艾誠：新三板會是中小企業(yè)的救命稻草嗎？

本文為作者艾誠（艾問傳媒創(chuàng)始人、財經(jīng)雙語主持人）對《掘金新三板》一書所作序。

2015年5月14日，第一次拜訪位于北京金融街的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板），這一次的拜訪是受哈佛校友會的邀請，與新三板總經(jīng)理謝庚和納斯達克首席代表鄭華一力對話，對話的主題圍繞一個基本問題“新三板會是中小企業(yè)的救命稻草嗎？”。

對于中國的中小企業(yè)，悖論遍地都是：

大多數(shù)企業(yè)重復(fù)走著“一年發(fā)家，兩年發(fā)財，三年倒閉”的“老路”，能做大做強者寥寥可數(shù)。一方面，井噴式創(chuàng)業(yè)潮在各地一浪接著一浪，大有全民創(chuàng)業(yè)之勢，平均每分鐘就會誕生7家公司；另一方面，中小企業(yè)平均壽命逐漸縮短，僅為2.5年。

“二八法則”也同樣適用，扛鼎中國經(jīng)濟的中小企業(yè)的日子從來都不大好過，但在中國經(jīng)濟增速不斷放緩的今天，他們的日子更加難過。難過的原因有很多：金融危機和歐債危機的負面影響還未消散，國際經(jīng)濟增長乏力，需求不足，拉低我國企業(yè)出口量；國內(nèi)居民消費和政府消費低于投資，各行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重，導(dǎo)致實體經(jīng)濟不振……

我忍不住思考，為何在國外國內(nèi)需求不足雙箭齊發(fā)射向所有的企業(yè)的時候，受傷最嚴重的永遠都是中小企業(yè)？除自身經(jīng)營短板之外，一個必須直視的原因之一就是，他們還承受著缺錢之痛。數(shù)據(jù)表明，90%的民營企業(yè)在發(fā)展中最大瓶頸是資金緊張，最大的困難是缺錢——缺錢度過難關(guān)、擴大生產(chǎn)、轉(zhuǎn)型、做大做強。

但是，中小企業(yè)缺錢的背景并非真正意義上的資本稀缺。這里又引出第二個悖論：

現(xiàn)在的中國不缺錢，為何中小企業(yè)融資難？原因在于，雖然中國不缺錢，但缺的是把錢送到真正需要的企業(yè)手里的渠道。更正統(tǒng)的表達的是，金融體系的不完善。

一方面，這是個全民投資的年代，VC、PE遍地開花，天使投資人隨處可見，他們“瘋狂”遍地撒錢，將中國創(chuàng)投市場投資規(guī)模哄抬得節(jié)節(jié)高攀；另一方面，困擾中小企業(yè)長達多年的“融資難、融資貴”困境仍未得到緩解，猶如兩道勒在中小企業(yè)脖子上的“繩索”，讓他們難以呼吸、無法呼吸，接下來就是倒閉。

一個健全有效的金融體系，應(yīng)該能夠提供多樣化的融資手段，滿足企業(yè)多樣化的融資需求，既“青睞”大企業(yè)也不會“嫌棄”中小企業(yè)，既可以給成熟企業(yè)“注資”也可以為新生企業(yè)“找錢”，既可以給公認的優(yōu)質(zhì)行業(yè)企業(yè)融資，也能為業(yè)績一般質(zhì)量平常的企業(yè)“輸血”。

反觀現(xiàn)在中國的金融體系，不健全之處既有銀行體系功能的欠佳，比如借貸門檻高、“嫌貧愛富”（更愿意借貸給大型國有企業(yè)），更有資本市場的“功能缺失”，主板門檻高規(guī)模小、中小板行業(yè)覆蓋面狹窄、創(chuàng)業(yè)板門檻雖低要求卻高……對于絕大多數(shù)的中小企業(yè)而言，實現(xiàn)通過資本市場的直接融資，仍然是可望不可即。

在此背景下，被譽為“中國納斯達克”的新三板（全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）推出恰逢其時，其門檻低、不設(shè)財務(wù)指標(biāo)的備案制度，被稱贊為中小企業(yè)的救命稻草。而國務(wù)院賦予其為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的歷史使命，更是讓其備受關(guān)注，成為助力廣大中小企業(yè)實現(xiàn)騰飛的“風(fēng)口”！

不少中小企業(yè)心里可能都深藏一份上市夢，希望通過資本的放大效應(yīng)，以增強企業(yè)“體魄”，最終實現(xiàn)不斷成長。就此來說，新三板的確對廣大處于融資困境、卻又被資本市場排斥的中小企業(yè)具有難以抗拒的魔力：

