新三板分層在即 企業(yè)做市熱情高漲

隨著新三板市場(chǎng)即將實(shí)施分層，數(shù)量眾多的掛牌企業(yè)已經(jīng)開始爭(zhēng)奪做市商。按照股轉(zhuǎn)公司公布的第三套非盈利指標(biāo)，公司至少要擁有6家做市商，才能邁進(jìn)創(chuàng)新層的大門。

經(jīng)過(guò)下半年以來(lái)的失落后，企業(yè)做市的熱情正在重新點(diǎn)燃，協(xié)議轉(zhuǎn)做市的企業(yè)創(chuàng)新高。盡管如此，目前在新三板上的做市商仍然只有84家，可投入的做市資金整體有限。與此同時(shí)，做市企業(yè)總數(shù)已經(jīng)突破了1000家，還在不斷地快速增長(zhǎng)。

分層后，現(xiàn)有做市商能否承擔(dān)起更加活躍和龐大的交易令人擔(dān)憂。不過(guò)，市場(chǎng)期待的做市商擴(kuò)容并不在現(xiàn)階段監(jiān)管者考慮范圍之內(nèi)。監(jiān)管者希望市場(chǎng)發(fā)展節(jié)奏可控，讓自己信賴的券商群體先在這個(gè)市場(chǎng)化的新環(huán)境中適應(yīng)如何自主定價(jià)。

爭(zhēng)奪做市商資源

11月24日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了分層方案的征求意見稿，對(duì)創(chuàng)新層門檻設(shè)置了三套標(biāo)準(zhǔn)，其中第三套對(duì)盈利、營(yíng)收增長(zhǎng)和股東人數(shù)等都不加以限制，因而受到了掛牌公司更多的關(guān)注。該套標(biāo)準(zhǔn)要求企業(yè)至少有6家做市商，這促使企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向做市和補(bǔ)充做市商。

上個(gè)月，新三板有70家掛牌公司從協(xié)議轉(zhuǎn)讓變更為做市轉(zhuǎn)讓，數(shù)量創(chuàng)下5月新高。上周，做市企業(yè)數(shù)量已經(jīng)突破1000家，做市成交28億元，占成交總額七成左右。同時(shí)，市場(chǎng)也在回暖，在經(jīng)歷連續(xù)多日上漲后，新三板做市指數(shù)回到了今年8月的水平。

金龍騰董秘宋斌對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，公司曾在今年年中股市大幅波動(dòng)期間中止做市，但是近期將重新啟動(dòng)做市。“我們已經(jīng)談好了6家做市商，應(yīng)該能符合分層的第三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)做市能夠提升公司股票流動(dòng)性，會(huì)改善企業(yè)估值。”

一家東部地區(qū)的券商做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)記者稱，在分層標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)下，市場(chǎng)上出現(xiàn)了掛牌企業(yè)爭(zhēng)奪做市商的現(xiàn)象，而做市商也將越來(lái)越多地以分層標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)挑選企業(yè)。“明年大多數(shù)券商都將加大做市的財(cái)力人力投入。”

根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)意見稿，明年4月將是篩選掛牌企業(yè)的最后期限。目前，在1000多家做市企業(yè)中，滿足6家做市商門檻的只有152家，未來(lái)有數(shù)百家企業(yè)急需增加做市商。但是，一方面有越來(lái)越多企業(yè)在尋找做市商，另一方面隨著年底臨近，做市商可投資余額即將耗盡。

仟億達(dá)目前只有3家做市商，希望增加做市商以滿足創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)。公司證券事務(wù)代表趙燕玲對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱：“我們基本上滿足前兩套標(biāo)準(zhǔn)，但是股東人數(shù)和收入增長(zhǎng)還達(dá)不到。做市商也主動(dòng)跟我們接洽，現(xiàn)在主要是在談價(jià)格問(wèn)題。”

關(guān)于6家做市商的設(shè)定，一位接近股轉(zhuǎn)公司人士稱：“前期統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)掛牌公司做市商數(shù)量在7家左右時(shí)，股票價(jià)格博弈程度比較充分，價(jià)差在合理水平，二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格曲線是相對(duì)平滑和連續(xù)的。并且，這些企業(yè)股本至少在5000萬(wàn)，平均股東將近600人。”

他也提醒掛牌企業(yè)，做市商數(shù)量選擇要與企業(yè)自身股本規(guī)模、發(fā)展階段和盈利能力匹配，增加做市商是以犧牲股權(quán)為代價(jià)。

做市商擴(kuò)容難實(shí)現(xiàn)

自去年8月新三板引入做市交易以來(lái)，掛牌企業(yè)對(duì)做市的熱情歷經(jīng)起伏。雖然上月做市成交量快速增長(zhǎng)，創(chuàng)下歷史新高，但是市場(chǎng)依然對(duì)做市商的自營(yíng)化操作不滿。作為流動(dòng)性提供者和資產(chǎn)定價(jià)人，做市商在實(shí)踐中卻存在樂(lè)衷于低價(jià)取得庫(kù)存股后在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)手獲利的現(xiàn)象。

做市交易的困境有諸多原因，包括自身投入不足、市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)單一、企業(yè)股東惜售等。Wind資訊統(tǒng)計(jì)，平均每家公司的主做市商初始庫(kù)存股只占公司總股本的1.4%，投入資金不足500萬(wàn)元。

一位券商人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，券商做市的資金都來(lái)源于自有資金，估計(jì)各家機(jī)構(gòu)投入資金只有1億到10億元不等，市場(chǎng)上真正能動(dòng)員的做市資金合計(jì)不足200億元。目前，在股轉(zhuǎn)公司備案的做市商只有84家，全部是證券公司，而新三板上流通市值超過(guò)200億元的企業(yè)就達(dá)到200家。

在交投最為活躍的掛牌企業(yè)中，齊魯銀行、東海證券、中科招商等依然采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓，做市交易被證明并不利于高市值掛牌公司的交投和定價(jià)。

中信建投新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李旭東希望有更多的做市商參與進(jìn)來(lái)。“我的客戶每個(gè)要想進(jìn)創(chuàng)新層都需要6個(gè)做市商，但現(xiàn)在只有80多個(gè)做市商，我談判的壓力還是蠻大的，如果有800個(gè)做市商我就能輕松一些。”他稱。

中城投資總裁路林亦稱，希望新三板做市資格能向公募基金和私募基金開放，但那將意味著給予私募基金券商牌照。

目前做市商擴(kuò)圍尚不在監(jiān)管者考慮范圍內(nèi)，上月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的推進(jìn)新三板發(fā)展意見中并未提及做市商擴(kuò)容。前述接近股轉(zhuǎn)人士認(rèn)為，券商風(fēng)控比較完善，但對(duì)非券商做市機(jī)構(gòu)，監(jiān)管還在探索中。現(xiàn)階段要把主辦券商做市制度發(fā)揮到最優(yōu)，待現(xiàn)有制度紅利充分釋放后，再考慮引入非券商做市。