11家企業(yè)成功轉(zhuǎn)板打破壁壘 2016年新三板三大政策可期

分層制度、引入公募基金、轉(zhuǎn)板試點(diǎn)有望陸續(xù)出臺(tái)，2015年新三板的關(guān)注度絲毫不亞于主板，不僅掛牌公司數(shù)量猛增，成交量也不斷放大，吸引眾多資金涌入。截至2016 年1 月12 日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共有5297 家掛牌公司，其中做市轉(zhuǎn)讓公司達(dá)到1161 家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司有4136 家。2016年新三板分層制度、引入公募基金、轉(zhuǎn)板試點(diǎn)三大政策將有望陸續(xù)出臺(tái)，更是點(diǎn)燃了新三板的投資熱情。在無(wú)股不富的時(shí)代，新三板將越來(lái)越受到重視。

4家企業(yè)市值過(guò)百億

截至2015 年12 月31 日，新三板成指和新三板做市指數(shù)分別為1484.50和1438.00，年度漲幅分別為42.32%和44.03%，相比2015年最高點(diǎn)分別下跌31.63%和46.20%。2015年一季度市場(chǎng)火熱，指數(shù)快速上漲；4月份后，因監(jiān)管層降低了政策出臺(tái)的時(shí)間預(yù)期，此后市場(chǎng)疲弱交易量大幅萎縮，至6-7月期間，受A 股市場(chǎng)影響出現(xiàn)大幅下挫。之后市場(chǎng)小幅震蕩，一直到2015年11月初，投資者對(duì)政策預(yù)期再度回升，市場(chǎng)回暖。

隨著成交量的活躍，企業(yè)到新三板掛牌的意愿越來(lái)越強(qiáng)。截至2016 年1 月12 日，共有5297 家掛牌公司，其中做市轉(zhuǎn)讓公司達(dá)到1161 家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司有4136 家。1161 家做市公司總市值7639億元，其中市值超過(guò)百億的有四家公司，總市值約占全部做市公司總市值的17%：九鼎投資總市值931 億元、信中利總市值180 億元，天地壹號(hào)總市值102億元、恒神股份總市值106 億元。除此以外1157 家公司的平均市值為5.46 億元。

隨著新三板掛牌企業(yè)數(shù)量的增多，做市商的數(shù)量也隨之增長(zhǎng)。截止2015年底新三板市場(chǎng)共有82家做市商，其中廣州證券為最多的企業(yè)提供了做市服務(wù)，共277家。所有做市企業(yè)平均擁有7.7家做市商。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，金融行業(yè)最受資金青睞。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2015年成交額和成交量的行業(yè)分布排行方面，金融行業(yè)居首，其次為軟件服務(wù)和資本貨物行業(yè)。

值得關(guān)注的是，新三板公司營(yíng)收普遍較小。根據(jù)2015年中報(bào)，新三板企業(yè)在營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的規(guī)模上較創(chuàng)業(yè)板企業(yè)仍有差距。在絕對(duì)收入上，新三板約15%的公司上半年收入超過(guò)1億元，而創(chuàng)業(yè)板公司有89%達(dá)到這一水平。同樣，在凈利潤(rùn)指標(biāo)上，上半年凈利潤(rùn)能夠超過(guò)1千萬(wàn)的新三板公司有504家，占比約22%，而創(chuàng)業(yè)板則有387家，占比約87%。

國(guó)睿光華基金經(jīng)理兼風(fēng)控總監(jiān)張瑞睿指出，盡管絕對(duì)金額較小，但是利潤(rùn)增長(zhǎng)水平普遍優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板。2015 年上半年，新三板(整體)除公用事業(yè)和能源以外，其他行業(yè)凈利潤(rùn)增速都領(lǐng)先于創(chuàng)業(yè)板同行業(yè)公司；新三板的做市企業(yè)則在所有可比行業(yè)的表現(xiàn)均優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板公司的凈利潤(rùn)增速。

轉(zhuǎn)板細(xì)則或陸續(xù)出臺(tái)

