，和券商有合作，不過(guò)沒(méi)什么成果，直投的 也不多。原因是，這些業(yè)務(wù)比較小眾，收益低風(fēng)險(xiǎn)大，風(fēng)險(xiǎn)偏好不同。不過(guò)，真實(shí)原因可能是，四大行盤(pán)子夠大，即使不做這類業(yè)務(wù)，也能利潤(rùn)豐厚，所以動(dòng)力不 足。而小銀行不熱衷的理由在于該業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。“中小銀行雖然要收益，但是投三板其實(shí)就跟PE一樣，在銀行業(yè)務(wù)里屬于風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別高的。中小銀行即使博收益有其 他途徑，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)太高。”一位城商行投行部人士告訴界面新聞?dòng)浾摺?/p>

不同于國(guó)外一些國(guó)家金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度，商業(yè)銀行可以設(shè)立直投部門(mén)直接進(jìn)行股權(quán)投資，中國(guó)的銀行受商業(yè)銀行法限制，在境內(nèi)不得從事信托投資 和股票業(yè)務(wù)，也不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資。銀行以前主要是通過(guò)股權(quán)質(zhì)押貸款的方式參與新三板。但隨著銀行盈利模式受到挑戰(zhàn)，轉(zhuǎn)型壓力的加大，倒逼商 業(yè)銀行新興業(yè)務(wù)創(chuàng)新，包括資管，投行業(yè)務(wù)，以及財(cái)務(wù)顧問(wèn)等，來(lái)作為銀行新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

目前股份行普遍采取的策略是，和外部機(jī)構(gòu)合作的夾層基金模式，以資管計(jì)劃形式持有股權(quán)。既有銀行作為優(yōu)先，和劣后資金合作的配資結(jié)構(gòu)化模式，這 種模式銀行的資金和風(fēng)險(xiǎn)都不會(huì)很大，也有類似于券商的直投模式。以招行為例，后者是通過(guò)招行和國(guó)金證券(12.32,-0.36, -2.84%)共同出資設(shè)立的招銀國(guó)金的夾層基金來(lái)投向三板。由于 是直投業(yè)務(wù)，該行對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)控方面亦更為嚴(yán)格。

“這對(duì)銀行篩選標(biāo)的的專業(yè)水準(zhǔn)是一個(gè)考驗(yàn)。”券商新三板人士對(duì)記者稱，“銀行與其他主體合作除了優(yōu)先收益，還會(huì)有一個(gè)保底的收益，來(lái)作為夾層結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的保底收入的一部分。”

由于該業(yè)務(wù)剛剛起步，投資回報(bào)率的數(shù)據(jù)尚早。不過(guò)，在行業(yè)準(zhǔn)入方面，銀行主要看中企業(yè)所在行業(yè)有較高成長(zhǎng)性和盈利水平。主要投資于節(jié)能環(huán)保、新興信息、生物技術(shù)、高端制造、新能源、大消費(fèi)以及符合國(guó)家戰(zhàn)略，具有創(chuàng)新力和生產(chǎn)力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等。

上述城商行投行部人士告訴界面新聞?dòng)浾撸撔械耐顿Y標(biāo)準(zhǔn)是，擬投企業(yè)在行業(yè)內(nèi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，擬投企業(yè)在行業(yè)、主營(yíng)業(yè)務(wù)、公司治理、財(cái)務(wù)指標(biāo)上均符 合新三板掛牌要求，且掛牌計(jì)劃明確。同時(shí)，擬投企業(yè)已經(jīng)獲得兩家以上做市服務(wù)意向，且至少一家做市商的交易量排名市場(chǎng)前20。最后，企業(yè)完成股改。

從銀行的角度來(lái)看，新三板企業(yè)長(zhǎng)期而言能解決融資問(wèn)題，并且具有成長(zhǎng)性，轉(zhuǎn)板預(yù)期比較高，三板估值不會(huì)很高，銀行資金進(jìn)去很容易成為大股東，那 么退出時(shí)候就會(huì)有限制；如果通過(guò)轉(zhuǎn)板，可以獲得高額收益，保證未來(lái)從股票市場(chǎng)退出的渠道，而并非單純從股權(quán)角度投資。“三板有一天不歸入場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，就永遠(yuǎn) 是純股權(quán)投資。除非是新四板起來(lái)了，新三板歸入場(chǎng)內(nèi)，股權(quán)變成股票。整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性可以很大提升。”上述招行人士表示。