新三板企業(yè)要做大價(jià)值還是絕對(duì)控制

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場(chǎng)發(fā)展部總監(jiān)胡益民日前在深圳呼吁新三板掛牌企業(yè)自身發(fā)力，培養(yǎng)董秘和信批人才，適度讓渡股權(quán)，以促進(jìn)交易活躍度。

胡益民在聯(lián)訊證券策略會(huì)上表示，目前企業(yè)掛牌申報(bào)量很大，由于目前人力物力的約束，很多券商反映做不過(guò)來(lái)，強(qiáng)調(diào)券商對(duì)企業(yè)做好終身指導(dǎo)的同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)企業(yè)在掛牌過(guò)程中和掛牌后過(guò)程中培養(yǎng)自身的董秘和信批人才，不能光依靠中間機(jī)構(gòu)。

截至上周五，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到5259家，接近A股上市公司數(shù)量的兩倍，目前在審擬掛牌企業(yè)數(shù)量尚有1716家，還有數(shù)千家企業(yè)已經(jīng)和券商簽約進(jìn)入掛牌程序，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年底新三板掛牌公司數(shù)量可能突破1萬(wàn)家。

由于掛牌數(shù)量增長(zhǎng)太快，以及推薦掛牌業(yè)務(wù)利潤(rùn)較低，目前主辦券商投入的人力物力相對(duì)短缺。一位參與掛牌業(yè)務(wù)的投資機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示，企業(yè)掛牌中介費(fèi)用通常200多萬(wàn)元，雖然去年以來(lái)有所增長(zhǎng)，但是券商一單的利潤(rùn)往往只有20萬(wàn)元左右。

一位券商掛牌業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，“中小微企業(yè)掛牌和IPO相比體量很小，但是復(fù)雜程度、每道工序絕不亞于IPO項(xiàng)目。一線人員接觸下來(lái)，三板項(xiàng)目非常不規(guī)范，不像IPO那樣做過(guò)好幾輪梳理，架構(gòu)已經(jīng)打好了。”

雖然新三板以信息披露為中心實(shí)行自律監(jiān)管，但是許多掛牌公司信息披露都很不充分。許多小微企業(yè)都是剛剛開(kāi)始接觸資本市場(chǎng)，對(duì)信息披露規(guī)則不熟悉，同時(shí)主辦券商也難以對(duì)每家掛牌企業(yè)及時(shí)督促。

智能硬件制造商利爾達(dá)(832149.OC)是今年第一家舉辦投資者接待活動(dòng)的掛牌公司。公司董秘張小艷對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，“中介機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)只是督促和督導(dǎo)的作用，不可能對(duì)所有應(yīng)該披露的信息做到及時(shí)充分的了解，對(duì)企業(yè)更了解的還是公司的董秘，但很多掛牌公司董秘自己都不能完全按照規(guī)定進(jìn)行信批。券商和董秘之間一定是要相輔相成。”

新三板并不強(qiáng)制要求掛牌公司設(shè)立董秘，只需要有一名信息披露負(fù)責(zé)人，事實(shí)上往往由公司其他管理人員兼任。張小艷認(rèn)為，這是很多企業(yè)無(wú)交易、無(wú)融資的原因。

自掛牌以來(lái)沒(méi)有過(guò)成交和融資的企業(yè)占新三板掛牌總數(shù)的一半以上，被市場(chǎng)稱作為“僵尸股”。雖然有越來(lái)越多企業(yè)掛牌，但是新三板市場(chǎng)日均交易額始終在10億元左右徘徊，在去年下半年一度只有3、4億元的成交額。

僵尸股現(xiàn)象的另一個(gè)主要原因是掛牌中小微企業(yè)股權(quán)集中度較大。據(jù)股轉(zhuǎn)公司統(tǒng)計(jì)，截至去年底，有40%的掛牌公司股東人數(shù)低于10人，股東數(shù)超過(guò)50人的公司占比不足20%。

胡益民周日表示，新三板對(duì)發(fā)行和公眾股比例沒(méi)有強(qiáng)制要求，但是“要有引導(dǎo)企業(yè)適度的讓出股權(quán)促進(jìn)交易，但這個(gè)過(guò)程需要磨合，對(duì)于股本較小的公司可以先解決融資，增進(jìn)企業(yè)的實(shí)力，在這個(gè)過(guò)程中慢慢再去交易、做市。”

關(guān)于稀釋股權(quán)和引進(jìn)股東促進(jìn)流動(dòng)性之間的矛盾，張小艷認(rèn)為，這是實(shí)際控制人在準(zhǔn)備進(jìn)入資本市場(chǎng)之前就應(yīng)該想明白的問(wèn)題，究竟要公司價(jià)值做大還是要絕對(duì)控制權(quán)。