2016年隨著新三板制度的完善，其成交量和掛牌公司數(shù)量還將達(dá)到一個(gè)新的高度，張瑞睿認(rèn)為，新三板身上已經(jīng)有了納斯達(dá)克的一些雛形。相比納斯達(dá)克，新三板同樣擁有做市商制度、開(kāi)放的掛牌條件、以及信息技術(shù)為主力的行業(yè)結(jié)構(gòu)。“可能我們僅僅缺少相關(guān)制度的進(jìn)一步完善落實(shí)；對(duì)于流動(dòng)性的擔(dān)憂、對(duì)于新三板發(fā)展的種種擔(dān)憂，在政策正穩(wěn)步推進(jìn)的當(dāng)下，可能只是時(shí)間問(wèn)題。”張瑞睿說(shuō)。

2016年，新三板有三大政策可以預(yù)期。一個(gè)是分層政策，2015年11月20日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》明確了“針對(duì)掛牌公司差異化特征和多元化需求，實(shí)施市場(chǎng)內(nèi)部分層，提高風(fēng)險(xiǎn)管理和差異化服務(wù)能力，降低投資人信息收集成本?，F(xiàn)階段先分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，逐步完善市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)。”11月24日股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的《分層方案征求意見(jiàn)稿》標(biāo)志分層制度細(xì)則終于出臺(tái)，新三板將于2016年5月正式進(jìn)行內(nèi)部分層。

在張瑞?？磥?lái)，基礎(chǔ)政策落地，后續(xù)政策可期：“新三板市場(chǎng)分層標(biāo)準(zhǔn)征求意見(jiàn)稿發(fā)布標(biāo)志著新三板市場(chǎng)最重要的基礎(chǔ)性政策即將落地，將促進(jìn)優(yōu)秀的公司脫穎而出形成市場(chǎng)估值體系，為公募基金入市、轉(zhuǎn)板試點(diǎn)、交易制度改進(jìn)等后續(xù)政策出臺(tái)鋪平道路，意義深遠(yuǎn)。”

引入公募基金，豐富新三板的投資隊(duì)伍，解決流動(dòng)性問(wèn)題，是市場(chǎng)一直期盼的?！兑庖?jiàn)》提出，支持機(jī)構(gòu)投資者為主，主要還是為了防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；支持封閉式公募基金以及混合型公墓基金投資全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌證券，投資產(chǎn)品的多元化可以給新三板市場(chǎng)帶來(lái)更多增量資金。張瑞睿分析：“未來(lái)公募的封閉式基金可能會(huì)成為先行者，更多機(jī)構(gòu)投資者的加入對(duì)于市場(chǎng)整體的活躍和流動(dòng)性將會(huì)帶來(lái)重大利好。”

對(duì)于許多掛牌新三板的企業(yè)來(lái)說(shuō)，可能最終瞄準(zhǔn)的目標(biāo)是主板，而轉(zhuǎn)板試點(diǎn)政策推出，將吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌新三板。2015年11 月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《意見(jiàn)》提出，“著眼建立多層次資本市場(chǎng)的有機(jī)聯(lián)系，研究推出全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的試點(diǎn)”。

一直以來(lái)，由于受到創(chuàng)業(yè)板和新三板相差極大的上市掛牌條件所限，新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板難以通暢；新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板或其他主板市場(chǎng)通常采用的是“先退市，后轉(zhuǎn)板”、或上市借殼、尋求并購(gòu)等方式。從過(guò)往轉(zhuǎn)板數(shù)據(jù)來(lái)看，2007 年以來(lái)，新三板轉(zhuǎn)板僅發(fā)生11 起，轉(zhuǎn)板實(shí)施率極低。而新三板轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)機(jī)制建成，新三板作為承接創(chuàng)業(yè)板與區(qū)域市場(chǎng)的橋梁；通過(guò)打通創(chuàng)業(yè)板與新三板之間的森嚴(yán)壁壘，間接實(shí)現(xiàn)部分資金的跨市場(chǎng)流通，其意義毋庸置疑。

2016年，注冊(cè)制推出預(yù)期強(qiáng)烈，同時(shí)，上交所表態(tài)預(yù)計(jì)戰(zhàn)略新興板將在上半年落地、深交所表態(tài)創(chuàng)業(yè)板正研究設(shè)立單獨(dú)層次。在種種利好下，張瑞睿認(rèn)為，隨著制度障礙的逐漸降低，新三板轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)不排除將2016 年出臺(tái)相關(guān)細(xì)則。