朱雀投資梁躍軍：新三板市場火熱時應(yīng)保持冷靜

如果說投資是一場長跑，急于一時或者中途就退場的人都無法分享到終點的快樂。新三板市場在短短一年間就閱盡百態(tài)，從眾聲喧嘩的熱鬧，至乏人問津的沉寂，一群群尋寶者沉浮其中，不少人悻悻而去。能夠堅持下來的不僅要有扛住風(fēng)雨的硬本領(lǐng)，還需要有“放長線釣大魚”的智慧。

以二級市場起家，從2011年就開始關(guān)注新三板領(lǐng)域投資機會的朱雀投資，經(jīng)過多年的深耕細(xì)作，目前投資新三板的產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)行至第六期，募集資金多達(dá)15億元。秉承價值投資的理念，朱雀投資立足研究，優(yōu)選公司，無礙市場冷暖，堅持自己的節(jié)奏。“回到投資的本原，這可能累一點，但會更長久。” 朱雀投資副總經(jīng)理梁躍軍對記者表示。

在熟悉的行業(yè)中 尋找獨特的公司

“我們新三板基金投資的一家企業(yè)，做市后第一天漲了150%。”記者看到這家公司地處西部地區(qū)，其主營業(yè)務(wù)為生物發(fā)酵產(chǎn)品 “黃原膠”。“該公司所處行業(yè)不算是當(dāng)下熱門的觸網(wǎng)類新興產(chǎn)業(yè)，而屬于用尖端的生物發(fā)酵技術(shù)生產(chǎn)傳統(tǒng)的化學(xué)品。”梁躍軍介紹道。

朱雀在新三板里還挖掘到了一些相對獨特的公司。梁躍軍說，跟主板投資會去捕捉經(jīng)濟轉(zhuǎn)型亮點一樣，新三板的投資也能找到一些主板還沒有的細(xì)分領(lǐng)域里的亮點。“比如投的某家專注于美容整形的醫(yī)院。主板目前還沒有，我們覺得比較稀缺。”

雖說朱雀投資的不少新三板企業(yè)都屬于新興行業(yè)，但梁躍軍表示并不是偏好哪些行業(yè)，而是參與研究能力能夠覆蓋的領(lǐng)域。朱雀在新三板企業(yè)研究方面充分發(fā)揮主板市場的行業(yè)研究力量，要求主板市場研究員覆蓋新三板企業(yè)的研究。據(jù)梁躍軍介紹，醫(yī)療服務(wù)、教育體育和高端裝備制造等行業(yè)研究員能力很強，相應(yīng)行業(yè)的公司就投的多一些。

朱雀投資篩選三板公司主要有三個標(biāo)準(zhǔn)：一是細(xì)分行業(yè)龍頭公司；二是公司卡位準(zhǔn)，成長空間大；三是經(jīng)營者有強烈的企業(yè)家精神。梁躍軍在選擇公司時非常謹(jǐn)慎，梁躍軍說，相對于主板投資，新三板在選擇公司上難度更大。主板上一個公司看錯了，還可以止損出來，或者還有可能等到重組借殼的機會。而新三板上投錯了就幾無翻身的可能。

市場火熱時應(yīng)保持冷靜

2015年新三板行情跌宕起伏，投資氛圍從狂熱到冰點，在梁躍軍看來其主導(dǎo)因素主要是制度預(yù)期。2015年3、4月份新三板大漲，市場普遍對很多制度擁有預(yù)期。比如年初的時候，圍繞著流動性改善方面，就有分層制度推出，投資者門檻要降低，還有推出競價交易，擴容做市商等預(yù)期。

梁躍軍表示，當(dāng)時很多人認(rèn)為只要拿到三板公司的籌碼就肯定賺錢。因為這是一個制度紅利和流動性溢價帶來的。“所以，3月17日推出來做市指數(shù)就出現(xiàn)了一個比較大的上漲，那是因為有這些預(yù)期在里邊造成的。后來新三板市場的下跌，也正是基于預(yù)期的消失。”

