新三板發(fā)展之路的變與不變

新三板的制度和機制一直挑動著企業(yè)和券商的心，新三板市場發(fā)展之路怎么走，是整個金融市場關(guān)注的問題。在10月28日舉辦的新三板高峰論壇上，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司相關(guān)負責人的演講中分享了新三板發(fā)展過程中的變與不變，并呼吁大家對新三板堅定信心，用新的眼光看待新三板，對發(fā)展中的問題予以包容。

新三板設(shè)立初衷是為服務(wù)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新

新三板是服務(wù)實體經(jīng)濟的一個先鋒者，一直受黨中央和國務(wù)院重視。李克強總理曾強調(diào)金融與實體經(jīng)濟密切聯(lián)系，互促共生，鼓勵金融機構(gòu)提供適應(yīng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的金融產(chǎn)品和服務(wù)。這和新三板的服務(wù)對象高度的契合。據(jù)挖貝新三板研究院資料顯示，截止目前，新三板市場掛牌企業(yè)中，中小微企業(yè)占比95%，高新技術(shù)企業(yè)占比65%，先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)占比合計達70%。

李克強總理更是強調(diào)了改革開放是推動全國發(fā)展的強大動力，要依據(jù)改革開放加以破解，提高金融調(diào)控和服務(wù)的有效性。這將是未來發(fā)展的一個基本指導，為新三板未來的發(fā)展方向奠定了基礎(chǔ)。

制度和機制的創(chuàng)新改變?nèi)谫Y環(huán)境

新三板市場不過數(shù)年，但新三板市場通過制度的創(chuàng)新和機制的創(chuàng)新，已經(jīng)改變了一些社會經(jīng)濟主體和企業(yè)的發(fā)展環(huán)境。

首先，新三板市場改變了中小企業(yè)的融資環(huán)境。新三板為融資提供了新的渠道，做股權(quán)融資不用再去走IPO的獨木橋。同時，我們也看到新三板為引導社會資本進入到中小微企業(yè)創(chuàng)造了條件。

工信部的數(shù)據(jù)表明，只有20%左右的社會資本能夠進入到中小微企業(yè)，制約中小微企業(yè)融資難的原因，既有企業(yè)主體自身方面的原因，也有市場體系自身的因素，換句話說，我們傳統(tǒng)的資本市場并不包容中小微企業(yè)，天然地就把中小微企業(yè)排斥在資本市場扶持的對象之外。

因此，新三板的設(shè)立彌補了多層次資本市場斷層和券商業(yè)務(wù)斷層的先天不足，既完善了與中小微特性相適應(yīng)的風險投資體系和綜合的金融服務(wù)體系，也改變了中小企業(yè)的融資環(huán)境。

截止目前，今年新三板的融資總額達到了813億元，比2014年全年增長了525%，新三板的平均企業(yè)單次融資規(guī)模為4236萬元。另據(jù)調(diào)研，企業(yè)掛牌新三板以后，90%企業(yè)認為掛牌以后融資環(huán)境得到了改善，2/3的公司認為掛牌以后達到了掛牌的初始目的。

其次，新三板引導證券公司等市場中介機構(gòu)創(chuàng)新和完善了對中小微企業(yè)的服務(wù)鏈條和服務(wù)模式。前期的多年的實踐使得證券公司等市場中介主要以IPO為目標，偏好規(guī)模以上企業(yè)和成熟企業(yè)，因此對小微企業(yè)的服務(wù)體系表現(xiàn)為，服務(wù)體系不健全，服務(wù)鏈條不完整。新三板的出現(xiàn)，一方面為券商打造了一個新的業(yè)務(wù)鏈條，另一方面主辦券商制度要求券商以提升企業(yè)價值為目的，進行持續(xù)督導和服務(wù)，引導證券公司等中介機構(gòu)同輔導企業(yè)改制，規(guī)范公司治理，完善資產(chǎn)定價和銷售能力等方面加快業(yè)務(wù)整合，更好更廣地甚至更早地服務(wù)于中小微企業(yè)。

挖貝新三板研究院資料顯示，目前新三板的主辦券商共有93家，在做市上有84家，會計師事務(wù)所40家，律師事務(wù)所482家。

事實上，我們現(xiàn)在一直在用滬深交易所的流動性看待新三板，但若放眼全球你會發(fā)現(xiàn)新三板的流動性其實不差。做一個比較，以上半年為例，納斯達克的換手率是46%，新三板是44%。由此來看，新三板并不差，但一定要認識到新三板的公司規(guī)模本身比較小。

創(chuàng)新過程中回歸初衷

新三板市場在世界上沒有先例，改革發(fā)展需要結(jié)合市場環(huán)境特點進行創(chuàng)新。我們回想國務(wù)院設(shè)立這個市場的初衷，從宏觀上來講是要更好的發(fā)揮金融對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的支持作用，還要進一步拓展民間投資渠道、緩解中小微企業(yè)融資難的困境。簡而言之，就是回歸初衷。

新三板還年輕，我們繼續(xù)為之抱以深深的期待。