信息服務(wù)商掛牌新三板 PE機構(gòu)需剝離 LP+GP混搭方式

在沉寂一段時間后，類金融企業(yè)掛牌新三板有松動跡象。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，銀行理財產(chǎn)品在線搜索提供商錢先生、P2P服務(wù)機構(gòu)網(wǎng)貸之家均已啟動新三板掛牌事宜。

“此次錢先生掛牌新三板，剝離了類金融業(yè)務(wù)，以純互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)主體申報，也就是說，錢先生屬于互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)行業(yè)，沒有納入叫停掛牌的類金融企業(yè)范疇。”錢先生創(chuàng)始人張巖解釋稱。按照規(guī)劃，一季度錢先生將完成券商內(nèi)部審核，隨后上報掛牌資料，最快將在二季度掛牌，并融資1億元用于產(chǎn)品升級。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，不少互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)也在剝離自身類金融業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)金融信息中介機構(gòu)擇機登陸新三板。

1月20日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在暫停私募股權(quán)基金掛牌后，又把暫停的對象擴大到所有類金融機構(gòu)。

如何界定類金融企業(yè)范疇，一直存在分歧。

一家券商新三板業(yè)務(wù)部門負責人透露，按照相關(guān)部門窗口指導(dǎo)的意見，除受一行三會監(jiān)管的信托、保險、城商行等金融機構(gòu)依然獲準在新三板掛牌外，包括PE、小貸公司、擔保機構(gòu)、融資租賃、互聯(lián)網(wǎng)金融、第三方支付等類金融企業(yè)均暫停辦理掛牌新三板手續(xù)。

該負責人認為，此舉是相關(guān)部門基于風險控制的政策考量。此前，e租寶等金融機構(gòu)接連出現(xiàn)風險事件，令市場對類金融機構(gòu)風險管理能力存在諸多質(zhì)疑。

“近期類金融企業(yè)掛牌新三板似有松動。”上述負責人透露，已有部分券商重新開始協(xié)助PE、互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)等重新開展新三板掛牌準備工作。

他表示，鑒于監(jiān)管要求與風險控制要求，此次券商對類金融機構(gòu)掛牌新三板的審核要求更趨嚴格，以私募股權(quán)基金（PE）為例，如今多數(shù)券商僅允許PE機構(gòu)將GP業(yè)務(wù)進行掛牌，不再默許LP與GP的混搭形式。

金融信息中介掛牌未受限

盡管錢先生掛牌新三板相關(guān)工作正穩(wěn)步推進，但其仍受到一定的影響。

機構(gòu)投資者在與其洽談定增資事宜時，不免擔憂錢先生是否屬于被暫停的類金融企業(yè)范疇。

張巖表示，錢先生的主營業(yè)務(wù)是為投資者提供銀行理財產(chǎn)品的線上搜索服務(wù)，并沒有參與吸存、投資、貸款、支付等資金業(yè)務(wù)，從業(yè)務(wù)定位而言，錢先生屬于互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)行業(yè)。

張巖及其團隊認為，銀行理財產(chǎn)品在線搜索服務(wù)要解決很多信息不對稱的問題，包括投資者各家銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品相關(guān)信息，及風險/收益比等。相對應(yīng)的，中小銀行受制于網(wǎng)點少，存在獲客、異地營銷等難題，有信息傳播需求。而且，這項搜索服務(wù)還能一定程度上解決銀行理財產(chǎn)品“飛單”問題。錢先生通過搜索引擎抓取的均是由銀行總行發(fā)行、在銀監(jiān)會備案的理財產(chǎn)品。

“或許是信息服務(wù)的定位，讓我們免于受到政策影響。”張巖說。

他透露，在券商內(nèi)部審核過程中，券商方面仍特別關(guān)注錢先生是否涉足資金業(yè)務(wù)。錢先生的搜索流程為，找到合適的理財產(chǎn)品后，自動跳轉(zhuǎn)到銀行網(wǎng)銀頁面或銀行APP，由投資者自行完成投資付款流程。

上述券商新三板業(yè)務(wù)部門負責人表示，當前相關(guān)部門對類金融企業(yè)掛牌新三板的事后監(jiān)管力度相當高，若相關(guān)企業(yè)在掛牌后引入或布局類金融業(yè)務(wù)，從而變身為類金融企業(yè)，將會受到問責。

或只允許GP業(yè)務(wù)掛牌

相比之下，其他類金融企業(yè)仍面臨掛牌阻力。

一位券商人士透露，即使類金融企業(yè)掛牌新三板重新開閘，也將采取從嚴準入制度。

他表示，由于e租寶等類金融機構(gòu)接連出現(xiàn)風險事件，令相關(guān)部門收緊了類金融企業(yè)掛牌新三板的準入門檻。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，市場近期傳聞相關(guān)部門正在醞釀出臺類金融企業(yè)掛牌新三板的操作指引，可能對類金融企業(yè)部分存在爭議的資本運作方式進行規(guī)范。

“可以肯定的是，PE掛牌新三板將面臨諸多限制。”上述券商人士表示，具體而言，PE機構(gòu)只能以GP業(yè)務(wù)在新三板掛牌，不再允許采取LP與GP混搭的方式。

所謂GP與LP混搭，即PE機構(gòu)在掛牌新三板時，將基金投資人（LP）所持有的基金份額權(quán)益悉數(shù)轉(zhuǎn)換為持有掛牌公司的股份權(quán)益，即LP變身公司股東，從而變相打通基金出資人（LP）的資金退出通道。

“相關(guān)部門認為，這種資本運作模式改變了私募股權(quán)基金（PE）的資金募集方式，由私募轉(zhuǎn)成了公募，存在很多問題，包括個別LP通過炒作股價溢價退出，給市場帶來投資泡沫等。”該券商人士說。

目前部分券商在接觸PE新三板掛牌業(yè)務(wù)時，已明確要求PE機構(gòu)必須剝離GP與LP混搭的方式。

“PE機構(gòu)的掛牌融資額度也可能受到控制。”上述券商人士透露。有數(shù)據(jù)顯示，去年新三板累計企業(yè)掛牌融資總額約為1100億，而PE機構(gòu)的融資額度就占三分之一，其中不少融資額度是由LP份額直接劃轉(zhuǎn)為掛牌PE機構(gòu)股權(quán)。

該人士分析，相關(guān)部門可能認為PE新三板掛牌融資額占比過高，影響新三板對實體經(jīng)濟的融資支持力度，從而采取措施對此做出限制。

“目前券商主要是對類金融企業(yè)開展合規(guī)經(jīng)營進行業(yè)務(wù)梳理，至于相關(guān)部門何時開閘類金融企業(yè)掛牌新三板，還沒有明確的時間表。”上述券商人士表示。