一旦在新三板掛牌，公司股份即可在全國性場外市場公開轉(zhuǎn)讓，能夠以股權(quán)“換”資本，獲得流動性溢價；還可以向特定對象進行直接融資，通過發(fā)行公司債、中小企業(yè)私募債等方式進行債券融資；能夠獲得風(fēng)險投資資本、私募股權(quán)投資資本等機構(gòu)的關(guān)注和信賴，既可以得到資本，還能在管理、人才等多方面得到益處；掛牌后，公司實力、股權(quán)估值即被認可，更容易從銀行獲得低利率貸款……

還有一個極富誘惑性的便利，即新三板雖屬場外市場，不具備公開發(fā)行股票等功能，卻可以定向增發(fā)，能夠?qū)又靼搴蛣?chuàng)業(yè)板市場，是通往更高層次資本市場的綠色通道。

新三板里隱藏著潛力無窮的“金礦”，瘋狂吸引著無數(shù)中小企業(yè)前赴后繼。據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2015年4月中旬，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達2258家，總市值突破1.23萬億元，比2014年底增長近170%。作為多層次資本市場的組成部分，新三板的確屬于不可缺少的金融體系創(chuàng)新，未來，也許真的能夠成為中國的納斯達克，甚至總市值將超越上證所、深交所，成為全球最大證券交易市場之一。

然而，每個繁華背后都有一個暗角甚至陷阱。在瘋狂或不理智的情緒，很容易讓人們忽視腳下的陷阱。作為一項新生事物，新三板里并不是“黃金遍地”，必然還有很多不完善之處。對企業(yè)來說，登陸新三板會面臨以下兩項風(fēng)險：

其一，目前新三板的交易制度尚不完善：企業(yè)可選擇的退出方式有限，局限于協(xié)議轉(zhuǎn)手或企業(yè)IPO后賣出，其中的流動性風(fēng)險不言而喻。截止到今天（2015年8月31日）為止的前三個月，新三板超過一半的企業(yè)成交量為零。

其二，新三板不設(shè)漲跌幅限制，固然可以讓企業(yè)“自由發(fā)揮”，但是，在股價“被人為操縱”等現(xiàn)象普遍存在的今天，如果一家公司股價被人為推至到“高處不勝寒”，以至無人接手時，接下來的結(jié)果恐怕就只能是破產(chǎn)。

這不是在危言聳聽。上海昌瑞投資有限公司曾受益于新三板，且參與了數(shù)家新三板公司的定向增發(fā)。新三板的流動性缺乏卻導(dǎo)致上海昌瑞投資公司所持股份難以變現(xiàn)，2015年3月，公司最終宣布破產(chǎn)，其名下的4家新三板公司股權(quán)被法院拍賣。

瑕不掩瑜，目前的不完善無法不能掩蓋新三板的魔力，當(dāng)然，也無法阻止對中小企業(yè)的吸引。作為一位80后傳媒行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，我同樣對新三板抱有深深的期待，并相信，經(jīng)過完善和規(guī)范之后，新三板一定是中小企業(yè)發(fā)展的助推器，甚至為中國經(jīng)濟發(fā)展貢獻應(yīng)有的活力。

只是，我們在期待新三板的“資本放大效應(yīng)”的同時，應(yīng)少一些急功近利，多一些智慧和敬畏。畢竟，除了解企業(yè)上新三板的優(yōu)勢劣勢之外，還應(yīng)該了解的是，自己的企業(yè)是否適合新三板？如何上新三板？如何選擇合適的中介機構(gòu)？掛牌成功后，如何實現(xiàn)“資本回報”最大化？如何成功避開“陷阱”？……

如果你有以上疑問，這本機械出版社出版的《掘金新三板》對于以上問題做了詳實的梳理。在經(jīng)濟“大環(huán)境”不好的今天，新三板這個更加開放、創(chuàng)新、平等的資本平臺，可以成為中小企業(yè)的救命稻草。但是，能不能夠救你的企業(yè)的命，就要看你是否懂得善用！

最后，想感謝作者的信任，讓我這個僅僅回國兩年，創(chuàng)業(yè)一年的財經(jīng)主持人寫序。

也想感謝所有對“艾問傳媒”寄予幫助和關(guān)注的朋友。

因為你們，《艾問人物》第一季“頂級商界領(lǐng)袖的人生底色”和第二季“頂級投資人之創(chuàng)客法則”得以在近百家電視、視頻、廣播、報紙、雜志、門戶的全媒體形式落地，為中小企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)者提供有趣有用有料的財經(jīng)人物專訪。

因為你們，我愿意每個人都有一個話筒可以問天問地問出所有的不解與好奇。

因為你們，我選擇尊重市場，期待市場，但不妥協(xié)于市場。

因為你們，我相信一切都是最好的安排！

作者：艾誠 艾問傳媒創(chuàng)始人|財經(jīng)雙語主持人

2015年8月31日寫于紐約市格拉梅西公園