科技企業(yè)瘋狂涌入新三板：圈錢不易 多為搭跳板

除了恒大淘寶、酒仙網(wǎng)這一類企業(yè)，在新三板市場(chǎng)，眾多投資機(jī)構(gòu)也在積極布局。

今年11月5日，創(chuàng)新工場(chǎng)披露旗下孵化器業(yè)務(wù)正籌備新三板。不過，創(chuàng)新工場(chǎng)孵化器的營(yíng)收并不高，2014年凈利潤(rùn)還小虧了76萬(wàn)。不僅創(chuàng)新工場(chǎng)，其他機(jī)構(gòu)顯示的利潤(rùn)也并不高。

據(jù)知情人士透露，創(chuàng)新工場(chǎng)孵化器凈利不高，原因在于，計(jì)入了人工費(fèi)、場(chǎng)地費(fèi)，甚至午餐支持，而更核心的投資業(yè)務(wù)依然在體系之外。其他機(jī)構(gòu)凈利不高，或是很多投資還沒退出。

為何投資機(jī)構(gòu)突然傾向新三板？這一方面是中科招商、九鼎投資等在新三板做得風(fēng)生水起。另一方面是，投資機(jī)構(gòu)登陸新三板就可直接從二級(jí)市場(chǎng)募集資金。

這些資金相比傳統(tǒng)募集資金的好處在于，資金更穩(wěn)定，獲取的成本還更低廉。傳統(tǒng)做法是，投資機(jī)構(gòu)利潤(rùn)80%要分給LP。而從二級(jí)市場(chǎng)募集資金，就不需要給傳統(tǒng)LP分享更多利益。

更重要的是，新三板類似早期的納斯達(dá)克市場(chǎng)，未來(lái)潛力巨大，創(chuàng)新工場(chǎng)這類企業(yè)搶先占據(jù)有利位置，未來(lái)一旦可以轉(zhuǎn)板，還可以將投資等主體業(yè)務(wù)這類更優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)放入上市公司里。

漢理資本CEO錢學(xué)鋒對(duì)騰訊科技表示，未來(lái)半年內(nèi)至少會(huì)有40到50家VC、PE機(jī)構(gòu)登陸新三板市場(chǎng)。新三板有很好的融資能力，新三板企業(yè)需要會(huì)玩新三板，擅長(zhǎng)資本運(yùn)作才行。

資金流動(dòng)性有限

在已登陸新三板的企業(yè)中，中搜早已嘗到甜頭。中搜去年底曾完成2014年度第二輪定增融資方案，并獲得超額認(rèn)購(gòu)4倍，募資金額共計(jì)7.28億元。較原計(jì)劃2.2億元超募逾5億。

中搜CEO陳沛說，新三板的流動(dòng)性還未獲得解決，但今年上半年中搜最高1天成交量達(dá)到6000萬(wàn)，最主要原因是，中搜有10家做市商，且股權(quán)分散。

陳沛對(duì)騰訊科技表示，解決新三板流動(dòng)性最關(guān)鍵的問題是分層，一旦新三板分層策略推出，企業(yè)價(jià)值交給市場(chǎng)去評(píng)估，再對(duì)最高層的新三板企業(yè)降低準(zhǔn)入門檻，頂層企業(yè)就會(huì)受益。

掛牌企業(yè)之間盈利能力、股本規(guī)模、估值等方面差距巨大，新三板監(jiān)管面臨一定難度，出臺(tái)相應(yīng)制度來(lái)滿足不同市場(chǎng)主體不同訴求十分必要，分層制度就是解決上述問題的一劑良藥。

此前，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新聞發(fā)言人隋強(qiáng)曾表示，目前新三板海量市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)形成，內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性分化也開始產(chǎn)生，因此新三板內(nèi)部已具備分層的條件。“這項(xiàng)政策將在今年底推出。”

有傳聞稱，對(duì)新三板最高層企業(yè)的準(zhǔn)入門檻將從500萬(wàn)降到200萬(wàn)。不過，頂層企業(yè)受益同時(shí)，非頂層企業(yè)可能就要遭殃，會(huì)受到投資人的忽略，甚至部分企業(yè)掛牌新三板也是白掛。

對(duì)此，百姓網(wǎng)CEO王建碩(微博)顯得不太擔(dān)心，他對(duì)騰訊科技表示，“隨著分層制度的推出，會(huì)有利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得資本市場(chǎng)更多的關(guān)注。”

作為一家4個(gè)月收入剛過百萬(wàn)的公司，美食社區(qū)香哈CEO田金濤承認(rèn)分層會(huì)對(duì)香哈不利。

不過，田金濤認(rèn)為，改變不了制度，就改變自己。香哈體量小，但也可以做大，去年20多人，現(xiàn)在是70多人，今年的收入目標(biāo)是500萬(wàn)，明年可以爭(zhēng)取做到5000萬(wàn)。

掛牌新三板對(duì)中小企業(yè)而言成本并不高，掛牌費(fèi)用一共180萬(wàn)，其中政府補(bǔ)貼100萬(wàn)。香哈尋求掛牌新三板動(dòng)機(jī)是：1，品牌影響力；2，更好融資渠道；3，接觸資本市場(chǎng)可以做并購(gòu)。

一位投資行業(yè)人士指出，新三板須在流通性方面得到加強(qiáng)，當(dāng)前新三板火熱，是企業(yè)沒有更多選擇，A股已經(jīng)IPO重啟，若戰(zhàn)略新興板啟動(dòng)，創(chuàng)業(yè)板火熱，新三板必然面臨尷尬地位。

搜狗CEO王小川則對(duì)騰訊科技表示，新三板積極意義在于，能將公司盡可能結(jié)構(gòu)化。不過，新三板只是掛牌，新三板的資金流動(dòng)性有限，不足以支撐搜狗對(duì)資金需求，因此搜狗并不感興趣。