梁躍軍說，市場的一致預(yù)期曾把新三板推向狂熱的高峰，很多投資者忽視企業(yè)基本面只管眼前的搶籌。而朱雀在彼時依然秉持了自己的理念選擇輕倉以待，直到市場調(diào)整下來再進(jìn)場，從而成功躲開了市場的大幅調(diào)整。

“發(fā)基金的時候，往往是市場火熱有賺錢效應(yīng)的時候好發(fā)。我們的錢實際也是在4、5月份進(jìn)來的。但那時候已經(jīng)是一個市場高點，我們覺得已經(jīng)不太正常。”根據(jù)他們判斷，新三板應(yīng)該是個買方市場，不應(yīng)該是賣方市場。但是當(dāng)時因預(yù)期變化，階段性地出現(xiàn)了賣方市場特征，好多公司高價增發(fā)，一票難求，似乎拿到籌碼就能賺錢，但這只是階段性狀況。

梁躍軍說，旗下幾個主要新三板產(chǎn)品，基本上那個階段還是保持輕倉。真正建倉是到去年的國慶節(jié)以后，隨著市場調(diào)整下來，買方市場特征更明顯一些，這個時候朱雀才介入。

新三板適合價值投資

從二級市場起家做到聲名鵲起，到現(xiàn)在對新三板如此上心，朱雀的路徑在行業(yè)中并不多見。而實際上，不管是最初參與新三板投資，還是到如今的不斷加碼，朱雀長期形成的價值投資理念是重要出發(fā)點。

“如今的A股市場，尤其是去年6月份以來暴漲暴跌，博弈的成分越來越濃。很多時候投資者不再關(guān)注公司本身，而更多關(guān)注政策的變化，流動性變化，或者說是有些什么信息的變化。他們把很多精力用到這些方面，然后頻繁地在交易。而對于一個機構(gòu)投資者，想去做價值投資、長期投資，難度越來越大。”梁躍軍無奈地表示。

而新三板由于制度優(yōu)勢，反倒是踐行價值投資的新樂土。梁躍軍表示，新三板實行市場化的注冊制，又是一個機構(gòu)投資者為主的市場，做價值投資、長期投資，還是有可能的。

在他看來，目前很多新三板基金出現(xiàn)虧損都是高位進(jìn)場，主要就是投資理念的問題。“一些投資者參與三板市場投資，用的還是投資主板的那套博弈理念，抱著短期投資的心態(tài)，結(jié)果出現(xiàn)了虧損。”

對于2016年新三板市場，梁躍軍表示，仍然看好整體的趨勢。原因一是政策方面自上而下明確新三板是個獨立的市場，而非過渡性的市場；其次，新三板市場是個買方市場，投資者擁有話語權(quán)，不會成為高估市場，可以做價值投資、長期投資；三是相比創(chuàng)業(yè)板，目前新三板企業(yè)無論從盈利增速還是整體估值，性價比都更高。

另一方面，梁躍軍也提出如果A股大幅下跌，估值系統(tǒng)性下移，對三板也會形成估值的壓力。“比如去年投的某家公司，當(dāng)時覺得已經(jīng)很便宜了，今年以來主板市場相關(guān)行業(yè)公司出現(xiàn)了比較大幅度的下跌，目前估值與我們投的這家三板公司已相差不多。”不過，基于價值投資的理念，梁躍軍依然認(rèn)為只要選對公司，上述問題只會階段性存在。“如果是一個成長性較好的公司，時間還是能消化估值的，就是需要等待時間更長一點，或者是預(yù)期收益下降一些。”

新三板由于制度優(yōu)勢，反倒是踐行價值投資的新樂土。朱雀投資副總經(jīng)理梁躍軍表示，新三板實行市場化的注冊制，又是一個機構(gòu)投資者為主的市場，做價值投資、長期投資，還是有可能的。